媒體：外資緣何能精準(zhǔn)抄底中國(guó)股市

　　近段時(shí)間，A股出現(xiàn)反彈行情，同時(shí)海外資金也持續(xù)通過(guò)滬股通、RQFII等渠道增持A股，這使得“外資抄底A股”成為了當(dāng)下市場(chǎng)最為熱門的話題。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，外資在抄底時(shí)點(diǎn)方面，往往選擇在市場(chǎng)估值回歸至相對(duì)合理的區(qū)間；在市場(chǎng)情緒方面，總會(huì)在市場(chǎng)處于相對(duì)悲觀的氛圍下，進(jìn)而轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。

　　在過(guò)去的一周里，滬深兩市終于逆轉(zhuǎn)了連續(xù)數(shù)周資金凈流出，合計(jì)凈流入資金超過(guò)549億元。其中，外資抄底力度創(chuàng)新高，當(dāng)周滬股通凈流入123.18億元。在經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性預(yù)期以及政策信號(hào)等都沒(méi)有出現(xiàn)明顯新變化的情況下，A股突然出現(xiàn)放量大漲，這對(duì)于國(guó)內(nèi)的許多投資者都有些措手不及。根據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)2800點(diǎn)之時(shí)，滬深有數(shù)百只基金處于空倉(cāng)狀態(tài)，與這些基金持續(xù)空倉(cāng)等待不同的是，近期大量外資借道滬股通和RQFII(人民幣合格境外投資者)ETF抄底A股，其勢(shì)頭之迅猛實(shí)為罕見(jiàn)。在此輪反彈行情中，外資如何能夠精準(zhǔn)抄底？回顧A股過(guò)去重要節(jié)點(diǎn)外資的舉動(dòng)可發(fā)現(xiàn)，在多次市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)，外資似乎總有先見(jiàn)之明。

　　現(xiàn)象

　　外資通過(guò)三大渠道抄底A股

　　在本次反彈行情中，上證指數(shù)已經(jīng)在2800點(diǎn)區(qū)域橫盤半月，空頭擊而未破，反而引發(fā)滬股通資金連續(xù)凈流入。其實(shí)在5月最后一周，外資的抄底就出現(xiàn)苗頭。其中最突出的表現(xiàn)就是滬港通突然出現(xiàn)北向資金的大幅放量。

　　國(guó)泰君安的數(shù)據(jù)顯示，4月下旬到5月24日之間，滬港通整體萎靡不足10億元，持續(xù)南向超過(guò)20天。但這一情形在5月末出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，在5月25日突然出現(xiàn)15.66億元凈北向資金，總體突破10億元閾值，出現(xiàn)放量情況，顯示嗅覺(jué)靈敏的外資開始進(jìn)入 A 股市場(chǎng)。5月31日，滬股通的凈買入額繼續(xù)放大達(dá)34.37億元人民幣，創(chuàng)4個(gè)月新高。在5月26日至6月1日期間，滬股通的累計(jì)凈流入超過(guò)112億元，一舉突破之前幾十億的常規(guī)量。

　　南方富時(shí)中國(guó)A50 ETF連續(xù)凈申購(gòu)也引起市場(chǎng)廣泛矚目。5月下旬以來(lái)，該指數(shù)基金接連收到數(shù)億級(jí)的大單凈申購(gòu)，最近一周該指數(shù)基金凈流入資金已達(dá)60億元人民幣。南方A50是海外最大的RQFII A股ETF，追蹤富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)，該指數(shù)由在上海證券交易所或深圳證券交易所上市的總市值最大的50家A股公司組成。據(jù)接近南方A50的人士稱，出現(xiàn)上述情形是因看好A股6月將被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，并憧憬深港通將于近期宣布啟動(dòng)時(shí)間表。

　　外資的多點(diǎn)出擊還體現(xiàn)在合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)新開A股賬戶和新增額度方面。5月份，外管局投放QFII新增額度1.52億美元。至此，外管局已合計(jì)批準(zhǔn)273家QFII累計(jì)發(fā)放810.98億美元投資額度。與此同時(shí)，QFII 4月份在滬深兩市新開了14個(gè)A股賬戶。數(shù)據(jù)顯示，這是QFII連續(xù)第52個(gè)月有新開A股賬戶。

　　對(duì)比

　　國(guó)內(nèi)數(shù)百只基金空倉(cāng)錯(cuò)過(guò)反彈

　　與外資的兇猛涌入相比，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則顯得較為保守。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，5月31日大漲當(dāng)天，共有工銀瑞信滬港深、匯豐晉信大盤波動(dòng)精選和申萬(wàn)菱信中證500等三只股票型基金單位凈值漲幅為零，意味著這些基金目前近乎空倉(cāng)，而華泰柏瑞中國(guó)軍工、建信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和工銀瑞信前沿醫(yī)療等三只基金單位凈值也只是微漲，倉(cāng)位極輕。

　　從5月31日凈值表現(xiàn)看，大量絕對(duì)收益型和保本型基金處于空倉(cāng)狀態(tài)，同時(shí)一些倉(cāng)位沒(méi)有任何限制的積極配置混合型基金同樣空倉(cāng)。在400余只保本型和絕對(duì)收益型混合基金中，約有270只在5月31日當(dāng)天單位凈值漲幅為零或低于0.1%，意味著超過(guò)半數(shù)這類基金倉(cāng)位為零。

　　不少私募基金經(jīng)理仍認(rèn)為這輪反彈將持續(xù)短暫。滬股通資金量相對(duì)整個(gè)滬深市場(chǎng)，體量較小，難以從根本上影響市場(chǎng)運(yùn)行，更多的可能是心理層面的影響。光靠外資不足以催生系統(tǒng)性行情，況且懸在A股之上的還有兇猛的大股東減持。西南證券統(tǒng)計(jì)，隨著反彈行情的開始，5月份公告限售股解禁后的減持規(guī)模環(huán)比增加了六成，為2015年7月份以來(lái)最高，處于歷史偏高水平。

　　回顧

　　外資屢屢上演逃頂抄底

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，回顧A股過(guò)去重要節(jié)點(diǎn)外資的舉動(dòng)可發(fā)現(xiàn)，在多次市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)，外資似乎總有先見(jiàn)之明，精準(zhǔn)逃頂抄底的一幕屢屢上演。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，去年6月初至6月15日前后的時(shí)間內(nèi)，大量的資金紛紛撤離新興市場(chǎng)，隨后市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下挫的走勢(shì)；7月上旬，外資唱多A股，當(dāng)周滬股通凈流入資金86.22億元，位居5178點(diǎn)以來(lái)單周滬股通凈流入資金第三位，A股迎來(lái)階段性底部；8月18日，A股再度出現(xiàn)一輪非理性下跌行情，而在8月底的時(shí)候，外資再度看好A股投資機(jī)會(huì)，9月份A股出現(xiàn)回暖；進(jìn)入10月份，A股市場(chǎng)更是被多家外資機(jī)構(gòu)看好，滬指也在一路“進(jìn)二退一”地持續(xù)走高；進(jìn)入11月份之后，就在內(nèi)地投資者市場(chǎng)信心不斷恢復(fù)、市場(chǎng)逐漸回暖升溫之時(shí)，外資卻再一次悄無(wú)聲息地撤退，股市也從去年12月份起迎來(lái)了新的一輪持續(xù)暴跌。

　　分析

　　外資總是在市場(chǎng)悲觀時(shí)抄底

　　從A股大環(huán)境來(lái)看：內(nèi)部，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓、人民幣繼續(xù)貶值和資本外流壓力的預(yù)期幾乎沒(méi)有明顯的變化；外部，存在美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國(guó)脫歐公投等利空因素。市場(chǎng)環(huán)境未變，外資憑什么能夠抄底A股的反彈行情？

　　對(duì)此，北京青年報(bào)記者注意到，在外資多點(diǎn)出擊，買入A股資產(chǎn)的同時(shí)，有關(guān)“A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)”的消息也持續(xù)發(fā)酵，外資機(jī)構(gòu)不遺余力唱多。高盛表示，中國(guó)政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率，MSCI指數(shù)6月納入A股的概率升至70%。該行4月份預(yù)計(jì)的概率為50%。高盛預(yù)計(jì)，A股納入將促使MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)成份股獲得150億美元凈買入。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，外資對(duì)市場(chǎng)的精準(zhǔn)判斷，一方面是源于其強(qiáng)大的資源背景所提供的信息優(yōu)勢(shì)，這種信息優(yōu)勢(shì)能轉(zhuǎn)化為投資優(yōu)勢(shì)。另一方面，在成熟資本市場(chǎng)環(huán)境中培育起來(lái)的外資機(jī)構(gòu)，更善于利用自身的資源和影響力去左右市場(chǎng)預(yù)期。在抄底時(shí)點(diǎn)的選擇方面，往往選擇在市場(chǎng)估值回歸至相對(duì)合理的區(qū)間；在市場(chǎng)情緒方面，總會(huì)在市場(chǎng)處于相對(duì)悲觀的氛圍下，進(jìn)而轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。

　　對(duì)于A股接下來(lái)的走勢(shì)，這波行情能否站穩(wěn)以及“抄底”的命題能否成立，市場(chǎng)人士認(rèn)為，加入MSCI將是本月行情最大的懸念。

　　圖示制作/鄧寧

　　新聞內(nèi)存

　　滬股通成A股資金風(fēng)向標(biāo)？

　　截至6月3日收盤，滬股通當(dāng)天剩余額度為111億元，凈流入19億元。值得一提的是，滬股通已經(jīng)連續(xù)15個(gè)交易日凈流入，共計(jì)183.99億元的資金入市抄底A股。

　　滬指在出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)向下“L型”走勢(shì)、成交低迷后，終于在上周二爆發(fā)，各大指數(shù)全線擺脫橫盤向上突破。從資金流向上看，本周滬深兩市合計(jì)凈流入資金超過(guò)549億元，逆轉(zhuǎn)了連續(xù)數(shù)周的資金凈流出現(xiàn)象。滬股通的凈流入被認(rèn)為是市場(chǎng)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

　　從今年年初至今，滬股通資金凈流入超過(guò)10個(gè)交易日的情況共發(fā)生三次，分別為2月18日至3月2日，連續(xù)10個(gè)交易日滬股通資金凈流入；3月4日至4月5日，連續(xù)19個(gè)交易日滬股通資金凈流入；5月16日至6月2日，連續(xù)14個(gè)交易日滬股通資金凈流入。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自滬港通開通以來(lái)，歷史上共有53次滬股通資金凈流入超20億元，其中有八成概率大盤上漲，最大平均漲幅為5.52%。今年以來(lái)，滬股通資金有6次單日凈流入超過(guò)20億元，有5次滬股通資金抄底后，次日大盤上漲，最大漲幅1.85%，后兩日上漲概率達(dá)100%，最大漲幅可達(dá)6.04%。

　　對(duì)于滬股通的作用，廣州證券鷺江道營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)陳伯成認(rèn)為，從幾次的操作來(lái)看，滬股通資金凈流入具有一定前瞻性，一定程度上有利于提振投資者的信心，成為大盤變盤的催化劑。在一定程度上，看滬股通的流入情況比觀察量能的變化要簡(jiǎn)單直觀得多。

　　財(cái)經(jīng)觀察

　　海外資金對(duì)中國(guó)股市預(yù)期更樂(lè)觀

　　關(guān)于外資抄底近日已經(jīng)成為了 A股市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。那么，是外資抄底推升了A股行情嗎？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士有不同的看法。

　　資深證券觀察人士董少鵬在接受采訪時(shí)認(rèn)為，目前展現(xiàn)出來(lái)的外資抄底，其實(shí)是各路資金的匯合，而不是單一意義上的外資。目前，資本流動(dòng)已更為便利，內(nèi)地外匯資金流出，內(nèi)地企業(yè)在海外賺取的外匯，都可以通過(guò)相應(yīng)渠道進(jìn)入內(nèi)地股市。

　　整個(gè)5月，內(nèi)外機(jī)構(gòu)普遍看空中國(guó)股市，但潛流已在涌動(dòng)，一些機(jī)構(gòu)通過(guò)種種渠道介入內(nèi)地股市。滬深股市上漲的根本原因是內(nèi)外資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)估值水平的看法發(fā)生了改變，而不是單一的外資來(lái)托底。相對(duì)其他市場(chǎng)，中國(guó)股市的投資價(jià)值已經(jīng)比較突出。

　　申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明則指出，最近一段時(shí)間海外資金的流入力度逐漸加大，實(shí)際上在極端行情條件下，海外資金的走向確實(shí)對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生重大影響，我們認(rèn)為這也表明在某種情況下，海外投資者可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)股市未來(lái)的預(yù)期要比境內(nèi)投資者更為樂(lè)觀一些。

　　而對(duì)于中國(guó)A股有望進(jìn)入MSCI而導(dǎo)致本周股市大漲的說(shuō)法，桂浩明認(rèn)為，這多少有些牽強(qiáng)。他認(rèn)為，在最近一段時(shí)間，股指反復(fù)考驗(yàn)2800點(diǎn)，并且?guī)锥绕莆?，但每次都被成功地拉回這給投資者以非常強(qiáng)烈的心理暗示，也就是這個(gè)位置目前來(lái)看恐怕是很難深跌了。事實(shí)上，前段時(shí)間股指的橫盤，就是為反彈準(zhǔn)備條件。因此，不管是否有中國(guó)A股進(jìn)入MSCI這件事情，反彈行情總是會(huì)有的，只是在什么時(shí)間出現(xiàn)而已。

　　對(duì)于6月份的股市走勢(shì)，總體來(lái)說(shuō)不會(huì)脫離原先的整理區(qū)間，還是呈現(xiàn)幅度有限的震蕩格局。投資者可以適度增加一部分倉(cāng)位，但應(yīng)該避免以追漲的方式買入股票。畢竟，大盤還不具備大規(guī)模上漲的條件，后市出現(xiàn)反復(fù)也是難以避免的。

　　本組文/本報(bào)記者 朱開云