在政府大力出手“救市”下，強(qiáng)有力的措施遏制了恐慌，重新恢復(fù)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。力挽狂者之中，中國(guó)證券金融公司(簡(jiǎn)稱“證金公司”)功不可沒(méi)。

　　7月9日以來(lái)，上證指數(shù)上漲450點(diǎn)，最高時(shí)突破4000點(diǎn)大關(guān)。前期連續(xù)暴跌的小票估值亦得到一定程度的修復(fù)，創(chuàng)業(yè)板指7個(gè)交易日來(lái)的漲幅達(dá)到17.74%。從效果上來(lái)看，可以說(shuō)，市場(chǎng)基本趨于穩(wěn)定。

　　有消息稱，證金公司獲得獲商業(yè)銀行授信規(guī)模約2萬(wàn)億元，截至7月13日，已有17家商業(yè)銀行總計(jì)借予證金公司近1.3萬(wàn)億元。不難看到，證金公司已經(jīng)成為平穩(wěn)股票市場(chǎng)波動(dòng)的重要一環(huán)。

　　也可以說(shuō)，證金公司成為了事實(shí)上的平準(zhǔn)基金。

　　兩大核心業(yè)務(wù)

　　先來(lái)看看證金公司的經(jīng)營(yíng)范圍。證金公司的官網(wǎng)顯示，證金公司的業(yè)務(wù)范圍包括如下幾點(diǎn)：為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券服務(wù);運(yùn)用市場(chǎng)化手段調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)資金和證券的供給;管理證券公司提交的轉(zhuǎn)融通擔(dān)保品;統(tǒng)計(jì)監(jiān)控證券公司融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行情況，監(jiān)測(cè)分析融資融券交易情況，防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)同意的其他業(yè)務(wù)。

　　由此可見(jiàn)，證金公司的核心業(yè)務(wù)之一是為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券服務(wù)，也就是通常所說(shuō)的“轉(zhuǎn)融通”。

　　通常來(lái)說(shuō)，證金公司可以將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這個(gè)過(guò)程中，證金公司可以向券商提供流動(dòng)性。

　　一位分析人士解讀稱，相比銀行，券商的自有資金規(guī)模較小，往往在業(yè)務(wù)上受限，而證金公司可以將其他地方募集來(lái)的資金和股票出借給券商，由后者來(lái)參與股市。

　　這輪股災(zāi)中，證金公司作為救市主力，正是采取了上述的方式。

　　7月8日，證監(jiān)會(huì)表示證金公司將通過(guò)股票質(zhì)押的方式向21家證券公司提供2600億的信用額度，用于自營(yíng)增持股票。隨后銀河證券采用股票質(zhì)押向中國(guó)證券金融股份有限公司申請(qǐng)了1000億信用額度，用于股票回購(gòu)與二級(jí)市場(chǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　除了間接支援外，證金公司同樣可以在二級(jí)市場(chǎng)直接輸出“彈藥”，而這正是證金公司的第二個(gè)核心業(yè)務(wù)。

　　“運(yùn)用市場(chǎng)化手段調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)資金和證券的供給，意味著它可以直接參與市場(chǎng)交易。比如7月6日起證金公司即開(kāi)始入場(chǎng)購(gòu)買股票，動(dòng)用資金超過(guò)4000億。7月8日收市之后，證金公司向5家公募基金申購(gòu)主動(dòng)型基金份額，總計(jì)2000億?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00052134" target="_blank" title="融通基金 00052134">融通基金市場(chǎng)部策略分析師武幼輝解讀稱。

　　三種方式獲得流動(dòng)性

　　根據(jù)目前市場(chǎng)的消息，證金公司的資金來(lái)源較為多樣化：一是通過(guò)自己發(fā)債募資，比如7月9日，中國(guó)證券金融股份有限公司向銀行間市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模800億元的短期融資券，期限從3個(gè)月至1年不等。

　　據(jù)悉該800億的短期融資券名為“15證金CP001”，由中信銀行承銷期限三個(gè)月，最小申購(gòu)單位是10億元。

　　第二個(gè)渠道便是從央行獲得流動(dòng)性。7月5日，證監(jiān)會(huì)公告稱央行將協(xié)助通過(guò)多種形式給予證金公司流動(dòng)性支持。7月8日，央行表示為支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，央行積極協(xié)助證金公司通過(guò)拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動(dòng)性。

　　“但目前尚未有消息表示央行已經(jīng)為證金公司提供流動(dòng)性，更大的可能是央行背書(shū)協(xié)助為其提供流動(dòng)性?！蔽溆纵x表示。

　　“但這并不能排除央行作為最后貸款人，有可能會(huì)在形勢(shì)比較危及的時(shí)候直接注資?！彼M(jìn)一步說(shuō)道。

　　第三就是從商業(yè)銀行獲得借款。比如17日的消息稱，證金公司已獲商業(yè)銀行授信規(guī)模約2萬(wàn)億元，截至7月13日，已有17家商業(yè)銀行總計(jì)借予證金公司近1.3萬(wàn)億元。

　　在武幼輝看來(lái)，這一消息的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是銀行資金流入股市的通道被打開(kāi);二是這一消息意味著證金公司的流動(dòng)性可以保持充裕的狀態(tài)。

　　一位銀行業(yè)人士表示，按照1995年《銀行法》第43條的規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)。”1997年6月，人民銀行下發(fā)了《關(guān)于禁止銀行資金違規(guī)流入股票市場(chǎng)的通知》?！耙虼?，國(guó)內(nèi)銀行資金并不能直接入市?！?

　　“但證金公司作為一種創(chuàng)新類的金融中介，可以積極引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金入市，平穩(wěn)市場(chǎng)波動(dòng)。另外由于商業(yè)銀行的資金非常充足，因此可以為證金公司提供充裕的流動(dòng)性。從目前已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，證金公司近期獲得的資金約1.6萬(wàn)億，而通過(guò)商業(yè)銀行的渠道占去8成以上。如果考慮還有剩下的7000億授信規(guī)模，這一比例甚至接近9成?！痹撱y行業(yè)人士解釋道。

　　另有消息稱除了2萬(wàn)億的授信外，證金公司還在以各種形式籌資資金總規(guī)?？赡苓_(dá)到4萬(wàn)億元。截至發(fā)稿，這一消息尚未得到證實(shí)。

　　國(guó)家隊(duì)如何退出

　　17日，滬深兩市雙雙大漲。滬指大漲3.51%，一度站上4000點(diǎn)大關(guān);創(chuàng)業(yè)板更是暴漲5.95%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、通信漲幅居前，板塊漲幅均超過(guò)了6%。

　　深圳一位公募基金人士表示，17日大漲一個(gè)重要的原因便是受到證金公司獲得商業(yè)銀行2萬(wàn)億授信這個(gè)消息的影響，也在側(cè)面上表明了市場(chǎng)對(duì)這次救市的成功持肯定態(tài)度。

　　從行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，超跌反彈的跡象仍然明顯。從6月12日至7月9日，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類中，軍工行業(yè)是所有行業(yè)中下跌最多的一個(gè);而從7月10日反彈至7月17日期間，軍工行業(yè)又是所有行業(yè)中漲幅最多的一個(gè)。

　　“按照我們的統(tǒng)計(jì)，前期各行業(yè)下跌的幅度，與近期各行業(yè)上漲的幅度相關(guān)系數(shù)高達(dá)-0.8，體現(xiàn)了‘跌的越多，漲的越多’的市場(chǎng)風(fēng)格?！痹撋钲诠蓟鹑耸勘硎?。

　　不過(guò)，在18日北京一個(gè)宏觀策略會(huì)上，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在發(fā)表演講中表達(dá)了對(duì)政府救市措施退出的疑問(wèn)。

　　“政府用強(qiáng)力有的措施遏制了恐慌，恢復(fù)了場(chǎng)面的流動(dòng)性，但下一步的問(wèn)題在于隨著市場(chǎng)基本穩(wěn)定，我們現(xiàn)在看到的很多臨時(shí)性的對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)措施，將以什么樣的方式退出是一個(gè)問(wèn)題?！备呱莆闹毖?，在這些臨時(shí)性的措施中，一些是扭曲性的。

　　截至目前，在公募基金層面已經(jīng)有華夏、嘉實(shí)兩家公募拿到證金公司500億流動(dòng)性支持，并通過(guò)發(fā)行新產(chǎn)品直接入市的方式來(lái)完成增援。

　　對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)，融通基金則提出三個(gè)看法：一是股災(zāi)之后市場(chǎng)的邏輯未被打破，因此仍然保持一定的謹(jǐn)慎樂(lè)觀;二是整體來(lái)說(shuō)目前市場(chǎng)仍然處在震蕩反復(fù)的階段之中，恢復(fù)單邊上漲的時(shí)機(jī)尚未到來(lái);三是繼續(xù)看好具備上升空間的成長(zhǎng)股，在主題上面看好國(guó)企改革、資產(chǎn)注入等，因?yàn)闅v史的經(jīng)驗(yàn)表明在市場(chǎng)大跌之后、股價(jià)相對(duì)較低的階段，并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)一般比較多。

　　同樣，盡管市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)好轉(zhuǎn)，亦持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。“市場(chǎng)分化還不夠明顯，所以暫時(shí)還沒(méi)法判斷，我會(huì)再觀察一個(gè)星期?！鄙虾Ｒ晃毁Y深私募基金經(jīng)理說(shuō)。