長(zhǎng)痛不如短痛?！白?cè)制”解決不了中國(guó)股市所有問(wèn)題，但它是解決所有問(wèn)題的開(kāi)始。

　　12月27日，全國(guó)人大常委會(huì)決定，自明年3月1日施行注冊(cè)制，期限為兩年。

　　而隨后的第一個(gè)交易日——昨日股市的大跌，表面看上去，是因?yàn)锽股跳水引起的連鎖反應(yīng)，實(shí)際上真正的原因在于，以B股為前奏的，資本市場(chǎng)投機(jī)者的出逃。按理說(shuō)，“投機(jī)者”在股票市場(chǎng)是一個(gè)中性詞，沒(méi)有投機(jī)者，市場(chǎng)的活躍度就會(huì)大大下降，但問(wèn)題在于，內(nèi)地股票市場(chǎng)的投機(jī)者并不是純粹的市場(chǎng)性投機(jī)者，更多的是鉆制度空子的投機(jī)者，這類投機(jī)者能夠在股市中如魚(yú)得水，得益于一直在“審批”之下運(yùn)行的股市邏輯，因?yàn)樵谶@種模式下，優(yōu)勝劣汰僅僅是想象，用不著擔(dān)心“退市”。

　　中國(guó)股票市場(chǎng)從“股權(quán)分置改革”到“注冊(cè)制”改革，實(shí)際上依然還處在完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的階段，但就是這樣一些非?；A(chǔ)的改革，阻力之大不容忽視。尤其是在明確“注冊(cè)制”改革進(jìn)度和時(shí)間節(jié)點(diǎn)的時(shí)候，大盤(pán)出現(xiàn)明顯的異動(dòng)，這似乎正在考驗(yàn)改革的初衷和決心。

　　作為股票市場(chǎng)制度性建設(shè)，推出“注冊(cè)制”本不應(yīng)該考慮對(duì)即時(shí)大盤(pán)走勢(shì)的影響，而應(yīng)該把全部心思花在理順配套措施、滿足市場(chǎng)事中事后監(jiān)管需求方面，最終目的應(yīng)該是徹底解決股票發(fā)行由權(quán)力主導(dǎo)，以及上市企業(yè)利用“審批”背書(shū)，超額“抽取”市場(chǎng)資金，無(wú)視中小投資者利益等問(wèn)題。

　　推行“注冊(cè)制”，不僅僅是“自上而下”的一種監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變，還是一種“自下而上”的投資思維的轉(zhuǎn)變，這一點(diǎn)“新三板”市場(chǎng)已經(jīng)證明。

　　未來(lái)，繼續(xù)堅(jiān)定地推行“注冊(cè)制”，那么可以預(yù)見(jiàn)的是，A股市場(chǎng)的投機(jī)者會(huì)更加恐慌，將可能進(jìn)一步拋售持有的股票，對(duì)大盤(pán)的沖擊會(huì)更加明顯，但這不值得擔(dān)憂，長(zhǎng)痛不如短痛?！白?cè)制”解決不了中國(guó)股市所有問(wèn)題，但它是解決所有問(wèn)題的開(kāi)始。

　　A股改革，一直太過(guò)于在意短期大盤(pán)漲跌的問(wèn)題，同時(shí)過(guò)于擔(dān)憂市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，低估了市場(chǎng)消化風(fēng)險(xiǎn)的能力，導(dǎo)致融入全球的節(jié)奏過(guò)慢，這是發(fā)展中國(guó)股票市場(chǎng)，乃至發(fā)展整個(gè)內(nèi)地資本市場(chǎng)最大的阻力。

　　上周四，英國(guó)Z/Yen集團(tuán)剛剛公布了一年更新兩次的“全球金融中心指數(shù)”(GFCI)，在9月份的最新排名中，上海和深圳均無(wú)緣前20，分別從上一次排名16和22跌至21和23。要知道上海和深圳產(chǎn)生的金融交易量，一度超過(guò)紐約和倫敦，但為何其排名依然如此之低？實(shí)際上除了資本管制的問(wèn)題之外，內(nèi)地金融市場(chǎng)在商業(yè)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施、聲望等方面都還很難取得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　如果A股無(wú)法積極地推進(jìn)“注冊(cè)制”等改革，更好的發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用，未來(lái)的A股將可能變成如今的B股(B股實(shí)際上早就失去了融資功能和資源配置功能)。A股設(shè)立的初衷，也是為了解決企業(yè)資金困境，尤其是為國(guó)有企業(yè)脫困而設(shè)立的，這跟B股設(shè)立的目的(為國(guó)內(nèi)企業(yè)籌集外匯資金)相似。

　　未來(lái)，隨著多層次資本市場(chǎng)的形成，以及新三板、股權(quán)眾籌、地方股權(quán)交易、互聯(lián)網(wǎng)金融、風(fēng)險(xiǎn)投資，以及海外上市等的發(fā)展，繼續(xù)“審批制”下A股的籌資功能和資源配置功能將會(huì)越來(lái)越扭曲，離市場(chǎng)配置資源的目的越來(lái)越遠(yuǎn)，因此，A股實(shí)行注冊(cè)制是勢(shì)在必行的。

　　肖磊(財(cái)經(jīng)專欄作家)