6月12日，證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)(下稱兩融新規(guī))浮出水面。

　　“修訂意見稿是針對原有規(guī)則的優(yōu)化和修正。未來，證券公司兩融業(yè)務(wù)的核心競爭力將體現(xiàn)在對擔(dān)保品的市場風(fēng)險管理和客戶的信用風(fēng)險管理能力上?！?月15日，華南一家券商融資融券業(yè)務(wù)負責(zé)人表示。

　　此次征求意見稿較受關(guān)注的規(guī)定是，證券公司融資融券金額不得超過其凈資本的4倍。

　　與此同時，新規(guī)也明確了證券公司可根據(jù)客戶的申請為其辦理展期。

　　與此同時，新規(guī)規(guī)定，證券公司可根據(jù)客戶信用狀況、擔(dān)保物質(zhì)量等情況，與客戶約定最低維持擔(dān)保比例、補足擔(dān)保物期限以及違約處置方式等。

　　“一方面，允許兩融合約展期可以降低客戶多次交易成本；另一方面，優(yōu)化擔(dān)保物違約處置方式大大降低了大盤暴跌下強行平倉對A股市場進一步波動的風(fēng)險?！痹撠撠?zé)人說。

　　華泰證券融資融券部有關(guān)人士稱，征求意見稿中追保觸發(fā)條件及追保達成要求的變化為券商提供了調(diào)節(jié)風(fēng)險的利器，讓券商在應(yīng)對市場環(huán)境變化時具備防范風(fēng)險、控制風(fēng)險、管理風(fēng)險的靈活性和機動性。

　　4倍凈資本“天花板”

　　前述華南券商融資融券業(yè)務(wù)負責(zé)人稱，新規(guī)規(guī)定證券公司融資融券金額不得超過其凈資本的4倍新規(guī)，這意味著券商兩融業(yè)務(wù)的規(guī)模將直接受到公司凈資本的影響。

　　中金公司研究員杜麗娟認為，中信，海通，廣發(fā)，華泰等龍頭券商保守估計均有 1 倍以上的增長空間，而暫無融資意向的西部、方正，以及未上市券商齊魯，中投的兩融增長空間均受到較明顯約束。

　　對于兩融擴張較快的華泰、廣發(fā)、海通和申萬宏源，前三家已完成再融資，申萬宏源180億定增預(yù)案已出；僅有國信、光大和長江三家券商以2014年底的凈資本計算受約束，但三家近期都有再融資方案，所以兩融4倍凈資本約束很難限制兩融擴張的進程。

　　截止今年中，按此約束，我們預(yù)計行業(yè)層面凈資本足以支持 39520億的兩融余額，遠高于截止到6月11日為止的 22152 億的存量余額。而我們保守估計到2015 年末，行業(yè)凈資本將支持 45040億兩融規(guī)模，從行業(yè)層面上來看，4倍凈資本要求的約束并不大，短期內(nèi)不會觸及兩融“天花板”。杜麗娟稱。

　　同時，兩融新規(guī)規(guī)定專業(yè)機構(gòu)投資者參與融資、融券，可不受“從事證券交易時間滿半年”、“最近20個交易日的日均證券類資產(chǎn)高于50萬元”等從事證券交易時間、證券類資產(chǎn)的條件的限制。

　　“征求意見稿取消了專業(yè)機構(gòu)投資者的戶齡、資金量限制，此舉將大大鼓勵專業(yè)投資者參與兩融交易。”前述華南券商融資融券業(yè)務(wù)負責(zé)人認為。

　　但對個人投資者而言，兩融新規(guī)則有松有放。新規(guī)取消了原來連續(xù)交易的要求，半年時間從客戶第一次辦理交易時起算。但明確證券公司不得向最近20個交易日日均證券類資產(chǎn)低于50萬元的客戶融資融券。

　　“不過，對于已經(jīng)以低于50萬資產(chǎn)進行融資融券的客戶，原有合約可不作改變，在合同到期前不必擔(dān)心被強制平倉?！痹撠撠?zé)人稱。

　　風(fēng)控靈活性增加

　　華泰證券融資融券部有關(guān)人士表示，兩融新規(guī)感受最深的是券商風(fēng)控靈活性大大增加。

　　兩融新規(guī)表示，證券公司可根據(jù)客戶信用狀況、擔(dān)保物質(zhì)量等情況，與客戶約定最低維持擔(dān)保比例、補足擔(dān)保物期限以及違約處置方式等。同時，征求意見稿還取消了追加擔(dān)保物的期限、比例的統(tǒng)一規(guī)定，具體比例、期限由會員與其客戶自行約定。

　　“擔(dān)保證券的增加擴充了信用資產(chǎn)的范疇，優(yōu)化了擔(dān)保資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)；標(biāo)的證券的增加豐富了信用交易的品種，拓寬了信用市場的容量”。該人士認為。

　　而逆周期調(diào)節(jié)機制則給予交易所和券商更多的主動調(diào)控權(quán)限。

　　根據(jù)《業(yè)務(wù)管理辦法》(征求意見稿)的規(guī)定，對兩融業(yè)務(wù)實施宏觀審慎管理，證券交易所建立兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指標(biāo)浮動管理機制，對兩融業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可沖抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔(dān)保比例等進行動態(tài)調(diào)整，實施逆周期調(diào)節(jié)。證券公司應(yīng)當(dāng)對各項融資融券業(yè)務(wù)指標(biāo)進行動態(tài)調(diào)整和差異化控制。

　　“不過，由于新規(guī)允許擁有6個月以上投資經(jīng)驗的投資者在任意一家券商開立融資融券賬戶，因此對高凈值客戶的競爭或許會加劇。”該負責(zé)人預(yù)計。