中國(guó)股市市場(chǎng)化進(jìn)程中的最大障礙，就是對(duì)股票發(fā)行的過(guò)度行政干預(yù)。十八屆三中全會(huì)提出要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性的作用。資本作為基礎(chǔ)性資源，在配置中更應(yīng)突顯市場(chǎng)的決定作用，注冊(cè)制改革是大勢(shì)所趨。

　　李克強(qiáng)總理在本次政府工作報(bào)告中，明確提出“實(shí)施”股票發(fā)行注冊(cè)制改革。隨后，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼接受媒體采訪時(shí)也表示，目前市場(chǎng)狀況和規(guī)模已經(jīng)具備了增加新股供給的條件。高層多方表態(tài)顯示，注冊(cè)制在2015年下半年實(shí)施是大概率事件。如此說(shuō)來(lái)，注冊(cè)制已如箭在弦上，只需等待合適時(shí)機(jī)。

　　回顧我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)行制度，在短短的20多年中幾經(jīng)改革，從審批方式看，由特許方式轉(zhuǎn)變到審核加額度管理方式，再轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在的核準(zhǔn)方式。雖然我國(guó)的股票發(fā)行制度取得不少進(jìn)步，但是目前仍有不少問(wèn)題，如股票發(fā)行的核準(zhǔn)制度的完善、股票發(fā)行價(jià)格的確定、一級(jí)市場(chǎng)被大機(jī)構(gòu)所控制等等。這次的股票發(fā)行制度改革提出從審批制、核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，對(duì)新股發(fā)行審核制度進(jìn)行根本改革，是我國(guó)證券市場(chǎng)邁向市場(chǎng)化方向的風(fēng)向標(biāo)。

　　注冊(cè)制的核心在于理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，能較好解決發(fā)行人和投資者之間信息不對(duì)稱的問(wèn)題，同時(shí)規(guī)范監(jiān)管主體的監(jiān)管邊界，避免監(jiān)管部門過(guò)多干預(yù)市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管部門，不再對(duì)發(fā)行人進(jìn)行背書，也不過(guò)多關(guān)注企業(yè)過(guò)往業(yè)績(jī)、未來(lái)發(fā)展前景，而交由投資者自行判斷和選擇，股票發(fā)行價(jià)格和數(shù)量由市場(chǎng)各方博弈形成，其目的就是讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用。同時(shí)，監(jiān)管部門也會(huì)把監(jiān)管著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向事中、事后監(jiān)管，更好維護(hù)市場(chǎng)秩序和投資者的合法權(quán)益。

　　中國(guó)股市市場(chǎng)化進(jìn)程中的最大障礙，就是對(duì)股票發(fā)行的過(guò)度行政干預(yù)。十八屆三中全會(huì)提出要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性的作用。資本作為基礎(chǔ)性資源，在配置中更應(yīng)突顯市場(chǎng)的決定作用，注冊(cè)制改革是大勢(shì)所趨。

　　注冊(cè)制將從根本上解決“圈錢市”、新股發(fā)行定價(jià)過(guò)高和IPO發(fā)行排隊(duì)堰塞湖問(wèn)題，從而保護(hù)中小股民的利益，提升資本市場(chǎng)運(yùn)作效率。

　　在注冊(cè)制下，民企將獲得巨大發(fā)展機(jī)遇，這將為中國(guó)投資主體的切換創(chuàng)造條件。在目前的核準(zhǔn)制下，我國(guó)股票市場(chǎng)融資主體主要是國(guó)企，把更多活躍的民企攔在了外面。所以，要從源頭上，也就是把新鮮的有活力的上市公司注入進(jìn)來(lái)，改變股市的成分，從而增加股市活力。在注冊(cè)制帶來(lái)的“融資革命”的影響下，政府完全有條件逐步降低稅收，減少投資，將資源留給市場(chǎng)，留給民企。

　　啟動(dòng)注冊(cè)制，對(duì)于股票市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是重大利好，假如改革執(zhí)行到位，可能由此引發(fā)一輪牛市，比如像“股權(quán)分置改革”。

　　注冊(cè)制會(huì)縮短股票的發(fā)行時(shí)間，增加股票的供給，短時(shí)間來(lái)看，注冊(cè)制將給股市形成較大壓力，新股發(fā)行將沖擊小市值股票的稀有性，短期利空在于高估值板塊，特別是創(chuàng)業(yè)板。由于創(chuàng)業(yè)板目前仍處于高位，價(jià)格回歸應(yīng)該是必然。但長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制將有利于股市的健康發(fā)展。市場(chǎng)未來(lái)的趨勢(shì)將更認(rèn)同價(jià)值投資。

　　注冊(cè)制的實(shí)施，股市估值將重新回歸，加之退市制度嚴(yán)格實(shí)施以及對(duì)虛假信息和內(nèi)幕交易嚴(yán)厲打擊，相信未來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)將有一大批優(yōu)質(zhì)公司不斷上市，同時(shí)，隨著優(yōu)勝劣汰的機(jī)制不斷發(fā)展，當(dāng)市場(chǎng)具有投資價(jià)值的公司足夠多時(shí)，“牛市盛宴”將指日可待。

　　□汪杰(國(guó)海證券投行部董事)