數(shù)額巨大的社?；?、保險資金還有企業(yè)年金都有望流入新三板市場；而分層制度征求意見稿也被傳將于明日發(fā)布，這將使沉寂近半年的新三板再度躁動起來。上周五，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“指導(dǎo)意見”），而股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在昨日上午就指導(dǎo)意見進(jìn)行了解讀。新三板的市場分層、融資功能以及投資者隊伍的擴(kuò)大有望實(shí)現(xiàn)新的突破。

　　分層制度有望明日落地

　　“針對掛牌公司差異化特征和多元化需求，實(shí)施市場內(nèi)部分層，降低投資人信息收集成本，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。”指導(dǎo)意見中，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的兩分法為市場瘋傳的分層制度定調(diào)。而昨日，更是有消息傳出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將會在明日正式發(fā)布分層方案的征求意見稿。

　　昨日上午，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面就指導(dǎo)意見進(jìn)行了解讀，在提到分層制度時，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)人士表示，“將按照市場化原則研究制定分層具體標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置多套并行指標(biāo)，并建立內(nèi)部分層的維持標(biāo)準(zhǔn)體系和轉(zhuǎn)換機(jī)制”。

　　在監(jiān)管人士多次在公開場合表示分層制度將在年內(nèi)落地后，對于創(chuàng)新層的準(zhǔn)入，市場曾流傳出了三個條件，分別是最近兩年平均凈利潤不少于2500萬元，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，最近6個月平均股東人數(shù)不少于200人；營業(yè)收入近兩年復(fù)合增長率不低于40%，收入平均水平不低于5000萬元，總股份不少于3000萬股；以及最近6個月市值不低于6億元，最近一期股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商不少于6家。這三個條件在盈利能力、收入規(guī)模以及市值等不同方面設(shè)定了要求，恰與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面所提的多套標(biāo)準(zhǔn)并行不謀而合。

　　在新鼎資本董事長張馳看來，分層一旦落地，新三板將會發(fā)生巨大的變化。首先，上層的企業(yè)在短期內(nèi)會遭到爆炒，市盈率也會隨之飆升。其次，資金會開始追逐頂層企業(yè)，在改善頂層企業(yè)流動性的同時，也將使新三板的成交量再次放大。

　　放開新增股東35人限制

　　在指導(dǎo)意見中，最超出市場預(yù)期的一條政策當(dāng)屬證監(jiān)會要求股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索放開新增股東人數(shù)的限制。而在昨日上午，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也對此做出了回應(yīng)。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，在堅持和完善既有制度優(yōu)勢基礎(chǔ)上，擬針對掛牌同時發(fā)行探索放開單次發(fā)行新增股東人數(shù)35人的限制。這也意味著，35人新增股東人數(shù)限制的取消將有望率先試用在掛牌同時發(fā)行的企業(yè)身上。

　　據(jù)了解，掛牌同時進(jìn)行非公開發(fā)行的模式被業(yè)內(nèi)人士稱為“小IPO”模式，2013年7月，藍(lán)天環(huán)保在掛牌的同時完成了6600萬股的增發(fā)，成為首家掛牌同時增發(fā)的企業(yè)。隨后，采用這種模式的掛牌企業(yè)越來越多，數(shù)據(jù)顯示，僅在2015年前10個月，就已經(jīng)有233家公司在掛牌的同時就進(jìn)行了融資。而突破新增股東人數(shù)35人的限制，將為企業(yè)融資帶來更多便利。

　　此外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還表示，將在遵循公司自治和買者自負(fù)原則的基礎(chǔ)上，加快推出一次審批、分期實(shí)施的儲架發(fā)行制度，以及掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制。

　　在一位掛牌企業(yè)負(fù)責(zé)人看來，“公司股票的發(fā)行額度、發(fā)行時點(diǎn)、發(fā)行方式、發(fā)行定價完全由企業(yè)自主決定，將會更大限度地解決中小企業(yè)的融資難問題，也會滿足投資人的不同需求”。

　　據(jù)新三板官方數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，年內(nèi)共有1619家公司完成2175次發(fā)行，完成2次以上（含2次）發(fā)行的公司有407家，占比為26.51%，其中完成發(fā)行次數(shù)最多的樓蘭股份本年已完成7次發(fā)行。

　　巨額資金有望入場

　　在張馳看來，證監(jiān)會大力發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者隊伍的意見等于給第一波進(jìn)入新三板的私募機(jī)構(gòu)吃了定心丸，而“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引”的要求更是被投資者戲稱“接盤俠就要來了”。

　　指導(dǎo)意見中，證監(jiān)會再次提到支持證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司子公司開發(fā)投資于新三板的資管產(chǎn)品，值得注意的是，證監(jiān)會此次還鼓勵商業(yè)銀行也參與到新三板中來。

　　此外，證監(jiān)會還表示將推動新三板掛牌證券納入保險資金、社保基金和企業(yè)年金等長期資金投資范圍。

　　在分析人士看來，這或?qū)樾氯鍘砭蘖抠Y金。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，公募基金公司、基金子公司專戶以及證券公司資管業(yè)務(wù)的規(guī)模分別達(dá)6.7萬億元、6.9萬億元以及10.97萬億元，這也意味著新三板將迎來高達(dá)25萬億元的資金池。而險資、社?；鹨约捌髽I(yè)年金一旦開閘，也將為新三板帶來巨額的增量資金。

　　“目前，新三板的1000億元融資基本來自私募等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也可以說大部分是社會資金，銀行、保險、信托等資金并未大規(guī)模進(jìn)入，而隨著分層制度的推出，低風(fēng)險需求資金就可以介入到頂層投資?！睆堮Y對北京商報記者表示。

　　而在天星資本的研究人士看來，上述政策也說明了國家對新三板的長期看好，對新三板制度的完善和政策支持將是一個長期過程。

　　北京商報記者 馬元月 姜鑫/文 韓瑋/制表