A股持續(xù)“磨底” 外資“滿額”加倉

　　當(dāng)前，一些內(nèi)資機(jī)構(gòu)雖有加倉意愿，但出于對凈值回撤等因素的顧慮，沒有短期內(nèi)大幅加倉的計(jì)劃。與此同時(shí)，一些外資機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉，他們認(rèn)為A股估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球主要市場，屬于價(jià)值洼地。

　　外資機(jī)構(gòu)打滿購買額度

　　A股持續(xù)“磨底”，不過，部分QFII機(jī)構(gòu)悄然大舉加倉，一些機(jī)構(gòu)甚至每日將購買額度打滿。數(shù)據(jù)顯示，外資持有A股流通市值占比接近6%，可比肩險(xiǎn)資。多位基金經(jīng)理證實(shí)，近期部分QFII機(jī)構(gòu)不斷加倉A股。

　　“大部分外資基金此前并未主動(dòng)配置中國市場，但今年以來均升級了資產(chǎn)配置模型，將中國作為單獨(dú)市場進(jìn)行投資?！毙薪≠Y產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華表示，外資對中國市場的看法普遍比內(nèi)地投資人樂觀。“A股參與者大部分是不注重基本面的散戶投資者，當(dāng)前市場情緒脆弱，任何‘風(fēng)吹草動(dòng)’均可能影響股市漲跌，疊加近幾個(gè)月部分公募基金清盤加劇了拋售壓力?！彼硎?，近期出臺的一系列經(jīng)濟(jì)措施傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定滯后性，因此目前處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)強(qiáng)前的真空期，未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能維持疲弱，市場仍將繼續(xù)波動(dòng)。但他強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)基本面沒有轉(zhuǎn)壞。

　　“外資存量肯定是持續(xù)增加?！币晃煌赓Y機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“一方面，周期下行、內(nèi)外因素的不確定性使內(nèi)資過于悲觀，這些負(fù)面預(yù)期已充分體現(xiàn)在價(jià)格中。另一方面，隨著A股加入MSCI，相關(guān)ETF資金被動(dòng)進(jìn)場。事實(shí)上，外資買入量并不大，只是內(nèi)資信心低迷，就顯得外資活躍。”

　　海通證券最新報(bào)告顯示，一季度末，外資持股12016.33億元，占A股自由流通市值比例為5.39%，其中RQFII持股占3.6%，陸股通北上資金持股占1.8%。對比來看，公募基金和保險(xiǎn)A股投資總額分別為1.9萬億元、1.5萬億元，占全部A股自由流通市值比重約8.4%、6.7%。估算至7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。北上資金數(shù)據(jù)顯示，4月至7月累計(jì)凈流入1338.2億元，近1個(gè)月凈流入達(dá)249.39億元，歷史累計(jì)凈流入達(dá)5746.29億元。

　　內(nèi)資糾結(jié)買入時(shí)機(jī)

　　與外資的積極做法相對照的是內(nèi)資的謹(jǐn)慎。盡管不少內(nèi)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為“市場中長期配置價(jià)格顯現(xiàn)”，但在倉位管理上，一些機(jī)構(gòu)則表示短期內(nèi)不會(huì)大幅加倉。

　　究其原因，預(yù)期過于悲觀是主要因素。北京某券商自營研究員表示，目前股票倉位只有兩成左右，雖然A股長期投資價(jià)值十分明顯，諸如保險(xiǎn)等長線資金也在持續(xù)買入，但短期內(nèi)大幅加倉仍有凈值波動(dòng)過大的可能性。“目前情況是投資者對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利預(yù)期過于悲觀，待相關(guān)數(shù)據(jù)明顯向好時(shí)，投資者預(yù)期才會(huì)相應(yīng)扭轉(zhuǎn)。”他說。

　　個(gè)別業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了偏悲觀的看法。北京某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然A股整體估值與此前幾次歷史大底相差無幾，但由于對內(nèi)外部不確定性的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場對企業(yè)盈利可持續(xù)性預(yù)期過于保守。他說：“從過往經(jīng)驗(yàn)看，A股出現(xiàn)過跌幅越多市盈率越高的情況，就是因?yàn)槠髽I(yè)盈利下滑明顯?！?

　　除過度悲觀預(yù)期，出于控制回撤而出手謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)也有不少。北京某中型私募研究員說：“市場對利空預(yù)期的演繹可謂極致。

　　目前有很多好標(biāo)的的估值落到有吸引力的區(qū)間，但出于私募產(chǎn)品對凈值回撤的把控，不會(huì)貿(mào)然加倉。等市場明顯企穩(wěn)時(shí)加大倉位才更穩(wěn)妥?！绷硪患宜侥蓟鸾?jīng)理坦言：“雖然今年凈值大幅跑贏指數(shù)，但目前仍為負(fù)收益，倉位自然不高?！?

　　某從業(yè)近20年的公募基金經(jīng)理說：“相比歐美成熟市場，價(jià)值投資在A股還不夠深入人心。市場中部分優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值長期被低估。雖如此，歷史上買入此類優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也可能出現(xiàn)一段時(shí)間的較大幅度回撤。從該角度看，采取逐步加倉的策略更適合自己?！?

　　A股為全球價(jià)值洼地

　　外資敢于持續(xù)加倉，底氣何在？“外資對利率較為敏感，央行采取措施穩(wěn)定人民幣匯率有助吸引更多外資流入?！鳖亗トA告訴中國證券報(bào)記者，“此外，還有兩方面原因。一是外資更看重長線和基本面。當(dāng)前A股估值已到2016年低位，該時(shí)點(diǎn)加倉優(yōu)質(zhì)公司意味著看好中國經(jīng)濟(jì)未來潛力。二是A股納入MSCI指數(shù)比例的增加吸引主動(dòng)資金提前布局，也吸引更多外資被動(dòng)加倉?！?

　　“外資研究主要是基本面分析，而且當(dāng)前A股如同2016年港股，出現(xiàn)價(jià)格洼地，資金勢必會(huì)往里流?！鄙鲜鐾赓Y機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“目前A股估值遠(yuǎn)低于全球主要市場，特別是美股和港股。整體看，A股具有一定價(jià)格優(yōu)勢?！?

　　“盡管2018年股票市場表現(xiàn)不盡如人意，但仍看到許多具有吸引力的長期機(jī)會(huì)?！备贿_(dá)國際投資總監(jiān)Catherine Yeung表示，A股市場已對由外部因素引起的大量不確定因素做出反應(yīng)，尤其是在涉及其他成熟市場方面。在此情況下，一些基本面及預(yù)期盈利增長相對保持穩(wěn)定但股票被拋售的公司可稱作“落難天使”。

　　德意志銀行機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)全球聯(lián)席主管Stefan Hoops表示，中國市場正吸引全球投資者關(guān)注。據(jù)德意志銀行報(bào)告顯示，對于下半年的中國資本市場，看好綠色、制造、改革、消費(fèi)四大主題板塊。

　　談到具體進(jìn)場時(shí)機(jī)，上述外資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，不同機(jī)構(gòu)對跟進(jìn)的行業(yè)和標(biāo)的會(huì)有模型預(yù)測，具體價(jià)格相對價(jià)值折讓多少才進(jìn)場買入，各家有所不同?！氨热绺窭锥蚰氛J(rèn)為價(jià)格折讓3-4折就是好的投資，而巴菲特對這一類的投資原則是在4-5折。”