關(guān)于保險(xiǎn)資金近期投資戰(zhàn)術(shù)微變的傳聞再度傳來(lái)，市場(chǎng)都在猜測(cè)險(xiǎn)資此番動(dòng)作背后具體交易指向。其實(shí)早在今年一季度時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在調(diào)倉(cāng)與戰(zhàn)術(shù)上的路數(shù)便已現(xiàn)端倪。隨著近日上市公司2016年一季報(bào)披露收官，保險(xiǎn)資金的選股路徑一覽無(wú)遺。

　　作為保險(xiǎn)資金歷來(lái)的寵兒，周期股、防御股今年孰勝一籌？斬獲牛股最多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，是熟面孔多還是新生代逆襲？為何在連續(xù)多個(gè)季度里，同一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在同一家上市公司中進(jìn)進(jìn)出出？資金巨無(wú)霸背后的投資故事值得一探。

　　棄“防御”愛(ài)“周期”

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在今年一季度明顯加大了對(duì)房地產(chǎn)、建筑材料、電氣設(shè)備、化工、機(jī)械設(shè)備、汽車、采掘、有色金屬等周期股的配置力度。

　　與去年同期的高基數(shù)相比，保險(xiǎn)行業(yè)在今年一季度的投資業(yè)績(jī)并不理想，持股市值一路縮水。盡管如此，保險(xiǎn)資金在一季度卻表現(xiàn)出逢低吸籌的堅(jiān)定態(tài)度。

　　上證報(bào)資訊最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從保險(xiǎn)資金持股數(shù)量變動(dòng)排名來(lái)看，除交通運(yùn)輸、紡織服裝、食品飲料等個(gè)別行業(yè)被保險(xiǎn)資金減持之外，其余20多個(gè)行業(yè)在今年一季度均被險(xiǎn)資納入增持范疇。

　　銀行在保險(xiǎn)資金心目中的“老大哥”地位依舊難撼，是險(xiǎn)資一季度持股數(shù)量最多的行業(yè)，但若論增持股數(shù)規(guī)模，非銀金融行業(yè)逆襲位列榜首。今年一季度，保險(xiǎn)資金新進(jìn)買入錦龍股份、國(guó)海證券，增持中航資本、太平洋、中國(guó)平安、長(zhǎng)江證券、中國(guó)太保、華鐵科技等。不過(guò)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在對(duì)券商股的態(tài)度上并不一致，國(guó)泰君安、東北證券、中信證券等在一季度被險(xiǎn)資減持。

　　銀證保的地位雖然搶眼，但整體上看，周期股在保險(xiǎn)資金的一季度配置中集體逆襲。與往季所不同的是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在今年一季度明顯加大了對(duì)房地產(chǎn)、建筑材料、電氣設(shè)備、化工、機(jī)械設(shè)備、汽車、采掘、有色金屬等周期股的配置力度。與此同時(shí)，傳媒與休閑服務(wù)這兩大板塊也擠入了被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大幅增持的前列。

　　相反，一直被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)青睞有加的防御板塊，如食品飲料、紡織服裝等大消費(fèi)行業(yè)，整體遭保險(xiǎn)資金減持。其實(shí)從之前曝光的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度調(diào)研圖譜中，便可窺險(xiǎn)資投資策略及風(fēng)險(xiǎn)偏好改變的信號(hào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，盡管一季度股市大幅波動(dòng)，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置于股市的力度并未縮減。而從棄“防御”愛(ài)“周期”的偏好變化來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前緊盯供給側(cè)改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，尤其是周期性板塊中有實(shí)質(zhì)去產(chǎn)能兼國(guó)企改革規(guī)劃的上市公司。

　　中小險(xiǎn)企屢擒牛股

　　大險(xiǎn)企更多是基于價(jià)值的趨勢(shì)投資，這些個(gè)股未必會(huì)在短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)；而一些中小險(xiǎn)企則相對(duì)看重相對(duì)收益，押注個(gè)股，博取短期收益。

　　自去年底保監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)披露舉牌信息以來(lái)，保險(xiǎn)資金的舉牌勢(shì)頭有所減弱，但依舊有一些牛股被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所擒獲，業(yè)界好奇這些險(xiǎn)企究竟是何方神圣。

　　根據(jù)上證報(bào)資訊最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度保險(xiǎn)資金持有的重倉(cāng)股中，股價(jià)漲幅較大的前五只個(gè)股分別是中銀絨業(yè)、廣博股份、博瑞傳播、易事特、雅克科技，漲幅分別達(dá)到77.16%、74.2%、48.8%、38.35%、27.64%。

　　若將參考標(biāo)的股范圍拉長(zhǎng)至漲幅前三十的個(gè)股，持有這些牛股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有新華人壽、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、太平人壽、中國(guó)人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、工銀安盛人壽、永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)、泰康人壽、百年人壽、天平車險(xiǎn)等。

　　除其中幾家上市險(xiǎn)企之外，中小險(xiǎn)企屢擒牛股現(xiàn)象凸顯。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這與不同規(guī)模保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資訴求有一定聯(lián)系，大險(xiǎn)企通常更多是基于價(jià)值的趨勢(shì)投資，擅長(zhǎng)自上而下的宏觀擇時(shí)及行業(yè)選擇，看重低估值、高分紅的個(gè)股，這些個(gè)股未必會(huì)在短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)；而一些中小險(xiǎn)企尤其是激進(jìn)型險(xiǎn)企，則相對(duì)看重相對(duì)收益，押注個(gè)股、博取短期收益。

　　險(xiǎn)資也愛(ài)波段操作

　　大部分主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，就全年行情走勢(shì)的預(yù)判來(lái)看，與前兩年做趨勢(shì)投資所不同的是，2016年是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，更宜采取波段操作的策略。

　　雖然保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)線投資，“買入并持有”是其最主要的操作方式，但從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，這一慣例正被逐步打破，波段操作也成為保險(xiǎn)資金當(dāng)下的一大投資戰(zhàn)術(shù)。

　　一方面，考慮到上市公司營(yíng)收和盈利情況能否持續(xù)仍須進(jìn)一步觀察，因此目前不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在戰(zhàn)術(shù)上選擇“打一槍、換一個(gè)地方”：逢高減持漲幅較大的個(gè)股，積極挖掘滯漲的優(yōu)質(zhì)股。

　　采取這一戰(zhàn)術(shù)的背后原因，則在于主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)目前市場(chǎng)環(huán)境的研判。大部分主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然近期全球宏觀大環(huán)境有企穩(wěn)改善的跡象，但就全年行情走勢(shì)的預(yù)判來(lái)看，與前兩年做趨勢(shì)投資所不同的是，2016年是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，更宜采取波段操作的策略。

　　從近期記者對(duì)多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人的采訪來(lái)看，保險(xiǎn)資金今年的重任是先守住絕對(duì)利潤(rùn)，即投資收益要能夠覆蓋負(fù)債端的資金成本，因此預(yù)計(jì)把握住一些大的波段操作機(jī)會(huì)，將會(huì)成為大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的戰(zhàn)術(shù)。

　　另一方面，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在同一家上市公司中頻繁地進(jìn)進(jìn)出出，波段操作跡象明顯。這主要與在“償二代”新監(jiān)管體系下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資戰(zhàn)術(shù)的運(yùn)用與調(diào)整相關(guān)。

　　“償二代”規(guī)則中，對(duì)股票具有逆周期調(diào)整的機(jī)制，股票浮盈需要計(jì)提更多的最低資本，若此時(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)把浮盈股票賣出再買入，則該股票沒(méi)有了浮盈，也不需再多提最低資本。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過(guò)對(duì)浮盈股票進(jìn)行積極管理，以節(jié)約最低資本。

　　不難預(yù)見(jiàn)，今年“償二代”落地實(shí)施后，在未來(lái)的上市股票投資案例中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在一家上市公司出現(xiàn)多次“賣出再買入”的情況，可能會(huì)越來(lái)越多。