在管理層連續(xù)重磅阻擊市場(chǎng)做空后，國(guó)內(nèi)多家大型基金公司認(rèn)為，正常的市場(chǎng)下跌30%已是極限，現(xiàn)在繼續(xù)做空風(fēng)險(xiǎn)巨大，極度悲觀的情緒不可持續(xù)。

　　基金最新的觀點(diǎn)是，黨中央和國(guó)務(wù)院千方百計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)定社會(huì)信心，通過(guò)更寬松的貨幣政策全面降低社會(huì)融資成本，全面推進(jìn)改革提升社會(huì)管理效率，實(shí)施全民創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因而，在當(dāng)前的市場(chǎng)背景下，繼續(xù)悲觀已毫無(wú)意義，而是堅(jiān)定看好后市，尤其是新興行業(yè)龍頭企業(yè)的吸引力進(jìn)一步增加，A股重回上升通道。

　　報(bào)復(fù)性反彈或近在咫尺

　　當(dāng)廣大投資人還沉浸在上周A股暴跌的恐懼之中時(shí)，面對(duì)最新的救市舉措，機(jī)構(gòu)投資者卻表達(dá)出樂(lè)觀的態(tài)度。

　　融通深證100指數(shù)(161604，基金吧)、融通中證軍工分級(jí)基金經(jīng)理何天翔表示，周末的重磅政策頻出彰顯了最高層對(duì)于“改革牛”的國(guó)家意志。21家券商會(huì)議決定上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營(yíng)股票盤(pán)不減持，并擇機(jī)增持。這意味著監(jiān)管層直接亮底牌：政策底4500點(diǎn)。

　　“我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)近期的快速下跌，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得以釋放，而杠桿資金的去除更利于未來(lái)市場(chǎng)向健康慢牛轉(zhuǎn)變。同時(shí)，金融市場(chǎng)繁榮帶動(dòng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型將帶動(dòng)本輪牛市進(jìn)入新階段。另外，21家證券公司出資不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF。這直接利好低估值的藍(lán)籌股?！?

　　南方基金權(quán)益投資總監(jiān)史博也強(qiáng)調(diào)，近期系列維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和信心的辦法已經(jīng)或后續(xù)將陸續(xù)出臺(tái)。黨中央和國(guó)務(wù)院千方百計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)定社會(huì)信心，通過(guò)更寬松的貨幣政策全面降低社會(huì)融資成本，全面推進(jìn)改革提升社會(huì)管理效率，實(shí)施全民創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。南方基金堅(jiān)定看好后市，A股必將重回上升通道。

　　史博認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度看，經(jīng)濟(jì)增速已全面企穩(wěn)。雖然今年一、二季度增長(zhǎng)較慢，但未來(lái)將逐步回升。首先，在GDP增速逐步回落整固的同時(shí)，CPI已經(jīng)回落到1%附近，而PPI已經(jīng)長(zhǎng)期處于通縮狀態(tài)，這意味著實(shí)際增長(zhǎng)速度已經(jīng)接近潛在增長(zhǎng)速度，再繼續(xù)回落的空間和概率都極其有限。

　　“我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不應(yīng)過(guò)度悲觀，近年來(lái)，諸多看空中國(guó)的言論已經(jīng)不攻自破，所謂的中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)論也已成為過(guò)往云煙。站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入上升周期的歷史大時(shí)刻，再看空中國(guó)、看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)、做空中國(guó)股市，將再犯嚴(yán)重的歷史性錯(cuò)誤?！?

　　事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，反彈可期。首先，制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月站在50榮枯線以上，表明中國(guó)制造業(yè)景氣已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月環(huán)比回升；其次，5月工業(yè)增加值增速也已經(jīng)出現(xiàn)了反彈，在大宗商品價(jià)格止跌反彈背景下社會(huì)的補(bǔ)庫(kù)存需求開(kāi)始上升；再次，房地產(chǎn)市場(chǎng)在3.30新政后也進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，特別是30個(gè)大中城市的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)，過(guò)度悲觀的預(yù)期將被扭轉(zhuǎn)，后續(xù)新開(kāi)工增速、房地產(chǎn)投資增速將漸次回升。隨著兩次地債務(wù)置換的推進(jìn)，地方政府融資能力明顯增強(qiáng)，地方債和PPP方式提供的資金將支持基建投資繼續(xù)走高；全民創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的思想已深入人心。

　　博時(shí)基金之前也曾強(qiáng)調(diào)，管理層多拳出擊，包括短期兩融收益權(quán)資產(chǎn)證券化、兩融業(yè)務(wù)操作細(xì)節(jié)的調(diào)整、規(guī)費(fèi)下降等，顯示監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度進(jìn)一步明朗。博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為：與前一日相比，上周五當(dāng)日市場(chǎng)跌幅稍有減少，但去杠桿的進(jìn)程可能還沒(méi)有結(jié)束，市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定可能還需要時(shí)日。中期來(lái)看，場(chǎng)外配資行為將會(huì)得到逐步規(guī)范。

　　新興產(chǎn)業(yè)龍頭股吸引力大增

　　展望下一階段的市場(chǎng)，博時(shí)基金宏觀策略部維持之前的看法：即短期內(nèi)市場(chǎng)能否企穩(wěn)，主要觀察的指標(biāo)是股指尤其是創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)性；從更長(zhǎng)期看，A股尤其是新興產(chǎn)業(yè)的估值相對(duì)較高的現(xiàn)狀，有其歷史和現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。在這個(gè)意義上，當(dāng)前股票價(jià)格水平已經(jīng)具備一定的參與價(jià)值，尤其是新興行業(yè)龍頭企業(yè)的吸引力進(jìn)一步增加。

　　值得一提的是，從金融環(huán)境和貨幣角度看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行，居民資產(chǎn)配置歷史性的變化不容逆轉(zhuǎn)，貨幣增速有望進(jìn)一步上升，資金成本也將進(jìn)一步降低，金融環(huán)境將更加優(yōu)化。當(dāng)前，中國(guó)狹義貨幣供應(yīng)量增速僅有5%左右，對(duì)比歷史平均增速明顯偏低，在低通脹環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)但仍需加強(qiáng)的背景下，提高貨幣增長(zhǎng)速度，可以有效穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)定全社會(huì)資產(chǎn)價(jià)格，穩(wěn)定社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表的目標(biāo)。

　　而央行也充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，從去年11月開(kāi)始，經(jīng)過(guò)數(shù)次降準(zhǔn)、降息，全社會(huì)的融資成本已經(jīng)大幅降低，這在本輪牛市中已得到充分反映。當(dāng)前貨幣增速仍有較大的上升空間，利率水平無(wú)論對(duì)比通脹，還是海外利率，都還有下降空間；存款準(zhǔn)備金率也處于較高位置。部分投資者所擔(dān)心的貨幣政策轉(zhuǎn)向問(wèn)題，已經(jīng)被最近一次的央行降準(zhǔn)降息所打破，相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境沒(méi)有根本改變。預(yù)計(jì)貨幣寬松的空間仍然較大，后續(xù)降準(zhǔn)降息依然值得期待，總體的流動(dòng)性寬裕則是對(duì)牛市最大的支持。

　　“大國(guó)崛起離不開(kāi)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，市場(chǎng)需要一個(gè)基于現(xiàn)代金融服務(wù)體系的強(qiáng)大資本市場(chǎng)、交易體系和服務(wù)中樞。決定中國(guó)未來(lái)十年金融主導(dǎo)權(quán)的重要力量是資本市場(chǎng)的雄起?！蹦戏交鸬南嚓P(guān)人士認(rèn)為，投資者應(yīng)該看到，政府對(duì)股市的支持態(tài)度非常明確。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)轉(zhuǎn)型的特殊階段，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，決策者在大歷史格局下對(duì)資本市場(chǎng)的功能定位進(jìn)行再認(rèn)識(shí)，賦予了資本市場(chǎng)特殊使命。去年的“國(guó)九條”激發(fā)了市場(chǎng)熱情，市場(chǎng)回到久違的牛市格局。

　　當(dāng)前，盡管市場(chǎng)再次面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革深入、貨幣供應(yīng)和資金價(jià)格比任何時(shí)候都更有優(yōu)勢(shì)，而且管理層通過(guò)各種措施降低市場(chǎng)交易費(fèi)率、提高場(chǎng)外資金入場(chǎng)便捷度，重申市場(chǎng)過(guò)快下跌不利股市平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)定維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。未來(lái)支持市場(chǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)的政策工具儲(chǔ)備依然十分充足，隨時(shí)可以化解市場(chǎng)的看空力量?！爱?dāng)前，市場(chǎng)情緒過(guò)于低落，已經(jīng)達(dá)到極其悲觀的狀態(tài)，隨時(shí)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。要看到，正常的市場(chǎng)下跌30%已是極限，現(xiàn)在繼續(xù)做空看空風(fēng)險(xiǎn)巨大，極度悲觀的情緒不可持續(xù)。”

　　綜合多家基金公司的判斷可見(jiàn)，當(dāng)前的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)警示投資者，在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，金融主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪是一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。中國(guó)夢(mèng)是一代人對(duì)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)的再認(rèn)識(shí)，是這個(gè)大時(shí)代對(duì)中國(guó)的世界地位的再定位，中華民族的偉大崛起是合乎歷史發(fā)展邏輯的必然結(jié)果。為此需要?jiǎng)訂T一切可以利用的戰(zhàn)略資源，服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。資本市場(chǎng)是一國(guó)金融體系的重要組成部分，健康強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是大國(guó)崛起的重要標(biāo)志，是大國(guó)運(yùn)籌的協(xié)調(diào)樞紐，資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)也是大國(guó)戰(zhàn)略的核心。經(jīng)過(guò)這一輪風(fēng)波，市場(chǎng)的參與者和管理者一定會(huì)更加成熟、更加理性，A股市場(chǎng)一定會(huì)鳳凰涅槃地實(shí)現(xiàn)浴火重生。

　　繼續(xù)做空將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)

　　有基金公司認(rèn)為，A股這兩周多的經(jīng)歷足以載入史冊(cè)，下跌引發(fā)的杠桿平倉(cāng)和恐慌給我們的啟示不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)教育，而且通過(guò)觀察政策的邊際變化，至少能明確兩點(diǎn)：中國(guó)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的決心和資本市場(chǎng)在此輪改革中的地位。改革的邏輯和寬松的邏輯并未發(fā)生改變，市場(chǎng)中期趨勢(shì)向上無(wú)疑。

　　顯而易見(jiàn)的是，這次市場(chǎng)劇烈調(diào)整最大的問(wèn)題是平倉(cāng)盤(pán)遇上的流動(dòng)性捉襟見(jiàn)肘的中小盤(pán)股。這一點(diǎn)不像年初的金融股，兩融平倉(cāng)有充足的流動(dòng)性，這次平倉(cāng)的結(jié)果是積壓并引發(fā)新的平倉(cāng)，恐慌情緒的蔓延使得更多的投資者加入了踩踏的隊(duì)伍。這個(gè)死循環(huán)必須通過(guò)外力對(duì)信心進(jìn)行扭轉(zhuǎn)來(lái)解決。

　　從近期監(jiān)管層的表態(tài)和相關(guān)社保入市的政策儲(chǔ)備來(lái)看，以及之前的雙降來(lái)看，政府有充分的手段和魄力去應(yīng)付這次市場(chǎng)的“擠兌”。因此，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間窗口，繼續(xù)悲觀的意義已經(jīng)不大。政策底已經(jīng)很明確，市場(chǎng)底也許還待積壓的平倉(cāng)盤(pán)的消化。但開(kāi)始布局后續(xù)投資機(jī)會(huì)已是當(dāng)務(wù)之急。至于投資方向，則繼續(xù)看好國(guó)企改革，工業(yè)4.0等主線，而對(duì)于無(wú)任何基本面變化的純主題，很多基金認(rèn)為短期應(yīng)回避，未來(lái)市場(chǎng)中權(quán)重股或率先企穩(wěn)，但成長(zhǎng)的大方向應(yīng)無(wú)變化，但分化也將不可避免，那些講故事的公司將被打回原形。

　　綜上所述，正如前述強(qiáng)調(diào)的：當(dāng)前市場(chǎng)情緒過(guò)于低落，已經(jīng)達(dá)到極其悲觀的狀態(tài)，但這也意味著市場(chǎng)的走向隨時(shí)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。要看到，正常的市場(chǎng)下跌30%已是極限，現(xiàn)在繼續(xù)做空看空風(fēng)險(xiǎn)巨大，極度悲觀的情緒不可持續(xù)。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從宏觀、估值、政策導(dǎo)向和市場(chǎng)氣氛這四大影響股市的核心要素看，前三項(xiàng)都非常支持一個(gè)長(zhǎng)期的慢牛市場(chǎng)。而短期的市場(chǎng)氣氛是極端情況時(shí)的產(chǎn)物，市場(chǎng)一旦平復(fù)下來(lái)很容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　而南方基金的最新觀點(diǎn)是：堅(jiān)守價(jià)值投資理念，注重公司質(zhì)地和未來(lái)成長(zhǎng)空間，看好大盤(pán)藍(lán)籌、“互聯(lián)網(wǎng)+”、國(guó)企改革和“一帶一路”等符合國(guó)家轉(zhuǎn)型方向、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間較大的主題和行業(yè)。融通基金的相關(guān)人士也強(qiáng)調(diào)未來(lái)市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)分化，藍(lán)籌股會(huì)率先企穩(wěn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股分化嚴(yán)重，有基本面支撐的白馬股可能會(huì)有較大幅度反彈，而題材股、黑馬股依然會(huì)積重難返。