自4月7日達(dá)到巔峰之后以來，新三板兩大指標(biāo)性指數(shù)集體開始跳水，在暴跌之下，新三板現(xiàn)存壟斷性做市制度的缺陷正在被慢慢的放大。改革交易制度，加快做市商擴(kuò)圍，正慢慢成為市場的共識(shí)。

　　壟斷之憂

　　機(jī)構(gòu)券商認(rèn)為，在選擇做市商制度時(shí)，競爭性做市商制度是國際主要資本市場的一致選擇，而我國的做市商制度仍然是壟斷性做市。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止到6月26日，新三板的做市企業(yè)數(shù)量超過了300家，但做市商僅為75家，這意味著每個(gè)做市股票的數(shù)量不到4家，與其所對標(biāo)的納斯達(dá)克平均每只股票20家做市商相比遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

　　由于做市商資質(zhì)的限制造成券商壟斷做市業(yè)務(wù)，而這種壟斷一方面造成券商跟不上掛牌企業(yè)爆炸式的增長，更重要的是也讓做市商有機(jī)會(huì)利用壟斷地位進(jìn)行謀利，從而侵害其他投資者的權(quán)益。

　　券商指出，在壟斷的地位中，券商做市動(dòng)機(jī)發(fā)生一定程度的扭曲，獲利方式從原本的雙向報(bào)價(jià)價(jià)差變成了存量股權(quán)升值，因此做市商開始抬升股價(jià)。“這從新三板掛牌股票動(dòng)輒上百倍的每日漲幅和90%以上的每日跌幅中就可見一斑。”

　　混合交易制度大勢所趨

　　所謂的混合交易制度，包括競爭性做市商制度和“報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)”+“指令驅(qū)動(dòng)”制度兩大板塊，在交易成本、效率性、穩(wěn)定性和透明度等方面均優(yōu)于壟斷性做市商制。

　　民生證券指出，國內(nèi)新三板的“協(xié)議+做市”交易轉(zhuǎn)讓制度與世界主要發(fā)達(dá)國家場外市場交易制度相比，仍存在一定差異。國際成熟資本市場均已經(jīng)摒棄了單一的交易制度，而轉(zhuǎn)向混合型交易制度。

　　包括倫敦、紐約、東京、香港等場內(nèi)市場以及納斯達(dá)克、臺(tái)灣場外交易市場等均采用競爭做市+連續(xù)競價(jià)的混合交易制度。

　　民生證券認(rèn)為，從短期內(nèi)新三板要形成競爭性做市商格局，長期內(nèi)要全面走向混合交易制度。

　　從短期來看，建議盡快擴(kuò)大做市上范圍，既有利于及時(shí)引入市場流動(dòng)性“活水”，形成競爭性做市格局。在做市商數(shù)量不斷增加的情況下，每只掛牌股票的做市商數(shù)量將進(jìn)一步增加，使得市場由壟斷性做市制度向競爭性做市制度逐漸過渡。

　　長期來看，競價(jià)交易已經(jīng)提上了記事日程，意味著新三板將邁向混合交易制度?！爱?dāng)前股災(zāi)的一個(gè)重要原因，就在于買盤稀缺，這是單一的指令驅(qū)動(dòng)交易模式的“天然缺陷”，而做市商由于不斷進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)已提供流動(dòng)性，具有非常強(qiáng)的補(bǔ)充意義?！?/p>