上周新三板繼續(xù)維持低迷狀態(tài)，不僅整體增速出現(xiàn)了明顯放緩跡象，二級(jí)市場交投活躍度也維持低迷。上周新三板合計(jì)成交26.99億元，雖較前一周小幅提升，但依舊維持在近期低位。華泰證券表示，分層預(yù)期變化導(dǎo)致的交易熱度削弱、做市商內(nèi)控和交易策略或?qū)⑦M(jìn)入調(diào)整窗口期以及市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)松動(dòng)是導(dǎo)致近期新三板的成交大幅下降的主因。建議投資者回歸企業(yè)基本面，重點(diǎn)放在高增長紅利的挖掘，尋找持續(xù)享受估值趨勢(shì)向上的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

　　新三板掛牌公司超5800家

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2月26日，新三板掛牌公司已經(jīng)達(dá)到5806家。其中，做市轉(zhuǎn)讓1335家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓4471家。整體新三板市場總股本合計(jì)3377億股，其中做市轉(zhuǎn)讓股股本共1047.83億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股共2329.34億股?？偭魍ü杀具_(dá)1193億股，其中做市轉(zhuǎn)讓共516.53億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓676.29億股。

　　不過新三板整體增速出現(xiàn)了明顯放緩的跡象。截至2月26日，新三板2月份新增掛牌企業(yè)數(shù)量僅183家。相比于前三個(gè)月平均576家掛牌數(shù)量明顯下降，并創(chuàng)下了2015年6月底以來的新低。

　　此外，上周新三板整體交投活躍度也依舊維持在近期低位。上周新三板合計(jì)成交4.92億股，成交金額為26.99億元，這也是繼上周以來連續(xù)第二周維持在20億元附近的階段低位“徘徊”。其中，做市轉(zhuǎn)讓共成交3.13億股，合計(jì)成交額為18.03億元，較前一周出現(xiàn)了明顯提升，接近節(jié)前最后一個(gè)交易周水平。但協(xié)議轉(zhuǎn)讓合計(jì)成交1.78億股，創(chuàng)下2015年10月初以來的最低，但上周合計(jì)成交額為8.95億元，雖然依舊較低，但已較前一周出現(xiàn)了小幅提升。

　　指數(shù)行情方面，上周三板成指和三板做市指數(shù)出現(xiàn)了走勢(shì)的分化。三板成指上周小幅上漲0.31%，收?qǐng)?bào)1309.73點(diǎn)。三板做市指數(shù)則在前一周下跌0.31%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下挫，上周下跌1.59%，收?qǐng)?bào)1234.13點(diǎn)，日K線收出六連陰。

　　上周共有1329只新三板股票出現(xiàn)交易，其中有13只股票的周成交額在3000萬元以上。名利倉儲(chǔ)、聯(lián)訊證券和衛(wèi)東環(huán)保的周成交額超過了1億元，上周分別成交1.64億元、1.30億元和1.09億元，東海證券、伯朗特和中科軟上周則分別成交8697萬元、8635萬元和6763萬元，其余股票的周成交額則均不足5000萬元。

　　上周上漲的419只新三板股票中，有13只股票實(shí)現(xiàn)翻倍。其中，訊眾股份以3840.00%的漲幅居于首位，西恩科技、華晉傳媒、民生科技、厚誼俊捷和中成發(fā)展周漲幅超過了200%，具體漲幅分別為430.00%、380.00%、353.17%、258.75%和200.00%。上周新三板下跌的股票有750只，賽格導(dǎo)航、神木藥業(yè)和怡達(dá)化學(xué)的周跌幅超過了90%，分別下跌95.83%、93.75%和90.52%，展唐科技、豐源股份、科若思和奧蓋克的周跌幅也均在70%以上。

　　三因素致交投低迷

　　華泰證券指出，近期新三板的成交大幅下降，主要由于分層預(yù)期變化導(dǎo)致的交易熱度削弱、做市商內(nèi)控和交易策略或?qū)⑦M(jìn)入調(diào)整窗口期以及市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)松動(dòng)所致。

　　首先，分層標(biāo)準(zhǔn)三做市限期已過，因此交易意愿被削弱。2015年11月底出臺(tái)的新三板分層征求意見中，標(biāo)準(zhǔn)一及標(biāo)準(zhǔn)二主要考察財(cái)務(wù)指標(biāo)，而標(biāo)準(zhǔn)三則偏重交易層面，而該標(biāo)準(zhǔn)的做市限期為1月29日，因此沖刺標(biāo)準(zhǔn)三的分層預(yù)期拉動(dòng)了新三板的流動(dòng)性修復(fù)過程，而這也導(dǎo)致2月新三板成交活躍度的下滑。

　　其次，今年以來，隨著新三板監(jiān)管的逐步趨嚴(yán)，這也加速了做市套利空間的收窄。華泰證券表示，新三板企業(yè)已經(jīng)開始了加速分化，這個(gè)分化一方面是估值的分化、另一方面是流動(dòng)性的分化；在這個(gè)分化趨勢(shì)下，做市商獲取優(yōu)質(zhì)企業(yè)籌碼的成本并不低，做市套利的空間加速縮窄，使得交易意愿遠(yuǎn)不如之前，尤其是在1月份券商數(shù)據(jù)出臺(tái)之后。

　　最后，市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下滑。對(duì)于這點(diǎn)，華泰證券進(jìn)一步表示，進(jìn)入2016年之后，陸續(xù)將會(huì)有新三板基金進(jìn)入退出周期，考慮到目前流動(dòng)性的現(xiàn)狀，退出周期帶來的沖擊預(yù)期將影響市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　在投資建議方面，華泰證券指出，新三板的核心邏輯在于制度性紅利、流動(dòng)性紅利和高增長紅利帶來的戴維斯雙擊效應(yīng)，在2016年持續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)的市場環(huán)境下，這三大紅利的落地點(diǎn)并不會(huì)是整個(gè)新三板市場，結(jié)構(gòu)性分化將成為常態(tài)。建議投資者回歸企業(yè)基本面，重點(diǎn)放在高增長紅利的挖掘，而制度性紅利和流動(dòng)性紅利伴隨著高增長紅利的釋放也不會(huì)缺席，尋找持續(xù)享受估值趨勢(shì)向上的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)(新消費(fèi)、新技術(shù)和新模式)。