這個夏天，PE格外火熱。

　　在送走了第五批前來洽談合作的機(jī)構(gòu)之后，天星資本主管合伙人蔡志明才有時間坐下來和記者聊一聊，一個小時內(nèi)，蔡志明又接到了3個投資業(yè)務(wù)的電話。

　　“早上一開機(jī)，電話就沒有斷過?！辈讨久髡f，尤其是在5月底天星資本掛牌新三板前的第一輪定增之后，位于中關(guān)村的天星資本總部每天來訪者絡(luò)繹不絕。

　　熱絡(luò)的天星資本并非個案，當(dāng)前，各路資本正在熱情高漲地涌入私募股權(quán)機(jī)構(gòu)。在捱過了2013年IPO暫停的寒冬之后，2014年IPO的重啟潤澤了干涸已久的PE/VC；到了今年，新三板的交投日益火爆，制度紅利正在漸顯下，PE/VC倏忽進(jìn)入了盛夏。在新三板這塊新的疆土上，PE/VC既增加了投資模式和退出便利性，又實(shí)現(xiàn)親自“上陣”掛牌，增資擴(kuò)股贏得發(fā)展壯大先機(jī)。各種模式的新鮮玩法，充滿機(jī)遇的藍(lán)?？臻g，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)們迎來一個黃金時代。

　　PE爭相掛牌

　　6月11日，新三板掛牌的PE大佬九鼎投資由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為了做市轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)變之后，其本就受投資者熱捧的流動性進(jìn)一步增加。目前，憑借著登陸新三板后的一系列資本運(yùn)作，九鼎投資已經(jīng)將業(yè)務(wù)觸角伸向了基金、券商和互聯(lián)網(wǎng)金融，在掛牌之后的一年時間，九鼎投資已經(jīng)向“綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”的戰(zhàn)略目標(biāo)邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。九鼎模式令私募股權(quán)機(jī)構(gòu)們艷羨不已。

　　緊隨其后，全力撲在新三板領(lǐng)域的PE機(jī)構(gòu)天星資本也即將于9月份掛牌新三板。

　　在今年的3月份，天星資本已經(jīng)啟動了掛牌新三板的程序，目前，該公司各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在推進(jìn)，截至6月11日，天星資本已經(jīng)完成股改并取得股份公司營業(yè)執(zhí)照，按照增資流程，目前已進(jìn)入與繳納保證金的機(jī)構(gòu)簽署正式增資擴(kuò)股協(xié)議階段。

　　在6月11日，繼5月底掛牌上市前首輪定增之后，天星資本又做出9月份啟動第二輪定增的決定。在第一輪定增中，天星資本投前估值300億元人民幣，第二輪定增投前估值則不低于800億元。

　　相距4個月的兩輪定增投前估值，從300億增加到了800億，增值比率達(dá)到了266.67%。同時，天星資本還做出了業(yè)績預(yù)測，在2015年將實(shí)現(xiàn)利潤3億~5億元人民幣，2016年將實(shí)現(xiàn)利潤30億~50億元人民幣，2017年將實(shí)現(xiàn)利潤100億~300億元人民幣。

　　如此業(yè)績承諾令業(yè)界咋舌。蔡志明表示，“這個業(yè)績并不難達(dá)到”，天星資本進(jìn)入新三板市場較早，取得優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的成本較低；并且，天星資本的新三板股權(quán)投資體量很大，在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，發(fā)行及管理基金產(chǎn)品數(shù)量增長很快。做出這樣的業(yè)績承諾，也是基于對新三板市場發(fā)展的信心。

　　目前，新三板的掛牌和交投已經(jīng)持續(xù)保持在活躍狀態(tài)。截至6月11日，新三板掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了2559家，總市值也已經(jīng)達(dá)到了12，364.62億元。在當(dāng)日，掛牌公司股票成交80，615.50萬元，其中，做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交45，711.97萬元，而在4個月前的2月11日，新三板總體成交量僅僅25，976.29萬元，尚不足6月11日成交的三分之一，不足6月11日做市成交的6成。

　　另外，截至6月5日，新三板的融資總量已達(dá)236.21億元，比2014年全年的132億元凈增多出100多億元，定增事項(xiàng)發(fā)生1414起，比2014年全年的518起多出近1000起。

　　政策層面，繼2014年“國九條”、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》公布、國務(wù)院發(fā)布創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見等政策利好后，今年，分層管理、集合競價、轉(zhuǎn)板等制度將有望陸續(xù)推出。

　　深圳中融摩根控股集團(tuán)董事局主席于培同認(rèn)為，新三板很可能成為全球最大的證券交易市場，未來十年將是新三板市場發(fā)展的黃金時期，在其看來，未來不僅企業(yè)掛牌數(shù)量，新三板的總市值也將超越滬市、深市。

　　PE進(jìn)軍新三板速度日益加快，除了去年就已掛牌的九鼎投資外，今年3月，中科招商也掛牌新三板；硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石投資等幾家PE機(jī)構(gòu)的掛牌申報文件相繼出現(xiàn)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，邁入了掛牌流程；中城投資、信中利資本等多家PE機(jī)構(gòu)也已經(jīng)表明了態(tài)度，表示正在考慮掛牌新三板。

　　北京一位資深PE人士稱，參與投資新三板的PE在新三板掛牌，恰是看好新三板未來發(fā)展的有力佐證，這些機(jī)構(gòu)基于對新三板的投資和自身掛牌的多項(xiàng)基點(diǎn)出發(fā)，更能根據(jù)新三板設(shè)計(jì)一些新的投資方略和產(chǎn)品，同樣也體現(xiàn)了新三板的新特點(diǎn)。

　　“PE拯救者”

　　在為數(shù)不多明確提出掛牌新三板的PE隊(duì)伍里，老牌美元PE信中利的出現(xiàn)讓市場感嘆新三板魅力之強(qiáng)。

　　設(shè)立于1999年的老牌PE信中利，主要從事美元PE業(yè)務(wù)。2006年，該公司發(fā)起設(shè)立開放式PE基金曾經(jīng)于倫敦交易所上市，在開展業(yè)務(wù)的多年里，信中利曾經(jīng)投資過阿斯頓馬丁、百度[微博]、搜狐等多家境外上市公司。

　　而這么一家老牌的美元PE，在新三板的“誘惑”下正在回歸，6月1日，信中利組織其投資的12家企業(yè)與主辦券商簽約，正式啟動掛牌新三板程序，信中利同時計(jì)劃，在未來兩年之內(nèi)，把投資的56家企業(yè)都推上新三板，還準(zhǔn)備把一部分計(jì)劃在海外上市的所投資企業(yè)拉回國內(nèi)。

　　有熟悉信中利的PE人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，信中利之所以這么急匆匆地回歸，實(shí)際上也是看到了新三板給整個PE行業(yè)帶來的巨大變革。

　　自新三板擴(kuò)容以來，尤其是做市商系統(tǒng)上線以來，新三板就對PE行業(yè)的運(yùn)作模式產(chǎn)生了巨大影響，用業(yè)內(nèi)人士的話說，“新三板是新PE模式的塑造者，新三板成為了PE的拯救者”。

　　蔡志明認(rèn)為，新三板從制度環(huán)境講是真正市場化的市場，是成長型企業(yè)的樂土，對于PE機(jī)構(gòu)而言，新三板提供的市場環(huán)境是真正意義上的藍(lán)海。在傳統(tǒng)的IPO市場，PE的成績很大程度取決于人脈與資源。PE更需要做的是發(fā)展人脈搶奪渠道，而在新三板市場，PE的工作真正回歸到價值發(fā)現(xiàn)。在獲得投資收益的同時，將PE的價值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行拓展，塑造了新的PE運(yùn)作模式。

　　新市場的新玩法

　　除了推動所投企業(yè)放棄IPO排隊(duì)轉(zhuǎn)而登陸新三板尋求融資或轉(zhuǎn)板機(jī)遇之外，在新三板這片藍(lán)海里，如今的PE機(jī)構(gòu)“腦洞大開”地探尋了越來越多的可能。

　　不僅所投企業(yè)在新三板的股權(quán)流動性增強(qiáng)，PE/VC的投資和退出方式也多樣化起來，掛牌前、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易等環(huán)節(jié)均可以投資進(jìn)入，而掛牌后及協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易等環(huán)節(jié)亦可實(shí)現(xiàn)退出；另一方面，掛牌企業(yè)的增加、交易的活躍及融資的順暢，也讓PE/VC們成立新三板基金，獲得更為豐厚的投資收益。而機(jī)構(gòu)們自身掛牌新三板，也提供了其借力發(fā)展壯大的機(jī)會。

　　蔡志明認(rèn)為，在新三板市場，PE機(jī)構(gòu)在新三板市場的業(yè)務(wù)范疇得到有效拓寬和延伸，PE機(jī)構(gòu)可以直接發(fā)行股權(quán)投資基金產(chǎn)品，尤其是機(jī)構(gòu)參與推薦掛牌及做市放開之后，PE將可能摒棄傳統(tǒng)的IPO之后就直接退出的做法。甚至并不一定需要從投資企業(yè)快速退出，通過對投資企業(yè)的培育，與投資人共同享有企業(yè)成長帶來的溢價。

　　九鼎投資是探尋藍(lán)海的先行者，2014年2月，九鼎投資在掛牌之前創(chuàng)新性地推出“基金投資人（LP）”變?yōu)椤皰炫乒竟蓶|”這一模式，將131個旗下基金LP所持有基金份額權(quán)益轉(zhuǎn)換為持有掛牌公司的股份權(quán)益。

　　這種新的模式下，原基金LP不僅可以將手中持有難評估的某基金份額轉(zhuǎn)化為相對標(biāo)準(zhǔn)化的母公司股份，并分享“多支基金LP份額及管理費(fèi)”打包收益；另一方面，九鼎投資高管及部分旗下基金LP可以用更加便捷的方式通過股份減持退出獲利，極大改善退出流動性。

　　之后，九鼎投資又通過在區(qū)域股權(quán)市場競拍到中江集團(tuán)100%股權(quán)，通過中江集團(tuán)將控制A股上市公司中江地產(chǎn)72.37%股權(quán)，成為唯一一家控制主板企業(yè)的新三板企業(yè)。其通過三次增發(fā)有望募資逾150億元，超過中科招商四輪融資的逾100億元，成為新三板的“定增王”，并著力打造龐大的金融控股集團(tuán)版圖。

　　天星資本也在新三板創(chuàng)新方面玩起了“花活”，其創(chuàng)新主要在操作層面。

　　資料顯示，截至6月5日，天星資本共投資企業(yè)226家，全年預(yù)計(jì)投資800家，投資速度是平均每周十幾家，為配合投資速度，天星資本自身也成立了新三板基金，這類基金平均每周成立2~3只，融資規(guī)模7000萬~8000萬元左右，且一般3~5天就封閉。

　　每周成立2~3只，3~5天的封閉期，這在業(yè)內(nèi)人士看來都是很快的。據(jù)天星資本相關(guān)人士介紹，能夠保持快速的產(chǎn)品成立及運(yùn)行，依賴于天星資本先確定項(xiàng)目再募資的模式，“我們公司提前注冊了很多有限合伙企業(yè)的殼，項(xiàng)目進(jìn)來后就直接裝進(jìn)殼里，之后開始募資，再把殼中的股東名冊變更下就可以，我們是跟著項(xiàng)目走的，所以效率非常高?！?

　　信中利董事長汪潮涌[微博]認(rèn)為，新三板能夠代表未來中國的資本市場，能夠吸引巨大的投資資金并讓企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資或并購重組，為創(chuàng)新性產(chǎn)品提供更多的融合度，對于PE/VC來講，新三板的重要性不僅在于提供了快速的退出通道，還在于它的機(jī)制給大家提供了希望和可能。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長楊曉嘉在其撰文中指出，新三板創(chuàng)新最大特點(diǎn)是為企業(yè)創(chuàng)造變夢想為現(xiàn)實(shí)的可能條件，新三板是資本市場創(chuàng)新的產(chǎn)物。相信，在新三板的發(fā)展中，各個市場參與者也會有更多的創(chuàng)新出現(xiàn)。