從萬(wàn)人簇?fù)淼拿餍枪傻奖怀庵疄椤拔ｋU(xiǎn)股”“退市股”，地位轉(zhuǎn)換不過(guò)轉(zhuǎn)瞬之間；從如日中天到明日黃花，不過(guò)翻云覆雨。這種奇葩的情緒化股市為中國(guó)資本市場(chǎng)所獨(dú)有，幾乎連“過(guò)門”的時(shí)間都不會(huì)給，從頭一天的千股跌停到第二天的千股漲停，屢屢發(fā)生。監(jiān)管部門承認(rèn)并再三提醒，當(dāng)前資本市場(chǎng)存在一定程度的非理性和情緒化，投資須謹(jǐn)慎。同樣，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，作為稍有資本常識(shí)的投資者，筆者深度剖析金亞科技的“退市疑云”。

　　猴年開始，就有這樣一只股票遭遇過(guò)山車般待遇，從停牌前的眾星捧月到復(fù)牌前的媒體唱衰，在監(jiān)管部門尚未公布任何調(diào)查結(jié)果和處罰結(jié)論，就被輿論尤其是自媒體輿論和個(gè)別投資者判為“死刑”——“退市”，甚至連部分基金也“順?biāo)浦邸?，雖未附和判“死刑”，也紛紛借機(jī)大幅調(diào)低估值，提醒基民可以提前折價(jià)贖回，則美其名曰是提醒投資者們注意風(fēng)險(xiǎn)，替投資者負(fù)責(zé)。然而，想象過(guò)大量擁有此股股票的散戶投資者們此時(shí)心情嗎？當(dāng)大量唱衰的言論大行其道，股票復(fù)牌一瀉千里時(shí)，散戶投資者們?cè)诳只诺妮浾摥h(huán)境和情緒影響中地板割肉，然后一部分別有用心的基金和主力投資者低點(diǎn)抄底、拉升，那些割肉在地板上的大量散戶們和機(jī)構(gòu)投資者則在滴血哭泣。

　　甚至也有人指出，那些提前大幅降低估值、一次性調(diào)整到位的基金，對(duì)基民造成不小的負(fù)面心理影響，一旦他們按照大幅折價(jià)的凈值提前贖回，股票卻在高位打開跌停，基民會(huì)否直接哭暈？最終獲益的是誰(shuí)，自是一目了然。

　　如此，細(xì)思極恐。

　　這只股票就是最近被稱為“黑天鵝”事件的金亞科技(300028)。

　　作為2009 年首批上市的28 家創(chuàng)業(yè)板公司之一，2015 年被機(jī)構(gòu)踏破門檻爭(zhēng)相調(diào)研，成就上半年創(chuàng)業(yè)板熱門牛股之一，自2015 年6 月接受證監(jiān)會(huì)調(diào)查以來(lái)停牌至今，在監(jiān)管部門調(diào)查結(jié)果和處罰結(jié)論尚未公布之前，就深陷“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”漩渦。

　　自2016 年1 月18 日，易方達(dá)基金管理有限公司對(duì)旗下基金持有的金亞科技率先進(jìn)行估值大幅調(diào)整，緊接著羊群效應(yīng)發(fā)酵，截至今年2 月25 日，共有17 家基金公司對(duì)金亞科技的估值進(jìn)行了調(diào)整，眾基金公司給出的估值幾乎折價(jià)75%，等同于從停牌前價(jià)格預(yù)測(cè)復(fù)牌后最少13 個(gè)跌停板。

　　這一切源于市場(chǎng)炒作金亞科技會(huì)成為創(chuàng)業(yè)板“退市”第一股，依據(jù)則是創(chuàng)業(yè)板股票屬于直接退市政策和結(jié)合公司基本面的判斷。

　　那么，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，以及2016 年2 月29 日最新公布的金亞科技2015 年業(yè)績(jī)快報(bào)分析，“退市”真的會(huì)發(fā)生嗎？輿論尤其是大行其道的唱衰金亞科技的群眾果真會(huì)“先知先覺”嗎？大量投資者們會(huì)遭遇“退市”劫難嗎？

　　筆者研究了創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)。按照新規(guī)來(lái)講，金亞科技并未觸碰“退市”的法定條件。

　　自被監(jiān)管部門立案調(diào)查以來(lái)，金亞科技定期發(fā)布“公司股票存在被暫停上市風(fēng)險(xiǎn)”警示字眼，引發(fā)極少數(shù)投資者恐慌。顯然，這是按照深交所上市規(guī)則的“規(guī)定動(dòng)作”。其實(shí)，今年以來(lái)滬深兩市約80 家上市公司披露了存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)公告，其中有多家公司發(fā)布因涉嫌違反證券法規(guī)被立案稽查而存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的公告。安碩信息、京天利、銳奇股份、寶利國(guó)際、欣泰電氣、吉峰農(nóng)機(jī)、星河生物等近10 家創(chuàng)業(yè)板公司均做出了同樣的“規(guī)定動(dòng)作”。實(shí)際上，稍有資本市場(chǎng)和法律常識(shí)的則都了解，公司發(fā)布退市警示公告和真實(shí)退市則完全不同。

　　創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)于2014 年11 月16 日起正式實(shí)施。依據(jù)新規(guī)，金亞科技是否具備法定退市條件呢？

　　一問(wèn)：關(guān)于業(yè)績(jī)。

　　根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，最近三年連續(xù)虧損將觸及暫停上市條件，在法定披露期限內(nèi)披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司凈利潤(rùn)為負(fù)將強(qiáng)制終止上市。金亞科技業(yè)績(jī)?nèi)绾?？查閱金亞科技近年?cái)務(wù)報(bào)表，除2013 年虧損1.2 億以外，其他年度均保持盈利，即使追溯調(diào)整后的2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)仍有646.16 萬(wàn)元，由此可見并未觸及退市紅色預(yù)警。

　　2016 年2 月29 日，金亞科技發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的2015 年年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2163.17 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)234.77%，因此金亞科技因業(yè)績(jī)虧損而退市的條件不復(fù)存在。

　　 二問(wèn)：關(guān)于財(cái)務(wù)涉嫌造假。

　　根據(jù)退市新規(guī)，增加了可追溯財(cái)務(wù)造假。明確了財(cái)務(wù)報(bào)告明顯違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則又不予以糾正的公司將快速退市。對(duì)查明公司涉及明顯違反企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等行為的，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的期限內(nèi)披露糾正后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和有關(guān)審計(jì)報(bào)告。在規(guī)定期限屆滿之日起四個(gè)月內(nèi)仍未改正的，將被暫停上市；股票被暫停上市后，在兩個(gè)月內(nèi)仍未能披露經(jīng)改正的有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的，將被強(qiáng)制終止上市。

　　顯然，根據(jù)新規(guī)，這是監(jiān)管部門給企業(yè)一個(gè)改過(guò)自新的機(jī)會(huì)，并非一碰線即立即退市。1 月18 日金亞科技發(fā)布的自查報(bào)告，仔細(xì)研究不難發(fā)現(xiàn)，顯然金亞科技在積極改進(jìn)、主動(dòng)調(diào)整，及時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)自查，并作出相應(yīng)財(cái)務(wù)調(diào)整。

　　根據(jù)該自查報(bào)告，金亞科技及實(shí)際控制人周旭輝已經(jīng)深刻認(rèn)識(shí)到相關(guān)問(wèn)題的嚴(yán)重性，并主動(dòng)采取措施，積極整改。實(shí)際控制人已主動(dòng)辭去公司董事長(zhǎng)職務(wù)，并承諾承擔(dān)全部責(zé)任及損失。

　　2015 年7 月15 日，大股東將其個(gè)人持有的10%天象互動(dòng)股權(quán)以2.2 億元平價(jià)轉(zhuǎn)讓給上市公司，以沖抵其占用款項(xiàng)。同時(shí)為保護(hù)中小股東利益，實(shí)際控制人承諾，將按同期銀行貸款基準(zhǔn)利率，在一年內(nèi)向公司全額支付所占用資金的利息。上述占用資金及相應(yīng)利息大股東已采用歸還現(xiàn)金方式和以股抵債的方式全部清償。

　　金亞科技此次違規(guī)主要為控股股東，目前正在接受調(diào)查。而公司本身目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和職工隊(duì)伍基本穩(wěn)定。

　　并且，根據(jù)以往此類案件的處理中，基于對(duì)保護(hù)中小投資者權(quán)益的基礎(chǔ)上，涉案者積極悔改，監(jiān)管部門也可能會(huì)基于上述原因及對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)出發(fā)，對(duì)此認(rèn)錯(cuò)態(tài)度良好并積極做出補(bǔ)償行為的公司給予機(jī)會(huì)。

　　三問(wèn)：關(guān)于重大違法行為。

　　《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第13.1.1 第條規(guī)定，公司有重大信息披露違法行為的，深交所可決定暫停其上市。

　　對(duì)重大違法行為的界定，則取決于深交所對(duì)公司違法性質(zhì)的認(rèn)定。目前金亞科技實(shí)際控制人周旭輝涉嫌違反證券法律法規(guī)尚在立案調(diào)查中，調(diào)查結(jié)果仍未揭曉。

　　四問(wèn)：關(guān)于政府意志。

　　2016 年2 月29 日金亞科技發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的2015 年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi),影響凈利潤(rùn)的非經(jīng)常性損益金額為3805 萬(wàn)元,主要為政府補(bǔ)貼收入、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估增值等。

　　在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，金亞科技在此時(shí)得到大額政府補(bǔ)貼意義非凡。

　　五問(wèn)：關(guān)于中小股東權(quán)益的最優(yōu)保護(hù)。

　　國(guó)家再三強(qiáng)調(diào)保護(hù)中小投資者利益。那么，退市是對(duì)中小股東權(quán)益的最佳保障嗎？

　　對(duì)于目前退市新規(guī)對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市后散戶們的退出有相應(yīng)規(guī)定，例如“退市整理期”制度，以利于投資者有更多的機(jī)會(huì)處理手中股票，以及為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)系統(tǒng)或其他符合條件的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌轉(zhuǎn)讓。但是這兩種方式對(duì)于持股金亞科技的小散戶們來(lái)說(shuō)都是下策。金亞科技高位停牌，躲過(guò)股災(zāi)，如果退市，即便有整理期，散戶割肉也將尸橫遍野。而對(duì)于進(jìn)入轉(zhuǎn)股系統(tǒng)后，由于流動(dòng)性限制，中小投資者的日子顯然是比較難受的。

　　國(guó)家從維護(hù)穩(wěn)定大局而言，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)詭異的大環(huán)境背景下，從保護(hù)大量、廣泛的中小投資者利益而言，豈能隨意退市？

　　六問(wèn)：關(guān)于公司基本面。

　　2016 年2 月29 日金亞科技發(fā)布2015 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，投資者驚訝發(fā)現(xiàn)，被唱衰的金亞科技2015 年度屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)余額為35546.29 萬(wàn)元。簡(jiǎn)而言之，手握大量現(xiàn)金，這對(duì)于公司未來(lái)轉(zhuǎn)型提供了充足的彈藥。

　　根據(jù)該公告，公司上年度獲得積極的財(cái)務(wù)變化，來(lái)自于公司對(duì)連續(xù)虧損的子公司進(jìn)行相應(yīng)的剝離,優(yōu)化管理結(jié)構(gòu), 降低管理運(yùn)營(yíng)成本,聚焦核心業(yè)務(wù),提高效率,避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，如剝離深圳瑞森思、深圳金亞，其中去年12 月29 日，金亞科技發(fā)布公告，金亞科技擬以人民幣4800 萬(wàn)元的價(jià)格向周旭輝轉(zhuǎn)讓公司所持有的全資子公司深圳金亞科100%股權(quán)。此時(shí)，深圳金亞科技只有800 萬(wàn)元的凈資產(chǎn)，為保證此次剝離，周旭輝自掏腰包，實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)的剝離。

　　同時(shí)公司為進(jìn)一步整合資源,增加運(yùn)營(yíng)資金,加速公司轉(zhuǎn)型步伐,轉(zhuǎn)讓了個(gè)別參股公司和子公司(如、成都天象互動(dòng)、成都赤月科技、金亞云媒)的部分股權(quán)，最為亮麗的則是成都天象互動(dòng)，金亞科技將從周旭輝受讓而來(lái)的成都天象互動(dòng)此部分股權(quán)以3 億多元成功轉(zhuǎn)讓，此筆獲利8000 多萬(wàn)元。

　　七問(wèn)：關(guān)于公司未來(lái)。

　　金亞科技之所以在2015 年成為創(chuàng)業(yè)板大牛股并非市場(chǎng)盲目躁動(dòng)和無(wú)源之水。有專業(yè)判斷能力的基金們?cè)诖罅吭敱M調(diào)研基礎(chǔ)上，大幅加倉(cāng)甚至重倉(cāng)，源自發(fā)現(xiàn)金亞科技轉(zhuǎn)型的資本市場(chǎng)巨大價(jià)值。隨意翻閱當(dāng)時(shí)報(bào)告，滿眼皆是“強(qiáng)烈推薦”、“買入”等各類關(guān)于金亞科技的研究報(bào)告。券商和基金們?nèi)绱朔e極看好的，則是金亞科技游戲文化產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局以及未來(lái)發(fā)展空間。雖然重組天象互動(dòng)等幾個(gè)項(xiàng)目因金亞科技受到立案調(diào)查而終止，但金亞科技轉(zhuǎn)型之路從未停止。

　　今年1月14日，金亞科技發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金人民幣3 億元出資收購(gòu)上海勝炫電子科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“勝炫電子”)60%股權(quán)，根據(jù)公告，支付3億元收購(gòu)款勝炫電子需要滿足以下條件：2016年到2018年，勝炫電子實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別需要達(dá)到人民幣5000 萬(wàn)元、6500 萬(wàn)元和8450萬(wàn)元，三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)不少于19950 萬(wàn)元人民幣。

　　勝炫電子是一家做移動(dòng)支付的公司，金亞科技此次收購(gòu)在跟公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略一致的前提下也同時(shí)在未來(lái)三年公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中擁有穩(wěn)定的營(yíng)收和利潤(rùn)。

　　仔細(xì)研究近期金亞科技系列公告可以發(fā)現(xiàn)，金亞科技則在悄然布一個(gè)大局。1月16日金亞科技發(fā)布公告，向成都驚夢(mèng)互動(dòng)科技有限公司增資人民幣450萬(wàn)元，占增資后的總股本15%，驚夢(mèng)互動(dòng)是一家專注VR(虛擬現(xiàn)實(shí))引擎技術(shù)(交互)的高科技公司，無(wú)論是VR內(nèi)容商、硬件廠商還是VR游戲公司，在其產(chǎn)品中都無(wú)一例外需要運(yùn)用到VR交互技術(shù)；而就在今年1月27日金亞科技再次發(fā)布公告，向四川中電昆辰科技有限公司增資人民幣2000萬(wàn)元，中電昆辰則是源自成都科技大學(xué)技術(shù)背景的在UWB(超寬帶)精確定位的擁有世界領(lǐng)先水平的高科技公司。

　　金亞科技近期的對(duì)外投資，拉開了向VR 產(chǎn)業(yè)全面進(jìn)軍的序幕，以此補(bǔ)充完善公司在文化游戲產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。高盛預(yù)計(jì),該產(chǎn)業(yè)規(guī)?？蛇_(dá)1820 億美元，2015 年中國(guó)虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到15.4 億元，預(yù)計(jì)2016 年將達(dá)到56.6 億元，2020 年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)550 億元，5 年內(nèi)的年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。。