險資配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化 多領(lǐng)域投資機會凸顯

　　中國人壽、中國平安近日相繼公布了最新的戰(zhàn)略投資進展，與此同時，內(nèi)外部環(huán)境因素既為保險資金運用加壓，也帶來了促進后者調(diào)整優(yōu)化投資組合的動力。保險機構(gòu)和券商分析人士認為，市場利率水平下降給增量資金配置固定收益類資產(chǎn)帶來較大壓力，權(quán)益市場中長期投資價值的標(biāo)的開始涌現(xiàn)，保險資金應(yīng)當(dāng)尋找合理的估值水平做投資。股票資產(chǎn)配置或存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整需求，具有固定收益特征的高股息藍籌更具優(yōu)勢。優(yōu)化債券配置和增加非標(biāo)配置是傳統(tǒng)策略，提升“股權(quán)投資+境外資產(chǎn)配置”將是主要策略。另外，保險公司外延發(fā)展過程中的投資機會也值得關(guān)注。

　　 產(chǎn)業(yè)協(xié)同成戰(zhàn)略投資目的

　　近期，保險業(yè)兩大巨頭中國人壽和中國平安均宣布了新的戰(zhàn)略投資進展。中國人壽與滴滴出行簽署協(xié)議，將出資超6億美元戰(zhàn)略投資滴滴出行，其中包括3億美元股權(quán)投資及20億元人民幣的長期債權(quán)投資。未來雙方將圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+金融”展開全方位合作。此前，騰訊、阿里巴巴等企業(yè)已參與了滴滴的融資。

　　中國人壽相關(guān)負責(zé)人表示，除資本層面之外，滴滴出行還將和中國人壽開展保險、綜合金融服務(wù)、市場開發(fā)、企業(yè)用車等方面的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，并共同探索境內(nèi)外移動出行及相關(guān)領(lǐng)域的投資機會。國壽投資公司總裁王軍輝表示，將金融保險業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)有機融合，是中國人壽創(chuàng)新推動發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)。雙方合作將有助于為“互聯(lián)網(wǎng)+金融”開辟新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。

　　6月25日，中國平安與澳大利亞電信順利完成汽車之家的股份交割。中國平安相關(guān)負責(zé)人表示，此次投資汽車之家的是平安信托旗下管理的科技創(chuàng)新投資基金，以16億美元收購汽車之家47.4%的股權(quán)，其中中國平安集團的長期資金是最大單一投資人，中國平安將把汽車之家作為長期戰(zhàn)略投資。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，大型保險公司在戰(zhàn)略投資方面具有資源和經(jīng)驗積累等多方面優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)協(xié)同已成為其開展戰(zhàn)略投資的目的之一。在當(dāng)前的資本市場環(huán)境下，戰(zhàn)略投資是保險資金規(guī)避風(fēng)險、優(yōu)化財務(wù)報表的重要手段。

　　外部環(huán)境施壓險資配置

　　實際上，保險資金在宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展等多重因素的影響下，正承受一定的配置壓力。恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽投資部總經(jīng)理陳韶峰表示，中國經(jīng)濟正處在高速增長向中高速增長的換擋期，2016年一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回暖。對于保險資金運用來說，這樣的市場有機會也有挑戰(zhàn)。一方面，市場利率水平下降，存量債券受益，但給增量資金配置固定收益類資產(chǎn)帶來較大壓力；另一方面，權(quán)益市場年初發(fā)生大幅下跌，目前在經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的大環(huán)境下逐步企穩(wěn)，具有中長期投資價值的標(biāo)的開始涌現(xiàn)，但中期仍面臨美國加息、資金外流等不利因素壓制。

　　陽光資產(chǎn)管理股份有限公司投資總監(jiān)馬翔表示，股指所謂的低還是高，是相對而言的，股市本身也存在結(jié)構(gòu)性的問題。去年股市異常波動和今年一季度下跌在一定程度上對成長股的估值進行了修正，股市經(jīng)歷從更高的估值股到一個相對去往合理估值調(diào)整的過程。另外，一些藍籌股過去在估值上遭受了更大壓力，總體上保持在合理估值水平上。保險資金應(yīng)當(dāng)尋找合理的估值水平做投資。

　　長江證券分析師蒲東君認為，在負債大擴容背景下，資產(chǎn)驅(qū)動負債模式逆轉(zhuǎn)為負債驅(qū)動資產(chǎn)模式，舉牌或成為中小險企股權(quán)投資的重要路徑。保險公司在承保端策略有分化，但投資端大類資產(chǎn)選擇將具有一致性，只是資源稟賦差異會導(dǎo)致投資策略和路徑的極大分化。另外，負債表擴張將帶來保險行業(yè)資本金規(guī)模的做大做強，保險行業(yè)杠桿或有進一步提升空間。

　　 投資組合有待調(diào)整優(yōu)化

　　外部市場狀況的變化在考驗險資運用水平的同時，也在打磨保險機構(gòu)調(diào)整優(yōu)化組合配置的能力，有券商分析師認為，調(diào)配各大類資產(chǎn)配置過程中將產(chǎn)生獲利機會。

　　國信證券分析師陳福表示，中長期而言，隨著債券市場更具廣度和深度，保險資金未來的配置結(jié)構(gòu)將更為優(yōu)化：提升債券配置比例，更多通過期限溢價和信用溢價獲取合理收益率；非標(biāo)資產(chǎn)將呈現(xiàn)下降的趨勢，險資收益率水平具備更高的穩(wěn)定性。但短期而言，非標(biāo)資產(chǎn)配置會因供給減少而壓力增大。

　　蒲東君認為，從大類資產(chǎn)選擇來看，優(yōu)化債券配置和增加非標(biāo)配置是傳統(tǒng)策略，提升“股權(quán)投資+境外資產(chǎn)配置”將是主要策略，大保險公司優(yōu)化債券和非標(biāo)配置尚有空間，其自身直接開展一級市場投資或境外投資將是主要方式。而對于中小險企而言，債券配置和非標(biāo)配置或已達上限，股權(quán)和境外投資能力尚不足，舉牌或成為股權(quán)投資的重要策略和方法。

　　陳福認為，股票資產(chǎn)配置或存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整需求，具有固定收益特征的高股息藍籌更具優(yōu)勢。國內(nèi)股票資產(chǎn)配置比例并不低，但在存量結(jié)構(gòu)上，具備固定收益特征的高股息率藍籌或?qū)缪莞鼮橹匾慕巧?。另外?zhàn)略投資類股票，當(dāng)持股比例高于20%時，將可按權(quán)益法入賬，降低股價波動對財務(wù)的影響，但對壽險公司與舉牌公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)同性要求較高。

　　蒲東君認為，股權(quán)類資產(chǎn)具有收益率優(yōu)勢，目前險企長期股權(quán)投資占比不足2%，這方面將是2016年保險資金將重點拓展的方向。另外，保險公司的外延發(fā)展也值得關(guān)注。蒲東君表示，混業(yè)背景下，金融類牌照相互之間的業(yè)務(wù)協(xié)同性在明顯增強，保險公司與銀行、券商、信托的合作在不斷深入。保險資金的外延發(fā)展也是股權(quán)投資的重要布局。從外延方向來看，一方面是具有投資協(xié)同性的類金融和金融牌照，另一方面則是與承保高度相關(guān)的醫(yī)療、金融科技和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈條。