隨著二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，原本由“企業(yè)高價(jià)定增-做市商低買(mǎi)高賣(mài)-投資者炒作推高”的利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條已經(jīng)分崩離析，企業(yè)、做市商、投資者之間的深層利益矛盾開(kāi)始浮出水面。其中，做市商與新三板企業(yè)的矛盾最為突出，只拿票不出力的做法遭遇部分企業(yè)強(qiáng)烈抗議。而持續(xù)低迷的二級(jí)市場(chǎng)，正使得企業(yè)高價(jià)定增成為泡影，部分資質(zhì)較好的企業(yè)正在萌生去意。

　　7月15日，新三板全市場(chǎng)成交總額僅3.5億元，創(chuàng)下近4個(gè)月新低。

　　與此同時(shí)，三板市場(chǎng)價(jià)格中樞仍在下移，徘徊在低位。盡管部分機(jī)構(gòu)和企業(yè)大股東在前期暴跌之中抄底，但仍然無(wú)法力挽狂瀾，新三板的前景從未如此迷茫。

　　隨著二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，原本由“企業(yè)高價(jià)定增-做市商低買(mǎi)高賣(mài)-投資者炒作推高”的利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條已經(jīng)分崩離析，企業(yè)、做市商、投資者之間的深層利益矛盾開(kāi)始浮出水面。其中，做市商與三板企業(yè)的矛盾最為突出，只拿票不出力的做法遭遇部分企業(yè)強(qiáng)烈抗議。而持續(xù)低迷的二級(jí)市場(chǎng)，正使得企業(yè)高價(jià)定增成為泡影，部分資質(zhì)較好的企業(yè)正在萌生去意。

　　二級(jí)市場(chǎng)瀕死

　　相比三月到四月間每天幾十億元的成交額，如今的情景可謂令人恍如隔世。

　　截至7月15日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為2732家，與滬深兩市上市企業(yè)數(shù)量2800家相當(dāng)；而從總市值來(lái)看，滬深A(yù)股總市值約為51.99萬(wàn)億元，新三板1308家有交易價(jià)格企業(yè)總市值為0.78萬(wàn)億元。

　　然而，新三板全市場(chǎng)7月15日成交額僅為3.52億元，這一數(shù)字約為當(dāng)日滬深A(yù)股成交總額為12440億元的0.03%，即萬(wàn)分之三。假如新三板全市場(chǎng)作為一只滬深A(yù)股股票，則其成交額在當(dāng)天有交易記錄的2095家企業(yè)中，排名為974位。

　　“這一數(shù)字基本上恢復(fù)到了新三板今天二月底行情啟動(dòng)前的水平，一夜回到解放前?！睖夏乘侥蓟鹜顿Y經(jīng)理林強(qiáng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“如此緊縮的成交量基本上已經(jīng)無(wú)法反映出企業(yè)的合理估值，無(wú)量不成價(jià)?！?/p>

　　觀察新三板市場(chǎng)日均市值最高、日均流動(dòng)性最好且價(jià)格較為公允的三板做市（899002）成分股，市場(chǎng)正在呈自由落地狀態(tài)下墜，7月15日三板做市192只成分股成交額僅為2億元，做市指數(shù)收于1410.70點(diǎn)，相較一個(gè)月前下跌超過(guò)20%。

　　“我僅有的一點(diǎn)二級(jí)市場(chǎng)持倉(cāng)基本上已經(jīng)全部腰斬，甚至更多，而且還有好多企業(yè)效仿A股同行停牌避禍?！绷謴?qiáng)表示，“很多新三板私募基金設(shè)定的都是2+1鎖定期，否則現(xiàn)在早就該清盤(pán)了。因?yàn)榧幢銋⒓佣ㄔ鲆膊⒉话踩??！?/p>

　　“我和朋友今年三月份共動(dòng)用了5000萬(wàn)元參加新三板某PE巨頭的定增，算上代持部分差不多成本在30元左右，但現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)跌至15元一線，我不知道何時(shí)才能收回成本?！北本﹤€(gè)人投資者李紅向記者表示。

　　矛盾激化

　　當(dāng)酒會(huì)的音樂(lè)戛然而止，接下來(lái)開(kāi)始的便是豪客競(jìng)相奔逃。

　　“我現(xiàn)在最后悔的事情就是第一次做定增時(shí)引入了很多領(lǐng)導(dǎo)朋友介紹的關(guān)系戶，他們的成本很低，在二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始走弱的時(shí)候，最先逃跑的便是這些人，雖然他們廉價(jià)傾銷(xiāo)股票，但還是足以賺到一點(diǎn)甜頭，不至于虧本?！北本┠承氯骞径麻L(zhǎng)李云（化名）向記者表示，“我們看到這一情況，完全沒(méi)有辦法，因?yàn)樗麄冞M(jìn)來(lái)就是想套利，對(duì)企業(yè)發(fā)展漠不關(guān)心?！?/p>

　　關(guān)系戶率先跑路之后，令人意外的卻是高居新三板食物鏈頂層的做市商跑路。

　　“我和某西南地區(qū)券商高層反復(fù)交涉多次，我提出四點(diǎn)要求，即活躍交易量、穩(wěn)定價(jià)格、協(xié)助推廣企業(yè)、除了賣(mài)出還要買(mǎi)進(jìn)。”上海某做市企業(yè)老總倪康（化名）向記者表示，“然而券商作為做市商卻與這四點(diǎn)背道而馳，不僅沒(méi)有活躍交易量，反而卻坐享資本利得；不僅不通過(guò)買(mǎi)賣(mài)穩(wěn)定股價(jià)，反而卻多賣(mài)少買(mǎi)，帶頭拋售。”

　　事實(shí)上，由于券商壟斷做市商牌照，除九鼎等特殊企業(yè)以外，券商在面對(duì)諸多新三板企業(yè)的做市需求時(shí)皆擁有壓倒性的議價(jià)優(yōu)勢(shì)，因此在新三板投資中具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)，589家新三板做市企業(yè)中有421家在做市首日上漲，上漲幅度超過(guò)10%的有345家，上漲幅度超過(guò)50%的有226家，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)至少翻倍的有149家。

　　而截至目前，盡管市況低迷，但1051次有據(jù)可查的新三板做市庫(kù)存股定增情況來(lái)看（不同券商分別計(jì)次），只有141次成本利潤(rùn)率為負(fù)，910次成本利潤(rùn)率為正，成本利潤(rùn)率超過(guò)100%的有366次之多。

　　“首先，新三板企業(yè)的質(zhì)地參差不齊，歷史沿革、公司業(yè)務(wù)上有硬傷的企業(yè)很多。券商進(jìn)場(chǎng)做掛牌業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的情況可謂了如指掌?！北本┠橙虉?chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人湯金向記者表示，“其次，就算企業(yè)資質(zhì)良好，中小企業(yè)主對(duì)資本市場(chǎng)的理解也較為有限，不知道自己的企業(yè)能賣(mài)到個(gè)什么樣的價(jià)格。加之我們的牌照優(yōu)勢(shì)，做市庫(kù)存股成本價(jià)很容易壓下來(lái)。”

　　“半年以來(lái)，做市商套現(xiàn)近2000萬(wàn)，拋售了定增庫(kù)存股的90%，幾乎沒(méi)有凈買(mǎi)入，而當(dāng)年的優(yōu)惠價(jià)格都是我們企業(yè)希望做市商履行責(zé)任、陪伴企業(yè)一起成長(zhǎng)才給的?！蹦呖当硎?，“我感到欲哭無(wú)淚?！?/p>

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，做市商在最近一個(gè)月的大跌行情中表現(xiàn)不佳并非孤例。部分做市商不僅沒(méi)有在大跌中起到價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用，反而加緊拋售、加重了單邊下跌的趨勢(shì)，為此監(jiān)管層曾專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì)議進(jìn)行協(xié)調(diào)。

　　“我們公司的資質(zhì)足以登陸創(chuàng)業(yè)板中小板市場(chǎng)，只是因?yàn)楫?dāng)時(shí)IPO停擺才放棄排隊(duì)來(lái)到新三板，看中的就是一個(gè)融資便利?！鄙虾Ｄ承氯骞径叵蛴浾弑硎?，“我們已經(jīng)暫停了早就準(zhǔn)備好的定增方案，觀察下監(jiān)管層的政策風(fēng)向再說(shuō)?！?/p>