伴隨著上周A股氣勢(shì)如虹的強(qiáng)勢(shì)上攻，十月行情完滿收官。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)的三季報(bào)也披露完畢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度包括基金、券商、保險(xiǎn)、QFII等在內(nèi)的所有機(jī)構(gòu)的持股數(shù)量合計(jì)減少了76.05億股，但得益于行情的大漲，其持股市值卻大幅增加了1.51億元。從機(jī)構(gòu)三季度的持股變動(dòng)，我們看到非銀金融、鋼鐵、交通運(yùn)輸和汽車(chē)行業(yè)的持股數(shù)量增加最高，而電子、有色金屬、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等行業(yè)持股數(shù)量下降較多。整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出對(duì)低估值藍(lán)籌板塊的特別偏愛(ài)，且相對(duì)更青睞其中的中小市值品種。而具備改革潛質(zhì)的藍(lán)籌股和估值回落至合理區(qū)間的白馬成長(zhǎng)股，均成為機(jī)構(gòu)推崇的布局方向。

　　股數(shù)減市值增

　　中小盤(pán)股仍受青睞

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，第三季度末，這些機(jī)構(gòu)合計(jì)持有2516只個(gè)股，其中，984只個(gè)股被機(jī)構(gòu)增持，41只個(gè)股的機(jī)構(gòu)持股數(shù)量未變，而遭遇機(jī)構(gòu)減持的個(gè)股數(shù)量達(dá)到1491只。因而總體來(lái)看，這些機(jī)構(gòu)合計(jì)持股數(shù)量實(shí)際上呈現(xiàn)出下降的狀態(tài)，合計(jì)持股數(shù)量較上期減少了76.05億股。不過(guò)，得益于三季度A股行情的上漲，所有機(jī)構(gòu)持股市值反而累計(jì)增加了1.51萬(wàn)億元。

　　行業(yè)方面，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，僅有11個(gè)行業(yè)獲得了機(jī)構(gòu)增持。其中，非銀金融、鋼鐵和交通運(yùn)輸行業(yè)的持股數(shù)量增加最多，分別達(dá)到了47.19億股、42.25億股和18.06億股；其次，汽車(chē)行業(yè)的持股數(shù)量也增加了9.99億股；此外，還有房地產(chǎn)、輕工制造、建筑材料、紡織服裝、公用事業(yè)和化工行業(yè)的持股數(shù)量增加。相反，電子、有色金屬、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備和銀行等行業(yè)的持股數(shù)量均降低了超過(guò)15億股。

　　不過(guò)，由于估值的普遍提升，28個(gè)行業(yè)的持股市值均有所增加，其中，交通運(yùn)輸、非銀金融、汽車(chē)、房地產(chǎn)和采掘行業(yè)的持股市值增加額最高，均超過(guò)了1000億元；而相反，電子、計(jì)算機(jī)、家用電器和休閑服務(wù)行業(yè)的市值增加額居末位，均未超過(guò)100億元。

　　從機(jī)構(gòu)的三季報(bào)，我們可以看到機(jī)構(gòu)增減倉(cāng)的布局路線圖主要在于布局周期股而逐步獲利了結(jié)成長(zhǎng)股，但仔細(xì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)偏愛(ài)的仍然是各個(gè)行業(yè)中彈性較大的中小市值品種。

　　仔細(xì)來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)周期性行業(yè)的態(tài)度仍有分化，青睞的依然是中小盤(pán)而非大盤(pán)股。增持方面，銀行、非銀金融和鋼鐵行業(yè)個(gè)股增持股數(shù)的均值較高，分別為8.25億股、5.96億股和4.27億股。而減持方面，銀行、非銀金融同樣高居榜首，行業(yè)個(gè)股平均被減持了4.01億股和7671.14萬(wàn)股。乍看之下讓人迷惑，但值得關(guān)注的是，被增持的個(gè)股平均自由流通市值僅為55.81億元；而遭遇減持的個(gè)股這一平均值高達(dá)127.52億元。

　　個(gè)股方面來(lái)看，三季度獲機(jī)構(gòu)增持?jǐn)?shù)量最多的前三位分別為包鋼股份、平安銀行和方正證券，持股數(shù)量分別增加了43.94億股、28.41億股和23.81億股；此外，湖北能源、長(zhǎng)城汽車(chē)、山東高速、大有能源、國(guó)海證券、新華聯(lián)、興業(yè)證券和長(zhǎng)江證券的持股數(shù)量也均增加了超過(guò)10億股。而相反，江西銅業(yè)、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行成為遭遇減持最多的個(gè)股，持股數(shù)量分別下降了13.10億股、12.10億股和8.05億股；此外，京東方A、保利地產(chǎn)、東旭光電和民生銀行等也遭遇了超過(guò)6億股的減持。

　　改革仍是主動(dòng)力

　　布局藍(lán)籌與白馬

　　從機(jī)構(gòu)的三季報(bào)，我們可以看到機(jī)構(gòu)增減倉(cāng)的布局路線圖主要在于布局周期股而逐步獲利了結(jié)成長(zhǎng)股?；鸬倪@種布局與三季度行情表現(xiàn)密切相關(guān)，也能解釋十月行情中“二八”分化的市場(chǎng)格局。三季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)的上漲，上證綜指的漲幅高達(dá)15.4%；而成長(zhǎng)股的代表創(chuàng)業(yè)板指的漲幅盡管也高達(dá)9.69%，但并未能超過(guò)主板指數(shù)。十月份，創(chuàng)業(yè)板下跌了1.79%，而上證綜指則上漲1.22%。

　　這種布局方式對(duì)四季度乃至明年的投資指出了方向。平安證券指出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該更多從著手明年資產(chǎn)配置的角度看待市場(chǎng)。伴隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的進(jìn)一步下行和主要部門(mén)（金融、地產(chǎn)與地方政府債務(wù)）風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，以及改革推進(jìn)對(duì)于局部風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的降低，部分低估值藍(lán)籌的估值彈性將會(huì)顯著增強(qiáng)；而伴隨著制造業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的收斂（可能發(fā)生在明年二季度），企業(yè)盈利受到的負(fù)面沖擊可能也將逐步減弱，即部分低估值藍(lán)籌明年可能也具備進(jìn)攻的能力，而其導(dǎo)火索則可能是國(guó)企改革的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。市場(chǎng)的投資風(fēng)向或從當(dāng)前以小市值成長(zhǎng)股為主的并購(gòu)重組主題，轉(zhuǎn)向明年以低估值藍(lán)籌為主導(dǎo)的國(guó)企改革主題，而成長(zhǎng)股則需更加理性甄選。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券指出，居民增加A股投資、保險(xiǎn)增加權(quán)益類配置和外資通過(guò)滬港通等渠道流入，共同形成明年增量資金的三大來(lái)源。依據(jù)這些資金的投資風(fēng)格，預(yù)計(jì)低估值、高分紅的藍(lán)籌龍頭公司可能孕育著超越市場(chǎng)預(yù)期的機(jī)遇；同時(shí)這些資金還需要“未來(lái)的藍(lán)籌”，因此質(zhì)地優(yōu)良的逐步從大變強(qiáng)的新興產(chǎn)業(yè)公司將獲得青睞。由此，高分紅的藍(lán)籌龍頭和估值調(diào)整合理的白馬成長(zhǎng)是首選資產(chǎn)。