從9元上漲到327元，暴風科技(300431)在A股市場受到的資本待遇，點燃了許多海外有特殊股權結構（VIE）企業(yè)回歸中國資本市場的熱情，一時間，新浪、世紀佳緣、博納影視等知名海外上市中概股企業(yè)都紛紛宣布跨入這一行列。業(yè)內(nèi)人士透露，目前，有大量原本投懷送抱至海外資本市場的公司正準備回歸A股市場，考慮到大部分企業(yè)仍然并不成熟，預計沒有盈利門檻且今年有望推出轉板機制的新三板，將成為這群“海歸”的搶灘登陸之地。

　　新三板成為主戰(zhàn)場

　　受訪的大部分研究機構和投資機構的預測均認為，一場中概股回歸投資盛宴又將開始。對投資機構來說，這是一個系統(tǒng)性的賺錢機會。

　　清科研究中心研究員姬利介紹，國內(nèi)資本市場目前對互聯(lián)網(wǎng)等新興企業(yè)比較認可，在國內(nèi)上市，不僅可以獲得較高的估值，而且在成本節(jié)省和運營管理上比VIE架構更加便捷。據(jù)其了解，目前幾乎所有VIE企業(yè)都在拆除架構，打算回歸。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認為，在目前國內(nèi)幾大層次的資本市場上，新三板可能是“回歸大軍”的搶灘首選。一方面，新三板沒有盈利要求；另一方面，新三板也有靈活的轉板機制。

　　記者獲悉，創(chuàng)業(yè)板雖然已經(jīng)降低了上市門檻，但仍然需要連續(xù)兩年盈利，累計凈利潤不少于1000萬元；或最近一年盈利，營業(yè)收入不少于5000萬元。目前國務院僅僅是在積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，而滬市打算成立的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板剛剛寫入國務院文件，而且是定位于規(guī)模稍大、已越過成長期、相對成熟的企業(yè)。

　　而新三板則僅僅要求企業(yè)連續(xù)經(jīng)營兩年，不要求盈利。6月16日，一份國務院的文件提出，要加快推進新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板試點。而早在今年1月的兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼就表示，制定新三板轉板方案是今年改革的重要工作之一。

　　姬利介紹，實際上，大部分正在拆除VIE架構的企業(yè)分布在互聯(lián)網(wǎng)和新興產(chǎn)業(yè)，很多并不像世紀佳緣、博納影視等企業(yè)成熟，也沒有穩(wěn)定盈利。而某律所人士告知，部分企業(yè)還沒有上市，一些他們正幫助拆除VIE架構的企業(yè)，僅僅是剛剛搭建好架構，或者僅搭建了一半，他們回歸的首選只能選擇新三板。“我們在和VC交流時，很多也透露了這種想法?！?

　　系統(tǒng)性機會點燃機構熱情

　　即使是盈利能達標的企業(yè)，部分也選擇上新三板。福建福昕軟件于5月12日在新三板掛牌，作為僅次于Adobe的全球PDF服務提供商，擁有自主知識產(chǎn)權的福昕軟件可謂稀缺標的。其財務總監(jiān)李有銘透露，一開始公司也打算選擇創(chuàng)業(yè)板，但是仍然有顧慮，例如擔心發(fā)審委仍然會在盈利上“論資排輩”，所以在券商的建議下，決定先掛牌新三板。此外，公司也顧慮如果上主板或者創(chuàng)業(yè)板，為了保持盈利標準，有業(yè)務也不敢投入資金。相比之下，新三板不設盈利門檻，既可以快速融資（35人以下的定向發(fā)行無需通過證監(jiān)會審核），又可以獲得項目支持?！拔覀儾皇羌兇獾刈非筘攧杖谫Y，而是希望能通過掛牌，讓別人發(fā)現(xiàn)我們，有項目對接，在業(yè)務上得到延伸互補?！彼f，“未來有機會再轉板?！?

　　業(yè)內(nèi)人士預計，這場新興企業(yè)回歸的投資盛宴將持續(xù)至少兩年?！按致怨浪?，國內(nèi)前十的VC投資的VIE企業(yè)，至少超過千家，哪怕只有20%是質地較好的公司，也有200-300家好標的了?！蹦彻蓟鹦氯甯呒壨顿Y經(jīng)理說。他預計從2015年下半年開始，VIE公司將逐漸大規(guī)模地“回歸”。北京某公募基金經(jīng)理表示，在調研這類企業(yè)的過程中，能夠明顯感覺到其對產(chǎn)業(yè)的思考更加具體深刻，他預計回歸潮有望讓國內(nèi)成長股標的環(huán)境迅速健康起來。

　　而九鼎投資合伙人康清山認為，這一體量或許不止千家，因為前些年大量初創(chuàng)企業(yè)通過VC和美元基金繞道奔向海外資本市場。在流動性支撐起來的牛市下，短期還是能夠給予這類企業(yè)較高的估值，回歸的趨勢比較明確，不過在投資時仍然要考慮到市場環(huán)境。

　　記者獲悉，已有專業(yè)投資新三板基金公司正考慮成立VIE企業(yè)回歸標的投資專戶。而券商和創(chuàng)投機構動手更早。目前，中信證券(600030)已牽手華興資本、華泰證券(601688)牽手紅杉資本設立相關基金，還有國信證券(002736)已戰(zhàn)略牽手清科集團等9家PE大鱷戰(zhàn)略性合作簽約，打算在推進海外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸A股市場等方面展開合作。