任澤平發(fā)文引口水戰(zhàn)！周期股之戰(zhàn)誰能笑到最后？

　　關(guān)于周期股還有多少上升空間的討論，在近幾天上升為行業(yè)最熱門話題。而且，這很可能是今年下半年最關(guān)鍵的市場(chǎng)議題。

　　上周，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平連發(fā)兩文，為“新周期”鼓與呼。隨即，這引發(fā)了業(yè)內(nèi)大批宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略分析師的介入。與此同時(shí)，水面下的機(jī)構(gòu)投資者們也用買與賣為這場(chǎng)討論投票。一家公募基金的投資總監(jiān)稱，能否準(zhǔn)確判斷周期股，很大可能決定了機(jī)構(gòu)在三季度乃至下半年的業(yè)績(jī)排名。

　　研究圈：任澤平再發(fā)聲 業(yè)內(nèi)“吵翻天”

　　從來“語不驚人死不休”的任澤平，在上周五和周日連續(xù)發(fā)表研報(bào)和網(wǎng)文，表達(dá)其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新周期”和下階段“宏觀走向”的樂觀看法。

　　在上周日發(fā)表的名為《三季度維持經(jīng)濟(jì)多頭》的方正宏觀周報(bào)中，任澤平著重講述了“新周期”含義及對(duì)中國(guó)出口、房地產(chǎn)、棚改、制造業(yè)乃至鋼鐵、煤電等一系列行業(yè)的積極態(tài)度。他認(rèn)為，新周期不是需求U型復(fù)蘇，而是經(jīng)濟(jì)L型下的供給出清；新周期的核心是從產(chǎn)能過剩到供給出清、行業(yè)集中度提升、剩者為王、強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)龍頭資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)為新產(chǎn)能周期蓄積力量。而在更早兩天發(fā)布的文章中，他重提年初和海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超的論戰(zhàn)話題，表示2017年宏觀策略的多空對(duì)決注定是教科書級(jí)的。

　　隨即，關(guān)于周期股的討論迅速蔓延至整個(gè)研究圈。從上周末到周一，幾乎所有宏觀分析師和策略分析師都介入了周期股這一焦點(diǎn)話題。

　　天風(fēng)證券研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了《8月市場(chǎng)無虞！——兼論周期演繹的兩種可能》，文章認(rèn)為，市場(chǎng)尚未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，不必悲觀，調(diào)整就是機(jī)會(huì)。對(duì)周期股表現(xiàn)投贊成票。興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)也在策略周報(bào)中認(rèn)為，周期股的“紅旗”會(huì)繼續(xù)“招展”，提醒關(guān)注需求旺盛、供給收縮、周期藍(lán)籌等三類周期股的投資機(jī)會(huì)及環(huán)保限產(chǎn)下的周期標(biāo)的。

　　但上述兩家團(tuán)隊(duì)“投”的都是周期股短期表現(xiàn)的贊成票，對(duì)于宏觀“新周期”是否展開則避而不談，甚至興業(yè)證券還提及了應(yīng)密切關(guān)注大宗商品價(jià)格和庫(kù)存的高頻數(shù)據(jù)，從側(cè)面表達(dá)了某種程度的擔(dān)心。

　　曾經(jīng)論戰(zhàn)的另一方姜超在最新一期宏觀債券周報(bào)中未直接涉及“新周期”這個(gè)話題。但在周報(bào)中，海通團(tuán)隊(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)是：7月宏觀、中觀數(shù)據(jù)好壞參半、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩。

　　而姜超曾經(jīng)的領(lǐng)導(dǎo)李迅雷的文章可能更有可觀性。

　　李迅雷在最新發(fā)布的《資產(chǎn)過剩會(huì)否成為必然趨勢(shì)》一文中表示，要“相信邏輯，不要相信奇跡”。文章認(rèn)為，盡管2016年以來房?jī)r(jià)不跌反漲，經(jīng)濟(jì)也回穩(wěn)向上，但中國(guó)貨幣“從貨幣擴(kuò)張到貨幣收縮，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)荒到資產(chǎn)過剩”的趨勢(shì)不可避免，并強(qiáng)調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu)帶來價(jià)格上漲與經(jīng)濟(jì)周期回升是兩碼事”。

　　事實(shí)上，李迅雷的文章觸及了這輪周期股論戰(zhàn)的實(shí)質(zhì)——究竟是更加相信短期不斷超預(yù)期的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是更加相信中期以來已被普遍接受的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下臺(tái)階的邏輯。

　　相信前者意味著要相信一場(chǎng)“革命性”的經(jīng)濟(jì)變化，而相信后者則必須承擔(dān)起短期高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)時(shí)極大的心理壓力。

　　這個(gè)選擇很難。

　　市場(chǎng)圈：表面風(fēng)平浪靜 水下搏殺正酣

　　與研究機(jī)構(gòu)更加關(guān)注事物本身的邏輯和可靠性不同，場(chǎng)內(nèi)的職業(yè)機(jī)構(gòu)和投資者顯然更關(guān)心投資結(jié)果。

　　一位資深的投資經(jīng)理私底下表示，成熟的基金經(jīng)理不用關(guān)注事物發(fā)展的真正趨勢(shì)，而會(huì)更關(guān)注變化?！耙?yàn)?，只要有更多的人持續(xù)地轉(zhuǎn)變立場(chǎng)(比如空翻多)，那么市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)就會(huì)強(qiáng)化(比如持續(xù)上漲)。后者對(duì)基金經(jīng)理的操作更有意義?！?/p>

　　太平洋證券的研報(bào)對(duì)此心態(tài)有更精準(zhǔn)的描述：“經(jīng)濟(jì)新周期難以證偽，不如順勢(shì)而為?！痹诋?dāng)下，相信“強(qiáng)者恒強(qiáng)”或許就是這種“順勢(shì)而為”心態(tài)的體現(xiàn)。

　　來自業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的信息是，伴隨著上周大宗商品價(jià)格的齊刷刷走高，以及各地加強(qiáng)環(huán)保核查的新聞報(bào)道，越來越多的機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)變態(tài)度。一些早先認(rèn)為周期股“沒行情”的基金經(jīng)理，開始部分增配周期股，以避免業(yè)績(jī)被同行“甩得更遠(yuǎn)”。

　　外資同樣不甘寂寞。從上周開始，周期品的個(gè)股開始進(jìn)入滬股通、深股通的成交活躍行列。上周五，寶鋼股份非常罕見地進(jìn)入了滬股通凈買入排行榜前列，單日港資凈買入9048萬元，本周一，外資對(duì)寶鋼的買入進(jìn)一步增加到1.28億，以買入金額計(jì)算，外資占到了寶鋼股份日成交的7%左右，已足夠?qū)蓛r(jià)產(chǎn)生支撐作用。

　　而來自交易所的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日披露交易信息的鋼鐵股太鋼不銹再次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)聯(lián)袂買入的情況。四個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)買入太鋼不銹2億元以上，占到了太鋼不銹10%以上的買入額，活生生把游資席位招商證券深圳蛇口七路給擠到了后面。

　　此前，在馬鋼股份、安陽鋼鐵、凌鋼股份等都出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)席位聯(lián)袂買入的情況，從后續(xù)走勢(shì)看，上述個(gè)股也都創(chuàng)出了市場(chǎng)新高。

　　當(dāng)然，隨著周期品的走高，機(jī)構(gòu)“對(duì)戰(zhàn)”的局面也開始更多地出現(xiàn)。

　　7日，在過去兩個(gè)月股價(jià)翻倍的神火股份，以及連續(xù)三個(gè)漲停的安陽鋼鐵的盤面上，都出現(xiàn)了大手筆買單和大手筆賣單對(duì)決的激烈市況。盤后的交易數(shù)據(jù)顯示，神火股份的交易中，至少有兩家機(jī)構(gòu)買入，三家機(jī)構(gòu)賣出。從實(shí)際成交看，雖然賣出機(jī)構(gòu)數(shù)量更大，但神火股份的股價(jià)還是在尾盤逼近了漲停，顯示出機(jī)構(gòu)搏殺的結(jié)果仍難以判定。

　　“周期股的投資從來就是很難的。隨著周期品的上漲，他們的波動(dòng)幅度一定會(huì)更大，投資的決策也會(huì)更難?！币患覚C(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)最后總結(jié)道。