逆向思維或能賺錢 定增“破發(fā)”引出抄底新路徑

　　“去年定增產(chǎn)品是秒搶的，但如今，我們營(yíng)業(yè)部賬上有幾個(gè)億的金小寶(客戶閑置資金理財(cái)產(chǎn)品)，定增產(chǎn)品卻只賣出300萬元?！弊蛉眨橙虩o奈地吐槽道。

　　定增產(chǎn)品遇冷，主因是定增市場(chǎng)近來頻頻發(fā)生的破發(fā)已致投資者遭遇損失或浮虧慘重。不過，一些逆向思維的抄底者似已蠢蠢欲動(dòng)，試圖以定增破發(fā)股為對(duì)象，做一些新的嘗試。

　　定增破發(fā)不斷

　　復(fù)盤來看，近階段定增破發(fā)案例不斷。

　　2015年6月，航天晨光定增曾遭機(jī)構(gòu)瘋狂搶籌，定增價(jià)格為每股30元。一年后的2016年6月15日，公司收盤價(jià)17.09元，據(jù)此計(jì)算，定增認(rèn)購者的浮虧達(dá)43.03%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，即使只按一倍杠桿計(jì)算，為該定增項(xiàng)目設(shè)置的初始產(chǎn)品中的劣后資金應(yīng)該也已經(jīng)虧損殆盡。

　　案例不勝枚舉。2015年6月30日，恩華藥業(yè)發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票之發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書》，公司定增發(fā)行價(jià)每股41.08元。如今，按照2016年6月15日其復(fù)權(quán)后的價(jià)格計(jì)算，定增參與者浮虧39.82%。屈指算來，定增破發(fā)并導(dǎo)致認(rèn)購者浮虧的股票還有中新藥業(yè)、北部灣港、常鋁股份、廣匯汽車、隆基股份……

　　“我們有個(gè)數(shù)據(jù)，這些年來，A股市場(chǎng)的定增破發(fā)比例約在60%左右。”方正證券全市場(chǎng)破發(fā)策略指數(shù)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)投資經(jīng)理劉小民說。而且，這個(gè)數(shù)據(jù)是他們?cè)诳疾炝硕ㄔ鰧?shí)施日期自2007年1月1日之后、鎖定期為一年且目前已解禁的總計(jì)1076個(gè)定增項(xiàng)目后得出的，這些定增項(xiàng)目在鎖定期間曾經(jīng)出現(xiàn)過破發(fā)的案例共621個(gè)，破發(fā)比例為57.71%。

　　而從參與者資質(zhì)來看，定增只能是特定機(jī)構(gòu)的“游戲”。

　　按規(guī)則，定增是上市公司向不超過10名特定投資者進(jìn)行非公開融資，認(rèn)購對(duì)象主要有大股東、大股東關(guān)聯(lián)方、機(jī)構(gòu)投資者等；除了認(rèn)購者的專業(yè)性，定增之所以有投資魅力的另一個(gè)原因是，它具有只有少數(shù)特定投資者才能享受的一般可達(dá)到10%至30%的新增股票發(fā)行折價(jià)；而上市公司通過定增項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，其所帶來的成長(zhǎng)性提升預(yù)期，則相對(duì)降低了投資風(fēng)險(xiǎn)?！?與定增模式類似)我們對(duì)員工持股計(jì)劃做過比較精細(xì)的研究，發(fā)現(xiàn)其中六成公司在實(shí)施員工持股計(jì)劃后，會(huì)發(fā)生重組等提升上市公司成長(zhǎng)性的行為?！眲⑿∶裾f。

　　但是，在這個(gè)“游戲”中，不期而遇的破發(fā)卻改變了一些事情。

　　首先，破發(fā)使得市場(chǎng)出現(xiàn)了更低的持有成本價(jià)，在不改變上市公司成長(zhǎng)預(yù)期的情況下，給了其他投資人享受更低持有成本籌碼的機(jī)會(huì)；其次，這些籌碼沒有限售期，不會(huì)損失流動(dòng)性。

　　換種方式抄底

　　這讓一些敏銳的機(jī)構(gòu)看到了機(jī)會(huì)。“通過回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，我們?cè)O(shè)計(jì)了全市場(chǎng)破發(fā)策略指數(shù)產(chǎn)品(以下簡(jiǎn)稱‘指數(shù)’)，發(fā)現(xiàn)在波動(dòng)市場(chǎng)中收益突出?！狈秸C券全市場(chǎng)破發(fā)策略指數(shù)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)的溫泉展示了這樣一組數(shù)據(jù)：2007年9月5日至2016年5月20日，該指數(shù)收益率378.69%，而同期滬深300下跌43.57%；2015年初至2016年5月20日，該指數(shù)收益130.70%。

　　雖然回測(cè)數(shù)據(jù)并不能確保其未來表現(xiàn)，但是，畢竟讓趨勢(shì)有了數(shù)據(jù)依據(jù)。“由于鎖定期的存在，定增破發(fā)具有相對(duì)長(zhǎng)期的正效應(yīng)。”劉小民認(rèn)為，這是關(guān)注定增破發(fā)機(jī)會(huì)的策略基礎(chǔ)。

　　這一次，量化工具第一次用在了抄底破發(fā)上。從現(xiàn)實(shí)情況看，其表現(xiàn)得頗有吸引力。據(jù)悉，這個(gè)名為“方正證券全市場(chǎng)破發(fā)策略指數(shù)”的產(chǎn)品第一天銷售，單個(gè)營(yíng)業(yè)部的銷售額就達(dá)到千萬級(jí)，“已經(jīng)接近目前銷售最好的理財(cái)產(chǎn)品了?！?/p>

　　那么，能贏得這樣的收益，標(biāo)的股票都是怎樣的？

　　記者看到了一份方正證券全市場(chǎng)破發(fā)策略指數(shù)產(chǎn)品的樣本構(gòu)成：一是處于定增、大股東增持、高管增持、員工持股計(jì)劃實(shí)施完畢四類事件鎖定期的股票；二是剔除ST類股票、暫停上市股票及當(dāng)前受到監(jiān)管部門調(diào)查處罰的股票；三是剔除按照最近一年(新股為上市以來)的A股日均成交金額由低到高排名前10%的股票；四是剔除以補(bǔ)充流動(dòng)性、償還債務(wù)為目的的定增項(xiàng)目，剔除大股東增持、高管增持的當(dāng)期累計(jì)增持金額低于100萬元的股票。

　　在方正證券的破發(fā)指數(shù)中，包括了定增破發(fā)、跌破大股東增持價(jià)、跌破高管增持價(jià)、員工持股計(jì)劃破發(fā)四類破發(fā)樣品。“這將有利于我們的破發(fā)指數(shù)反應(yīng)更敏感?！睖厝硎?。