中國證監(jiān)會(huì)17日發(fā)布A股退市制度改革意見，明確將建立重大違法公司強(qiáng)制退市制度。

　　長期以來，A股市場違規(guī)公司、造假企業(yè)難以退市，從萬福生科到南紡股份等“慣犯”，均上演了一幕幕“烏雞變鳳凰”的鬧劇。專家認(rèn)為，只有完善違規(guī)退市責(zé)任倒查機(jī)制，才能真正使資本市場不再充斥造假亂象。

　　長期“造假不退”

　　股市“李鬼”頻頻現(xiàn)身

　　17日發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》明確，將建立重大違法公司強(qiáng)制退市制度。存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法，被證監(jiān)會(huì)依法作出行政處罰決定，或因涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)暫停其股票上市交易。對于這類重大違法暫停上市公司，原則上交易所要一年內(nèi)作出終止上市決定。

　　長期以來，“罰而不退”是A股造假有恃無恐的重要因素。比如，被稱為“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”的萬福生科案虛增收入超過9億元，上市前號稱農(nóng)業(yè)板塊多年罕見的“高科技股”“績優(yōu)股”。然而，按其上市前后4年半間的數(shù)據(jù)計(jì)算，剔除“水分”后的真實(shí)業(yè)績竟是虧損94萬元。在2006年至2010年，南紡股份連續(xù)業(yè)績造假，累計(jì)虛構(gòu)3.44億元利潤，公司及12名責(zé)任人因此被罰款合計(jì)153萬元。

　　然而，事后這兩家通過融資卷走投資者超過4億元的造假上市公司，股票卻至今仍在交易，甚至在理論上還可以增發(fā)再融資。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從A股歷史上的銀廣夏、東方電子、綠大地（現(xiàn)＊ST大地）等造假公司來看，A股建立至今一直存在“上市就難以退市”的怪圈。

　　“不改革退市制度，造假上市的沖動(dòng)就難以消失?！鄙虾Ｒ晃煌缎腥耸恐赋?，即使是造假曝光，責(zé)任人最多去坐牢，大多罰款了事，但公司的殼還可以轉(zhuǎn)手賺幾億元。“2013年的借殼上市個(gè)案中，上市公司的‘殼資源’行情已達(dá)4億元到5億元，依然是稀有品?！?/p>

　　每年個(gè)位數(shù)股票退市

　　新規(guī)發(fā)力保護(hù)股民

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從2001年至今，滬深交易所累計(jì)有78家公司退市，從年均看，我國股市每年僅有個(gè)位數(shù)股票退市，遠(yuǎn)低于境外股市年均6％至8％的退市率。

　　實(shí)際上，上市蜂擁而退市艱難，一直以來均是A股的“代表性”特征。新規(guī)落地，能否終結(jié)造假公司“罰而不退”的種種利益變現(xiàn)途徑？

　　上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，A股歷史上，企業(yè)為上市造假前仆后繼，投資者索賠卻異常艱難?！爸档米⒁獾氖?，在投資者權(quán)益保護(hù)上，新規(guī)特別明確了退市的民事賠償責(zé)任”。

　　“以往投資者起訴上市公司造假，需要等待行政處罰決定才予立案，但調(diào)查往往持續(xù)多年，這期間一些造假公司甚至還設(shè)法發(fā)債、再融資照舊‘圈錢’?！痹S峰說，新規(guī)有望加速股民索賠。也有專家認(rèn)為，在罰責(zé)等方面，退市改革仍需與修改中的證券法相配合，才能真正落地。

　　“還要看到以往一些企業(yè)僅僅幾年就虛構(gòu)利潤幾億元，造假數(shù)量很大，卻只罰款幾十萬元，根子還是在于規(guī)范不到位?！鄙虾ＷC券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀建議，配合退市制度改革，證券法首先需要加快修改，其次，還要完善維權(quán)訴訟制度，通過集體訴訟和風(fēng)險(xiǎn)訴訟，保護(hù)投資者。

　　劍指利益群體

　　改革能否終結(jié)造假

　　專家認(rèn)為，重大違法公司強(qiáng)制退市制度，有望治理A股近年愈演愈烈的造假上市現(xiàn)象。退市制度改革，也是資本市場由重融資者向保護(hù)投資者轉(zhuǎn)變的重要一步。

　　“資本市場本應(yīng)通過資源配置的市場化，讓企業(yè)獨(dú)立在市場上融資，讓投資者獨(dú)立在資本市場上投資，但這么多年來，A股變成了一個(gè)以融資為主要目標(biāo)的市場。僅僅圍繞上市和退市，就誕生了許多利益主體?！北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐說。

　　分析人士認(rèn)為，一些依靠欺詐、報(bào)表重組手法，大玩突擊“保殼”和財(cái)務(wù)游戲的上市公司，將成為改革后的重要監(jiān)管目標(biāo)，中國證監(jiān)會(huì)此前已多次表示，對于應(yīng)當(dāng)退市的公司，必須采取有效措施，“出現(xiàn)一家、退市一家”，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。

　　記者了解到，退市改革中，證券交易所還將對部分指標(biāo)予以細(xì)化。上交所此前在股票上市規(guī)則中，就擬新增“20個(gè)交易日持股低于2000人”作為退市標(biāo)準(zhǔn)。此舉將有助于逐步將交易不活躍、長期占據(jù)“殼資源”的“僵尸股”淘汰出市場。

　　專家建議，對造假上市公司，還要進(jìn)一步加強(qiáng)責(zé)任倒查制度。日前，第16屆主板發(fā)審委委員鄧瑞祥因涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查，成為A股首位落馬的發(fā)審委委員。復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授張宗新認(rèn)為，在股市注冊制改革中，應(yīng)當(dāng)特別注重監(jiān)管的轉(zhuǎn)型?！氨O(jiān)管應(yīng)當(dāng)由前臺轉(zhuǎn)向中臺和后臺，在市場化發(fā)行和定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)事中和事后的監(jiān)管?！?/p>

　　新聞鏈接

　　哪些股票將遭遇“最嚴(yán)退市新規(guī)”？

　　A股退市新規(guī)17日正式發(fā)布，哪些股票將受到新規(guī)“沖擊”？隨著三季報(bào)披露拉開序幕和“年關(guān)”將至，A股2500余家上市公司中，誰可能遭遇退市風(fēng)險(xiǎn)？

　　記者梳理滬深交易所公告發(fā)現(xiàn)，“ST公司”及創(chuàng)業(yè)板的部分個(gè)股，可能成為今年兩市退市風(fēng)險(xiǎn)的“重災(zāi)區(qū)”。

　　四成“ST公司”連虧

　　多家可能暫停上市

　　新版退市制度強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)格執(zhí)行市場交易類、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)。而根據(jù)滬深交易所規(guī)則，“三年連虧”依然是暫停上市的主要條件。隨著三季報(bào)的陸續(xù)公布，ST公司前三季度盈利情況浮出水面：Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前兩市已公布三季度業(yè)績預(yù)告的約20家ST公司中，有四成繼續(xù)虧損，8家將面臨暫停上市窘境。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中業(yè)績虧損幅度較大的包括＊ST新民、＊ST東力、＊ST三鑫、＊ST儀化、＊ST東數(shù)等。這些企業(yè)在2012年、2013年年度已連續(xù)兩年虧損，且今年中報(bào)、三季度業(yè)績預(yù)告繼續(xù)虧損甚至虧損有所擴(kuò)大。如果其年底仍不能扭虧，將面臨暫停上市的命運(yùn)。

　　不過根據(jù)以往情況，如果已連續(xù)兩年虧損，上市公司往往會(huì)在第三年的四季度想盡辦法扭虧或者重組。以2013年問鼎A股“補(bǔ)貼王”的＊ST南化為例，其在兩年連虧后，去年年末以2.9億元的政府財(cái)政補(bǔ)貼，位居當(dāng)年單次確認(rèn)財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)量之首，順利扭虧避免退市。

　　創(chuàng)業(yè)板或成重災(zāi)區(qū)

　　造假萬福生科忙“保殼”

　　從已公布的三季報(bào)業(yè)績來看，多家創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績堪憂，可能觸及更為嚴(yán)格的創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)。受關(guān)注度較高的退市風(fēng)險(xiǎn)股票中，就包括造假上市的萬福生科。

　　近日，已連續(xù)兩年虧損的萬福生科發(fā)布了三季報(bào)業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)，前三季度凈利潤虧損幅度在2550萬元與2850萬元之間。不過公司此前表示，正在積極處置閑置資產(chǎn)并尋求相關(guān)支持，爭取2014年扭虧為盈。

　　另一家公司天龍光電三季度業(yè)績預(yù)告修正公告顯示，公司業(yè)績進(jìn)一步被下調(diào)，虧損幅度進(jìn)一步加大。對忙于“保殼”的天龍光電來說，公司2012年、2013年凈利潤已接連出現(xiàn)虧損——按照創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)定，公司今年無法扭虧的話，將直接被暫停上市。

　　此外，寶德股份近日也發(fā)布了股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，該上市公司也于2012年、2013年連續(xù)兩年虧損。目前，萬福生科和寶德股份均因?yàn)橛兄卮笫马?xiàng)未公布而處于停牌中，公司能否走出經(jīng)營困境，很大程度上取決于未來的重組能否成功。

　　南紡股份是否適用新規(guī)

　　尚待確認(rèn)

　　作為新規(guī)中“最大亮點(diǎn)”的“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”，也引起了股民關(guān)注。特別是在今年被立案或通報(bào)的造假上市公司中，有哪些存在法律風(fēng)險(xiǎn)？

　　根據(jù)南紡股份公告，公司于今年5月15日收到證監(jiān)會(huì)的《行政處罰決定書》，公司及相關(guān)責(zé)任人被給予罰款和警告的處罰。去除虛構(gòu)利潤計(jì)算，南紡股份從2006年至2010年這5年中，利潤皆為負(fù)值，公司實(shí)際已多年虧損。

　　“按照規(guī)定，南紡股份如果不虛構(gòu)利潤的話，上市公司早就該退市了?！蹦霞徆煞萏摷訇愂霭复砺蓭?、上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰介紹，投資者訴南紡股份證券虛假陳述責(zé)任糾紛一案，已于10月15日在南京市中級人民法院首次開庭，仍待進(jìn)一步審理。

　　此外據(jù)記者了解及公告提示，目前還有寧波富邦、寶安地產(chǎn)等個(gè)股卷入證券投資者索賠訴訟。皖江物流近日被證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)立案調(diào)查，上市公司已公告并提示存在法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)界十分關(guān)心，對于已經(jīng)查處的欺詐上市和信息披露違法案例，此次退市新規(guī)能否適用。證監(jiān)會(huì)17日公布的退市意見將于30日后生效，但對于之前發(fā)生和查處的重大違法行為是否適用并未明確。

　　國泰君安證券一位風(fēng)控負(fù)責(zé)人表示，按照法不溯及既往的原則，新的制度對南紡股份等近日被立案、訴訟中的問題公司是否適用，還需要監(jiān)管層在細(xì)則中確認(rèn)?！靶乱?guī)還需要各交易所在‘重大違法’的解釋上給出一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)，不能留下太大的操作空間?！?/p>