定位于國際性金融高端領(lǐng)域的“陸家嘴論壇”，從2008年迄今已經(jīng)舉辦了六屆。今日，第七屆論壇將在上海開幕。

　　日前，證券時報記者從主辦方獲悉，第七屆2015陸家嘴論壇的主題已確定為“新常態(tài)下的金融改革與擴大開放”，也將全方位圍繞匯率與利率市場化改革、資本項目開放、股票發(fā)行注冊制改革、“一帶一路”與“長江經(jīng)濟帶”等重大議題進行討論。本屆論壇，中國證監(jiān)會主席肖鋼和上海市市長楊雄擔任共同輪值主席。

　　上一屆陸家嘴論壇2013年6月末舉行之際，恰逢“錢荒”，市場驚魂未定。中國人民銀行行長周小川及時發(fā)聲，稱將綜合運用各種工具和手段，適時調(diào)節(jié)市場流動性，保持市場總體穩(wěn)定。

　　改革牛：

　　三期疊加需平衡三大關(guān)系

　　今日上午第七屆陸家嘴論壇的首場大會，將圍繞“經(jīng)濟新常態(tài)與中國金融改革深化”展開。這一主題，既是該屆論壇核心主旨的一個重要組成部分，同時參會嘉賓也將就當前我國“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與去產(chǎn)能”這一三期疊加階段的政策選擇及風險防控，進行充分交流和達成共識。

　　歸根結(jié)底，這就是一個平衡改革過程中各種阻力和風險的問題。依照往屆論壇經(jīng)驗，今日首場全體大會之前的半小時致辭，一般是主辦地政府相關(guān)領(lǐng)導出席主持。同時，央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會或保監(jiān)會的負責人也可能進行相關(guān)主題演講。

　　本次論壇的首場大會，可能涉及哪些敏感問題？

　　據(jù)悉，經(jīng)濟、金融層面的改革以及其他改革將會成為本屆論壇的核心議題之一。而在上述各類改革中，金融改革的難度、關(guān)注度以及影響面，都將是首當其沖的。

　　相關(guān)與會人士向證券時報記者透露，全面深化改革必須平衡好改革、增長與風險防范的關(guān)系。而在當前“增長速度換檔期”、“結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期”和“前期刺激政策消化期”的三期疊加階段，更加需要平衡好以下三方面的關(guān)系。

　　首先需要平衡與處理的，應(yīng)該是在改革過程中對于不同領(lǐng)域的先后選擇問題。在此次聚焦高端金融領(lǐng)域的陸家嘴論壇上，有關(guān)各區(qū)域的國企改革、養(yǎng)老金改革、與利率市場化等密切相關(guān)的商業(yè)銀行運營模式改革、與產(chǎn)能過剩問題絲絲相連的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型變革、與企業(yè)融資及銀行壞賬有關(guān)的狹義金融改革、與匯率利率等相關(guān)的貨幣政策調(diào)整與優(yōu)化改革等。

　　從本次論壇的主要議程來預判，匯率及利率市場化改革、新股發(fā)行制度的注冊制改革以及上海自貿(mào)區(qū)與中國科創(chuàng)中心的相關(guān)配套改革等，有望成為今明兩日會議關(guān)注的最大亮點。而同時從平衡上述各項改革的矛盾及利弊來看，這些金融領(lǐng)域的改革首先被推進也是應(yīng)有之義。

　　其次應(yīng)該是平衡好經(jīng)濟增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系。按照海通證券首席宏觀分析師姜超的觀點，國企改革正是上述經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與調(diào)整的主要內(nèi)容之一，過去舊的增長模式已難以為繼。

　　但與之相關(guān)的是，國企改革涉及大而化之的各地方政府以及國資部門與各具體政策監(jiān)管部門的“博弈”，同時又與中組部、財政部、發(fā)改委、人社部及其他各金融監(jiān)管部門有關(guān)。業(yè)內(nèi)人士分析，國企改革有望在相關(guān)金融改革塵埃落定之后全面實施。

　　今日論壇大會的主基調(diào)，無疑在于對經(jīng)濟新常態(tài)之下各項改革舉措的研討商議。由于陸家嘴論壇與會者的規(guī)格與層次囊括了政府及金融監(jiān)管部門、金融市場各參與主體、金融機構(gòu)與企業(yè)高管以及海外一流高校及研究院所的智囊團，對于如何平衡好穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)關(guān)系的話題，市場都能從中找到真知灼見。

　　第三個需要處理的，應(yīng)在于金融改革與風險防范之間的矛盾。如前所述，金融改革有望成為今后我國各路改革中的先行軍，這能從今年利率市場化的改革力度中可以看出。

　　此外，本次論壇既關(guān)注到金融改革“該做什么”，也對于做了之后可能出現(xiàn)哪些風險以及如何防范，安排了多場專題探討。

　　比如說首次提到了“金融法治與金融消費者(投資者)權(quán)益保護”的問題，也邀請了具有豐富經(jīng)驗的海外專家去暢談國際社會在“金融治理和金融監(jiān)管改革方面”的進展與對策。

　　央行副行長易綱今年3月公開表示，監(jiān)管者最為看重的，是對于金融體系資本金、杠桿率及系統(tǒng)性風險等的監(jiān)控與防范。作為金融體系最重要的環(huán)節(jié)之一，中國央行在此次論壇的受關(guān)注度，應(yīng)該會一如既往地火爆。而周小川行長由于赴美參加“中美第七次戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話”，很可能會缺席本次第七屆陸家嘴論壇。

　　融資牛：

　　IPO變革催生經(jīng)濟新引擎

　　2015年是資本市場改革大年。當前國家提倡大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，完善實體經(jīng)濟多種融資方式成為當務(wù)之急。而隨著資金需求的不斷擴大，僅靠間接融資將難以滿足企業(yè)不同的融資需求，直接融資比重的上升將是大勢所趨。

　　2015年政府工作報告提出，要加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。因此本次陸家嘴金融論壇上，怎樣通過注冊制改革，多措并舉提高直接融資的比重自然也是焦點之一。今日下午有關(guān)“推進股票發(fā)行注冊制改革，多措并舉提高直接融資比重”的分論壇，就將圍繞這一問題聆聽各方觀點。

　　今年4月底，新的《證券法》修訂草案出爐，正式將股票發(fā)行注冊制寫入法條中。雖然這份修訂草案還需要經(jīng)歷多次審議，最終出臺的時間可能要到今年四季度，但從已經(jīng)透露出的信息中還是能看出注冊制改革的一些具體方向。

　　首先是IPO審核權(quán)下放至交易所。原先發(fā)審會的職責，未來將被滬深交易所的聆訊質(zhì)詢委員會取代，上市企業(yè)文件需由交易所出具同意意見后再向證券監(jiān)管機構(gòu)注冊。申萬宏源的報告指出，將審核權(quán)下放到交易所，有助于理順“裁判員”和“運動員”之間的職責界限，使證監(jiān)會更好行使監(jiān)督職責。

　　其次是取消企業(yè)首次公開發(fā)行(IPO)的盈利性門檻。證監(jiān)會主席肖鋼曾在多個場合表示，要在創(chuàng)業(yè)板建立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)+和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，并實行不同的投資者適當性管理制度。近期國務(wù)院又出臺文件，將允許在上交所建立戰(zhàn)略性新興板。多層次的資本市場體系將對國內(nèi)富有潛力的創(chuàng)新企業(yè)產(chǎn)生巨大吸引力，不斷涌動的中概股私有化浪潮即是明證。

　　此外，新的注冊制對信息披露的監(jiān)管力度也是空前的，新股發(fā)行中發(fā)行人、保薦人、中介機構(gòu)等不同主體的職責也得到明確。對欺詐發(fā)行、利用“未公開信息”進行交易等行為，新規(guī)制定的處罰標準大大提高。這也符合國家在簡政放權(quán)之后加強事中事后監(jiān)管的方針。

　　毋庸置疑，注冊制改革的目的是為了理順資本市場的發(fā)行和定價機制。一方面，過往由于上市融資平臺的稀缺，導致一些上市公司即使缺乏發(fā)展前景也依然享受著過高的估值。另一方面，眾多創(chuàng)新企業(yè)受上市門檻限制，無緣登陸A股獲得直接融資。而在注冊制下，市場將成為對企業(yè)進行價值判斷的主體，此前因行政限制而帶來的扭曲將得以糾正。

　　不過，即使大方向已經(jīng)明確，注冊制改革究竟將催生何種革新與變化，是否能順利向著正確的方向前進仍然值得關(guān)注。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認為，注冊制下更需要關(guān)注是否有實質(zhì)性的審核。

　　所謂實質(zhì)性的審核，既包括合規(guī)性判斷也包括商業(yè)性判斷。雖然也有判斷，但與以往的價值判斷不同，實質(zhì)性審核強調(diào)的是風險判斷，例如審核企業(yè)是否有不良記錄，商業(yè)模式披露是否詳盡，股權(quán)結(jié)構(gòu)是否公平等，以此控制證券投資的風險，避免投資者因信息不對稱而遭受損失。

　　管清友指出，美國的注冊制對我國的注冊制有重要參考作用，而美國的注冊制實際上充滿了實質(zhì)性的審核。美國證券交易委員會(SEC)在對上市公司進行審核時會對公司財務(wù)、經(jīng)營中的披露缺陷窮追不舍，保障證券發(fā)行對投資者的公平公正。

　　那么，不久就將實行注冊制的中國資本市場將何去何從，是否能就此及時為實體經(jīng)濟供來“活水”，將令市場翹首以盼。

　　資本牛：

　　匯改推動資本項目開放

　　在本屆陸家嘴論壇上，有關(guān)資本項目開放的話題將得到異常重視。這實際上也與今年以來中國貨幣當局在利率市場化以及匯率改革方面的大手筆密不可分。資本項目的開放，同時也與人民幣國際化以及“一帶一路”等國家層面宏觀規(guī)劃有關(guān)。

　　從本次論壇的主要日程安排來看，今天第二場全體大會將對2008年全球金融危機以來，國際社會在金融治理和金融監(jiān)管改革方面的經(jīng)驗作全面交流。

　　今天下午的專題論壇“匯率、利率市場化改革和資本項目開放”，則將圍繞在上海自貿(mào)區(qū)和滬港通的大背景下，中國資本項目開放在加速狀態(tài)下如何控制風險？利率市場化于今明兩年達成目標后，人民幣匯率改革又將有哪些突破等議題進行充分探討。

　　與此同時，明天上午還將針對“加快自貿(mào)試驗區(qū)的金融開放創(chuàng)新”、“加快推進人民幣國際化和金融市場開放”等議題展開討論。從往屆論壇經(jīng)驗來看，對相關(guān)重要議題安排如此密集的專場討論，也是比較少見的。

　　不僅是在本次論壇，人民幣國際化與人民幣資本項目可兌換更是今年中國金融改革的重點內(nèi)容。日前，央行首次對外發(fā)布《人民幣國際化報告(2015)》稱，中國距實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的目標并不遙遠，2014年推出的“滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制”在其中也將起到重要作用。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴證券時報記者，人民幣資本項目可兌換順應(yīng)了中國對外資產(chǎn)多元化的趨勢，也可為經(jīng)常項目逆差提供可靠的融資來源以及引進更多海外投資者以幫助降低國內(nèi)長期利率水平。

　　記者從本次論壇主辦方了解到，“十三五”時期是上海實現(xiàn)基本建成“與中國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心”戰(zhàn)略目標最關(guān)鍵的時期。其中，加強與人民幣國際化、自貿(mào)試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新等重要工作的推進和互動，正是核心步驟之一。相關(guān)人士指出，本屆論壇主題“新常態(tài)下如何擴大金融開放”，也是切合了這一宏觀要求。

　　6月上旬央行報告明確指出，將考慮推出QDII2(注：與版本1相比，將首次開放合格境內(nèi)個人投資者口徑)的境外投資試點，并將允許非中國居民在境內(nèi)發(fā)行除衍生品以外的金融產(chǎn)品。

　　上海市政府金融服務(wù)辦公室主任鄭楊對證券時報記者透露，本次陸家嘴論壇新增了一場題為“G20全球峰會展望”的閉幕圓桌會議，據(jù)悉這是為了呼應(yīng)2016年即將在中國杭州召開的G20全球峰會，邀請了來自國內(nèi)外嘉賓就全球治理等重大問題展開討論。無疑，這與金融開放的大主題也是互相呼應(yīng)的。鄭楊表示，這一安排是以往各屆論壇所沒有的。

　　我國“十二五規(guī)劃”中有相關(guān)“完善以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，推進外匯管理體制改革，擴大人民幣跨境使用，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”的表述。實際上，2015年是“十二五”的最后一年，人民幣資本項目可兌換不僅重要而且急迫。那么，相關(guān)的風險防控該如何安排？

　　謝亞軒告訴記者，即便時間上相對比較緊迫，但從各國匯改經(jīng)驗來看，在其貨幣國際化以及資本項目放開的過程中，100%可兌換其實是不現(xiàn)實的。除了類似于香港、新加坡這樣的小型開放經(jīng)濟體外，允許完全可兌換和國際資本完全自由流動的國家或地區(qū)，其實并不普遍。

　　央行研究局此前有報告指出，發(fā)達國家如美國和日本，就算在實現(xiàn)可兌換多年后的今天，也在直接投資、資本和貨幣市場工具以及信貸業(yè)務(wù)等多個資本項目交易中，存在著一定的管制。

　　可以預料，本次陸家嘴論壇在談及與人民幣資本項目開放有關(guān)議題時，必定也會留意到這些關(guān)鍵因素。但不管怎樣，匯率改革繼續(xù)推進的步伐卻是堅定不可動搖的。

　　創(chuàng)業(yè)牛：

　　科技創(chuàng)新與金融支撐

　　在地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)經(jīng)濟方式增長乏力的背景下，尋找新的經(jīng)濟增長引擎成為了目前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的當務(wù)之急。

　　李克強總理在今年政府工作報告中指出要把“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”打造成推動中國經(jīng)濟繼續(xù)前行的“雙引擎”后，國務(wù)院日前又印發(fā)了《關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，這是國務(wù)院首次就此發(fā)布的系統(tǒng)性與普惠性的政策文件。

　　全國最高級別的金融峰會陸家嘴論壇將于今日召開，主題之一是討論關(guān)于“金融發(fā)展如何支持上?？萍紕?chuàng)新中心建設(shè)”的問題。目前上海的金融體系還存在哪些支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的瓶頸與短板？在促進金融服務(wù)科技創(chuàng)新的過程中，政府與市場將扮演何種角色？這些問題，都將在本屆陸家嘴論壇上進行充分討論。

　　而上述《意見》也提出，積極研究尚未盈利的“互聯(lián)網(wǎng)++”和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，推動在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板；支持有條件的地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金，扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等。

　　這一切無疑讓市場對戰(zhàn)略新興板推出的預期有所升溫?？梢灶A見的是，戰(zhàn)略新興板將誕生于中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的特殊時期，為更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)提供直接融資服務(wù)。近期在美上市的中概股掀起一輪回歸潮，而這些中概股又大多是互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。戰(zhàn)略新興板可為他們的回歸提供便利，讓這些公司參與到中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大潮中來。

　　不過，作為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的前沿陣地，上海此前已經(jīng)出臺了相關(guān)政策，進一步推動科技與金融的緊密結(jié)合。上海高級金融學院教授錢軍認為，上海要成為科創(chuàng)中心，核心優(yōu)勢仍是金融，上海可以通過金融創(chuàng)新吸引科技型企業(yè)，在科技與金融對接的過程中實現(xiàn)“科創(chuàng)中心”目標。

　　根據(jù)上海市金融辦主任鄭楊介紹，目前上海正在積極爭取國家有關(guān)管理部門的支持，支持商業(yè)銀行設(shè)立全資控股的投資管理公司，形成投貸共同體；支持實力雄厚、有長期投資意向的民營企業(yè)在滬發(fā)起民營科技銀行，建立與科技金融服務(wù)相適應(yīng)的運營模式和機制等。

　　此外，大型政策性融資擔保機構(gòu)也正在設(shè)立的過程中。他們將通過融資擔保、再擔保、股權(quán)投資等形式，為科技型中小企業(yè)提供信用增進服務(wù)。這些舉措將為全國其他地區(qū)如何以金融手段扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，提供學習樣本。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，以立足于金融本身的創(chuàng)新來支持科創(chuàng)中心發(fā)展，金融應(yīng)當扮演好助推器、加速器、潤滑劑和啟動器的角色?？梢韵嘈牛谌绾卫煤每萍紕?chuàng)新與金融支持為經(jīng)濟社會服務(wù)這一點上，本屆論壇一定可以碰撞交流出有益的經(jīng)驗與具體操作方案。

　　開放牛：

　　新常態(tài)下?lián)肀虾Ｐ赂窬?/strong>