經(jīng)歷半個(gè)月的持續(xù)快速下降后，兩融余額近日在14400億元附近止跌企穩(wěn)，融資買入額則連續(xù)三個(gè)交易日回升，7月10日一度實(shí)現(xiàn)融資凈買入格局。接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，去杠桿更多的是清理高杠桿的場外配資，場內(nèi)兩融杠桿率低，風(fēng)險(xiǎn)可控，并未傷筋動(dòng)骨。近日兩融余額企穩(wěn)表明資金情緒修復(fù)，但并非新一輪加杠桿。目前來看融資開倉的規(guī)模不大，兩融余額預(yù)計(jì)難以再現(xiàn)此前的大幅飆升，將更多呈現(xiàn)中性情緒下的區(qū)間震蕩。

　　兩融余額止跌企穩(wěn)

　　作為投資者情緒的放大鏡，融資融券余額是觀測市場動(dòng)態(tài)的重要指標(biāo)。6月19日至7月8日，兩融余額持續(xù)大幅回落，杠桿資金“助漲殺跌”的雙刃劍特征凸顯；7月9日以來兩融余額跌勢放緩，融資余額連續(xù)三個(gè)交易日回升。

　　兩融余額從今年3月24日的1.44萬億元到6月18日的兩融余額峰值2.27萬億元一共用了61個(gè)交易日，然而在回落至1.44萬億元?jiǎng)t僅僅用去了14個(gè)交易日。6月18日至7月9日，兩融余額由22730.35億元快速降至14405.77億元，降幅高達(dá)36.62%。其中，7月6日至7月8日的三個(gè)交易日，兩融余額日降幅均在千億元以上。而7月9日兩融余額降幅明顯放緩，7月10日則小幅升至14409.72億元，7月13日小幅回落至14398.14億元。至此，兩融余額在7月9日至7月13日連續(xù)三個(gè)交易日穩(wěn)定在14400億元附近。

　　融資方面，買入額近三個(gè)交易日連續(xù)回升，從7月8日的560.28億元持續(xù)升至7月13日的1469.43億元，其中7月9日融資買入額環(huán)比幾乎翻番；償還額也回落至1300億元附近，較上周最高值“腰斬”。由此，融資凈買入額7月9日以來大幅上行，7月10日在時(shí)隔14個(gè)交易日后轉(zhuǎn)為凈買入，7月13日雖然重回凈償還格局，但12.75億元的凈償還額也為6月19日以來的最低值。

　　情緒修復(fù) 區(qū)間震蕩

　　兩融余額企穩(wěn)是否意味著去杠桿告一段落？后市兩融余額會(huì)否啟動(dòng)新一輪升勢？光大證券資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品總監(jiān)魏穎杰在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)指出，本輪降杠桿的核心是降低場外配資的杠桿，以通過HOMS形式的配資網(wǎng)站、傘形信托為代表。而以兩融為代表的場內(nèi)杠桿由于信息透明、兩融標(biāo)的整體風(fēng)險(xiǎn)小于小盤股，因此整體風(fēng)險(xiǎn)相對可控。市場對于杠桿的態(tài)度與股指漲跌呈正相關(guān)，杠桿實(shí)質(zhì)上是市場情緒的一個(gè)放大器。之前兩融余額的快速下降主要是前期股災(zāi)過程中市場恐慌情緒的兌現(xiàn)，而近期兩融余額的企穩(wěn)則是情緒的一種修復(fù)，不能與新一輪加杠桿畫等號(hào)。中期市場情緒將逐步回歸中性，體現(xiàn)在兩融上則是融資余額的區(qū)間震蕩，很難再現(xiàn)去年四季度開始的大幅飆升。

　　信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾認(rèn)為，從總量來看“去杠桿”尚難言完全到位，但從分量來看，場外配資是杠桿資金中“最恐怖”的部分，場內(nèi)兩融資金的風(fēng)險(xiǎn)較小，既然場外配資已經(jīng)有一定程度的下降，那么去杠桿最危險(xiǎn)的部分已被釋放。目前監(jiān)管層仍在對場外配資進(jìn)行調(diào)控，在此背景下，預(yù)計(jì)未來新一輪融資加倉將沒有之前那么激進(jìn)。

　　有券商人士告訴記者，前段時(shí)間兩融余額大幅下降，是因?yàn)楸O(jiān)管部門清理場外配資，個(gè)別配資者因?yàn)楂@利盤急于套現(xiàn)，出現(xiàn)拋售，導(dǎo)致個(gè)股出現(xiàn)踩踏，殃及正常的兩融標(biāo)的。兩融標(biāo)的不是被強(qiáng)平，就是因?yàn)榭只徘榫w蔓延，出現(xiàn)兩融余額大幅下降。這兩日降幅減緩是因?yàn)樾星槠蠓€(wěn)并出現(xiàn)強(qiáng)力反彈，投資者情緒基本穩(wěn)定。目前初步判斷杠桿率已基本穩(wěn)定。由于監(jiān)管部門對場外配資行為加強(qiáng)監(jiān)管、被錯(cuò)殺個(gè)股吸引力大增，兩融將越來越被投資者青睞，或者說，巨大的融資需求將會(huì)使得兩融業(yè)務(wù)再獲大幅增長。因此，不排除兩融將重拾升勢，甚至有再創(chuàng)新高的可能。