從風(fēng)控的手段來看，主要包括對融資融券業(yè)務(wù)設(shè)定多項監(jiān)管指標(biāo)、調(diào)出部分融資融券標(biāo)的證券、對客戶信用帳戶持倉集中度采取分級控制措施以及上調(diào)融資融券保證金比例等四大手段。

　　面對滬深兩市融資融券余額迭創(chuàng)新高的現(xiàn)狀，券商兩融風(fēng)控亦在不斷收緊。

　　6月9日，廣發(fā)證券和銀河證券同時就調(diào)整信用賬戶單一證券持倉集中度實時控制指標(biāo)發(fā)布相關(guān)通知。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，就在5月股市高歌猛進(jìn)同時，券商對于兩融業(yè)務(wù)的收緊也隨之而來。

　　僅以廣發(fā)證券為例，自今年5月以來，該公司已經(jīng)連續(xù)兩次調(diào)整融資融券可充抵保證金證券折算率和二度提高融資融券業(yè)務(wù)融資保證金比例。

　　而券商不斷加強(qiáng)兩融風(fēng)控的誘因則與證監(jiān)會4月17日對兩融業(yè)務(wù)提出的七項要求相關(guān)：要求的其中一項就是“加強(qiáng)兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，及時調(diào)整初始保證金比例，標(biāo)的證券范圍”。

　　四大招收縮兩融杠桿

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，券商新一輪調(diào)整兩融業(yè)務(wù)的公告主要出現(xiàn)在5月底至6月初的這一時段，涉及十余家券商。從風(fēng)控的手段來看，主要包括對融資融券業(yè)務(wù)設(shè)定多項監(jiān)管指標(biāo)、調(diào)出部分融資融券標(biāo)的證券、對客戶信用帳戶持倉集中度采取分級控制措施以及上調(diào)融資融券保證金比例等四大手段。

　　曾經(jīng)因為兩融業(yè)務(wù)違規(guī)被罰的中信證券，對于兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)控設(shè)定了在行業(yè)內(nèi)相對嚴(yán)格的措施，除了出臺了其他券商均有使用的措施外，其還設(shè)立了多項監(jiān)管指標(biāo)來降低風(fēng)險。

　　6月5 日，中信證券發(fā)布通知，公司針對融資融券監(jiān)管設(shè)立了11項監(jiān)控指標(biāo)，如出現(xiàn)“中信證券全體客戶融資買入單只證券的市值占該證券流通市值的比例達(dá)到或超過10%”；“全體客戶融券賣出單只證券的市值占該證券流通市值的比例達(dá)到或超過10%”；“單一客戶融資規(guī)模占中信證券凈資本的比例達(dá)到或超過5%”等情形，公司有權(quán)對客戶采取相應(yīng)措施。

　　調(diào)出融資融券標(biāo)的證券的措施，使用的券商較多，較受關(guān)注的是國盛證券于6月4 日下發(fā)《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的券有關(guān)事項的通知》稱，即日起將創(chuàng)業(yè)板股票全部調(diào)出融資融券標(biāo)的證券；調(diào)整創(chuàng)業(yè)板股票的可充抵保證金的折算率。同天，東吳證券亦剔除了 39 只融資融券標(biāo)的證券，其中，滬市23 只，深市主板 5只、中小板9只、創(chuàng)業(yè)板2只。

　　國盛證券該通知發(fā)布前一天，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中突破4000點，6月5日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中創(chuàng)出了4037.96點歷史新高后出現(xiàn)調(diào)整。

　　針對客戶信用帳戶持倉集中度管理是近期大券商開始陸續(xù)的措施，如銀河證券6月9日就表示，公司決定自6月15日起，對信用賬戶單一證券集中度指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。投資者有未到期的融資融券負(fù)債，當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于180%時，所持有的單一證券的價值占信用賬戶證券總市值的比例不得超過60%，達(dá)到指標(biāo)控制上限時，由交易系統(tǒng)實時限制該只證券的新增融資買入、擔(dān)保品買入或擔(dān)保物提交委托。

　　上調(diào)客戶融資融券保證金比例的措施有些券商已經(jīng)是多次使用，如5月29日，廣發(fā)證券表示自2015年6月1日起，將融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的證券的融資保證金比例由75%上調(diào)至80%。這次也是廣發(fā)證券于5月26日起將融資保證金比例由70%上調(diào)至75%后短期內(nèi)第二次上調(diào)。

　　上調(diào)客戶保證金是一個較為直接的控制兩融規(guī)模的措施?！霸谕顿Y者保證金金額一定的情況下，保證金比例越高，投資者向證券公司融資、融券的規(guī)模就越小，財務(wù)杠桿效應(yīng)越低?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz002736/" target="_blank" title="國信證券 002736">國信證券發(fā)展研究總部研究員曹睿軒如是評價。

　　定向調(diào)控

　　券商加強(qiáng)兩融風(fēng)控的措施，有著明顯的定向調(diào)控味道，以創(chuàng)業(yè)板為典型高估值股以及兩融規(guī)模較大的股票都成為定向調(diào)控的重點目標(biāo)。

　　6月8日，國泰君安發(fā)布《可充抵保證金證券名單及折算率調(diào)整公告》，對融資融券業(yè)務(wù)可充抵保證金證券標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)進(jìn)行定向調(diào)整。在18只調(diào)出可充抵保證金證券名單中，創(chuàng)業(yè)板有7只，分別為東方財富、樂視網(wǎng)、萬達(dá)信息、長亮科技、金運激光、博濟(jì)醫(yī)藥及全信股份；中小板4只，分別為生意寶、百潤股份、伊立浦及天潤控股；深市主板5只，為藍(lán)鼎控股、萬方發(fā)展、南華生物、深中華A；滬市的兩只則是金證股份、運盛實業(yè)。

　　通過對18只個股進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，它們的共同點是前期漲幅巨大，同時估值水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場的平均水平。

　　國盛證券直接將創(chuàng)業(yè)板股票全部調(diào)出融資融券標(biāo)的證券的做法，則明顯是針對創(chuàng)業(yè)板板塊整體的高估值。

　　一些估值雖然有優(yōu)勢，但是融資融券規(guī)模過大的個股也成為券商眼里的風(fēng)險點。今年年初，數(shù)家券商把暴漲的中國南車和中國北車調(diào)出兩融標(biāo)的。5 月29 日，申萬宏源證券公告將中國平安調(diào)出融資標(biāo)的證券范圍，這也是融資融券業(yè)務(wù)推出以來，券商首次將單一個股調(diào)出融資標(biāo)的。中國平安估值雖然較A股大多數(shù)個股低，但其融資規(guī)模一直個股中最高的，5月29日當(dāng)天，其融資余額規(guī)模高達(dá)491.17億元。6月1日興業(yè)證券也跟隨發(fā)布新的兩融公告稱，暫停中信證券、中國平安、興業(yè)銀行的融資買入，待融資集中度風(fēng)險平緩后，再恢復(fù)其融資買入功能。當(dāng)天三只股票的融資余額總規(guī)模接近1100億元，長期位居個股融資余額規(guī)模前五的位置。

　　而一個有意思的現(xiàn)象在于，盡管已有不少券商開始收緊兩融風(fēng)控，但除了市場情緒一度受到影響之外，對兩融余額規(guī)模的影響卻并未顯現(xiàn)出來。

　　最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至6月9日，A股融資融券余額已高達(dá)21861.14億元，較前一交易日的21748.30億元增加112.84億元，再創(chuàng)歷史新高。

　　“雖然已多家券商調(diào)整兩融比例，收縮杠桿，但因每個客戶的持倉情況無法得知，因此無法準(zhǔn)確地計算出調(diào)整比例對兩融的影響，但從這些券商紛紛做出調(diào)整的效果來看，兩融總規(guī)模仍然在攀升，因此目前影響或許還無法顯現(xiàn)，可能還需要更多的券商加入后形成集群效應(yīng)才會體現(xiàn)出來?！睂Υ?，一家中型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“此外，因參與兩融業(yè)務(wù)的券商多，標(biāo)的股票更多，少數(shù)券商調(diào)出個別股票，最多對這幾只標(biāo)的個股有微不足道的影響，對整個市場影響則可以忽略不計?！?/p>

　　被定向調(diào)控的中國平安融資余額規(guī)模仍在緩慢增加，至6月9日，其融資余額已經(jīng)達(dá)到了502.13億元，較5月29日增加11億元。

　　而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在突破4000點后連續(xù)回調(diào)兩個交易日后，6月10日大漲3.49%，收于3834.7點，“狂?！北旧粶p。

　　嚴(yán)控兩融業(yè)務(wù)對創(chuàng)業(yè)板整體的“殺傷力”并不強(qiáng)，截至6月9日，創(chuàng)業(yè)板所有個股兩融余額是1016.54 億，相對于創(chuàng)業(yè)板市場總市值63631.45 億，僅占 1.60%；而相對于整個市場2.17萬億的兩融規(guī)模而言，也僅占 4.68%，規(guī)模還是很小。

　　“我們認(rèn)為，只有隨著羊群效應(yīng)的不斷放大，越來越多券商對兩融標(biāo)的逐漸放大到漲幅較大的個股，包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板等等，后期才有望對市場形成沖擊?！痹撊耸糠Q。