蕪湖港(600575.SH)目前基本謀劃完成去“飛尚系”，淮礦集團達到了完全掌控蕪湖港經(jīng)營的目的。8月1日，蕪湖港公布了非公開發(fā)行情況報告書，公司以3.12元/股價格向大股東淮礦集團發(fā)行約4.5億股，發(fā)行完成后，淮礦集團股權(quán)比例將達到50.65%，首次超過半數(shù)。同時，淮礦集團還決定繼續(xù)增持蕪湖港股份。蕪湖港擬將公司名稱變更為“安徽皖江物流(集團)股份有限公司”，證券簡稱變更為“皖江物流”。

　　此前淮礦集團只是在名義上成為蕪湖港的“大老板”，但事實上，原大股東“飛尚系”仍然暗中控制蕪湖港。更讓淮礦郁悶的是，在重組后不久，煤炭和鋼鐵貿(mào)易就雙雙迎來了一波最嚴重的衰退。

　　控制權(quán)血拼

　　7月26日，蕪湖港一口氣發(fā)布14條公告事項，其中包括以4.4億元從大股東淮南礦業(yè)集團(下稱“淮礦集團”)手中收購淮礦電力燃料有限責任公司(下稱“電燃公司”)；全資設立安徽皖江物流大宗商品電子商務有限公司。

　　這事實上不但意味著蕪湖港將撕掉“港口”標簽，變身大物流公司；還象征著淮礦集團完成爭奪蕪湖港主導權(quán)的“最后一戰(zhàn)”。

　　回到5年前，在2008年11月，蕪湖港和淮南礦業(yè)達成重組協(xié)議，確定蕪湖港采用定向增發(fā)方式向淮南礦業(yè)增發(fā)不超過1.68億股，此時蕪湖港股價不過2.70元左右，如果不出意外，淮南礦業(yè)僅需花4.5億元資產(chǎn)便能入主蕪湖港。

　　資料顯示，蕪湖港當時大股東為蕪湖港口有限責任公司，而后者是由富豪李非列旗下的蕪湖飛尚實業(yè)發(fā)展有限公司控制，同時李非列還通過蕪湖飛尚控制蕪湖另一家上市公司鑫科材料(600255.SH)。

　　但是意外還是來臨了。在蕪湖港退出非公開發(fā)行預案前半年，即從2008年底開始，蕪湖港股價一路狂飆，到2010年10月26日一度達25.79元/股，增發(fā)價格也隨之飆升到了11.11元/股。到2009年底，淮礦集團最終拿出了18.66億元的資產(chǎn)換來了蕪湖港32.02%的股權(quán)。

　　但讓淮礦集團如鯁在喉的是，雖然增發(fā)完成后，飛尚系在蕪湖港的股權(quán)從44%左右稀釋到了30.08%，但其通過神華期貨、神華投資和多名一致行動的自然人卻暗中在二級市場增持，到2011年中報總持股比例達到36.54%。

　　這就等于讓淮礦集團下了血本卻連大股東的位子都沒有撈到，而這場收購過程至今仍是迷霧重重。有人認為淮礦集團不慎上了飛尚系的當，有人則質(zhì)疑其中涉嫌利益輸送。

　　臥榻之側(cè)豈容他人鼾睡？淮礦集團只能將這場控制權(quán)之戰(zhàn)進行到底。

　　2011年9月，蕪湖港公告擬非公開發(fā)行1.71億股，發(fā)行價為8.78元，擬募集不超過15億元，淮礦集團承諾以現(xiàn)金全額認購，這些錢也基本都用來補充流動資金。此次發(fā)行后，淮南礦業(yè)持股比例將增至41.56%，但仍不足以實現(xiàn)控股。

　　兩年之后，2013年12月19日，蕪湖港再次推出淮礦集團入主后的第三次公開發(fā)行，擬以3.12元/股發(fā)行4.5億股，擬募集資金14億元，淮礦集團仍然是以現(xiàn)金全額認購。直到今年8月1日，這次發(fā)行才告完成，此次增發(fā)后，淮礦集團的持股比例首次超過半數(shù)，達到50.65%。

　　經(jīng)過三次增發(fā)，飛尚系控制的第二大股東蕪湖港口公司持股比例則下降為21.84%，這意味著淮礦集團終于成為蕪湖港控股股東，而淮礦為此一共付出了18.66億元的資產(chǎn)和超過30億元的現(xiàn)金。

　　港口業(yè)務艱難維穩(wěn)

　　7月3日，蕪湖港公告稱，擬由上港集團出資1.6億增資全資子公司蕪湖港務有限責任公司(下稱“港務公司”)，增資完成后，蕪湖港占港務公司65%股權(quán)，上港集團占35%。

　　資料顯示，港務公司成立于今年4月18日，主要從事集裝箱裝卸業(yè)務、散雜貨裝卸業(yè)務、港口服務和物流業(yè)務。

　　“控制權(quán)在蕪湖港，但具體經(jīng)營實際上交給上港集團，這也是蕪湖港口業(yè)務的突圍之舉?！币晃蝗痰慕贿\行業(yè)研究員表示，在爭奪上市公司控制權(quán)的同時，蕪湖港原有主營業(yè)務的經(jīng)營壓力與日俱增。

　　與貨物吞吐量的增長相對的是，蕪湖港的港口業(yè)務毛利潤卻連續(xù)下滑。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，蕪湖港港口業(yè)務毛利率從2005年的59.53%之后連續(xù)8年下滑，到2012年和2013年分別為-2.09%和-10.25%，連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。

　　“蘇皖沿江已經(jīng)形成南京、蕪湖、合肥三港的三足鼎立，競爭必定是白熱化，價格戰(zhàn)早已經(jīng)出現(xiàn)了，蕪湖港與上港集團合作則可以突破這一地帶，成為上海港的喂給港。”蕪湖海事部門一位人士表示。

　　而上述研究員認為，這次合作中蕪湖港給上港集團承諾了8%的最低收益，而不是風險共擔，說明這筆生意的前景并不明朗。但是通過與上港集團合作，有助于加快港務公司集裝箱物流信息平臺、集裝箱物流服務系統(tǒng)建設，搶奪集裝箱中轉(zhuǎn)和物流業(yè)務。

　　煤鋼“雙殺”考驗

　　雖然名為“蕪湖港”，但是在淮礦入主后，蕪湖港的港口色彩已經(jīng)逐漸褪去。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，蕪湖港和南京港是目前A股僅有兩家內(nèi)河港口上市公司，2013年蕪湖港營業(yè)總收入為341.45億元，占據(jù)17家港口類上市公司首位。但事實上，蕪湖港的港口業(yè)務占比已經(jīng)極小，到2014年末預計連1%都不到，而占比最大的是物流貿(mào)易和鐵路運輸，分別占比96.86%和2.44%。

　　2012年，蕪湖港旗下物流公司收購斯迪爾電子交易平臺，后者主營鋼材電子交易，標志著蕪湖港從線下物流向電子商務拓展，從而確立了“平臺+基地”的運作模式。

　　從數(shù)據(jù)分析得知，蕪湖港的物流貿(mào)易和鐵運客戶主要是鋼材、有色金屬和煤炭，然而2009年以來，煤鋼兩大行業(yè)出現(xiàn)“雙殺”局面，煤企和鋼企度日如年，蕪湖港的宏偉藍圖也面臨半途夭折的危險。

　　7月23日，蕪湖港對外披露，淮礦現(xiàn)代物流公司(下稱“淮礦物流”)為西林鋼鐵提供代理采購業(yè)務而被后者占用2.1億元資金，目前該筆款項已出現(xiàn)壞賬風險，這也是蕪湖港涉足電子商務出現(xiàn)的最大風險事件。

　　受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩和海進江煤炭的沖擊及電煤需求量減少的影響，內(nèi)地煤炭銷售量不暢，使得公司配煤和中轉(zhuǎn)業(yè)務也遭遇重創(chuàng)，2013年鐵路運量和港口到煤量均下降一到兩成，煤炭貨物類收入在港口業(yè)務收入中的占比也大幅下降，直接導致當年凈利潤劇降31%，毛利率降至上市以來最低。

　　急劇的市場環(huán)境變化促使蕪湖港再次急轉(zhuǎn)舵，除了與上港集團合作外，7月3日，淮礦物流出資8000萬元在上海自貿(mào)區(qū)設立淮礦現(xiàn)代物流國際貿(mào)易公司，公司稱，這將推進“平臺+基地”供應鏈管理模式轉(zhuǎn)型的國際化進程，引進境外低成本資金，降低資金成本。

　　隨后，蕪湖港又全資設立安徽皖江物流大宗商品電子商務公司，而未來蕪湖港會將淮礦物流下的斯迪爾平臺、倉儲、聯(lián)運、信息技術(shù)四家子公司全部轉(zhuǎn)移至皖江電商，使“基地+平臺”業(yè)務更加獨立和清晰。

　　但是無論是物流和電子商務，都是需要大量資金支持。而淮礦入主前一年，蕪湖港的資產(chǎn)負債率還只有375%，2010年就大幅飆升至74%，2013年達到80%。

　　公司在上證E互動平臺上解釋，這主要是從事大宗生產(chǎn)資料貿(mào)易的淮礦物流的資產(chǎn)負債率所致，而收購斯迪爾打造電商平臺也是為了降低資金壓力，爭取利用3年時間，形成規(guī)模和影響，實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型，打造大宗生產(chǎn)資料領(lǐng)域的阿里巴巴。