2006年以來，在近10年的時(shí)間里，A股已經(jīng)歷過兩輪牛熊轉(zhuǎn)換(2009年的反彈行情不算牛市)。作為A股較穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，社?；鹑绾未┰脚Ｐ苤档闷胀ㄍ顿Y者關(guān)注。出于這樣的考慮，證券時(shí)報(bào)記者從上市公司前十大流通股東的數(shù)據(jù)中，復(fù)盤社?；鸾?0年的投資情況，以供投資者借鑒。

　　本文數(shù)據(jù)主要選擇現(xiàn)身上市公司前十大流通股東中社?；鸬母黝愅顿Y組合，另外，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的持股情況也簡(jiǎn)單分析。在近10年時(shí)間中，本文按2006~2007年大牛市、2008年大熊市、2009年反彈行情、2010~2014年的震蕩熊市與牛市初期、2015年上半年的牛市等五個(gè)階段分析社?；鹜顿Y組合在各個(gè)時(shí)期的投資情況。

　　社?；鹜顿Y歷程

　　2006~2007年：

　　2006年、2007年，A股迎來一輪波瀾壯闊的大牛市，滬指兩年漲幅分別為130%、96%；在這兩年時(shí)間里，滬指從1000余點(diǎn)最高漲至6124點(diǎn)，漲幅達(dá)數(shù)倍。這一輪大牛市，由多重因素催生，包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速、經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇期并走向過熱、人民幣處于升值周期等；另外，在城鎮(zhèn)化和投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈成為核心的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，如此種種因素累積，使得資源、資產(chǎn)類股票在這一輪牛市中漲幅居前。

　　具體操作方面，2006年，社?；?僅指其投資組合，下同)成功抄底布局大牛市，當(dāng)年其各個(gè)投資組合現(xiàn)身前十大流通股東的個(gè)股有404只；而在上一年即2005年，這一數(shù)據(jù)為304只個(gè)股。2007年，社?；饎t出現(xiàn)減倉(cāng)，當(dāng)年現(xiàn)身個(gè)股數(shù)量降至299只。

　　在行業(yè)分類上，社?；疬@兩年布局的個(gè)股部分契合熱點(diǎn)。2006年，社?；瓞F(xiàn)身的有色金屬個(gè)股達(dá)23只，包括中金黃金、云南銅業(yè)、山東黃金等；同年，社?；瓞F(xiàn)身的房地產(chǎn)個(gè)股也有24只，包括華僑城A、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)等。2007年，社保基金現(xiàn)身的有色金屬與房地產(chǎn)行業(yè)個(gè)股也分別有17只、22只。不過，社?；鸬某止奢^為分散，除了有色金屬、房地產(chǎn)，其他行業(yè)也大量布局，其中醫(yī)藥生物為其這兩年現(xiàn)身個(gè)股數(shù)量最多的行業(yè)。

　　2008年:

　　2008年，A股遭遇罕見大熊市，滬指全年大跌逾六成。這一年，社保基金繼續(xù)減倉(cāng)，現(xiàn)身個(gè)股僅239只，環(huán)比減少兩成。同時(shí)，因市場(chǎng)暴跌，社?；鸬某止梢脖憩F(xiàn)出防御屬性，醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)為其持有個(gè)股數(shù)量最多的行業(yè)。

　　2008年，市場(chǎng)熱點(diǎn)較少，當(dāng)年表現(xiàn)最好的私募基金產(chǎn)品金中和西鼎取得了超過20%的正收益，主要得益于其押對(duì)了4月份的印花稅行情，把個(gè)股配置重點(diǎn)放在了當(dāng)時(shí)的熱門題材抗通脹行業(yè)上，上游以資源類股配置為主，下游則以農(nóng)業(yè)股配置為主。社?；鸱矫?，對(duì)于上述熱點(diǎn)也有配置，比如其現(xiàn)身中糧生化等三只農(nóng)業(yè)股和中金黃金等兩只有色金屬股的半年報(bào)。

　　2009年:

　　這一年，大盤經(jīng)過前一年的暴跌后大幅反彈，滬指全年累計(jì)漲幅接近八成；2009年的行情，與產(chǎn)業(yè)政策刺激及巨額信貸投放關(guān)系較大，例如，當(dāng)年的各大產(chǎn)業(yè)振興政策的發(fā)布是導(dǎo)致A股強(qiáng)烈反彈的重要因素之一。

　　隨著行情回暖，社?；甬?dāng)年現(xiàn)身的個(gè)股也增加至363只。行業(yè)方面，社?；甬?dāng)年現(xiàn)身個(gè)股最多的行業(yè)變?yōu)榛ば袠I(yè)，持有41只化工股。值得注意的是，2009年的私募冠軍羅偉廣管理的新價(jià)值2期當(dāng)年現(xiàn)身4只個(gè)股的前十大流通股東，其中有3只也為化工股。其他行業(yè)中，社?；鸪钟蟹康禺a(chǎn)、公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸、汽車、有色金屬等行業(yè)的個(gè)股數(shù)量也較多，均約20只。

　　2010~2014年:

　　2014年下半年之前的這幾年，A股總體上是震蕩熊市，滬指2010年、2011年跌幅分別超過一成、兩成；不過，從2013年開始，大盤振幅變小，2014年6月份時(shí)，振幅更是變得非常小，已屬熊市末期。

　　另外，創(chuàng)業(yè)板在2009年10月30日正式推出，從2010年開始，社?；鸺赐顿Y創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，當(dāng)年現(xiàn)身的個(gè)股達(dá)到44只。

　　2010年，社保基金現(xiàn)身的個(gè)股數(shù)量達(dá)到491只之多，與2009年一樣，化工行業(yè)仍然為社?；瓞F(xiàn)身個(gè)股最多的行業(yè)，有47只，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備行業(yè)緊跟其后。隨后的2011年，社保基金現(xiàn)身的個(gè)股繼續(xù)維持在400余只的水平；行業(yè)方面，社?；鸪止蓴?shù)量較多的行業(yè)仍然是醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、化工等。

　　2013年，社保基金現(xiàn)身的個(gè)股突增至近700只，2014年，更是增至逾900只。大盤方面，2013年，A股的幾年熊市也接近尾聲，2014年下半年，行情正式啟動(dòng)，從持股數(shù)量來看，社?；鸪晒Τ?。行業(yè)方面，2013、2014年，社?；瓞F(xiàn)身的醫(yī)藥生物行業(yè)個(gè)股數(shù)量大幅增至83、98只，另外，2014年，社?；鸪钟械碾娮印⒂?jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股也增多。

　　2015年上半年:

　　2015年上半年，A股延續(xù)去年下半年的牛市行情，滬指最高漲至5178點(diǎn)，雖然目前僅有兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)，但社保基金現(xiàn)身的個(gè)股數(shù)量已高達(dá)914只，接近去年全年。行業(yè)方面，與其他年份類似，社?；鸪止蓴?shù)量較多的仍是醫(yī)藥生物、化工、機(jī)械設(shè)備等。

　　社保基金投資手法拆解

　　此前社?；疠^為市場(chǎng)熟知的是其抄底與逃頂?shù)哪芰?。不過，有分析人士認(rèn)為，社保基金雖對(duì)政策把握較準(zhǔn)，有些時(shí)候操作相對(duì)較好，但如果說每次都成功逃頂或抄底，那是被夸大了。數(shù)據(jù)顯示，自社?；饡?huì)成立至2014年末，基金年均投資收益率8.36%，并不算太高。本文通過從社?；瓞F(xiàn)身前十大流通股東個(gè)股數(shù)量的角度，解析其在各年度對(duì)倉(cāng)位的把握情況，并在一定程度上還原社?；鸬膫}(cāng)位管理情況。

　　關(guān)注次新股加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板

　　證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，總體上看，社?；饘?duì)倉(cāng)位的管理仍然是比較成功的。例如社?；鹪?006年加倉(cāng)布局次年的大牛市，當(dāng)年現(xiàn)身個(gè)股從2005年的304只增至404只；另外，在2013年社?；瓞F(xiàn)身個(gè)股數(shù)量也大幅增加，從上一年的400余只突增至近700只，雖然抄底時(shí)間有所提前，不過A股也隨后在2014年下半年迎來大牛市。逃頂方面，2007年，社?；瓞F(xiàn)身個(gè)股數(shù)量較2006年少了逾百只，從404只降至299只，無疑是在高位或次高位部分逃頂了。不過，根據(jù)數(shù)據(jù)判斷，今年6月份的暴跌，社?；饝?yīng)該沒能全身而退，一是截至二季末，社保基金現(xiàn)身的個(gè)股數(shù)量較多，二是6月中旬市場(chǎng)的調(diào)整速度非常快，很多機(jī)構(gòu)都來不及減倉(cāng)。

　　A股市場(chǎng)對(duì)次新股一向較為關(guān)注，社?；饘?duì)此態(tài)度如何？數(shù)據(jù)顯示，社?；鹪诖蟊P行情不好時(shí)，會(huì)較喜歡投資次新股。近10年的數(shù)據(jù)中，社?；鹈磕戡F(xiàn)身個(gè)股的數(shù)量中次新股占比有5年為3%左右，另外有4年占比接近或超過10%，而這4年A股行情均不太好，包括2008年、2010年、2011年、2012年。其中，2010年，社?；鸪钟写涡鹿杀壤c數(shù)量均為近年最高，當(dāng)年其現(xiàn)身80只次新股的前十大流通股東，占其當(dāng)年現(xiàn)身個(gè)股數(shù)量的16%。

　　此外，值得注意的是，自2009年底推出創(chuàng)業(yè)板以來，社?；瓞F(xiàn)身的個(gè)股數(shù)量逐年增加。從2010年起，社?；痖_始布局創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)年現(xiàn)身44只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，且布局的大部分個(gè)股均為當(dāng)年上市。統(tǒng)計(jì)顯示，上述個(gè)股中，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的個(gè)股數(shù)量相對(duì)較多。2011年，社保基金現(xiàn)身的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股增至70只，占全部個(gè)股數(shù)量的近16%；行業(yè)方面，所持個(gè)股以機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)最多。隨后幾年，社?；瓞F(xiàn)身創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的數(shù)量逐年增加，2012年、2013年、2014年，分別為108、135、159只，2015年上半年其現(xiàn)身的個(gè)股也有161只。社?；鸬某安季?，無疑使得其在后來的創(chuàng)業(yè)板大牛市中受益匪淺。不過，今年6月份的暴跌，社?；鸹蛟S也因未能及時(shí)減倉(cāng)而遭受重創(chuàng)。

　　總體而言，社?；鸾鼛啄陮?duì)創(chuàng)業(yè)板的布局力度漸增，行業(yè)方面則主要集中于醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子等。其中，從2013年起，社?；饘?duì)計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)的布局力度增大。

　　看重現(xiàn)金分紅和業(yè)績(jī)

　　社?；鹜顿Y穩(wěn)健，上市公司現(xiàn)金分紅也是其看重的因素之一。通過分析上市公司歷年的現(xiàn)金分紅比例(現(xiàn)金分紅占?xì)w屬于母公司股東凈利潤(rùn)的比例)，也能描繪出社保基金對(duì)現(xiàn)金分紅個(gè)股的操作。2006年社保基金現(xiàn)身的個(gè)股中，有297只當(dāng)年有現(xiàn)金分紅，占其現(xiàn)身總數(shù)的73%；此后，直至2010年，社?；甬?dāng)年現(xiàn)身的個(gè)股中，有現(xiàn)金分紅的個(gè)股數(shù)量比例均維持在七成以上、八成以下的水平；從2011年開始，直至2014年，上述比例則均超過八成。從這點(diǎn)可以看出，社?；饘?duì)于現(xiàn)金分紅公司是較為追捧的。而根據(jù)公開資料，2010年至2012年，境內(nèi)實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占比分別為50%、58%、68%，均低于當(dāng)年社保基金所現(xiàn)身個(gè)股中的分紅個(gè)股數(shù)量比例。

　　A股的投資中，地域也是影響投資者決策的重要因素，一方面，上市公司所處的地區(qū)經(jīng)濟(jì)、政策情況會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)有影響，另一方面，A股也有“炒地圖”的傳統(tǒng)。從歷年的數(shù)據(jù)來看，總體上，社?；瓞F(xiàn)身的個(gè)股中，廣東省的個(gè)股數(shù)量最多，北京、上海、浙江、江蘇等也處于第一陣營(yíng)。不過，隨著時(shí)間推移，其中也有些許變化。例如，在2006年、2007年時(shí)，社?；鸪钟械纳虾５貐^(qū)個(gè)股數(shù)量比例較高，不過隨后幾年，浙江、江蘇兩地有崛起之勢(shì)，被社?；鸪止傻臄?shù)量已超過上海。另外，山東省、湖北省等地的個(gè)股也較受社?；鹎嗖A?？傮w上看，社?；鸬某止蓴?shù)量比例與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)水平、上市公司數(shù)量呈一定的正相關(guān)關(guān)系。

　　另外，社?；鹜顿Y還比較注重業(yè)績(jī)，最近10年，其現(xiàn)身的個(gè)股當(dāng)年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的個(gè)股數(shù)量比例多數(shù)維持在七成附近。其中，也有個(gè)別年份例外，比如2008年這一比例僅五成多，不過這可能與當(dāng)年遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)、上市公司業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊有關(guān)。此外，從2012年起，社?；瓞F(xiàn)身的業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的上市公司數(shù)量比例出現(xiàn)下降趨勢(shì)，連續(xù)多年不超過七成，尤其是2014年與2015年上半年，比例僅六成多。這兩年的變化，或許是由于行情好轉(zhuǎn)導(dǎo)致社?；饘?duì)上市公司業(yè)績(jī)不好的容忍度下降。不過，歷年上市公司的業(yè)績(jī)均與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有關(guān)，這也會(huì)引起社?；鸪钟袠I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股的數(shù)量比例出現(xiàn)變化。

　　行業(yè)方面，2006年以來，若按每個(gè)季度末社?；鸪止墒兄祦碛?jì)算，機(jī)械設(shè)備行業(yè)絕大多數(shù)時(shí)候排行第一，極少數(shù)時(shí)候會(huì)有例外，例如今年二季度時(shí)，社?；鸪止墒兄底畲蟮氖墙鹑诒ｋU(xiǎn)行業(yè)；而第二、第三位的行業(yè)則經(jīng)常發(fā)生變化。根據(jù)西南證券的研報(bào)，最近10年來，社?；鸪止墒兄档诙⒌谌蟮男袠I(yè)先是由交通運(yùn)輸、金屬非金屬向醫(yī)藥、金融保險(xiǎn)、食品飲料等轉(zhuǎn)變，最近幾年又再度向建筑業(yè)、信息技術(shù)等轉(zhuǎn)變。

　　需要說明的是，社?；鹜顿Y組合的管理人較多，今年4月份，社?；饡?huì)公布的信息顯示，南方基金、博時(shí)基金、華夏基金、鵬華基金等近20家機(jī)構(gòu)均為社?；鹁硟?nèi)委托管理人，由此也決定了社?；鹜顿Y組合投資手法的多樣性，上述分析只是其中的共性部分。

　　社?；饸v年買過的牛股

　　穿越兩輪牛熊轉(zhuǎn)換，社保基金也挖掘了不少牛股。通過梳理社?；鸪钟信９傻奶攸c(diǎn)，或許可以從中探尋牛股出沒的脈絡(luò)。

　　抓市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　2006年，社保基金現(xiàn)身的個(gè)股中，全年復(fù)權(quán)漲幅較好的個(gè)股有柳工、泛海控股、東阿阿膠、深振業(yè)A等；2007年，社保現(xiàn)身過的牛股則有雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、川投能源、江山股份等。這兩年的牛股中，可以發(fā)現(xiàn)有兩條主線，一是柳工、泛?？毓?、深振業(yè)A等均為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的個(gè)股，而這為當(dāng)年市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一；二是東阿阿膠、雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)等均為醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股。除此之外，這兩年中，社?，F(xiàn)身的多只有色金屬股也漲幅居前。

　　2008年，大盤暴跌，社?；瓞F(xiàn)身的個(gè)股中，魚躍醫(yī)療、登海種業(yè)、小商品城、雙鷺?biāo)帢I(yè)等漲幅較好。其中，魚躍醫(yī)療為當(dāng)年4月份上市的次新股，其年底收盤價(jià)相對(duì)于上市首日的收盤價(jià)漲約七成，全國(guó)社?；鹆闳M合當(dāng)年現(xiàn)身魚躍醫(yī)療的三季報(bào)，為第六大流通股東，在隨后的第四季度，該股一路上漲。2008年，登海種業(yè)也漲近四成，該公司是玉米種子行業(yè)中的龍頭企業(yè)。2008年，在國(guó)際糧食短缺的大環(huán)境下，農(nóng)業(yè)股受到資金追捧，登海種業(yè)為其中股價(jià)表現(xiàn)較好的個(gè)股，全國(guó)社?；鹨涣闫呓M合在登海種業(yè)2008年一季報(bào)和年報(bào)中均有現(xiàn)身。社?；甬?dāng)年現(xiàn)身的其他個(gè)股中，漲幅較好的多數(shù)是消費(fèi)股和醫(yī)藥股，例如小商品城、雙鷺?biāo)帢I(yè)等。

　　2009年，大盤反彈，漲近八成，當(dāng)年社?；瓞F(xiàn)身的個(gè)股中，漲幅較好的有上汽集團(tuán)、中天城投、華域汽車、伊利股份、一汽富維、萬豐奧威、格力電器等。其中，上汽集團(tuán)、華域汽車、一汽富維、萬豐奧威均為汽車產(chǎn)業(yè)鏈的個(gè)股，伊利股份、格力電器均為消費(fèi)股。

　　小盤股漲幅大

　　2010年，大盤跌14%，社保基金當(dāng)年現(xiàn)身的個(gè)股中，萊寶高科、金螳螂、歌爾聲學(xué)均漲逾兩倍，這三只個(gè)股均為中小板個(gè)股。其中，萊寶高科、歌爾聲學(xué)均為蘋果概念股。萊寶高科被全國(guó)社保基金一零四組合持有了多個(gè)季度，從2009年第二季度至2010年第四季度；另外，2010年第二季度，知名私募澤熙也進(jìn)駐該股。其他個(gè)股中，橫店東磁、廈門鎢業(yè)、巨化股份等一批社?；瓞F(xiàn)身過的個(gè)股2010年漲幅也超過一倍，這些個(gè)股中，中小板個(gè)股占較大比例。

　　2011年，社保基金現(xiàn)身的個(gè)股中，東軟載波漲幅最高，不過漲幅不足六成，該股為當(dāng)年2月份上市的次新股(次新股的年度漲幅為相對(duì)上市首日收盤價(jià)算)；全國(guó)社?；鹆愣M合當(dāng)年二季度現(xiàn)身該股，為第二大流通股東。另外，富瑞特裝、翰宇藥業(yè)、富安娜、民和股份等當(dāng)年漲幅也超過兩成，這幾只個(gè)股均為創(chuàng)業(yè)板與中小板個(gè)股。

　　2012年，社?；瓞F(xiàn)身的個(gè)股中，江山股份、長(zhǎng)城汽車、滄州大化漲幅均翻倍，其中，江山股份、滄州大化均為化工股。2013年，創(chuàng)業(yè)板率先迎來牛市，創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)年漲幅超過八成，社保基金當(dāng)年現(xiàn)身的個(gè)股中，漲幅居前的多為創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，其中漲幅最高的7只個(gè)股清一色為創(chuàng)業(yè)板股。網(wǎng)宿科技、掌趣科技全年漲幅超過4倍，天喻信息、華誼嘉信等漲幅均超過3倍，這些個(gè)股多為TMT行業(yè)個(gè)股。

　　2014年，A股迎來大牛市，社?；甬?dāng)年現(xiàn)身的個(gè)股中，雷曼股份、同花順等逾10只個(gè)股漲幅超過兩倍，這些個(gè)股中，TMT行業(yè)個(gè)股仍然占據(jù)相當(dāng)一部分。2015年上半年，A股牛市仍在持續(xù)，社?；瓞F(xiàn)身的個(gè)股中，暴風(fēng)科技上半年的復(fù)權(quán)漲幅最高接近29倍(相對(duì)于上市當(dāng)日收盤價(jià))。

　　“全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)”的持股情況則相對(duì)簡(jiǎn)單，其近10年僅現(xiàn)身9只個(gè)股的前十大流通股東，且多為銀行股。按社?；鹄硎聲?huì)現(xiàn)身的季度數(shù)來看，則交通銀行最多，有11個(gè)季度；另外，中信銀行、中國(guó)銀行的現(xiàn)身季度也達(dá)到8個(gè)，中國(guó)石油則有5個(gè)。