由于前期處于低倉位運行模式，私募基金的加倉被視為推動3月以來反彈行情的重要力量之一。不過，盡管近期私募樂觀情緒明顯升溫，不少私募的倉位水平也有所提高，但總體而言他們還是判斷當前市場仍處于存量博弈格局中，加倉的動能開始逐漸減弱。

　　加倉意愿降低

　　隨著3月以來市場回暖，無論是公私募的倉位水平都有明顯抬升。相對于絕對倉位水平較高的公募基金而言，前期以超低倉位水平運行的私募基金，“子彈”可謂更為充足。根據(jù)好買基金研究中心近日對數(shù)十家私募基金的調(diào)研，雖然并非所有私募都有大幅加倉行為，但一些較為樂觀的私募的確將倉位提升了一兩成。

　　上海一位私募基金經(jīng)理分析表示，在多重利好的作用下，私募近期一改悲觀預期，或多或少都回補了倉位。但在他看來，目前市場仍處在存量資金博弈階段，可以定性為反彈行情。隨著市場此輪漲幅到達一定程度，繼續(xù)加倉的動能已經(jīng)趨減，前期較為保守的激進跟進加倉的意愿較弱，甚至一些交易靈活型選手已經(jīng)在考慮獲利了結(jié)。

　　事實上，自上周以來，不少私募透露，繼續(xù)買入的節(jié)奏已經(jīng)明顯放緩。上海另一家私募基金透露，目前旗下產(chǎn)品的平均倉位在五成左右，但主要是前兩周加上來的，上周以來就沒有變化了。

　　“在各類型機構(gòu)投資者中，最具加倉空間的主要是私募基金。公募原本的倉位水平就不低，保險資金在經(jīng)歷了年初的大跌之后，操作上會比較謹慎。我個人的判斷是，等私募的平均倉位加到五成，這波反彈就接近尾聲了。因為一般而言，加到五成，心態(tài)上就會比較謹慎了。”有私募基金經(jīng)理分析表示。

　　存量博弈制約反彈

　　“一方面，是由于一些私募產(chǎn)品凈值在面值以下，限制了投資經(jīng)理的操作；另一方面，一些私募基金的基本判斷仍然是震蕩反彈行情?！焙觅I基金研究中心研究員表示，近期雖然較為積極的私募將倉位從兩三成提高到了四五成，但是所占的比例并不高，多數(shù)私募的倉位變動并不十分明顯。根據(jù)粗略的推算，在與好買合作的私募中，整體倉位水平仍不足四成。

　　事實上，由于在去年年中以及今年年初的急促下跌行情中受傷較重，如今在反彈窗口中抓取波段的操作思路已經(jīng)盛行于私募圈。業(yè)內(nèi)人士指出，保險、私募等資金基于絕對收益的投資模式在一定程度上影響了市場運行的節(jié)奏。對于這類投資者而言，當市場走強的時候，他們有較強的兌現(xiàn)欲望；當市場走弱的時候，就借市場反彈降低倉位，以獲得安全墊的積累。這種機構(gòu)倉位結(jié)構(gòu)和操作模式的變化，也使得市場整體處于階段性震蕩過程中。

　　對于當下的市場，不少私募雖然逐漸變得樂觀，但措辭依然較為謹慎。比如朱雀投資認為，應當關(guān)注制約市場反彈空間的幾個潛在風險因素：第一，短期來看需要關(guān)注市場的資金面。目前市場仍然處在存量博弈的環(huán)境中，增量資金主要來自于絕對收益投資者的加倉，反彈短期內(nèi)仍然有空間，但資金面可能會是反彈高度最大的制約因素；第二，中期來看，通脹和匯率可能再度困擾市場。如果出現(xiàn)超預期的變化，而屆時市場又處于相對高位，那么這也會對市場形成壓力，終結(jié)反彈。對于后市的判斷，目前尚不能定論市場反彈的結(jié)束，但是包括國內(nèi)通脹及美聯(lián)儲4月加息預期波動等干擾因素正在逐漸增加，對情緒面會有一定壓制，因此市場或?qū)⒊尸F(xiàn)窄幅震蕩格局。本周市場大概率又會面臨重要時點選擇，在操作上要注意靈活，震蕩市中倉位不宜太激進。