作為境內(nèi)交易所市場股票期權(quán)的首個(gè)試點(diǎn)品種，上證50ETF期權(quán)還未開展交易已備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。多家券商、私募等機(jī)構(gòu)投研部門連日里組織數(shù)場討論會(huì)，積極布局產(chǎn)品線，欲在一個(gè)新的對(duì)沖時(shí)代“分一杯羹”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上證50ETF作為以大盤股為最主要標(biāo)的，并且在可進(jìn)行兩融股票中規(guī)模最高的組合產(chǎn)品，首先“試點(diǎn)”十分合理。同時(shí)，股票期權(quán)的推出不僅會(huì)為投資者提供全新且成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還會(huì)為中國金融市場帶來無窮無盡的交易策略，將推進(jìn)一個(gè)三維的時(shí)代。但目前來看，其對(duì)普通個(gè)人投資者的參與門檻仍然較高，個(gè)人投資者可先“曲線救國”。

　　上證50ETF期權(quán)脫穎而出“非常合理”

　　從全球期權(quán)市場來看，開展股票期權(quán)業(yè)務(wù)的交易所中，證券交易所占66%，其股票期權(quán)交易量也占到六成以上。毋庸置疑，作為資本市場基礎(chǔ)性的、成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股票期權(quán)發(fā)揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)、降低市場波動(dòng)和培育機(jī)構(gòu)投資者的核心競爭力的重要作用。

　　從2013年底開始，滬深300股指期權(quán)、上證50股指期權(quán)、上證50股指期貨、中證500股指期貨、上證50ETF期權(quán)、上證180ETF期權(quán)仿真交易陸續(xù)開展。2014年6月30日證監(jiān)會(huì)表示，正在研究ETF期權(quán)交易試點(diǎn)方案，個(gè)股期權(quán)需待ETF期權(quán)試點(diǎn)后再另行研究。在如此多的對(duì)沖工具中，上證50ETF成為首個(gè)試點(diǎn)品種有其天然優(yōu)勢(shì)。

　　中信證券金融工程研究組王兆宇認(rèn)為，試點(diǎn)品種應(yīng)該具備標(biāo)的規(guī)模大、抗操縱性強(qiáng)、流動(dòng)性好和波動(dòng)性適中的特點(diǎn)。具體來看，首先，所篩選的股票和ETF需是被納入融資融券中最重要的一類，因?yàn)楸患{入兩融中的標(biāo)的均已考慮流動(dòng)性等因素；其次，期權(quán)標(biāo)的必須有做空的途徑，這樣標(biāo)的就不會(huì)被爆炒；另外，將可以進(jìn)行兩融的股票按照規(guī)模排序，排名最高的就是上證50ETF，所以首先推出上證50ETF期權(quán)作為試點(diǎn)非常合理。

　　上海一家私募的合伙人告訴中國證券報(bào)記者，監(jiān)管層推出新的對(duì)沖工具非常謹(jǐn)慎，上證50ETF組合中均以金融藍(lán)籌為主，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，等運(yùn)行穩(wěn)定后再陸續(xù)推出其他品種，此舉也將對(duì)交易所進(jìn)行產(chǎn)品和體制創(chuàng)新有很大的促進(jìn)作用。

　　盈創(chuàng)世紀(jì)總裁、《期權(quán)就這么簡單》作者韓冬也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)，上證50ETF標(biāo)的簡單、波動(dòng)相對(duì)較低，監(jiān)管層此舉也體現(xiàn)了保護(hù)投資人的初衷。相較之下，股指期權(quán)由于和股指期貨掛鉤杠桿較大，以及個(gè)股期權(quán)波動(dòng)幅度太大均被排除在首批試點(diǎn)外。

　　在ETF期權(quán)推出后，韓冬認(rèn)為股指期權(quán)和個(gè)股期權(quán)會(huì)按照風(fēng)險(xiǎn)從小到大的順序被依次推出，“但我個(gè)人最希望看到上證50股指期貨和上證50股指期權(quán)盡快出來，這樣單一標(biāo)的不同品種之間的對(duì)沖會(huì)形成一個(gè)包含現(xiàn)貨、期貨、ETF的完整體系?！?/p>

　　機(jī)構(gòu)進(jìn)入新對(duì)沖時(shí)代

　　伴隨大量資金以“加杠桿”的方式涌入市場，A股“兩融”市場融資余額突破萬億元，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的缺失令不少業(yè)界感到擔(dān)憂，期權(quán)的推出可謂“正當(dāng)其時(shí)”。韓冬表示，期權(quán)品種出現(xiàn)后，中國金融市場將從此進(jìn)入一個(gè)“三維立體”的時(shí)代。

　　在沒有股指期貨的一維時(shí)代，投資者通過配置品種、持倉比例來控制風(fēng)險(xiǎn)，但遇到普跌的市場，“覆巢之下無完卵”，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的手段非常有限；股指期貨出現(xiàn)的二維時(shí)代，投資者雖然增加做空工具和在組合中做資金管理的手段，但仍然是線性的處理方式，僅僅通過調(diào)整品種和倉位比例來調(diào)整收益曲線的斜率；但期權(quán)出現(xiàn)后，可以通過新工具來調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口，持倉也可以變成非線性的狀態(tài)，這樣機(jī)構(gòu)的策略可以更加靈活，而控制風(fēng)險(xiǎn)的成本也可以更低。

　　“在沒有期權(quán)的市場里，做交易其實(shí)是判斷價(jià)格的變化漲跌，買入后如果漲了才能賺錢，跌了止損；但在有期權(quán)的交易里，投資者判斷的不是漲跌，而是市場結(jié)構(gòu)，是一個(gè)震蕩的結(jié)構(gòu)還是突破的結(jié)構(gòu)，只要把市場的結(jié)構(gòu)判斷正確了，就可以賺錢。”韓冬說，“期權(quán)的本質(zhì)是一份金融保險(xiǎn)?！?/p>

　　上述私募合伙人也認(rèn)為，期權(quán)尤其是指數(shù)推出后，對(duì)沖基金和私募公司可以推出在熊市少虧或者不虧、在牛市可以大賺的理財(cái)產(chǎn)品，滿足更多投資人的需求。

　　申萬證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)合期權(quán)策略，投資者在標(biāo)的買賣、倉位調(diào)整、流動(dòng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面可以做得更好，因?yàn)楣墒蟹聪蜻\(yùn)行機(jī)制得以建立。而主動(dòng)投資也會(huì)面臨四大影響：其一，負(fù)面信息更多，多空信息更均衡，傳播更迅速；其二，資金流向期權(quán)及其標(biāo)的產(chǎn)生分流；其三，股市運(yùn)行更復(fù)雜多變，不確定性增加；其四，主動(dòng)投資經(jīng)受更大考驗(yàn)，量化及對(duì)沖迎來發(fā)展機(jī)遇，投資者多元化進(jìn)程加速到來。

　　同時(shí)他們預(yù)測(cè)，期權(quán)推出后，各類機(jī)構(gòu)高端競爭將拉開序幕，投資策略分布光譜從線向平面向立體拓展，將會(huì)出現(xiàn)結(jié)合現(xiàn)貨的多頭策略、結(jié)合現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)可控的期權(quán)空頭策略、期貨空頭復(fù)制策略、改善流動(dòng)性策略，和風(fēng)險(xiǎn)管理策略等等。

　　據(jù)韓冬透露，他所在的盈創(chuàng)世紀(jì)早在數(shù)年前就開始了期權(quán)產(chǎn)品的研究，包括與韓國和歐洲等投資機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)了期權(quán)交易的技術(shù)和方法。

　　普通投資者可間接參與

　　根據(jù)上交所的規(guī)定，個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，申請(qǐng)開戶時(shí)托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于人民幣50萬元，同時(shí)還需具備融資融券業(yè)務(wù)的參與資格，或在期貨公司開戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷，無嚴(yán)重不良誠信記錄以及承受風(fēng)險(xiǎn)等能力。

　　“與期權(quán)交易活躍的韓國和中國臺(tái)灣相比，期權(quán)經(jīng)過近20年的發(fā)展才滲透至普通個(gè)人投資者的生活，而中國大陸期權(quán)市場才剛剛起步，在交易機(jī)制、監(jiān)管規(guī)則、投資者結(jié)構(gòu)等方面與成熟市場還存在較大差距。出于保護(hù)投資者的考慮，目前設(shè)置高門檻也是情理之中。”韓冬稱。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，普通投資者可以通過關(guān)注上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品推出相關(guān)的個(gè)股“曲線救國”，間接參與其中。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，上證50ETF期權(quán)推出短期會(huì)大幅提升藍(lán)籌股和金融股活躍度和估值水平，長期則引導(dǎo)價(jià)格回歸合理。而綜合多位業(yè)內(nèi)人士意見，除了藍(lán)籌股，四類股票將受益，主要是上證50成分股、券商板塊個(gè)股、期貨公司或其影子股、交易系統(tǒng)和開發(fā)交易軟件的相關(guān)概念股。