16日，證監(jiān)會主席肖鋼與上交所理事長桂敏杰一行前往申萬宏源調(diào)研，在此期間，申萬宏源做了題為“什么驅(qū)動了資金?”的報告，報告主要分為三個部分：如何理解市場的快速上漲、4000點高不高和未來如何展望。

　　申萬宏源表示，A股總體估值水平距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處于相對低位，而創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史高位，但高成長預(yù)期一定程度上支撐了高估值。同時，申萬宏源認為，上證綜指在極端情況下會超過4500點，4月短期回調(diào)概率較大，可能出現(xiàn)低點，下半年機會大于上半年，高點可能出現(xiàn)在三季度。

　　目前，上證綜指已接近4200點，再創(chuàng)7年新高。面對如此瘋狂的牛市--申萬宏源認為，這是源于市場預(yù)期的改變：是因為經(jīng)濟醞釀一個新周期(互聯(lián)網(wǎng)+、一帶一路、混改)、是金融深化的結(jié)果(儲蓄變投資、放松管制、利率市場化)、是政府、企業(yè)、居民和全社會的共識(國家戰(zhàn)略、企業(yè)內(nèi)在動力、居民資產(chǎn)配置)。

　　A股瘋漲的背后是增量資金的推波助瀾。申萬宏源指出，房地產(chǎn)大周期拐點漸近，居民大類資產(chǎn)配置的調(diào)整尚未結(jié)束，個人投資者對于加杠桿投資A股的熱情有望持續(xù)。資金持續(xù)流入，2015銀行配資可能帶來1萬億資金增量，養(yǎng)老金入市將帶來4000~8000億的權(quán)益投資增量。資本項目對外開放加速，深港通望在10月落地，A股納入MSCI也只是時間問題。

　　申萬宏源認為2015年機會在三大領(lǐng)域：1、市場仍然會持續(xù)關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”，包括互聯(lián)網(wǎng)金融、云計算、網(wǎng)絡(luò)安全等；2、一帶一路：全產(chǎn)業(yè)受益，其中高鐵和核電是最主要的領(lǐng)域。3、國資改革與混合所有制--國有資產(chǎn)價值重估。

　　對于市場糾結(jié)于藍籌股和成長股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，申萬宏源認為，股票估值的“市值+市占率”的成長邏輯仍然有效。雖然創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史高位,大盤藍籌股估值相對較低,但傳統(tǒng)行業(yè)終究不代表未來,成長與轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)2015和2016年的預(yù)期增長率較高,對當(dāng)前的高估值水平形成一定支撐,指數(shù)樣本股調(diào)整支撐長周期。最后，申萬宏源表示，A股市場大概率將沿著“資金——賺錢效應(yīng)”的正循環(huán)前進，在4月短暫調(diào)整之后，創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股可能率先反彈，全年創(chuàng)業(yè)板指[1.74%]中樞仍將明顯上移。