4月22日，備受矚目的新三板分層首輪測(cè)試結(jié)束。

　　“5個(gè)工作日的仿真測(cè)試，市場(chǎng)反應(yīng)平穩(wěn)，也沒有極端情況發(fā)生。雖然沒有造成‘準(zhǔn)創(chuàng)新層’個(gè)股普漲，但這些企業(yè)的關(guān)注度在提升。分層正式落地后，新三板的企業(yè)可能會(huì)加速分化，強(qiáng)者更強(qiáng)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券(601688,股吧)一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　新三板在4月18日至4月22日的測(cè)試包括分層信息發(fā)布、分層信息變更等場(chǎng)景，為5月的市場(chǎng)分層正式實(shí)施作準(zhǔn)備。自去年11月分層方案征求意見發(fā)布以來(lái)，分層制度的落地一直備受期待。到目前為止測(cè)試結(jié)果一切正常、平穩(wěn)。首輪仿真測(cè)試結(jié)束后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司或根據(jù)相關(guān)情況組織參與方繼續(xù)進(jìn)行第二輪測(cè)試。多輪測(cè)試完成之后，分層方案就會(huì)揭開最后的面紗。多位市場(chǎng)人士估計(jì)，最終進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量將在1000家左右。

　　而分層落地前夜，新三板監(jiān)管措施全面加強(qiáng)，有媒體稱證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管部近日召集證券公司座談，要求證券公司對(duì)所有開通新三板合格投資者權(quán)限的賬戶進(jìn)行自查。目前，證監(jiān)會(huì)與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司均未就此事發(fā)布公告，但受訪的多個(gè)券商人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，已有券商在自查。

　　東吳證券(601555,股吧)一位負(fù)責(zé)新三板業(yè)務(wù)的人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“目前新三板的交易主要還是以機(jī)構(gòu)為主，個(gè)人投資者只占很小的部分，分層制度有利于普通投資者減少踩雷的風(fēng)險(xiǎn)。但新三板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)而言仍然是比較大的，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)嚴(yán)查非合格投資者對(duì)市場(chǎng)的良性發(fā)展是有利的”。

　　分層落地在即

　　據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，仿真測(cè)試首日(4月18日)新三板總成交金額達(dá)9.80億元，較15日增長(zhǎng)26.94%，其中，做市轉(zhuǎn)讓成交5.41億元，較4月15日增長(zhǎng)12.24%。隨后幾日成交均保持活躍。按要求，仿真測(cè)試結(jié)束后，各機(jī)構(gòu)于4月25日上午12點(diǎn)前提交測(cè)試報(bào)告。

　　而新三板二級(jí)交易市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了預(yù)熱狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，新三板市場(chǎng)近日成交保持活躍，一些“準(zhǔn)創(chuàng)新層公司”如聯(lián)訊證券、思考投資、九恒星、麟龍股份等去年被市場(chǎng)熱捧的做市股成交量開始放大，換手率有所提高。

　　根據(jù)此前發(fā)布的仿真測(cè)試方案，本次測(cè)試主要內(nèi)容為，測(cè)試掛牌公司分層信息揭示的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，各技術(shù)系統(tǒng)對(duì)掛牌公司分層信息揭示的準(zhǔn)確性等。

　　實(shí)際上，自去年11月分層方案征求意見發(fā)布以來(lái)，分層制度的落地一直備受期待。根據(jù)分層方案征求意見稿，新三板將被分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層，進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)有三條，分別考察凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)、營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本以及市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)。

　　據(jù)中銀國(guó)際統(tǒng)計(jì)，目前已有合計(jì)507家公司滿足所有條件。其中，同時(shí)滿足了所有三項(xiàng)創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司7家，滿足了其中兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)54家，滿足了其中一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)446家。

　　而最終將有多少新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層仍需等到月底。此前，浙商證券投行人士曾對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中盈利能力和收入都涉及2015年的業(yè)績(jī)，而目前新三板掛牌公司的2015年年報(bào)還沒有全部披露完畢，同時(shí)具體的標(biāo)準(zhǔn)細(xì)節(jié)也還沒有披露，因此正式名單要到4月底年報(bào)披露完全才能確定?！?/p>

　　目前，2015年年報(bào)披露接近尾聲，據(jù)同花順(300033,股吧)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月21日，新三板已有4800家企業(yè)披露2015年年報(bào)。其中，4040家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，占比84.17%，760家企業(yè)虧損，占比15.83%；營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)1億元的企業(yè)有1738家，占比36.21%。多位市場(chǎng)人士估計(jì)，最終進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量將在1000家左右。

　　最新消息顯示，在這次分層方案和入選企業(yè)名單公布之后，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)或?qū)⒃O(shè)置為期一個(gè)月的異議期，待異議期結(jié)束后正式實(shí)施分層。不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基礎(chǔ)層的企業(yè)也并非會(huì)就此失去投資價(jià)值。國(guó)都證券表示，新三板市場(chǎng)不能按政策市去理解，對(duì)低估值的高成長(zhǎng)企業(yè)，無(wú)論在進(jìn)入創(chuàng)新層前還是之后，都應(yīng)該堅(jiān)持持有。

　　南山投資執(zhí)行董事、新三板知名投資人周運(yùn)南近日在第三屆中國(guó)(上海)新三板交易商大會(huì)上指出，二級(jí)市場(chǎng)正式分層之后，大部分投資者會(huì)把目光放在創(chuàng)新層，但是真正的投資者會(huì)把目光放在基礎(chǔ)層，放在明年有可能進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)。在基礎(chǔ)層企業(yè)里面挖掘金子，因?yàn)樗麄兊氖找婧驮鲩L(zhǎng)會(huì)比在創(chuàng)新層的企業(yè)更強(qiáng)。

　　新三板企業(yè)IPO或受阻

　　值得一提的是，4月13日，市場(chǎng)傳言稱，部分券商接到證監(jiān)會(huì)通知，擬申報(bào)IPO的企業(yè)股東中，有契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃的必須在申報(bào)前清理。如今，傳言已經(jīng)過(guò)去近半月，仍然沒有官方口徑的回應(yīng)，市場(chǎng)仍處在焦慮之中。但實(shí)際上，對(duì)于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是《IPO上市招股書準(zhǔn)則以及首發(fā)管理辦法》中早有規(guī)定的內(nèi)容，但對(duì)新三板掛牌企業(yè)而言則不同。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2015年7月初第一家新三板企業(yè)提交上市輔導(dǎo)申請(qǐng)到今年3月底，已經(jīng)發(fā)布公告稱接受上市輔導(dǎo)的新三板公司已達(dá)到120家，處于IPO審核排隊(duì)狀態(tài)的新三板企業(yè)共計(jì)11家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至少30家公司的前十大股東包含資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募基金和信托計(jì)劃等投資機(jī)構(gòu)，而更多公司的這三類股東可能未列入前十大股東。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，新三板上私募、資管、集合理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3975種。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在新三板投入總資金已經(jīng)達(dá)到1080億元，成為新三板市場(chǎng)主要資金供應(yīng)者。

　　因此，上述傳言影響最大的就是新三板市場(chǎng)。此前，為了鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，新三板對(duì)接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的契約型私募和資管計(jì)劃敞開大門。但I(xiàn)PO審核者素來(lái)不歡迎這幾類股東，因此新三板的嘗試為掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市埋下了不確定因素。

　　“A股之所以不允許主要是因?yàn)楣蓶|人數(shù)太多，擔(dān)心股權(quán)太分散。之前新三板曾表示在擬掛牌新三板的企業(yè)中，這三類股東可以不進(jìn)行股份還原或轉(zhuǎn)為直接持股，但需要做好相應(yīng)的信息披露工作。這也是官方承認(rèn)了這三類股東的合規(guī)性，當(dāng)時(shí)有很多掛牌企業(yè)在增發(fā)中引入了這些投資者，但這對(duì)于新三板的擬IPO企業(yè)卻構(gòu)成了阻力。”華東地區(qū)一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，雖然我國(guó)已構(gòu)建了多層次的資本市場(chǎng)，但板塊之間的銜接仍有提升空間，同時(shí)，上述人士指出，“如果含有三類股東的新三板企業(yè)不需要清理即可IPO，這對(duì)于那些直接IPO的非新三板企業(yè)也是一種不公平?！?/p>

　　大部分受訪的新三板企業(yè)則采取觀望態(tài)度。江蘇一家掛牌新三板的企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“我們公司目前還沒有啟動(dòng)IPO計(jì)劃，但這肯定是未來(lái)的方向之一，現(xiàn)在也是在觀望，畢竟政策還不明朗?！鄙鲜鋈耸恐赋?，如果傳言屬實(shí)，只能對(duì)三類股東進(jìn)行清理，但難度頗大，而進(jìn)入創(chuàng)新層則是更容易做到的結(jié)果，“雖然創(chuàng)新層推出后，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)有多大改觀仍然是未知數(shù)，但與IPO相比，進(jìn)入創(chuàng)新層應(yīng)該是更好的選擇?！?