針對部分互聯(lián)網(wǎng)媒體關(guān)于新三板掛牌公司“達(dá)到股票上市條件的，可直接申請上市交易，無需證監(jiān)會審核”的報道，證監(jiān)會在4月1日召開的新聞發(fā)布會上作出了澄清。表示“隨著全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的逐步發(fā)展，掛牌公司數(shù)量和質(zhì)量都得到了提升，對利用多層次資本市場也有了更多的需求。目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板到證券交易所市場的相關(guān)制度正在研究中”。

　　新三板的轉(zhuǎn)板問題，既是新三板掛牌公司非常關(guān)心的一個問題，也是A股市場投資者非常敏感的一個問題。雖然早在2013年12月13日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，明確“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)”，“達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。但在2013年12月27日全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)容至全國之后，新三板掛牌公司的數(shù)量和質(zhì)量都得到了全面的提升，如果堅持“達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”，這顯然會給A股市場帶來很大的擴(kuò)容壓力。因此，對新三板轉(zhuǎn)板制度進(jìn)行周密的研究是很有必要的。

　　筆者以為，對新三板轉(zhuǎn)板制度的研究應(yīng)關(guān)注至少四個方面的問題：

　　一是轉(zhuǎn)板機(jī)制的合法性問題。根據(jù)2013年12月14日證監(jiān)會對國發(fā)〔2013〕49號文的回應(yīng)：“全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)板至證券交易所上市，但轉(zhuǎn)板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營、財務(wù)報告真實性等方面達(dá)到相應(yīng)的要求”。這里強(qiáng)調(diào)了合法性的問題。但“符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件”只是合法性的表現(xiàn)之一。

　　在轉(zhuǎn)板機(jī)制合法性的問題上，容易忽視另一個問題，那就是A股上市公司都必須是公開發(fā)行的公司，并且這種“公開發(fā)行”還必須符合《證券法》規(guī)定的相關(guān)條件。但新三板掛牌公司只是非上市公司，其在新三板市場上掛牌轉(zhuǎn)讓的股份并非“公開發(fā)行”。在這種情況下，如何合法地實現(xiàn)新三板掛牌公司的轉(zhuǎn)板，這無疑是新三板轉(zhuǎn)板政策的制訂者所必須要予以正視并加以解決的問題。

　　二是轉(zhuǎn)板機(jī)制如何堅持“三公”原則？“三公”原則是證券市場最基本的一項準(zhǔn)則?！蹲C券法》明確規(guī)定“證券的發(fā)行、交易活動，必須實行公開、公平、公正的原則?！钡绻娴娜缑襟w報道的那樣：達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。那么，對于那些在A股市場門口排隊的IPO公司來說，這就是極大的不公平了。根據(jù)證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截至2016年3月31日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)771家。因此，研究新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制必須考慮如何堅持“三公”原則的問題，不能讓轉(zhuǎn)板機(jī)制成為對“三公”原則的一種踐踏。

　　三是轉(zhuǎn)板機(jī)制還必須考慮A股市場承受力的問題，不能給A股市場帶來太大的沖擊。目前新三板市場掛牌的公司已超過6000家，其中符合A股上市條件的公司按10%的比例計算，也有600家之多。如果只要符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件，就可以直接向證券交易所申請上市交易，那么這數(shù)百家公司的蜂擁而上，足以讓A股市場崩潰。尤其是傳聞中的《證券法》修改還要降低IPO門檻，這將會使得更多的新三板掛牌公司都符合A股上市條件，A股市場承受的擴(kuò)容壓力也將更大。

　　四是轉(zhuǎn)板機(jī)制與新三板市場的發(fā)展問題。新三板市場是一個獨立于A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之外的市場，同時又是一個獨立于上交所與深交所之外的市場。因此，新三板市場就面臨著一個自身的發(fā)展問題，同樣也存在做大做強(qiáng)的問題。如果新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制將符合A股上市條件的公司都轉(zhuǎn)板到A股市場上去了，新三板市場就留下一些歪瓜裂棗，那么新三板市場自身的發(fā)展就會出現(xiàn)危機(jī)。因此，研究新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制還必須考慮到新三板市場自身的發(fā)展問題。