本報記者 郝靜 上海報道

　　作為海航系麾下的上市公司，渤海租賃(000415.SZ)的海外擴(kuò)張之路再下一城：7月14日，公司一連發(fā)出了9條公告，其全資子公司GAL擬以要約方式收購Avolon公司股票總數(shù)的20%，要約收購價格為26美元/股，本次交易價款預(yù)計4.2億美元(折合約26.51億元人民幣)，繼去年7億美元收購世界第8大集裝箱租賃公司Cronos80%的股權(quán)之后，公司的國際并購之路再寫下濃墨重彩的一筆。

　　吸引市場眼球的是，這家Avolon公司在去年8月進(jìn)入央企中航資本法眼，當(dāng)時曾傳出其以120億歐元吃下這家愛爾蘭租賃公司，但在4個月之后，中航資本經(jīng)過多輪商討和溝通，最終終止了交易進(jìn)程，原因是Avolon公司股東和董事會不能接受中航資本的確定性報價。

　　中航并購折戟

　　2015年7月13日前30個交易日，Avolon股票均價為23.23美元/股。本次要約收購價格較7月13日收盤價溢價9.57%，較前30個交易日均價溢價11.92%?？v觀其上市后表現(xiàn)，從最低的18.5美元一路走高，這個價格并不算低。

　　渤海租賃比中航資本似乎幸運很多，公告披露：本次收購已經(jīng)獲Avolon董事會審議批準(zhǔn)，并且Idamante、AAIL、Vigorous等17名Avolon主要股東已獲得簽署及交付上述協(xié)議和完成本次收購所需的正式授權(quán)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，和中航資本當(dāng)時宣稱收購51%股權(quán)不同，本次渤海租賃只收購了對方20%股權(quán)，中航當(dāng)時并未披露給出的價格，以Avolon本次20%股權(quán)的價格來推算，總價約在132.5億元人民幣左右，似乎大大低于傳說中中航資本給出的價格，Avolon股東為何此次做出了讓步？

　　記者就此詢問中航方面，董秘辦人士表示：“終止的原因我們公告里說得很清楚，至于說我們出的價格，并未到披露的階段所以沒有公布。至于說其他口徑出來的消息，只要不是我們官方發(fā)布，我們不予評論。”

　　2014年12月，Avolon在美國紐交所成功上市，IPO價格為20美元/股，價格位于預(yù)期估值的21-23美元下限，共募集了2.7億美元資金。據(jù)公司內(nèi)部人士透露，Avolon原本擬于6月上市，因為中航的介入推遲至年底。

　　據(jù)外媒報道：IPO之后，原有股東如Cinven Ltd、CVC Capital Partners Lt和 Oak Hill Capital Partners 和新加坡政府賣出了全部股份，而Avolon方面則希望引入長期投資者例如保險公司或養(yǎng)老基金。

　　2014年，Avolon業(yè)績亮眼，據(jù)CEO Dómhnal Slattery透露：公司全年調(diào)整后凈收入為1.79億美元，同比增長43%，總資產(chǎn)63.6億美元，賬面現(xiàn)金約為1.1億美元。

　　然而基本面如此優(yōu)良為何還要賣？財報當(dāng)中的只字片語或許道出了真正的原因：Avolon的負(fù)債水平相當(dāng)高，截至2014年12月31日，公司整合后的債務(wù)為45億美元左右，這代表整個資產(chǎn)的70%都是債務(wù)，帶來了沉重的利息壓力，該年度的利息費用超過2億美元。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來可能迎來更多債務(wù)，如果市場未來惡化，運營不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金，將為公司帶來實質(zhì)性的負(fù)面影響。

　　更為嚴(yán)峻的是，Avolon在2014年末進(jìn)入了總計98架飛機(jī)的購買的操作階段，如果融資渠道出現(xiàn)問題，公司可能無法完成購買。

　　海航旗下的渤海租賃正是在這個時候進(jìn)入了Avolon的視線：盡管有錢任性，賬面資金僅有4億多元的渤海租賃拿下Avolon也并不算輕松，其擬向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)申請總額不超過3億美元(或等值其它貨幣，含3億美元)的融資；且5年期的17億公司債發(fā)行業(yè)已提上日程。

　　資本瓶頸待破

　　值得一提的是，渤海租賃本次復(fù)牌正處于A股劇烈波動時期，此次發(fā)布并購消息，究竟是護(hù)盤心切，還是并購確實已進(jìn)入實質(zhì)性操作階段？

　　在7月15日，渤海租賃還發(fā)布了半年業(yè)績增31%-40%以及海航資本6個月內(nèi)增持不超過10億元人民幣的兩大利好。

　　記者就此疑問詢問上市公司，董秘辦人士表示：“我們在公告里說得很清楚，為進(jìn)一步提高公司國際化水平，提升公司在全球飛機(jī)租賃行業(yè)的影響力和市場占有率，增強公司盈利能力?！?/p>

　　進(jìn)入2014年以來，渤海租賃國際化動作不斷：公司下屬全資子公司GSC擬通過支付現(xiàn)金的方式購買CHC持有的Cronos 80%股權(quán)。經(jīng)協(xié)商，如標(biāo)的資產(chǎn)在2015 年1月31日之前交割，則其交易價格折合人民幣約37.51億元；如此后交割，則其交易價格為37.82億元。

　　截至2014年6月30日，Cronos的總資產(chǎn)達(dá)150億元，其中集裝箱資產(chǎn)達(dá)125億元，凈資產(chǎn)為31億元。加上此前從海航集團(tuán)收購的Seaco SRL，渤海租賃正式成為全球最大集裝箱租賃公司，國際業(yè)務(wù)規(guī)模也進(jìn)一步得到擴(kuò)大，來源于境外業(yè)務(wù)的收入占總收入的比例將超過70%。

　　至此，集裝箱業(yè)務(wù)成為渤海租賃最大的業(yè)務(wù)板塊，其收入占到總營業(yè)收入的半壁江山，而飛機(jī)租賃則是公司下一個發(fā)力的重點板塊。

　　今年4月19日，渤海租賃宣布定增募資160億，其中80億投在飛機(jī)租賃板塊，20億投集裝箱。2014年底公司歸母公司凈資產(chǎn)98億，此次相當(dāng)于再造一個渤海租賃。突破資本瓶頸之后，不缺平臺也不缺人才和項目的渤海租賃騰飛在即。

　　在海航旗下，渤海租賃的資本運作能力不容小覷：今年6月，渤海租賃宣布受讓美蘭國際機(jī)場持有的聯(lián)訊證券1.12億股股權(quán)，未來將成為第一大股東，受讓將于2016年上半年全部完成。后續(xù)多元金融運作空間極富想象力，海航集團(tuán)也曾在公開場合表示，計劃將聯(lián)訊證券打造成為行業(yè)前二十強，最終目標(biāo)是行業(yè)前十。

　　但國際并購仍存風(fēng)險，Cronos財報顯示：截至2014年年中，集裝箱抵押率為 99.81%，用以取得長期借款；此外，如果Cronos未來經(jīng)營狀況未能達(dá)到預(yù)期，將存在較大商譽減值風(fēng)險。