養(yǎng)老基金是人民群眾的“養(yǎng)命錢”、“保命錢”。養(yǎng)老基金入市投資，必須堅(jiān)守安全第一、保值增值、跟蹤基準(zhǔn)、止盈止損的“十六字鐵律”。

　　安全第一

　　安全第一、安全至上，是養(yǎng)老基金投資管理最基本的原則。必須綜合采取法律的辦法、行政的辦法、市場(chǎng)的辦法，嚴(yán)格保障養(yǎng)老基金投資安全。

　　養(yǎng)老基金入市投資，必須嚴(yán)格遵守社會(huì)保險(xiǎn)法、勞動(dòng)法等勞動(dòng)社會(huì)保險(xiǎn)相關(guān)法規(guī)，還必須嚴(yán)格遵守信托法、證券投資基金法、合同法等經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)法規(guī)，尤其是必須嚴(yán)格遵守國(guó)務(wù)院頒發(fā)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》。這些法律法規(guī)，是養(yǎng)老基金入市投資的基本法、高壓線。養(yǎng)老基金投資，必須有法必依，不能越法律法規(guī)雷池半步。

　　養(yǎng)老基金入市投資，監(jiān)管部門須嚴(yán)格遵循有關(guān)法規(guī)，對(duì)養(yǎng)老基金委托人、受托人、托管人、投資管理人、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格的行政監(jiān)管。行政監(jiān)管須對(duì)養(yǎng)老基金投資的事前、事中、事后實(shí)行全過(guò)程監(jiān)管，結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)相關(guān)管理機(jī)構(gòu)主體及其相關(guān)投資管理行為實(shí)行全面監(jiān)管。為了確保養(yǎng)老基金投資安全，行政監(jiān)管應(yīng)執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究。

　　養(yǎng)老基金入市投資，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮基礎(chǔ)作用，用符合市場(chǎng)規(guī)律的專業(yè)的科學(xué)的方法保障養(yǎng)老基金投資安全。堅(jiān)持市場(chǎng)化、多元化、專業(yè)化的原則，以保本保值為基本目標(biāo)、擴(kuò)大投資范圍采取盡量分散化的投資、“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”、堅(jiān)持保本投資策略、嚴(yán)格實(shí)施虧損風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，可以保障養(yǎng)老基金投資安全。

　　保值增值

　　養(yǎng)老基金投資保值增值，第一目標(biāo)是保本，不能出現(xiàn)本金虧損。在美國(guó)，其401K、IRA等私人養(yǎng)老基金在2008年出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重的投資虧損。養(yǎng)老基金投資虧損，勢(shì)必影響?zhàn)B老基金投資管理制度的公信力。

　　養(yǎng)老基金投資保值增值，第二目標(biāo)是保值。養(yǎng)老基金其所以入市投資，須實(shí)現(xiàn)超越同期通貨膨脹率的收益目標(biāo)，避免養(yǎng)老金因通貨膨脹而貶值。如果不能戰(zhàn)勝通貨膨脹，那么養(yǎng)老金入市投資就失去了其必要性。

　　養(yǎng)老基金投資保值增值，第三目標(biāo)才是增值。養(yǎng)老基金投資的增值要求，也并非謀求投機(jī)暴利，只是在保本保值的基礎(chǔ)上，追求適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)收益。過(guò)高的投資收益目標(biāo)，勢(shì)必導(dǎo)致投資管理機(jī)構(gòu)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，給整個(gè)養(yǎng)老基金投資帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　跟蹤基準(zhǔn)

　　養(yǎng)老基金投資的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)一般采取固定收益率標(biāo)準(zhǔn)，比如業(yè)績(jī)基準(zhǔn)參照三年期銀行定期存款利率。常規(guī)情況下，養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)達(dá)到三年期定期存款的利率水平，一般可以對(duì)抗通貨膨脹、實(shí)現(xiàn)保值增值。跟蹤業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，這是制定養(yǎng)老基金投資策略的基本方法。

　　養(yǎng)老基金投資的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，不能像公募基金、私募基金那樣采取相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，不能以相對(duì)與股票指數(shù)、債券指數(shù)而設(shè)立業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。養(yǎng)老基金的投資偏好決定了其業(yè)績(jī)目標(biāo)是在確保投資安全的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一定的投資收益。養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)不是追求暴利，但不能偏離保本和保值的目標(biāo)、盡量減小對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的偏離度。

　　養(yǎng)老基金是一種長(zhǎng)期資金。在市場(chǎng)交易日，養(yǎng)老基金投資組合的凈值每天都會(huì)有波動(dòng)。養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)按季度、年度進(jìn)行信息披露，養(yǎng)老基金的投資管理人必須跟蹤業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，使投資組合業(yè)績(jī)保證在信息披露期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)目標(biāo)。養(yǎng)老基金必須構(gòu)建絕對(duì)收益型保本投資策略，確保投資組合的凈值高于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、高于通貨膨脹率。

　　止盈止損

　　必要時(shí)止盈止損，這是養(yǎng)老基金投資的一個(gè)基本紀(jì)律。在養(yǎng)老基金的投資原則、投資偏好、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、投資目標(biāo)的限定下，跟蹤基準(zhǔn)的要求與方法決定了養(yǎng)老基金投資必須構(gòu)建絕對(duì)收益型的保本投資策略。養(yǎng)老基金應(yīng)該大比例配置銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單、國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)等非交易型、非市場(chǎng)波動(dòng)的低風(fēng)險(xiǎn)乃至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。通過(guò)這些固定收益類資產(chǎn)的利息收益積累的“安全墊”規(guī)模超過(guò)了保本保值業(yè)績(jī)目標(biāo)之后，才能拿超額利息收益的一定比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。

　　積累了足夠規(guī)模的“安全墊”之后，養(yǎng)老基金可以配置一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在證券市場(chǎng)隨行就市，勢(shì)必帶來(lái)養(yǎng)老基金投資組合凈值的波動(dòng)。所以，養(yǎng)老基金投資管理，一定要做好止盈止損。從整個(gè)養(yǎng)老基金來(lái)看，養(yǎng)老基金投資收益率的下限必須是保本、保值。所以，當(dāng)養(yǎng)老基金投資組合收益率接近或低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)，須及時(shí)堅(jiān)決賣出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以止損。當(dāng)養(yǎng)老基金投資組合收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)，必須及時(shí)審慎研究后期市場(chǎng)走勢(shì)，必要時(shí)果斷賣出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以止盈。養(yǎng)老基金投資的止盈點(diǎn)、止損點(diǎn)的設(shè)置，可以參考養(yǎng)老基金投資管理的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)來(lái)建立。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院楊長(zhǎng)漢