伴隨著A股今年7月份以來的單邊上漲，進(jìn)行定向增發(fā)已經(jīng)成為了眾多上市公司的不二之選。不過，與往常不同的是，大量的上市公司實(shí)際控制人、高管紛紛參與到公司自身的定向增發(fā)中，不僅大幅折價獲得公司股票，還坐享復(fù)牌后二級市場上漲帶來的浮贏，同時也讓此類定增變得頗具爭議性。

　　9月4日晚間，福瑞股份公告稱，擬以25.53元/股的價格，向?qū)嶋H控制人王冠一發(fā)行196萬股股份，募集資金5000萬元，用于補(bǔ)充流動資金以及主營業(yè)務(wù)。此次發(fā)行前，王冠一直接或間接持有公司的股份比例為13 .14%，為公司實(shí)際控制人。公開資料顯示，截至停牌前，福瑞股份的收盤價格為30 .28元/股，這意味著，王冠一25 .53元/股的定增價格將較二級市場折價16%。9月5日，復(fù)牌后的福瑞股份一字漲停，收報(bào)于33.31元/股，這意味著，包攬定增的王冠一將直接獲得1525萬元的賬面浮贏。

　　福瑞股份的定增方案并非特例。9月2日，隆華節(jié)能發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬以12.26元/股的發(fā)行價，非公開發(fā)行股票5800萬股，募資7.11億元。發(fā)行對象為控股股東、實(shí)際控制人之一、董事長李占明，第五大股東、董事楊媛，及總經(jīng)理孫建科共計(jì)三名特定對象。其中，李占明認(rèn)購4600萬股；楊媛認(rèn)購700萬股；孫建科認(rèn)購500萬股。公開資料顯示，停牌之前隆華節(jié)能收報(bào)于14 .44元/股，這意味著上述三位股東將折價15%獲得5800萬股股票。9月3日，復(fù)牌后的隆華節(jié)能一字漲停，截至目前，收報(bào)于16 .43元/股。這也意味著，短短數(shù)日之內(nèi)，上述三位高管就實(shí)現(xiàn)了2.42億元的賬面浮贏。

　　除了上述兩起外，近期，包括得潤電子、千山藥機(jī)、萊美藥業(yè)、金風(fēng)科技、乾照光電等多家上市公司也公布了類似預(yù)案。在千山藥機(jī)的定向增發(fā)預(yù)案中，董事長劉祥華作為第一大股東出資11億元，認(rèn)購定增股份近九成，增發(fā)價格為19 .26元/股，較停牌前的23.18元/股折價17%。截至目前，千山藥機(jī)收報(bào)于32 .73元/股，短短數(shù)日之內(nèi)，大股東就借助此次定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)賬面浮贏7 .82億元。從目前的情況來看，定向增發(fā)已經(jīng)成為了上市公司高管低成本獲得股票的最佳方式。

　　實(shí)際上，在牛市來臨的預(yù)期推動之下，定增市場今年以來異?；鸨?。WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2014年以來，A股就有596家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案，且全部為定向增發(fā)，預(yù)計(jì)募集資金總額7761億元。從定向增發(fā)預(yù)案公告日期來看，有251宗定向增發(fā)是7月份以后公布的。而從定向增發(fā)的對象來看，由大股東及其關(guān)聯(lián)方參與的就有257起之多，占43%。

　　除了直接參與定增之外，上市公司高管通過資產(chǎn)管理計(jì)劃等“曲線”方式也十分常見。稍早之前，獐子島披露定增預(yù)案，其中定增對象之一“興全定增69號分級特定多客戶資產(chǎn)管理”擬出資1億元參與認(rèn)購。該資產(chǎn)管理計(jì)劃是分級基金模式，獐子島高管及部分核心員工擬至少認(rèn)購5000萬元充當(dāng)劣后級。稍早之前，誠志股份初次發(fā)布的定向增發(fā)預(yù)案，其中參與定向增發(fā)的富國-誠志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的B級委托人，正是誠志股份部分董事、高管和骨干員工。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月份以來，長期疲軟的A股市場初顯牛市來臨的跡象，一些上市公司高管看到了公司股票低位反彈的希望，在這種情況下，通過參與自家公司的定向增發(fā)，可以以較低的資金成本獲得公司股票。另一方面，公司高管主動參與定增，也能夠在一定程度上加強(qiáng)投資者對于企業(yè)的長期信心，對于公司的股價也能起到相應(yīng)的催化作用。

　　不過，也有質(zhì)疑聲音認(rèn)為，上市公司高管獨(dú)攬定增坐享豐厚回報(bào)，但卻又無需承擔(dān)股權(quán)激勵所要求的對等義務(wù)，這種定向增發(fā)本質(zhì)上是在給公司高管“發(fā)紅包”。高管本身打折購買自己公司股票，對于中小投資者而言，并不公平。除此之外，在利益的驅(qū)動之下，甚至可能引發(fā)上市公司的大股東、高管蓄意通過操縱價格來進(jìn)行定增獲取利益的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“一般來說，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)參與上市公司的定向增發(fā)，都會有一些‘潛規(guī)則’，包括保底協(xié)議(一般10%左右)或者對賭協(xié)議之類的東西，之后可能 會 和 上 市 公 司 一 同 進(jìn) 行 一 些 運(yùn)作，爭取在解禁前后把股票價格做上去?！币晃毁Y產(chǎn)管理行業(yè)人士表示，相對于傳統(tǒng)的定向增發(fā)而言，現(xiàn)在出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增，利用資金杠桿放大收益，同時也加大了風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，當(dāng)高管參與其中時，還能不能保持企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營是一個問題?！安贿^，本質(zhì)上這是企業(yè)自己的事情，是管理層和股東之間的博弈，價格定得太低了股東完全可以不買賬?！彼f。