A股上市公司大智慧日前發(fā)布公告稱，擬以90億元定增收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)湘財(cái)證券的100%股權(quán)。若此次收購(gòu)成功，這將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)收購(gòu)證券公司的首例。有分析人士表示，當(dāng)前上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)僅僅是個(gè)開端，未來(lái)這種跨市場(chǎng)間的并購(gòu)或?qū)?huì)越來(lái)越多。

　　首家互聯(lián)網(wǎng)券商或誕生

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)與證券公司的“聯(lián)姻”并不少見，如國(guó)金證券和騰訊、東吳證券和同花順等，但此次大智慧收購(gòu)湘財(cái)證券與上述合作模式又有明顯不同。

　　“此前，專業(yè)的證券平臺(tái)公司如東方財(cái)富、同花順等，只是與證券公司結(jié)成同盟，業(yè)務(wù)合作包括互聯(lián)網(wǎng)渠道、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)上信用平臺(tái)等領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值變現(xiàn)。但本次大智慧收購(gòu)湘財(cái)證券后，能直接進(jìn)軍證券行業(yè)，有望成為國(guó)內(nèi)首家擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。”國(guó)泰君安分析師趙歡表示。

　　據(jù)了解，目前湘財(cái)證券業(yè)務(wù)牌照齊全。若收購(gòu)成功，大智慧能與湘財(cái)證券在經(jīng)紀(jì)、資管、融資融券、代銷金融產(chǎn)品等方面形成明顯的協(xié)同效應(yīng)，能將自身的平臺(tái)客戶便利地導(dǎo)入到上述證券業(yè)務(wù)當(dāng)中。

　　趙歡分析說(shuō)，對(duì)于類似大智慧的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公司而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)將是最有前景的領(lǐng)域，而投行、自營(yíng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公司的意義相對(duì)較小。若附加業(yè)務(wù)太多，反而不利于公司的成本控制和互聯(lián)網(wǎng)低價(jià)策略的推行。

　　但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，大智慧這一收購(gòu)將面臨障礙。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部在2010年9月頒布的《關(guān)于修訂證券公司行政許可審核工作指引第10號(hào)的通知》(以下稱“10號(hào)文”)，持有證券公司5%以上股權(quán)的股東應(yīng)當(dāng)凈資產(chǎn)不低于人民幣2億元，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利(可以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為依據(jù))。

　　大智慧的財(cái)報(bào)顯示，公司在2012年凈利潤(rùn)為-2.67億元，2013年公司雖然扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1166萬(wàn)元，但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)實(shí)際也為負(fù)數(shù)，這也導(dǎo)致部分市場(chǎng)人士懷疑其能否成功收購(gòu)湘財(cái)證券。

　　“10號(hào)文是中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)原有法律作出解釋后的一個(gè)類似行政許可的指引規(guī)定，并不一定會(huì)成為各個(gè)券商在股權(quán)變動(dòng)時(shí)必須符合的條件。”中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授葉林表示，由于10號(hào)文只是中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取部門規(guī)章的形式作出的指引，并不是嚴(yán)格意義上的行政許可，這意味著證監(jiān)會(huì)有可能會(huì)針對(duì)具體情況而作出相應(yīng)的決定。

　　跨市場(chǎng)并購(gòu)剛開始

　　盡管上述收購(gòu)的結(jié)果還是未知，但透露出新三板掛牌公司的價(jià)值正在受到一些A股上市公司關(guān)注。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，新三板掛牌公司數(shù)量已達(dá)1000家。除湘財(cái)證券之外，目前已有新冠億碳、金豪制藥、瑞翼信息及屹通信息4家掛牌企業(yè)被上市公司收購(gòu)。新三板儼然成為“選秀場(chǎng)”。

　　“上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上的新三板企業(yè)，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升雙方的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)證券總經(jīng)理助理薛軍表示，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，收購(gòu)作為非上市公眾公司的新三板企業(yè)，能完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司做大做強(qiáng)；對(duì)新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，被上市公司并購(gòu)，相當(dāng)于有了更便捷的融資渠道，并有利于VC/PE順利退出。

　　在掛牌企業(yè)紛紛被收購(gòu)的背后，也反映出新三板當(dāng)前流動(dòng)性的不足，預(yù)計(jì)即將推出的做市商制度有望改善市場(chǎng)交投清淡的局面。薛軍認(rèn)為，做市商制度實(shí)施后，一方面，有做市商等專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的估值基礎(chǔ)，掛牌公司的收購(gòu)價(jià)格會(huì)較為合理；另一方面，隨著流動(dòng)性的提升，掛牌公司為求得融資便利而被收購(gòu)的概率相應(yīng)降低。

　　“但總體來(lái)看，目前上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)僅僅是開始，未來(lái)這種跨市場(chǎng)間的并購(gòu)案例將會(huì)更多，并且隨著并購(gòu)重組政策的落地，新三板內(nèi)部也將會(huì)出現(xiàn)企業(yè)之間的大規(guī)模并購(gòu)整合?！毖娬f(shuō)。