中國(guó)股票市場(chǎng)處于長(zhǎng)期低迷時(shí)期，抑或遭遇急劇震蕩的非常時(shí)刻，監(jiān)管層、各市場(chǎng)主體以及外部智囊常拋出“鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、引入長(zhǎng)期資金”的永不過(guò)時(shí)建議，但鮮有人問(wèn)津長(zhǎng)期資金需要怎樣的投資環(huán)境。

　　筆者以為，為養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金以及保險(xiǎn)資金營(yíng)造長(zhǎng)期投資環(huán)境，需要改善市場(chǎng)內(nèi)外法律、法規(guī)以及監(jiān)管政策環(huán)境。分層次來(lái)看，一是需要適度放寬國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期資金諸多投資比例或者額度限制，這需要修改相關(guān)法律、法規(guī)，或者進(jìn)行立法。二是優(yōu)化資本市場(chǎng)投資環(huán)境，在依法治市的前提下，向長(zhǎng)期資金、長(zhǎng)期投資行為實(shí)行政策傾斜。三是改變掌握長(zhǎng)期資金投資決定權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者的短期化行為制度枷鎖。

　　首先，在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，通過(guò)修改法律、法規(guī)以及立法，允許更多市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)方式，大幅放寬養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市比例。目前，實(shí)際能投資的長(zhǎng)期資金規(guī)模還比較少。大量養(yǎng)老金結(jié)余資金還只能投資銀行存款和國(guó)債，住房公積金等長(zhǎng)期資金也只能躺在銀行里賺取少量利息，即使能投資股票市場(chǎng)的壽險(xiǎn)和年金也被設(shè)定了很低的配置上限。

　　可喜的是，今年以來(lái)，保險(xiǎn)資金正在逐步提高入市資金比例，如保監(jiān)會(huì)發(fā)通知提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例。此外，8月份國(guó)務(wù)院還印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，養(yǎng)老金投資范圍大幅拓寬，養(yǎng)老金投資股市實(shí)現(xiàn)有法可依。該辦法規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%；參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，只能以套期保值為目的。

　　其次，目前中國(guó)的股票市場(chǎng)還不夠完善，需要全力改善市場(chǎng)環(huán)境。一方面需要為長(zhǎng)期資金營(yíng)造有深度的市場(chǎng)環(huán)境，即設(shè)計(jì)出更加精細(xì)化的投資產(chǎn)品，為各類(lèi)長(zhǎng)線(xiàn)資金打造符合其生命周期、資金性質(zhì)的投資產(chǎn)品。另一方面還需要豐富股票市場(chǎng)的投資品種，以此滿(mǎn)足長(zhǎng)期資金資產(chǎn)配置，降低和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，掌握長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者須改變內(nèi)部運(yùn)行和考核機(jī)制。在現(xiàn)實(shí)中，目前掌握國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資金的投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理機(jī)制缺乏支持長(zhǎng)期投資的制度，尤其是高層管理者缺乏穩(wěn)定性，導(dǎo)致長(zhǎng)期資金進(jìn)行長(zhǎng)線(xiàn)投資缺乏延續(xù)性。

　　可以預(yù)見(jiàn)，通過(guò)多維度改變長(zhǎng)期資金入市環(huán)境，可滿(mǎn)足長(zhǎng)期資金保值增值與穩(wěn)定資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)兩者良性互動(dòng)。