“杠桿”定增股份解禁受關(guān)注

　　數(shù)據(jù)顯示，本周兩市共有22家公司 限售股解禁上市流通， 解禁股數(shù)共計(jì)24.62億股，以6月17日收盤價(jià)計(jì)算的市值為191.98億元。其中， 隆基股份 、 云天化 、 聯(lián)環(huán)藥業(yè) 、 歐比特 、 建設(shè)機(jī)械 等涉及到定向 增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份解禁。

　　定增解禁中，不乏去年市場(chǎng)高位的“杠桿式定增”。通過(guò) 信托產(chǎn)品、基金專戶等放大杠桿參與定增，在去年市場(chǎng)單邊上漲之際頗為普遍。如今，市場(chǎng)走勢(shì)大變，甚至出現(xiàn)定增解禁價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)“倒掛”的現(xiàn)象。市場(chǎng)分析人士提醒，杠桿定增在解禁之際更有殺傷力，一些信托、專戶產(chǎn)品等到期拋售壓力大。特別是去年市場(chǎng)大幅調(diào)整期間補(bǔ)倉(cāng)資金，解禁出逃意愿強(qiáng)烈，投資者需注意杠桿資金扎堆定增解禁個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。

　　杠桿之痛今猶在

　　“一年期定增項(xiàng)目，在鎖定了定增資金之外，也鎖定了資金背后的杠桿，讓定增成為市場(chǎng)上為數(shù)甚少的杠桿生存之地。而隨著近期定增解禁‘洪峰’的到來(lái)，這部分杠桿資金將會(huì)有所異動(dòng)。”有信托公司人士提醒。

　　去年上半年杠桿定增大行其道，如今正是見(jiàn)分曉之際。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來(lái)，就有隆基股份、 奧瑞德 、 界龍實(shí)業(yè) 、 蘇州高新 、 新洋豐 、 中天能源 等幾十家公司定增中的機(jī)構(gòu)配售股迎來(lái)解禁。例如，新洋豐此前公告，2015年5月，公司以非公開(kāi)發(fā)行的方式向金鷹穗通21號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、遠(yuǎn)策定向增發(fā)添利2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、盛宇1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、平安匯通安贏匯富27號(hào)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、華安定增量化1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃等特 定投資者發(fā)行4869萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股24.50元。5月19日，上述股份迎來(lái)解禁窗口。蘇州高新也在去年5月以9.53元/股的價(jià)格向華寶信托、中信建投基金、中信建投證券等發(fā)行8100萬(wàn)股，今年5月27日上述股份解禁。

　　雖然并沒(méi)有像3年期定增項(xiàng)目那樣，被監(jiān)管部門要求“穿透”，而且一些機(jī)構(gòu)定增產(chǎn)品的合同資料等并不對(duì)外公布。不過(guò)，一般來(lái)講，不少機(jī)構(gòu)參與定增的資金多少帶有杠桿。“ 銀行 、基金等通常認(rèn)為定增產(chǎn)品安全性相對(duì)較高，在監(jiān)管部門去杠桿前，為定增資金加杠桿是行業(yè)的常態(tài)，加2倍杠桿的情況很常見(jiàn)，有的機(jī)構(gòu)甚至更高。此前，借助信托等銀行渠道發(fā)行產(chǎn)品，再借用 基金公司通道來(lái)參與 上市公司定增，通過(guò)優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)等的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)資金杠桿的放大，這種模式很常見(jiàn)?！?國(guó)金證券 分析人士介紹稱。

　　杠桿定增，在去年市場(chǎng)快速下跌之際，已經(jīng)讓背后的逐利資金很受傷。據(jù)上述信托公司人士介紹，彼時(shí)杠桿資金參與的定增項(xiàng)目頻頻出現(xiàn)跌破定增發(fā)行價(jià)的情況，進(jìn)而觸發(fā)杠桿定增產(chǎn)品的“補(bǔ)倉(cāng)”條款，資產(chǎn)管理計(jì)劃等杠桿定增產(chǎn)品發(fā)行人被要求進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，以使得產(chǎn)品存續(xù)。但當(dāng)時(shí)，受定增鎖定期限制，杠桿定增的風(fēng)險(xiǎn)也被暫時(shí)鎖定，只是定增資金持續(xù)承壓。

　　而如今，隨著定增股份解禁期的到來(lái)，鎖定的杠桿風(fēng)險(xiǎn)有向二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)一步釋放的可能?！耙皇呛芏喽ㄔ鰧ｍ?xiàng)產(chǎn)品合約規(guī)定的存續(xù)期結(jié)束，二是杠桿定增產(chǎn)品收益慘淡，更別說(shuō)其中的補(bǔ)倉(cāng)資金等。上述兩方面風(fēng)險(xiǎn)因素都要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)釋放，定增產(chǎn)品結(jié)束存續(xù)，二級(jí)市場(chǎng)減持壓力增加，杠桿資金特別是補(bǔ)倉(cāng)資金收益不達(dá)預(yù)期，在二級(jí)市場(chǎng)尋求補(bǔ)償?shù)惹闆r可能出現(xiàn)。另外，一些定增產(chǎn)品可能面臨兌付危機(jī)等，甚至?xí){到信托等的本金?！庇兴侥紮C(jī)構(gòu)人士提醒。

　　定增收益急速下降

　　定增產(chǎn)品到期結(jié)束減持離場(chǎng)，相對(duì)簡(jiǎn)單明了。但是背后的杠桿資金收益慘淡，特別是一些高成本的杠桿資金，在定增解禁后或?qū)⒃诙?jí)市場(chǎng)上消除自己的“饑餓感”。

　　在6月份定增限售股解禁中，共有 石化機(jī)械 、 常鋁股份 、 恩華藥業(yè) 、 安徽水利 、 漢鐘精機(jī) 、 中國(guó)鋁業(yè) 等價(jià)格出現(xiàn)定增價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)價(jià)格較大幅度折價(jià)的情況。例如，石化機(jī)械在去年6月以每股30.14元的價(jià)格向 鵬華基金管理公司、華泰資產(chǎn)管理公司、 金鷹基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行5972.13萬(wàn)股。今年6月12日上述股份解禁，6月21日公司股票收盤價(jià)14.30元/股，折價(jià)率高達(dá)52.56%。21日，機(jī)構(gòu)席位通過(guò) 大宗交易以14.30元/股成交石化機(jī)械265萬(wàn)股。市場(chǎng)人士認(rèn)為，“不排除定增參與機(jī)構(gòu)在解禁后選擇無(wú)奈離場(chǎng)。”同樣，定增資管產(chǎn)品扎堆的新洋豐，在5月底實(shí)施10轉(zhuǎn)10派3.0元的2015年年度權(quán)益分派方案后，近期公司股價(jià)在11-12元/股左右徘徊，相對(duì)于每股24.50元的定增價(jià)，定增資金稍有盈余。但這樣的收益對(duì)于杠桿資金來(lái)講，顯然是不夠的。

　　上述公司的情況還不是個(gè)案， 申萬(wàn)宏源 定增市場(chǎng)周報(bào)顯示，進(jìn)入6月以來(lái)，一年期定增收益急速下降。6月初的一周，一年期定增浮動(dòng)絕對(duì)收益率均值僅7.50%，與之前一周相比驟降94.92%，正收益占比僅為37.50%。“有杠桿定增產(chǎn)品在去年至今時(shí)不時(shí)被要求補(bǔ)倉(cāng)。據(jù)了解，一些資金在補(bǔ)倉(cāng)資金籌措中的資金成本不低，大概要達(dá)到40%-50%的最低期望收益水平，才能將優(yōu)先劣后分級(jí)收益承諾以及補(bǔ)倉(cāng)資金成本等覆蓋過(guò)去?，F(xiàn)在定增解禁小賺甚至是不賺反賠，各方面的壓力很大?！鼻笆鏊侥既耸拷榻B。

　　相對(duì)于賺多賺少，杠桿資金解禁開(kāi)閘對(duì)上市公司來(lái)講更有現(xiàn)實(shí)的二級(jí)市場(chǎng)壓力。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，部分杠桿資金介入的定增項(xiàng)目在解禁之際多有一定逆市的表現(xiàn)，不排除有資金操作自救的可能。據(jù)一家上市公司董秘透露，有去年高位定增的參與方通過(guò)承銷機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)等與上市公司方面聯(lián)系，希望能在二級(jí)市場(chǎng)上收獲市場(chǎng)波動(dòng)的收益。