今年上半年主要的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)都已呈現(xiàn)在各界面前。對(duì)于這份中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的“半年報(bào)”，樂觀者看到了企穩(wěn)回升的希望，悲觀者則預(yù)計(jì)還有慣性探底的可能。這兩派觀點(diǎn)有一個(gè)相似點(diǎn)，就是均對(duì)下半年的貨幣政策做出了偏向?qū)捤傻念A(yù)測(cè)。但筆者以為，在經(jīng)過了前期的密集降準(zhǔn)降息后，央行當(dāng)前要做的是為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，釋放信心、見招拆招可能是現(xiàn)階段的最優(yōu)選擇。

　　對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，決策層是樂觀的。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)7月16日在會(huì)見世界銀行行長(zhǎng)金墉時(shí)表示，今年以來，面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，運(yùn)行處于合理區(qū)間。一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近幾個(gè)月增速回升，城鎮(zhèn)新增就業(yè)勢(shì)頭良好，內(nèi)需進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。這表明，我們采取的定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性改革等措施的效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”也證實(shí)了這種判斷。第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)維持7%的增速，6月份工業(yè)和投資也在回暖，消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)，這些都清晰的顯露出經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)狀態(tài)。

　　稍早前公布的金融“半年報(bào)”更是明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。6月份，M2同比增速大幅回升至11.8%，增速較上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng);社會(huì)融資增量為1.86萬(wàn)億元，環(huán)比多增6219億元，略高與市場(chǎng)預(yù)期，同比降幅繼續(xù)收窄至5.5%，但筑底企穩(wěn)跡象初顯;新增人民幣貸款1.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.7%，表內(nèi)融資占比回升。

　　這組金融數(shù)據(jù)，央行從全去年年底以來采取的降準(zhǔn)、降息措施已經(jīng)開始發(fā)酵。業(yè)界普遍認(rèn)為，貨幣政策工具一般要在實(shí)施后6個(gè)月左右才能見到明顯成效，從這個(gè)規(guī)律看，下半年金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持正是發(fā)力的時(shí)候。

　　大部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，下半年隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼效應(yīng)顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能好于上半年。但具體來看，第二季度工業(yè)和投資與第一季度相比還是偏弱，主要是服務(wù)業(yè)加速發(fā)展為GDP企穩(wěn)貢獻(xiàn)主要力量，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，回升基礎(chǔ)尚不牢固，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力未減，貨幣政策寬松基調(diào)一時(shí)難以轉(zhuǎn)向，下半年仍有望繼續(xù)出臺(tái)降息、降準(zhǔn)等措施。

　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年的表現(xiàn)，也有機(jī)構(gòu)與主流意見相左。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤和胡志鵬最新發(fā)布的報(bào)告稱，雖然預(yù)計(jì)第三季度基建投資將在政策和信貸的支持下繼續(xù)好轉(zhuǎn)、且出口有望溫和復(fù)蘇，但恐怕仍難以抵消房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)持續(xù)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拖累，而且隨著股市大跌，金融業(yè)對(duì)GDP增速的拉動(dòng)可能也將有所減弱。預(yù)計(jì)第三季度GDP增速環(huán)比平穩(wěn)、但在第四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放緩，維持全年6.8%的GDP增速預(yù)測(cè)不變。

　　對(duì)于貨幣政策，瑞銀與主流意見一致。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)計(jì)本輪貨幣政策寬松周期還有兩次、共計(jì)50基點(diǎn)的降息，但年內(nèi)可能不超過一次，在第三季度末或10月份，具體時(shí)點(diǎn)將取決于CPI和PPI走勢(shì)。鑒于外貿(mào)順差擴(kuò)大、資本流動(dòng)企穩(wěn)，現(xiàn)階段再次降準(zhǔn)的迫切性不大。

　　對(duì)于下半年貨幣政策的分析，各路機(jī)構(gòu)基本上是大同小異。但央行貨幣委第二季度例會(huì)再次強(qiáng)調(diào)，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　貨幣委的表態(tài)雖然與第一季度沒有區(qū)別，但在美聯(lián)儲(chǔ)年底前有可能加息及A股市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，這幾句“套話”需要各界仔細(xì)思量。

　　筆者的看法是，不管是降息、降準(zhǔn)，還是花樣百出的定向政策，使用它們的第一個(gè)前提是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場(chǎng)穩(wěn)定需要，第二個(gè)則是應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化。所以無(wú)需猜測(cè)下半年是否降準(zhǔn)降息，應(yīng)將更多的注意力放在對(duì)“國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化”的密切關(guān)注上。