轉(zhuǎn)板還是不轉(zhuǎn)板？這是個(gè)問(wèn)題。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性不足長(zhǎng)期桎梏新三板，A股市場(chǎng)更活躍的交易和更高的市場(chǎng)估值吸引著優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而去年底證監(jiān)會(huì)釋放的注冊(cè)制改革信號(hào)，終于激發(fā)了新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)向A股的熱情。

　　(一)轉(zhuǎn)板勢(shì)頭升溫

　　新三板在線回顧發(fā)現(xiàn)，這股申請(qǐng)IPO的熱潮自去年10月份開(kāi)始，特別是在今年1月份，申請(qǐng)“轉(zhuǎn)板”的新三板企業(yè)數(shù)量達(dá)到30家。

　　2015.04-2016.01(擬)IPO輔導(dǎo)新三板企業(yè)數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、Choice數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、Choice數(shù)據(jù)終端

　　(二)為什么要轉(zhuǎn)板？

　　新三板流動(dòng)性不足已經(jīng)是“老大難”問(wèn)題，而A股市場(chǎng)交易更活躍、股價(jià)和估值也更高，對(duì)于急于壯大起來(lái)并證明自己的企業(yè)而言，出走新三板、轉(zhuǎn)向A股市場(chǎng)難道不是理所當(dāng)然嗎？正籌謀轉(zhuǎn)板的一位新三板企業(yè)董秘就對(duì)新三板在線坦言，新三板流動(dòng)性是比較大的問(wèn)題。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至2016年1月底，新三板掛牌公司數(shù)量已經(jīng)近5600家，但是從交易行情來(lái)看，新三板股票成交分化嚴(yán)重，聯(lián)訊證券、九鼎集團(tuán)、東海證券分別以50億股、21.4億股、10.8億股排位成交量前三名，三者的累計(jì)成交額分別為137.7億元、182億元、59億元。然而，仍有3114只股票自掛牌以來(lái)成交量為0，這也意味著新三板有3114只“僵尸股”，占比達(dá)55.75%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、廣證恒生數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、廣證恒生

　　(三)轉(zhuǎn)板后容易獲得更高估值

　　新三板流動(dòng)性不足同時(shí)導(dǎo)致了企業(yè)估值難以提升。而高估值恰恰是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的渴求。安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱此前接受新三板在線采訪指出，對(duì)于上市公司而言，融資還是其次，最關(guān)鍵的還是提升企業(yè)的市場(chǎng)估值。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、廣證恒生數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、廣證恒生

　　(四)轉(zhuǎn)板途徑與流程時(shí)間

　　目前，新三板轉(zhuǎn)板共有三種渠道，分別是：

　?、佟⊥ㄟ^(guò)IPO轉(zhuǎn)板

　　②　通過(guò)被收購(gòu)“借道”上市

　?、邸　敖铓ぁ鄙鲜泄緦?shí)現(xiàn)上市

　　而已經(jīng)轉(zhuǎn)板的11家企業(yè)中從IPO申請(qǐng)日到正式上市的日期的時(shí)間跨度平均為2.19年。其中合縱科技(53.170, 0.00, 0.00%)早在2010年3月25日就提交了IPO申請(qǐng)，但直至2015年6月10日才正式上市，前后總計(jì)花費(fèi)5.19年的時(shí)間。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、廣證恒生數(shù)據(jù)來(lái)源：新三板在線研究中心、廣證恒生

　　(五)并非所有機(jī)構(gòu)投資者都喜歡轉(zhuǎn)板

　　由于證監(jiān)會(huì)規(guī)定，公司若有國(guó)有股東控股，則上市時(shí)一部分股份將劃轉(zhuǎn)到社?；?，因此對(duì)具有國(guó)有股投資者的新三板掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，在轉(zhuǎn)板前夕股東有見(jiàn)好就收，高價(jià)退出的動(dòng)力。

　　天地壹號(hào)。在2015年最后一天，天地壹號(hào)的市值仍高達(dá)135億元，進(jìn)入2016年不到三個(gè)月，天地壹號(hào)的市值卻蒸發(fā)了將近50億元，究其原因，正是其國(guó)有股股東選擇了在轉(zhuǎn)板前退出。

　　同樣要沖刺IPO的海容冷鏈也遇到了這個(gè)危機(jī)。去年10月30日，招商證券突然宣布，退出海容冷鏈的做市報(bào)價(jià)服務(wù)。這也是新三板出現(xiàn)的首單退出做市案例。

　　(六)美國(guó)轉(zhuǎn)板機(jī)制探討

　　他山之石可以攻玉，在研究分析美國(guó)轉(zhuǎn)板機(jī)制中，我們發(fā)現(xiàn)以下現(xiàn)象：

　　1)轉(zhuǎn)板更加便利。美國(guó)企業(yè)希望轉(zhuǎn)板時(shí)，企業(yè)可以隨時(shí)向期望的市場(chǎng)提出申請(qǐng)。通常由企業(yè)的律師及證券公司出面策劃，只要符合擬轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的上市條件，通常 90 天內(nèi)就可以轉(zhuǎn)移到新市場(chǎng)上市交易，升板程序簡(jiǎn)便靈活。

　　2)紐交所和納斯達(dá)克之間存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在美國(guó)，納斯達(dá)克和紐交所是兩個(gè)平行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，他們之間相互競(jìng)爭(zhēng)，共同促進(jìn)。

　　2012年5月18日，納斯達(dá)克贏得了Facebook千億美元IPO

　　2012年6月，納斯達(dá)克又說(shuō)服卡夫公司從紐交所轉(zhuǎn)板

　　2013年7月15日，軟件服務(wù)商甲骨文正式從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)到紐交所交易

　　新三板能否成為納斯達(dá)克一樣，同主板叫板的一個(gè)充滿活力的資本市場(chǎng)，還是僅僅成為無(wú)法上主板的一個(gè)棲息地？美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，那些真正有活力的偉大企業(yè)，往往就是從納斯達(dá)克誕生的。我們期待新三板變得更有競(jìng)爭(zhēng)力。