東北證券:新三板環(huán)保及旅游業(yè)PE與A股持平 旅游業(yè)毛利率高

　　中國網財經9月14日訊 東北證券新三板秋季策略會線上發(fā)布會將于9月18日在中國網財經演播室舉行，東北證券新三板研究中心總監(jiān)、清華大學博士后付立春將在發(fā)布會上，發(fā)布東北證券新三板研究中心對新三板市場的最新判斷。

　　在此之前，東北證券已經發(fā)布了部分行業(yè)的秋季策略，其中，對于環(huán)保及旅游業(yè)的策略稱，根據管理型行業(yè)門類行業(yè)分類，截止2017年8月30日，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)共有201家企業(yè)，占比1.76%。行業(yè)新三板企業(yè)平均市盈率(TTM)為28.68，A股企業(yè)平均市盈率(TTM)為26.82，行業(yè)新三板與A股估值差距進一步縮小。

　　業(yè)績表現(xiàn)看，2017年上半年，新三板水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)平均營收4275.06萬元，同比減少5.24%；平均歸母凈利潤為489.43萬元，同比減少7.00%，在所有行業(yè)中均處于較低水平。與此同時，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)的毛利率和凈利率均處于較高的水平。2017年上半年，行業(yè)毛利率37%，位列第7；凈利率12%，位列第2。

　　創(chuàng)新層企業(yè)業(yè)績及增長率均顯著高于基礎層

　　東北證券表示，截止2017年8月31日，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)26家，占比13%；基礎層企業(yè)175家，占比87%。創(chuàng)新層企業(yè)比例略高于新三板總體的12.12%。

　　創(chuàng)新層平均營收和平均歸母凈利潤水平均高于基礎層企業(yè)。2017年上半年，行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)平均營收為2.05億元，遠高于行業(yè)整體的6005.46萬元和行業(yè)基礎層企業(yè)平均營收的3473.52萬元。2017年上半年，創(chuàng)新層公司平均營收增長率為50%，略高于同期行業(yè)平均營收增長率32%和基礎層公司平均營收增長率17%。

　　創(chuàng)新層企業(yè)平均營收增長率和平均歸母凈利潤增長率水平均高于基礎層企業(yè)。2017年上半年，創(chuàng)新層企業(yè)平均營收增長率30%，平均歸母凈利潤增長率8%，均顯著高于同期基礎層企業(yè)業(yè)績增長水平。

　　公園和游覽景區(qū)管理企業(yè)毛利率最高

　　2017年上半年，公園和游覽景區(qū)管理企業(yè)毛利率均超過50%，其中公園管理企業(yè)毛利率73%，游覽景區(qū)管理企業(yè)毛利率57%。環(huán)境治理業(yè)企業(yè)毛利率相對比較穩(wěn)定，固廢治理類企業(yè)毛利率下滑，其他基本穩(wěn)定。水污染治理企業(yè)毛利率39%，大氣污染治理企業(yè)毛利率26%，其他污染治理34%，均與2016年同期基本持平；固體廢物治理企業(yè)毛利率33%，較2016年同期40%有所下降；危險廢物治理企業(yè)毛利率41%，較2016年同期45%有所下降。

　　此外，較2016年上半年，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)經營現(xiàn)金流狀況整體有所改善。8個細分子行業(yè)的經營現(xiàn)金流凈額有所上升，其中水污染治理和大氣污染治理兩個子行業(yè)經營性現(xiàn)金流狀況改善明顯，仍然為負值與行業(yè)項目前期投入較多有關。

　　推薦公園管理和環(huán)境治理業(yè)子行業(yè)

　　公園管理企業(yè)業(yè)績搶眼。屬于公園管理細分子行業(yè)的清園股份(836986.OC)規(guī)模、成長性、盈利能力等各方面指標都很出色，值得推薦。

　　環(huán)境治理業(yè)企業(yè)值得關注。環(huán)境治理業(yè)子行業(yè)包括水污染治理、大氣污染治理、固體廢物治理、危險廢物治理和其他污染治理5類。環(huán)境治理業(yè)近年在政策鼓勵下發(fā)展平穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，增長穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)定。目前，我國環(huán)保工作力度逐漸加大，環(huán)保政策執(zhí)行強力有效，各級政府環(huán)保意識得到極大提高。預計未來5~10年內，環(huán)保市場空間廣闊。

　　推薦15家優(yōu)秀標的公司

　　東北證券從規(guī)模、成長性、盈利性、穩(wěn)定性、流通性、市值、估值等7大方面出發(fā)，選取27個指標對水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)優(yōu)質標的進行篩選，共篩選出15家優(yōu)質標的。

　　精選標的簡介如下：

　　天源環(huán)保：公司定位為國內知名的垃圾滲濾液處理服務提供商，鋁τ誒圾滲濾液的綜合治理。經即公司通過工藝方案設計及統(tǒng)籌，提供滲濾液處理工程的項目施工建設、現(xiàn)場系統(tǒng)集成、調試運行，以及后續(xù)運營和相關技術指導服務等，為客戶垃圾滲濾液處理達標提供一體化專業(yè)服務。目前公司采的商業(yè)模式有 EPC、BOT、PPP、TOT 等。EPC 模式主要針對垃圾滲濾液處理工程項目，包括垃圾焚燒廠、垃圾填埋場、垃圾中轉站的垃圾滲濾液、餐廚垃圾沼液、垃圾滲濾液濃縮液工程的設計與施工；BOT、PPP 模式主要針對污水處理項目，通過對垃圾滲濾液、工業(yè)污水、城市生活污水等的投資與建設，獲得長期穩(wěn)定的固定收益；TOT 模式主要針對垃圾滲濾液及污水后續(xù)運營項目，通過對滲濾液和污水的托管運營服務，公司每年也可以獲得穩(wěn)定的收益。

　　路德環(huán)境：公司定位于高含水固體廢棄物處理處置整體解決方案的專業(yè)提供商。公司通過在高含水固體廢棄物處理領域多年來的積累和沉淀，形成了良好的口碑，能針對業(yè)主單位的需求，提供河道淤泥、建筑泥漿綜合整治的方案。根據政府的需求意向，由企業(yè)發(fā)展部牽頭參加業(yè)主單位所組織的服務或者工程項目的招投標，議標或談判，根據服務或者工程項目中標的標準要求簽訂技術服務合同或者施工服務合同，明確合同標的、質量標準、期限、結算方式等。由公司技術中心和工程管理部牽頭按照合同約定，組織施工策劃、建設、生產或提供服務。

　　中惠旅：公司定位于旅游景區(qū)管理綜合服務提供商。公司以“快樂文化、體驗旅游”為核心理念，以精心設計游客極致體驗為產品靈魂，通過輸出“企業(yè)文化系統(tǒng)、實效規(guī)劃和景區(qū) EP(Experience Products)游道設計系統(tǒng)、營銷系統(tǒng)與 O2O 云平臺、人才培訓與輸出系統(tǒng)、三自管理系統(tǒng)、智慧管理系統(tǒng)”六大系統(tǒng)，實現(xiàn)對旅游景區(qū)的連鎖管理與智慧化運營。

　　漢唐環(huán)保：公司是一家專業(yè)從事工業(yè)煙氣及污水和廢水治理的高新技術企業(yè)，具有大氣污染防治工程專項乙級設計資質、水污染防治工程專項乙級設計資質和環(huán)保工程專業(yè)承包三級的施工資質。公司依賴專業(yè)完整的設計團隊、自主開發(fā)的裝置內煙氣流場計算機數值模擬技術和深度水處理技術、成熟的工程項目管理能力等資源要素可以為電力、鋼鐵、冶金、煤化工等行業(yè)客戶提供和實施具有針對性、運行經濟可靠的綜合性節(jié)能環(huán)保服務和全方位的綜合治理解決方案。目前，公司在工業(yè)煙氣治理業(yè)務穩(wěn)步增長的基礎上，通過在水處理領域前瞻性的技術儲備和工業(yè)園區(qū)污水處理廠典型業(yè)績的建立，使水處理業(yè)務從單一企業(yè)點的服務成功邁向了整個園區(qū)的系統(tǒng)施治，進一步確立了公司在水處理領域的競爭優(yōu)勢。

　　中航泰達：公司是一家專業(yè)從事工業(yè)煙氣治理的高科技企業(yè)，具備較強的研發(fā)、設計能力，擁有核心技術，脫硫脫硝除塵效率高，能夠完成不同行業(yè)、多種型號規(guī)格的煙氣治理裝置的設計工作。主營業(yè)務為環(huán)保工程的建造和專業(yè)化運營。環(huán)保工程建造方面，公司負責工業(yè)煙氣治理系統(tǒng)的建造服務，建造完畢后將系統(tǒng)工程移交給業(yè)主方，并在移交后的一定期限內(通常為一年)提供煙氣除塵、脫硫、脫硝設施運營的性能保證和技術支持。專業(yè)化運營方面，業(yè)主方將煙氣治理裝置的運行、維護及日常管理委托給公司，公司按照合同約定完成除塵、脫硫、脫硝任務并承擔相應的責任。

　　陜西旅游：公司從事旅游演藝、旅游索道及客運、旅游餐飲、旅游規(guī)劃設計及管理為核心的旅游產業(yè)運營。依靠華清宮、華山等優(yōu)質旅游資源，充分發(fā)揮旅游資源整合優(yōu)勢、專業(yè)化運營管理優(yōu)勢、旅游產品創(chuàng)新優(yōu)勢，致力于綜合型旅游景區(qū)的整體打造、成熟型景區(qū)內互動體驗類產品的開發(fā)與運營，為游客提供旅游演藝、旅游索道及客運、旅游餐飲等高品質的旅游產品及服務體驗。公司主要收入來源于下屬子公司的索道票、旅游演藝票、旅游餐飲的銷售。通過構建多元化的營銷網絡，以線上線下相結合的渠道模式實現(xiàn)游客導入，持續(xù)獲得投資經營收益。

　　新榮昌：公司立足于生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)中的危險廢物治理領域，擁有處理工業(yè)廢品、廢渣、廢酸和廢油等危險廢物的全套設備和工藝技術流程，取得 1 項發(fā)明專利和 11 項實用新型專利。一方面，公司為客戶提供危險廢物處理服務，收取一定的處理費用，主要客戶為危險廢物產生單位；另一方面，公司對危險廢物加以綜合利用，提煉出粗銅、銅粉、硫酸銅、碳酸鎳等綜合化利用產品并對外銷售，主要客戶為金屬加工企業(yè)、貿易公司等。公司收集無價值工業(yè)廢物，公司無需支付收購價款，客戶需付公司廢物處理費用，公司收取的處理費扣除處理材料成本、制造費用和人工等成本后構成公司毛利。無價值的工業(yè)廢物包括廢礦物油、溶劑廢液、工業(yè)廢液以及廢棄包裝物、容器等。公司收集有價值工業(yè)廢物，公司將付供應商資源購買費。此類工業(yè)廢物包括廢線路板和覆銅板、含銅蝕刻廢液、重金屬污泥和有色(貴)金屬廢棄物等。公司收集后提煉成有價值物質包括硫酸銅、銅粉、碳酸鎳以及金銀等，然后對外銷售。

　　中晟環(huán)境：公司圍繞水污染治理形成了“新技術研發(fā)+咨詢+工程設計+工程施工+安裝+運營管理”的一體化經營商業(yè)模式。公司根據市場需求，通過自主研發(fā)與技術升級，依托核心技術，為客戶提供完整污水治理產業(yè)鏈服務。在與客戶簽訂合同后，公司將按項目具體情況，進行整體方案設計、采購、生產、施工、安裝的一攬子計劃并提供售后服務及運營管理。

　　金達萊：公司是一家專門從事污水處理技術開發(fā)與應用的高科技環(huán)保企業(yè)。公司通過自主研發(fā)技術的完善和升級，依托 FMBR 技術和 JDL 技術兩大核心專利技術，為政府、各企業(yè)、事業(yè)單位等客戶提供污水處理成套設備、整體解決方案、投資及運營等服務。其中，F(xiàn)MBR 技術適用于有機污水處理，主要針對的是生活污水、養(yǎng)殖、印染、食品加工以及其他工業(yè)有機污水的治理。JDL 技術適用于重金屬廢水處理，主要應用于電鍍、線路板、金屬礦開采、冶煉等重金屬廢水處理領域，兩大核心技術涵蓋了絕大多數污水處理場合。

　　仕凈環(huán)保：公司集技術研發(fā)、工藝設計、設備設計、生產制造和產品銷售為一體，是國內環(huán)境污染防治行業(yè)的系統(tǒng)解決方案提供商。公司以技術研發(fā)、方案設計為核心，依托多年的經驗積累和研發(fā)優(yōu)勢，為光伏太陽能、水泥建材、鋼鐵冶金、化工、電力、電器電子以及汽車等行業(yè)提供環(huán)保設備和服務。公司產品按照用途主要分為兩大類，即工業(yè)廢氣處理、工業(yè)粉塵處理，代表性的廢氣處理產品系列包括高效逆流式脫硝塔、脫硝脫硫雙子塔、高效脫硝塔、酸堿廢氣洗滌塔、有機廢氣吸附塔、特氣尾氣凈化塔、高效 NOX 治理系統(tǒng)、VOC 樹脂吸附脫附加催化燃燒系統(tǒng)；粉塵治理產品系列包括高效集塵機、防爆集塵機、脈沖袋式集塵器、脈沖卡盤式集塵器、濕式防爆集塵機。

　　清園股份：公司作為一家以宋朝市井文化、民俗風情、皇家園林和古代娛樂為題材，以游客參與體驗為特點主題公園，通過向游客提供參觀游覽、餐飲、住宿、文化演出，停車場管理等綜合性的服務獲得收益。公司位于河南省開封市，運營的文化主題公園——清明上河園，集歷史文化旅游、民俗風情旅游、休閑度假旅游、趣味娛樂旅游和生態(tài)環(huán)境旅游于一體，突出體現(xiàn)觀賞性、知識性、娛樂性、參與性和情趣性的特點。公司的收入主要分為門票收入、自營收入和招商收入。

　　威保特：作為湖南省固廢處理領域的龍頭企業(yè)之一，立足湖南本土，以江西、廣西、湖北、廣東四大區(qū)域市場為重點，并逐步向全國市場輻射，致力于成為中國固廢處理領域極具影響力的環(huán)境綜合服務商。公司以專業(yè)的技術服務實力和豐富的行業(yè)經驗為支撐，為客戶提供垃圾處理項目投資運營和固廢專業(yè)處理工程施工等服務，同時提供環(huán)保集成設備產品的銷售等。圍繞城鄉(xiāng)垃圾無害化、減量化和資源化處理處置，公司已逐步形成集技術研發(fā)、投資、建設施工、運營及環(huán)保集成裝備銷售的產業(yè)一體化業(yè)務模式。

　　龍岡旅游：公司定位于旅游行業(yè)的服務提供商，目前主要運營“山東地下大峽谷”、“沂水螢火蟲水洞”、“廣西大新龍宮仙境”景區(qū)。公司通過對景區(qū)內獨特的溶洞景觀資源進行設計、開發(fā)，同時結合地下河漂流、觀光車、小飛龍、螢火蟲及蝴蝶觀賞等旅游項目，為游客提供觀光與娛樂深度結合的旅游體驗。公司的客戶主要是對旅游觀光、休閑娛樂、地質探險等有需求的各類消費者，根據客戶組成可分為團體客戶和散客。采用“采購+服務+銷售”的商業(yè)模式。

　　九皇山：公司主要為游客提供以羌文化為主的特色旅游服務，包括旅游觀光、游樂項目和餐飲住宿等服務。目前公司開發(fā)的旅游資源包括以九皇山自然景觀為基礎的旅游景點，以及結合當地濃郁的羌情文化的觀賞節(jié)目、景區(qū)游樂項目，具體包括天然徒手逮獵場、羌王狩獵場、猿王洞、情人橋、西羌酒店、險山賓館、松山度假別墅、天然礦物質溫泉、羌寨風情園度假村、三條不同風格的索道、跳躍式高空管式滑道、羌人溜索、爾瑪生態(tài)文化藝術墻、云寶頂運動休閑區(qū)、羌情園民俗文化區(qū)、彭家梁生態(tài)休閑區(qū)等。公司主營業(yè)務收入為門票收入、索道收入、住宿收入、餐飲收入。