股價圍繞價值波動，是上市公司股票價格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)。沒有業(yè)績支撐的上市公司股票價格發(fā)現(xiàn)，只能暴露出泡沫成分。從理論上說，經(jīng)過大規(guī)模去杠桿后的股價，已趨于價值中樞，理應(yīng)反映上市公司內(nèi)在價值，符合產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展活動趨勢和規(guī)律。

　　近期，A股市場又掀起了一波“捉妖記”。伴隨著三季報的陸續(xù)出臺，與業(yè)績增長不符的“妖股”的現(xiàn)形，使投資者參與證券市場投資活動的信心，又一次受到?jīng)_擊。

　　研究和分析近期出現(xiàn)的“妖股”，看似是投資者的炒作之風(fēng)盛行的結(jié)果，本質(zhì)則是證券市場價格發(fā)現(xiàn)功能缺失，上市公司資源配置功能不完善。證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，需要充足的流動性支持。經(jīng)過大規(guī)模去杠桿，尤其整頓場外配資，及徹底清理傘形信托，A股市場的做空功能，尤其杠桿運用手段有所弱化。但證券市場的市場化發(fā)展，仍離不開適度的流動性，理該允許做多與做空之間的合理有效博弈。因此，筆者建議，在新一輪證券市場治理整頓后，還需致力于在完善價格發(fā)現(xiàn)功能上下工夫。只有保持合理流動性，才能釋放投資者投資潛能，形成良好的投資氛圍，促進證券市場健康持續(xù)發(fā)展。

　　要完善價格發(fā)現(xiàn)功能，筆者以為，第一步先得從藍籌股入手恢復(fù)T+0證券交易機制。推出T+0證券交易機制，與降杠桿及清理場外配資之間并不矛盾，這是兩個完全不同的制度設(shè)計，更是兩個完全不同的概念。不能認(rèn)為T+0就是做空的代名詞，推出T+0就形成了做空氛圍，改變了證券市場應(yīng)當(dāng)倡導(dǎo)的長期投資和價值投資規(guī)律。恰恰相反，及時推出T+0，且在藍籌股中推行，有助于更好地推動藍籌股的價格發(fā)現(xiàn)功能，提高藍籌股的市場參與度，形成良好的投資氛圍，避免價格發(fā)現(xiàn)不足，無法體現(xiàn)上市公司真正的內(nèi)在價值。

　　第二步，大力開發(fā)和設(shè)計金融衍生產(chǎn)品，建立和完善證券產(chǎn)品系列，完善我國證券市場上市公司股票估值體系。說到底，投資者對做空適應(yīng)性不足，產(chǎn)生投資上的理解誤區(qū)與認(rèn)識偏差，與缺乏相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品密不可分。投資者參與證券市場的投資，仍只能通過直接做多賺錢，而無法通過參與金融衍生產(chǎn)品，利用有效的風(fēng)險規(guī)避機制來獲利。盡管滬深股市已經(jīng)推出了個股期權(quán)業(yè)務(wù)，但由于設(shè)計復(fù)雜，參與門檻高，對投資者的投資經(jīng)驗和投資知識要求較高，加上熟練運用個股期權(quán)的操作能力欠缺，大大影響了投資者風(fēng)險規(guī)避手段運用。因此，大力開發(fā)和設(shè)計適合中小投資者參與的金融衍生產(chǎn)品，尤其在基金產(chǎn)品中逐步融進做空等風(fēng)險規(guī)避機制的設(shè)計，將會有效引導(dǎo)投資者理性投資，避免盲目追漲形成的投機風(fēng)險，也就不會助長股票因為不合邏輯的上漲而出現(xiàn)“妖股”，進而引起市場對于上市公司股價的質(zhì)疑。

　　第三步，加強對上市公司投、融資的管理。證券市場的股價，體現(xiàn)的是未來的預(yù)期。在不能參與新股認(rèn)購的大背景下，投資者參與二級市場的投資，就會考慮上市公司業(yè)績變化，尤其對上市公司融資動向的判斷。只有上市公司股價得到市場認(rèn)可，投資者參與熱情高昂，才能有效推動上市公司的再融資，促進上市公司改善經(jīng)營環(huán)境。上市公司股價的波動，本質(zhì)上是由于上市公司的再融資預(yù)期或者需求造成的。融資和投資，是證券市場上市公司的兩大基本功能。因此，投資者看待上市公司的股價波動，尤其是異動，要與上市公司的再融資活動結(jié)合起來分析判斷。投融資不平衡，將會直接導(dǎo)致上市公司內(nèi)在價值的扭曲，不利于證券市場資源配置。

　　完善價格發(fā)現(xiàn)功能，當(dāng)然要有與上市公司業(yè)績相匹配的上市公司股票估值體系，以此引導(dǎo)投資者樹立長期投資和價值投資理念?！把伞睂覍遗d風(fēng)作浪，也映襯出現(xiàn)金分紅制度力度不夠，說明上市公司現(xiàn)金分紅，在滬深股市仍是稀缺資源，以至于投資人難以樹立起分享上市公司現(xiàn)金分紅的投資理念，于是轉(zhuǎn)而熱衷于炒小、炒差、炒短，給“妖股”的“前赴后繼”提供了適宜的土壤。

　　整治“妖股”背后的投機力量，才是真正消除股市泡沫的利器，更是去杠桿的最有效手段，而從以上三個步驟出發(fā)，逐步完善價格發(fā)現(xiàn)功能，正是走出上市公司股票估值和定價誤區(qū)的最有效的利器。

　　(作者系市場觀察分析人士)