中央財經(jīng)大學教授劉姝威近日連續(xù)發(fā)表文章，文中表示，實施注冊制后，投資者對發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價值自主判斷并承擔投資風險，而散戶不可能對上市公司進行全面的分析判斷，因此不應進入實施股票發(fā)行注冊制的市場。此外，股票發(fā)行注冊制改革實施期限應該為三年，兩年期限不足以完成改革試點。

　　猴年伊始，中國股市連續(xù)下跌，再次發(fā)生千股跌停。劉姝威2月29日發(fā)表《股票發(fā)行注冊制改革的建議》，3月1日晚間再次發(fā)表《穩(wěn)定中國股市的綜合思考》，文中表示，引發(fā)中國股市震蕩主要有三個原因：一是擔憂實施股票發(fā)行注冊制，二是大股東減持，三是擔憂中國經(jīng)濟下滑和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否成功。

　　劉姝威認為，股票發(fā)行注冊制改革只能在全部由機構(gòu)投資者構(gòu)成的市場試行。因為實施注冊制后，投資者對發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價值自主判斷并承擔投資風險。只有機構(gòu)投資者才具有這種自主判斷能力和風險承受能力。作為個人，散戶不可能對上市公司進行全面的分析判斷。所以，散戶不應進入實施股票發(fā)行注冊制的市場。

　　劉姝威建議，第一，目前股票發(fā)行注冊制僅在新三板（全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）實施試行，新三板僅限于機構(gòu)投資者參與交易（這也是新三板的現(xiàn)狀）。第二，企業(yè)擁有在新三板持續(xù)三年的掛牌記錄，符合在上交所和深交所的上市標準并經(jīng)專家團隊審核，公示一個月無異議后，方可轉(zhuǎn)入上交所和深交所交易。第三，目前，部分準備IPO的企業(yè)有在新三板掛牌的經(jīng)歷，以后在上交所和深交所上市的企業(yè)都要先在新三板掛牌三年。企業(yè)經(jīng)過三年掛牌，在投資者對企業(yè)有較充分的了解之后，擇優(yōu)進入上交所和深交所。通過這些步驟，證監(jiān)會完全退出IPO審核，全部精力用于證券市場監(jiān)管。上交所和深交所的投資者主要是散戶，由于進入上交所和深交所交易的上市公司已經(jīng)在新三板掛牌三年，股市各方面參與者有時間充分了解掛牌公司，并且轉(zhuǎn)入上交所和深交所之前公示一個月，股市的各方面參與者都可以參與上市公司的審核，避免了“黑箱操作”。這樣實施股票發(fā)行注冊制試點，不會使得上交所和深交所擴容，同時上交所和深交所上市公司的質(zhì)量更優(yōu)秀，投資者有更多時間了解上市企業(yè)。

　　2015年12月27日，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議審議通過《關(guān)于授權(quán)國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，此決定的實施期限為兩年，決定自2016年3月1日起施行。對此，劉姝威認為，股票發(fā)行注冊制改革實施期限應該為三年，兩年期限不足以完成改革試點。