允許融資融券 體現(xiàn)寬嚴(yán)相濟(jì)原則

　　○堅(jiān)持市場化、國際化導(dǎo)向，允許融資融券，細(xì)化網(wǎng)絡(luò)投票規(guī)定，為交易方式、訂單類型與申報(bào)內(nèi)容優(yōu)化預(yù)留空間

　　○控制風(fēng)險(xiǎn)傳遞，強(qiáng)化跨境監(jiān)管，嚴(yán)禁惡意占用額度，細(xì)化交易異常情況處置，明確跨境監(jiān)管合作機(jī)制、自律管理措施

　　9月26日，《上海證券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》發(fā)布?！渡虾ＷC券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》等配套規(guī)則亦同時(shí)發(fā)布。上交所有關(guān)人士表示，以《試點(diǎn)辦法》等系列規(guī)則的發(fā)布為標(biāo)志，滬港通規(guī)則體系已經(jīng)基本齊備，但滬港通的開通時(shí)間還有待確定。

　　據(jù)悉，后續(xù)上交所還將就滬股通網(wǎng)絡(luò)投票、滬股通上市公司信息披露等事項(xiàng)發(fā)布相關(guān)規(guī)則。

　　與4月29日發(fā)布的征求意見稿相比，正式發(fā)布的《試點(diǎn)辦法》調(diào)整了若干規(guī)定，“總的原則是：一方面，要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求，尊重市場和投資者權(quán)利，為正常合理的市場行為預(yù)留空間；另一方面，也要充分考慮控制風(fēng)險(xiǎn)跨境傳遞，強(qiáng)化跨境監(jiān)管，確保滬港通試點(diǎn)平穩(wěn)安全運(yùn)行?！鄙辖凰耸拷榻B說，《試點(diǎn)辦法》對體現(xiàn)市場化、國際化的需求，總體有放寬限制的考慮；而對風(fēng)險(xiǎn)控制方面的需求，則提出了更加嚴(yán)格、細(xì)致的安排。

　　放寬——允許融資融券

　　滬港通允許融資融券是《試點(diǎn)辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似于內(nèi)地的融資業(yè)務(wù))、股票借貸和擔(dān)保賣空(類似于內(nèi)地的融券業(yè)務(wù))的前提下，《試點(diǎn)辦法》明確，滬股通“融資融券”標(biāo)的應(yīng)當(dāng)屬于上交所市場融資融券交易的標(biāo)的證券范圍，擔(dān)保賣空價(jià)格不得低于最新成交價(jià)，并對擔(dān)保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔(dān)保賣空等事項(xiàng)作出了規(guī)定，明確了與此相關(guān)的四種非交易過戶情形。

　　同時(shí)，《試點(diǎn)辦法》刪除了征求意見稿中關(guān)于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關(guān)事宜“另行規(guī)定”。由此，港股通融資融券的業(yè)務(wù)空間也將被打開。

　　另外，在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點(diǎn)辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發(fā)行認(rèn)購服務(wù)”的條款隨之刪除?！对圏c(diǎn)辦法》明確，上交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)向滬股通投資者配股的，由香港結(jié)算作為名義持有人參與認(rèn)購，并適用現(xiàn)行有關(guān)股份發(fā)行認(rèn)購的規(guī)定；聯(lián)交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認(rèn)購的具體事宜按中國證監(jiān)會(huì)、中國結(jié)算的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。事實(shí)上，該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關(guān)注。盡管配股涉及發(fā)行問題，可能增加試點(diǎn)工作的復(fù)雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權(quán)益，故兩地監(jiān)管部門和交易所還是從維護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，在正式發(fā)布的規(guī)則中增加了配股相關(guān)規(guī)定。

　　同樣為保護(hù)投資者權(quán)益，《試點(diǎn)辦法》明確了香港結(jié)算作為名義持有人，應(yīng)當(dāng)按照滬股通投資者的意見行使股東權(quán)利，同時(shí)明確了香港結(jié)算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票的具體事項(xiàng)將由上交所另行規(guī)定。據(jù)悉，上述滬股通網(wǎng)絡(luò)投票具體規(guī)則的制定也已經(jīng)基本完成，將于近期發(fā)布。

　　再有，《試點(diǎn)辦法》還在交易方式、訂單類型與申報(bào)內(nèi)容等方面，從有利于滿足投資者多樣性需求，有利于提高市場效率的角度出發(fā)，預(yù)留了優(yōu)化空間。例如，滬股通方面，將原有的“采用競價(jià)交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價(jià)交易方式、本所另有規(guī)定的除外”，“只能采用限價(jià)申報(bào)、暫不支持市價(jià)委托”改為“采用限價(jià)申報(bào)，本所另有規(guī)定的除外”。港股通新增關(guān)于碎股交易方式規(guī)定，并細(xì)化了不同交易時(shí)段的委托類型安排。

　　嚴(yán)管——嚴(yán)禁惡意占用額度 明確跨境監(jiān)管機(jī)制

　　《試點(diǎn)辦法》對前期社會(huì)高度關(guān)注的惡意占用額度問題作出了積極響應(yīng)，新增了相關(guān)條款，明確滬港通投資者“不得通過低價(jià)大額買入申報(bào)等方式惡意占用額度，影響額度控制”。

　　同樣比較引人關(guān)注的是，為防止風(fēng)險(xiǎn)的跨境傳遞，保障滬港通平穩(wěn)安全運(yùn)行，《試點(diǎn)辦法》完善了關(guān)于交易異常情況處理的有關(guān)規(guī)定，對滬股通、港股通可能發(fā)生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項(xiàng)作出了細(xì)化明確。

　　為更好地防范和監(jiān)管滬港通中的跨境違規(guī)行為，上交所和聯(lián)交所經(jīng)協(xié)商建立了自律監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，在《試點(diǎn)辦法》中有所體現(xiàn)，主要包括兩個(gè)方面：一是在違規(guī)行為調(diào)查方面。成交地交易所發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)行為的，可以提請對方交易所對其會(huì)員或者參與者采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)查措施。二是在違規(guī)行為處分方面。成交地交易所認(rèn)定違規(guī)行為后，可以提請對方交易所對其會(huì)員或者參與者實(shí)施相應(yīng)的監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

　　《試點(diǎn)辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求，明確上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供交易申報(bào)涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監(jiān)管習(xí)慣和制度要求，有利于滬港通的有效監(jiān)管。據(jù)了解，在香港市場現(xiàn)有模式下，投資者信息由券商維護(hù)，交易所及其證券交易服務(wù)公司并未全面掌握投資者具體信息，因此要實(shí)現(xiàn)在交易申報(bào)中實(shí)時(shí)提供投資者信息尚需一定市場和技術(shù)準(zhǔn)備時(shí)間，但目前上交所可以在對個(gè)案的監(jiān)管調(diào)查中，通過聯(lián)交所或其證券交易服務(wù)公司要求香港券商提供其背后的投資者信息。

　　額度限制方面，《試點(diǎn)辦法》提出了更加細(xì)化的安排，對上交所集合競價(jià)階段和連續(xù)競價(jià)階段的滬股通每日額度控制、聯(lián)交所開市前時(shí)段和持續(xù)交易時(shí)段的港股通每日額度控制分別作出了規(guī)定。除此之外，滬港通的總額度余額計(jì)算公式亦有調(diào)整。

　　上交所《港股通投資者適當(dāng)性管理指引》就上交所會(huì)員對委托其參與港股通交易的投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理提出了相關(guān)要求。

　　同日發(fā)布的其他規(guī)則還包括：修訂后的《上海證券交易所交易規(guī)則》，修訂后的《上海證券交易所參與者交易業(yè)務(wù)單元實(shí)施細(xì)則》，《港股通委托協(xié)議必備條款》和《港股通交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》。另外，《港股通業(yè)務(wù)會(huì)員指南》和受理會(huì)員開通港股通業(yè)務(wù)申請的通知也將發(fā)布。

　　上交所有關(guān)人士表示，《試點(diǎn)辦法》等規(guī)則發(fā)布之后，上交所將協(xié)同有關(guān)各方，繼續(xù)扎實(shí)做好滬港通的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。