在經(jīng)歷一年的咨詢(xún)?cè)u(píng)估后，摩根斯坦利國(guó)際資本即將再次決定是否將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，而在公布這一決定之前，市場(chǎng)意見(jiàn)分歧不小，富時(shí)集團(tuán)以及領(lǐng)航集團(tuán)則用行動(dòng)表達(dá)了其意見(jiàn)，紛紛將A股納入其旗下指數(shù)或指數(shù)基金。在近一年來(lái)，A股開(kāi)放程度加快，QFII額度限制松動(dòng)，滬港通的推出以及即將實(shí)施的深港通，都表現(xiàn)出A股國(guó)際化進(jìn)程加快。然而，由于資本項(xiàng)目未開(kāi)放以及相關(guān)法律法規(guī)未匹配，使得不少?lài)?guó)際投資者對(duì)于A股融入國(guó)際投資市場(chǎng)仍有疑慮。

　　目前，QFII、RQFII以及滬港通等形式可投資A股海外總資金近萬(wàn)億元，占A股總市值在1%左右。如果A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，短期內(nèi)將有200億美元資金被動(dòng)投資A股，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的影響并不大，但是其標(biāo)桿效應(yīng)更為突出，更多海外投資者將關(guān)注A股。

　　安聯(lián)投資亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)陳致強(qiáng)坦言：“多年以來(lái)大部分國(guó)際投資者都是低配中國(guó)市場(chǎng)。即使A股成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，對(duì)于主動(dòng)管理型基金而言，他們或許不會(huì)立即將資金配置于A股敞口，只會(huì)選擇個(gè)別股份作出增持。但納入A股將會(huì)加速一些指數(shù)追蹤型被動(dòng)基金投資A股市場(chǎng)?！?/p>

　　市場(chǎng)期盼許久的A股能否躋身摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)指數(shù)即將揭曉。

　　一直以來(lái)，A股市場(chǎng)與國(guó)際投資者的距離似近若遠(yuǎn)。自去年年中以來(lái)，A股牛氣沖天，上證綜合指數(shù)今年以來(lái)飆升52%，在全球市場(chǎng)中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，滬深兩市的市值高達(dá)9萬(wàn)億美元，每日成交額突破2萬(wàn)億元。對(duì)很多海外基金經(jīng)理而言，A股已成為一個(gè)無(wú)法忽視卻又讓人十分糾結(jié)的市場(chǎng)。

　　作為全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指標(biāo)，在北美及亞洲，超過(guò)90%的全球機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)以MSCI指數(shù)作為基準(zhǔn)，而MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)則被全球1.7萬(wàn)億美元的基金所采納。

　　MSCI亞太區(qū)研究主管謝征儐近日在香港出席某論壇表示：“目前而言，是否將A股納入MSCI指數(shù)并非問(wèn)題，這只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，目前我們?nèi)匀恍枰u(píng)估國(guó)際投資者是否樂(lè)于使用現(xiàn)有的多個(gè)渠道參與A股市場(chǎng)?！?/p>

　　“對(duì)于A股納入，MSCI方面將盡可能保持靈活度，不會(huì)被6月至6月年度周期死死綁住?！彼嘎?。

　　市場(chǎng)人士預(yù)期，即使MSCI在6月未能如期納入A股，但有可能今年年底作出特別評(píng)估安排。MSCI自2013年6月宣布將啟動(dòng)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的諮詢(xún)，作為2014年年度評(píng)估一部分，并于去年3月額外發(fā)布諮詢(xún)報(bào)告，詳細(xì)解釋A股納入路線圖。

　　投資者意見(jiàn)仍分歧

　　目前國(guó)際投資者對(duì)于是否將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)依然存在意見(jiàn)分歧。

　　“由于滬港通機(jī)制下的名義持有人問(wèn)題，目前我們還不能通過(guò)滬港通購(gòu)買(mǎi)A股。這是很多歐洲基金面對(duì)的普遍問(wèn)題，這一問(wèn)題得不到解決的話，我們將反對(duì)MSCI今年將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)?！睒?biāo)準(zhǔn)人壽投資中國(guó)股票基金經(jīng)理何嘉紅向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。

　　香港惠理基金投資董事王焱東則表示：“今年A股加入該指數(shù)的機(jī)會(huì)應(yīng)該不大，目前滬港通只包括了中國(guó)整個(gè)股票市場(chǎng)的不到一半，而且一些海外投資者要參與滬港通仍然存在一些技術(shù)性障礙?！?/p>

　　然而，安聯(lián)投資亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)陳致強(qiáng)卻向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“自滬港通開(kāi)通以來(lái)，國(guó)際投資者基本上已經(jīng)可以自由投資上海市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放已經(jīng)邁出了重要的第一步。因此，我們支持將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)?！?/p>

　　謝征儐曾坦言，去年進(jìn)行的年度評(píng)估顯示，“有些投資者對(duì)納入A股十分贊成，而部分投資者卻由于額度分配的機(jī)制問(wèn)題提出反對(duì)意見(jiàn)，有些大基金不能獲得足夠的額度，而小型基金卻能獲得很多額度。同時(shí)，跨境資本自由出入也是一些國(guó)際投資者所擔(dān)憂(yōu)的，QFII、RQFII仍然存在一些不便利?！?/p>

　　同時(shí)，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告預(yù)測(cè)，將于6月10日公布的MSCI指數(shù)檢討可能不會(huì)納入A股，因?yàn)閮?nèi)地市場(chǎng)仍有多個(gè)問(wèn)題仍有待解決，包括外資買(mǎi)A股配額、“滬港通”A股外資持股擁有權(quán)及司法權(quán)問(wèn)題，但該行認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月MSCI指數(shù)納入A股的幾率更大。

　　謝征儐透露，基于2014年3月QFII及RQFII已批出的820億美元額度，MSCI仍將初步納入5%A股的比重，相對(duì)應(yīng)在新興市場(chǎng)指數(shù)中權(quán)重約1%。他指出，以1.7萬(wàn)億美元資金追蹤新興市場(chǎng)指數(shù)計(jì)，有望為A股引入約200億美元的國(guó)際增量資金。

　　富時(shí)率先拋出“橄欖枝”

　　面對(duì)A股市場(chǎng)不斷國(guó)際化以及搶眼的投資回報(bào)，一些國(guó)際大型基金和指數(shù)機(jī)構(gòu)早已按捺不住了。

　　5月26日，英國(guó)指數(shù)公司富時(shí)集團(tuán)宣布啟動(dòng)“將中國(guó)A股納入全球基準(zhǔn)”的過(guò)渡計(jì)劃，并計(jì)劃推出兩個(gè)富時(shí)羅素指數(shù)(FTSE Russell)的新興市場(chǎng)過(guò)渡性指數(shù)。A股在新指數(shù)中的初始權(quán)重約為5%，國(guó)際投資者可全面進(jìn)入A股后，該比例將提高至32%。

　　富時(shí)集團(tuán)亞洲區(qū)董事總經(jīng)理白美蘭向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“作出這個(gè)決定是為了反映中國(guó)市場(chǎng)的積極變化以及滿(mǎn)足投資者的需求。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的股市市值為全球第二，但中國(guó)股市在全球指數(shù)中的比重卻很小。隨著中國(guó)不斷開(kāi)放資本市場(chǎng)吸引國(guó)際投資者參與，我們決定推出這兩個(gè)過(guò)渡性指數(shù)以滿(mǎn)足一些擁有足夠額度的市場(chǎng)先行者對(duì)于指數(shù)靈活性以及增加A股敞口的要求?！?/p>

　　白美蘭透露，基于FTSE于去年9月的評(píng)估會(huì)議顯示，A股市場(chǎng)尚未符合正式納入旗下標(biāo)準(zhǔn)全球指數(shù)的條件，主要障礙在于市場(chǎng)準(zhǔn)入程度、額度分配、托管清算以及資金流出限制等，“我們將于今年9月對(duì)于A股市場(chǎng)的最新情況以及符合程度進(jìn)行新的評(píng)估。”

　　“目前來(lái)看，中國(guó)股票市場(chǎng)正在發(fā)生很多積極的變化，而且這些變化來(lái)得特別迅速。我們預(yù)期A股將在未來(lái)兩至三年間將最終符合我們的地區(qū)市場(chǎng)劃分標(biāo)準(zhǔn)。”白美蘭表示。

　　6月3日，全球最大指數(shù)基金公司之一的領(lǐng)航集團(tuán)宣布將開(kāi)始投資中國(guó)A股，領(lǐng)航新興市場(chǎng)股票指數(shù)基金和領(lǐng)航富時(shí)新興市場(chǎng)交易所買(mǎi)賣(mài)基金都將納入中國(guó)A股，并占前者的權(quán)重約5.6%。

　　截至今年4月底，領(lǐng)航新興市場(chǎng)股票指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模約為687億美元，前十大持股名單中包括騰訊、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行等。今年4月，領(lǐng)航投資澳洲有限公司獲得100億元的RQFII額度。

　　領(lǐng)航總裁兼首席執(zhí)行官 Bill McNabb表示：“作為首個(gè)納入A股的全球主要新興市場(chǎng)基金，該基金將變得更加多元化，更深度地面向新興市場(chǎng)，并分享到中國(guó)股市的增長(zhǎng)潛力，從而使投資者受益。”

　　瑞銀證券A 股策略分析師楊靈修表示：“新設(shè)立的FTSE新興市場(chǎng)過(guò)渡指數(shù)并不意味著全球基金必須將A股納入其組合中，配置A股；但作為有益的嘗試，預(yù)計(jì)一些全球基金將開(kāi)始選用FTSE含A股的新興市場(chǎng)過(guò)渡指數(shù)，其示范意義重大。”

　　海外投資者看好A股市場(chǎng)

　　一直以來(lái)，海外投資者對(duì)A股市場(chǎng)與基本面的偏離持懷疑態(tài)度，但這種情況似乎已悄然發(fā)生變化。

　　根據(jù)野村證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日的一周內(nèi)，專(zhuān)注中國(guó)市場(chǎng)的基金累計(jì)仍錄得高達(dá)27億美元的贖回。但這種狀況已于上月底發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)，在5月21-27日的一周以?xún)?nèi)，投資中國(guó)市場(chǎng)的基金卻創(chuàng)下了凈申購(gòu)46億美元的單周歷史紀(jì)錄。

　　進(jìn)入6月，全球投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情依然高漲。野村數(shù)據(jù)顯示，在5月28日-6月3日的一周內(nèi)，投資中國(guó)市場(chǎng)的基金持續(xù)錄得14億美元的凈申購(gòu)，同時(shí)投資香港市場(chǎng)的股票基金亦出現(xiàn)回暖，凈申購(gòu)額在5月28日-6月3日的一周內(nèi)增至1.8億美元，相比前一周的凈申購(gòu)額則為6600萬(wàn)美元。

　　“目前來(lái)看，海外投資者對(duì)A股牛市的邏輯由完全無(wú)法理解轉(zhuǎn)為一定程度上理解。他們意識(shí)到股市可能已經(jīng)成為中國(guó)政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政策工具，然而這并不意味著他們馬上要參與這個(gè)市場(chǎng)，”摩根大通私人銀行副總裁兼中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳東在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

　　他坦言，雖然目前A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)“局部性泡沫”，但整體市場(chǎng)的估值仍然處于合理區(qū)間，政府需要發(fā)展資本市場(chǎng)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及宏觀基本面的繼續(xù)下滑仍然處于可控范圍，“這些都將繼續(xù)支撐牛市格局至少在未來(lái)1-2個(gè)季度來(lái)延續(xù)，但由于散戶(hù)主導(dǎo)的市場(chǎng)格局以及高達(dá)2萬(wàn)億元的融資余額，未來(lái)市場(chǎng)的大幅震蕩將會(huì)持續(xù)?！?/p>

　　安聯(lián)投資亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)陳致強(qiáng)坦言：“多年以來(lái)大部分國(guó)際投資者都是低配中國(guó)市場(chǎng)。即使A股成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，對(duì)于主動(dòng)管理型基金而言，他們或許不會(huì)立即將資金配置于A股敞口，只會(huì)選擇個(gè)別股份作出增持。但納入A股將會(huì)加速一些指數(shù)追蹤型被動(dòng)基金投資A股市場(chǎng)?！?/p>

　　此外，即使A股最終得以躋身進(jìn)入MSCI指數(shù)，市場(chǎng)參與者仍需要一定的時(shí)間進(jìn)行準(zhǔn)備參與新市場(chǎng)的交易，謝征儐曾表示：“以卡塔爾、阿聯(lián)酋等市場(chǎng)為例，這個(gè)準(zhǔn)備階段大約在一年?！?/p>

　　MSCI于每年6月宣布全球市場(chǎng)分類(lèi)評(píng)審結(jié)果，包括決定是否將一個(gè)市場(chǎng)新納入其指數(shù)體系，再于下年的6月正式生效。