在中國(guó)，一般把城區(qū)人口50萬(wàn)至100萬(wàn)的稱(chēng)為中等城市，100萬(wàn)至500萬(wàn)的稱(chēng)為大城市，500萬(wàn)以上稱(chēng)為特大城市。換句話說(shuō)，從2014年中開(kāi)始，平均每月新入場(chǎng)投資者接近一座中等城市的人口規(guī)模，高峰時(shí)接近大城市。

　　自2014年7月，A股牛市啟動(dòng)以來(lái)，平均每月近60萬(wàn)新股民進(jìn)入股市，數(shù)量相當(dāng)于一座中等城市的人口。

　　2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、寬松的宏觀政策環(huán)境變化不太大，股市變化最大的變量就是資金流向。增量資金(新開(kāi)賬戶(hù)數(shù))、存量資金(期末持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù))和杠桿資金(信用賬戶(hù)數(shù))顯著上升。

　　新開(kāi)戶(hù)投資者洶涌入場(chǎng)，券商營(yíng)業(yè)所徹夜長(zhǎng)龍；新入場(chǎng)資金源源不斷，推動(dòng)指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。

　　截至2015年5月8日，上證綜指收盤(pán)報(bào)4205.92點(diǎn)，比一年前上漲了105.21%；深證成指收盤(pán)報(bào)14481.25點(diǎn)，比一年前上漲92.86%；創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)報(bào)2973.60點(diǎn)，比一年前上漲120.07%。

　　A股牛市翻騰，誰(shuí)在角逐新一輪財(cái)富大洗牌中領(lǐng)先？這個(gè)問(wèn)題的答案很有可能是廣東和上海。兩省市在A股賬戶(hù)新增開(kāi)戶(hù)數(shù)、已開(kāi)戶(hù)數(shù)量位列前兩位。

　　不過(guò)，不是所有人能在股市中全身而退，全民炒股“一賺二平七虧”，原本“散戶(hù)化”的A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)開(kāi)始“機(jī)構(gòu)化”。本輪牛市是由100萬(wàn)以上的“高凈值土豪”帶動(dòng)，這些富豪群體在擁有信息優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，又敢于通過(guò)杠桿融資博取收益。

　　截至2015年一季度末，A股投資者已占全國(guó)總?cè)丝诘?.6%?；氐匠跣?，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，未來(lái)的潛力還有多少？

　　“新韭菜”涌來(lái)：每月入場(chǎng)一座中等城市

　　隨著牛市啟動(dòng)，新股民開(kāi)始以每月百萬(wàn)級(jí)別涌入股市。

　　根據(jù)中國(guó)結(jié)算的數(shù)據(jù)，截至2015年3月底，A股賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)達(dá)1.99億戶(hù)，期末有效賬戶(hù)數(shù)達(dá)1.50億。由于在上海證券交易所、深圳證券交易所開(kāi)戶(hù)的投資者數(shù)量大約各占一半，以2014年末全國(guó)大陸總?cè)丝?3.68億計(jì)算，A股投資者占全國(guó)總?cè)丝诘?.6%。

　　“現(xiàn)在到營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶(hù)的不多，年輕人可以通過(guò)網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)和手機(jī)app開(kāi)戶(hù)，目前數(shù)量?jī)H次于2007年6000點(diǎn)的大牛市”。銀河證券北京一營(yíng)業(yè)部人士表示。

　　在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)七年的熊市，隨著牛市啟動(dòng)預(yù)期確立，A股投資者數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。

　　2014年7月本輪牛市啟動(dòng)前，在上交所、深交所開(kāi)戶(hù)的A股投資者數(shù)量一直在每月30萬(wàn)戶(hù)左右及以下徘徊。這種情況在9月起了變化，當(dāng)月兩市新開(kāi)戶(hù)數(shù)量突破40萬(wàn)戶(hù)，并在11月雙雙突破50萬(wàn)戶(hù)；2014年12月，兩市新開(kāi)戶(hù)數(shù)量突然暴增，突破140萬(wàn)戶(hù)，其中上交所新開(kāi)戶(hù)突破150萬(wàn)戶(hù)，達(dá)151.76萬(wàn)戶(hù)，深交所也高達(dá)146.01萬(wàn)戶(hù)。

　　在中國(guó)，一般把城區(qū)人口50萬(wàn)至100萬(wàn)的被稱(chēng)為中等城市，100萬(wàn)至500萬(wàn)的等為大城市，500萬(wàn)以上稱(chēng)為特大城市。換句話說(shuō)，從2014年中開(kāi)始，平均每月新入場(chǎng)投資者接近一座中等城市的人口規(guī)模，高峰時(shí)接近大城市。

　　2015年1月，兩市新開(kāi)戶(hù)數(shù)量有所回落，但仍在100萬(wàn)戶(hù)徘徊。受春節(jié)因素影響，2015年2月，A股新開(kāi)戶(hù)數(shù)量大幅回落至去年11月的水平，但即便如此，開(kāi)戶(hù)數(shù)量仍維持在50萬(wàn)戶(hù)以上，遠(yuǎn)超去年上半年的水平。

　　此時(shí)，A股的“賺錢(qián)效應(yīng)”已吸引大批投資者紛至沓來(lái)。2015年3月，兩市投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)量創(chuàng)下新高，雙雙突破240萬(wàn)戶(hù)。其中上交所達(dá)246.13萬(wàn)戶(hù)，

　　中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立的調(diào)查顯示，2007年的牛市，單日新開(kāi)戶(hù)數(shù)量超過(guò)20萬(wàn)戶(hù)的盛況曾經(jīng)持續(xù)了7周。而今年3月以來(lái)，同樣的盛況已持續(xù)6周。

　　新入場(chǎng)者洶涌，推動(dòng)指數(shù)澎湃上漲。以當(dāng)月平均收盤(pán)點(diǎn)位計(jì)算，截至2014年3月，上證綜指平均點(diǎn)位達(dá)3483.94點(diǎn)，比牛市啟動(dòng)前的2014年6月上漲70.5%，比2014年底上漲了16.3%；深證綜指平均點(diǎn)位1787.51點(diǎn)，比2014年年中、年底分布上漲了67.7%、23.6%。

　　股民“孵化器”：滬深交易所帶動(dòng)開(kāi)戶(hù)效應(yīng)

　　2015年第一季度，新增股票賬戶(hù)同比增長(zhǎng)433%，達(dá)795多萬(wàn)戶(hù)；投資者交易活躍，兩市交易金額41.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)238.4%。全民炒股大潮中，廣東、上海、江蘇、浙江等東南地區(qū)是主力。

　　全國(guó)各省市中，廣東新增股民最多。截至2015年一季度，廣東新開(kāi)股票賬戶(hù)85.8萬(wàn)戶(hù)，其次為浙江74.4萬(wàn)戶(hù)，上海67萬(wàn)戶(hù)。廣東省深圳市新增57.4萬(wàn)戶(hù)，是全國(guó)新開(kāi)戶(hù)最多的城市之一。

　　以股票賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)總數(shù)來(lái)看，各自坐擁一座證券交易所的廣東、上海不相上下。截至到2015年一季度末，上海開(kāi)戶(hù)總數(shù)達(dá)2084萬(wàn)人，而2014年上海常住人口超2425萬(wàn)，開(kāi)戶(hù)人數(shù)約占常住人口的43%，這意味著上海市接近一半的常住人口已是“股民”。

　　廣東省開(kāi)戶(hù)總數(shù)達(dá)1907萬(wàn)戶(hù)，而2014年年末廣東常住人口為1.07億人，意味著廣東股民占常住人口的17%，每七人就有一人炒股。

　　其中，深圳市開(kāi)戶(hù)總數(shù)達(dá)1362萬(wàn)戶(hù)，雖然股民總數(shù)不及上海，但股民人數(shù)約占2014年深圳市1078萬(wàn)常住人口的64%，遠(yuǎn)超上海，深圳或許是全國(guó)最?lèi)?ài)“炒股”的城市。相比之下，截至2015年一季度末，青島共有股票賬戶(hù)數(shù)208.5萬(wàn)戶(hù)，占青島2014年常住人口的23%。

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，上海、廣東分別為其所擁有的證券交易所的最大股民來(lái)源地。上海股民占上交所開(kāi)戶(hù)總數(shù)的13.22%，廣東股民占深交所開(kāi)戶(hù)總數(shù)的10.37%。

　　從全國(guó)來(lái)看，股民最多分布在廣東和長(zhǎng)三角的浙江、上海和江蘇，西北、西南各省市人數(shù)較為落后。截至2015年一季度末，江蘇、浙江開(kāi)戶(hù)總數(shù)分別為1531萬(wàn)、1210萬(wàn)，分列第三、第四位。北京市開(kāi)戶(hù)總數(shù)1160萬(wàn)戶(hù)，位列第五位。此外，山東省股票賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)總數(shù)也超過(guò)1000萬(wàn)，達(dá)1144萬(wàn)戶(hù)。

　　各省市股民數(shù)量與當(dāng)?shù)厣鲜泄緮?shù)量的排名較為一致，顯示投資者與上市企業(yè)之間存在某種“雞生蛋”的關(guān)系。在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》國(guó)家經(jīng)濟(jì)地理2014年8月9日的報(bào)道中，曾統(tǒng)計(jì)了各省市IPO上市公司狀況。其中，截至2014年7月，全部已上市公司第一隊(duì)列為廣東省，比第二名浙江省多1/3；第二隊(duì)列為浙江、江蘇、北京、上海。長(zhǎng)三角(蘇浙滬)和珠三角(廣東)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局中的地位正在日益強(qiáng)化。

　　牛市玩家：“高凈值土豪”成市場(chǎng)主力

　　為人所熟知的是，A股市場(chǎng)是個(gè)人投資者——“散戶(hù)”數(shù)量占絕對(duì)統(tǒng)治地位的股票市場(chǎng)。截至2015年3月，A股自然人賬戶(hù)數(shù)量達(dá)1.88億，占A股賬戶(hù)總數(shù)的99.62%。

　　散戶(hù)之外，機(jī)構(gòu)賬戶(hù)包括證券公司、證券公司集合理財(cái)、證券投資基金、基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品、社?；稹⑵髽I(yè)年金、QFII、RQFII、保險(xiǎn)、信托和一般機(jī)構(gòu)等專(zhuān)業(yè)投資者占比僅0.38%。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東在其2014年7月的研究報(bào)告中指出，“散戶(hù)化”的投資者機(jī)構(gòu)，對(duì)應(yīng)的是A股的估值體系不斷偏向“更小、更能講故事、更沒(méi)有機(jī)構(gòu)參與”的股票。推動(dòng)A股市場(chǎng)存量資金的極致博弈。

　　“散戶(hù)化”的投資表現(xiàn)在市場(chǎng)上，是主板“藍(lán)籌股”的“被拋棄”和創(chuàng)業(yè)板“白馬成長(zhǎng)股”的估值瘋狂演繹。深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至到2015年5月8日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率最高至104.95倍；相比之下深市主板的平均市盈率最高位35.88倍。

　　以市值觀察，截至2013年年底，A股市場(chǎng)以公募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、QFII等為代表的9類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股市值為2.58萬(wàn)億元，僅占兩市總市值的10.87%。其中，2007年牛市主力的公募基金持股從2007年的27%以上回落到6%，QFII持股僅占1%。

　　2014年中開(kāi)始的本輪牛市以來(lái)，與此前不同的是，高凈值散戶(hù)大幅增加。

　　其中，以個(gè)人投資者而言，雖然股民總數(shù)持續(xù)增加，但是持倉(cāng)市值1萬(wàn)元以下的過(guò)票賬戶(hù)從2014年10月開(kāi)始突然銳減。2014年7月至9月，持倉(cāng)賬戶(hù)1萬(wàn)元以下的賬戶(hù)市值在1700萬(wàn)至1700萬(wàn)戶(hù)之間，2014年10月后銳減至不足1000萬(wàn)，并在持續(xù)減少。

　　1萬(wàn)元以下賬戶(hù)是A股投資者的最底層，其賬戶(hù)數(shù)量一直與行情走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)。這是由于投資者賬戶(hù)會(huì)因?yàn)楣墒行星樯蠞q而市值隨之增加，1萬(wàn)元以下賬戶(hù)數(shù)量進(jìn)入1萬(wàn)-10萬(wàn)元市值賬戶(hù)區(qū)間。

　　但實(shí)際情況是，1萬(wàn)元-10萬(wàn)元市值賬戶(hù)從2014年9月的2400多萬(wàn)的數(shù)量下降到2015年一季度的1800余萬(wàn)。在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，2011年5月的2882.46萬(wàn)戶(hù)頂點(diǎn)開(kāi)始，這一級(jí)別賬戶(hù)數(shù)量不斷下降，意味著散戶(hù)在熊市壓力下選擇離場(chǎng)走人。

　　本輪牛市以來(lái)，10萬(wàn)-50萬(wàn)、50萬(wàn)-100萬(wàn)賬戶(hù)數(shù)量保持相對(duì)穩(wěn)定，但是100萬(wàn)-500萬(wàn)市值賬戶(hù)數(shù)量迅速增長(zhǎng)。

　　2014年7月至8月，100萬(wàn)-500萬(wàn)市值賬戶(hù)數(shù)量尚在60萬(wàn)左右，至2015年一季度末已增長(zhǎng)至120萬(wàn)，這些“高凈值賬戶(hù)”數(shù)量的迅猛增加，成為本輪牛市中最大的資金來(lái)源之一。

　　不僅如此，截至2015年一季度末，1000萬(wàn)以上市值賬戶(hù)數(shù)量也比2014年終增長(zhǎng)一倍，達(dá)6.4萬(wàn)戶(hù)，1億元以上市值賬戶(hù)也增長(zhǎng)了僅2900戶(hù)。

　　瑞銀證券的一份研究報(bào)告認(rèn)為，富裕階層在過(guò)去三年基本不考慮股票，但在辨明地產(chǎn)、信托等資產(chǎn)未來(lái)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率可能有限后，他們重新入市。我們認(rèn)為這些資金是理性的，改革預(yù)期催生多種投資主題，股權(quán)推動(dòng)的兼并重組，他們具有信息優(yōu)勢(shì)。

　　但其又警告稱(chēng)，這些資金也是“狂熱”的，通過(guò)銀行券商雙層融資，部分杠桿可以達(dá)到6倍，并且背負(fù)8%融資成本。股票上漲固然獲益頗豐，但若下跌可能快速到達(dá)止損位。

　　中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，2015年12月，個(gè)人和機(jī)構(gòu)新開(kāi)信用賬戶(hù)達(dá)到42萬(wàn)戶(hù)，是2014年7月的3.7倍，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)兩融風(fēng)險(xiǎn)。