一、新三板機(jī)器人的投資故事

　　長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的出口依賴于低附加值的商品，made in china意味低質(zhì)廉價(jià)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)成為迫切的需求。2015年5月8日提出了《中國(guó)制造2025》，這是中國(guó)版的“工業(yè)4.0”規(guī)劃。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，制造業(yè)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)。資源和環(huán)境約束不斷強(qiáng)化，勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本不斷上升，投資和出口增速明顯放緩，主要依靠資源要素投入、規(guī)模擴(kuò)張的粗放發(fā)展模式難以為繼，調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效刻不容緩。

　　“中國(guó)制造2025”將智能制造作為主攻方向，推進(jìn)制造過(guò)程智能化。在重點(diǎn)領(lǐng)域試點(diǎn)建設(shè)智能工廠/數(shù)字化車間，加快人機(jī)智能交互、工業(yè)機(jī)器人、智能物流管理、增材制造等技術(shù)和裝備在生產(chǎn)過(guò)程中的應(yīng)用，促進(jìn)制造工藝的仿真優(yōu)化、數(shù)字化控制、狀態(tài)信息實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和自適應(yīng)控制。加快產(chǎn)品全生命周期管理、客戶關(guān)系管理、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)的推廣應(yīng)用，促進(jìn)集團(tuán)管控、設(shè)計(jì)與制造、產(chǎn)供銷一體、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)銜接等關(guān)鍵環(huán)節(jié)集成，實(shí)現(xiàn)智能管控。

　　機(jī)器人領(lǐng)域作為高附加值的高科技產(chǎn)業(yè)，能夠增強(qiáng)我國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　9月10日，第二屆世界機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨博覽會(huì)在佛山開幕，世界機(jī)器人領(lǐng)域的“四大家族”——瑞士ABB公司、日本FANUC發(fā)那科公司、日本安川電機(jī)、德國(guó)KUKA庫(kù)卡機(jī)器人同臺(tái)亮相。業(yè)內(nèi)人士稱，在未來(lái)10年基本進(jìn)入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的智能化時(shí)代，能夠基本實(shí)現(xiàn)人機(jī)一體，人機(jī)互動(dòng)，人機(jī)交流的目的。國(guó)際機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟首席執(zhí)行官羅軍表示，美國(guó)將引領(lǐng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代，而日本、德國(guó)在傳統(tǒng)機(jī)器人領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)不再那么明顯，中國(guó)將至少在未來(lái)30年保持全球機(jī)器人最大的市場(chǎng)。

　　2014年中國(guó)市場(chǎng)新增機(jī)器人5.6萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)進(jìn)步明顯，70多家上市企業(yè)涉及機(jī)器人項(xiàng)目，超4000家企業(yè)涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人市場(chǎng)份額已經(jīng)上升到28.5%。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)可以分為三類，第一類為進(jìn)入企業(yè)相對(duì)早，規(guī)模相對(duì)大，發(fā)展基礎(chǔ)好；第二類為行業(yè)切入點(diǎn)好，發(fā)展?jié)摿Υ?，具有自身特色在?xì)分市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；第三類是進(jìn)入行業(yè)時(shí)間晚，但小而靈活，把握市場(chǎng)需求，成長(zhǎng)性好。

　　很多小的機(jī)器人企業(yè)也登陸到新三板上，易三板將選取沃迪裝備、拓斯達(dá)、伯朗特三家新三板機(jī)器人企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)分析。

　　二、企業(yè)掛牌時(shí)間及主營(yíng)業(yè)務(wù)

　　拓斯達(dá)是一家專業(yè)為下游制造業(yè)客戶提供工業(yè)自動(dòng)化整體解決方案及相關(guān)設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》( 2012 年修訂)，公司所處行業(yè)為“ C34 通用設(shè)備制造業(yè)”。主要產(chǎn)品及服務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用及成套裝備、注塑自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)、輔機(jī)設(shè)備三大系列。

　　伯朗特是廣東省重點(diǎn)創(chuàng)新幫扶 500 家高成長(zhǎng)性中小企業(yè)。公司主要為制造型企業(yè)中注塑行業(yè)、沖壓行業(yè)、壓鑄行業(yè)及工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用行業(yè)等提供性價(jià)比最優(yōu)的機(jī)械手及機(jī)器人。

　　三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

　　圖1：三家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比較

　　根據(jù)上表可以看出，在營(yíng)業(yè)收入上拓斯達(dá)的本期營(yíng)收額數(shù)值很高，增長(zhǎng)速度也很快，可以看出拓斯達(dá)的本期業(yè)績(jī)發(fā)展很好。沃迪裝備的營(yíng)收呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其本期經(jīng)營(yíng)狀況不佳。伯朗特的營(yíng)業(yè)收入增幅最大。

　　從表3中可以看出沃迪裝備本期凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)值，增減比例達(dá)到-276.01%，在半年報(bào)中解釋為首先由于部分項(xiàng)目交貨和客戶驗(yàn)收的節(jié)奏延遲的影響，公司確認(rèn)的收入有所下降，由此影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。其次報(bào)告期內(nèi)，公司合同簽訂額同比上升 21.75%，其中出口合同成長(zhǎng)較大，但受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不振的影響，工業(yè)機(jī)器人和國(guó)內(nèi)果蔬汁醬生產(chǎn)線的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)有限，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。進(jìn)而導(dǎo)致其凈利潤(rùn)的大幅下降。

　　上表是根據(jù)沃迪裝備、拓斯達(dá)、伯朗特三家公司2015年半年報(bào)中披露的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。如果企業(yè)現(xiàn)金流量余額為正數(shù)，代表企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后的資金是流入企業(yè)的，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好，而其中重點(diǎn)是要看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，這是企業(yè)的根本。從表中數(shù)據(jù)可以看出除了拓斯達(dá)以外，其他兩個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量都為負(fù)。而在投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中沃迪裝備與伯朗特呈現(xiàn)負(fù)值，而拓斯達(dá)顯示正值?；I資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中情況正好相反拓斯達(dá)呈現(xiàn)負(fù)值，沃迪裝備和伯朗特為正值。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)分析中現(xiàn)金流量的正負(fù)值不同代表了企業(yè)的不同情況，具體可分為以下四種:

　　1當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開拓市場(chǎng)，其資金來(lái)源只有舉債、融資等籌資活動(dòng)。

　　2.當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能無(wú)法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。

　　3.當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。

　　4.當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時(shí)期的特征是：市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品銷售的市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出，同時(shí)企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。

　　對(duì)照以上的企業(yè)情況，可以看出沃迪裝備和伯朗特符合第一條的情況，拓斯達(dá)符合第三條的情況。具體來(lái)說(shuō)就是沃迪裝備和伯朗特處于產(chǎn)品初創(chuàng)期，在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開拓市場(chǎng)，其資金來(lái)源只有舉債、融資等籌資活動(dòng)。而拓斯達(dá)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期，在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。

　　表5顯示的是三家公司2015年半年報(bào)中披露的毛利率，毛利率為損益表中最重要的概念之一。巴菲特認(rèn)為，只有具備某種可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才能在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中一直保持贏利，尤其是毛利率在40%及其以上的公司，投資者應(yīng)該查找公司在過(guò)去10年的年毛利率以確保其是否具有“持續(xù)性”，這個(gè)指標(biāo)代表了公司產(chǎn)品相對(duì)于其他公司具備的競(jìng)爭(zhēng)能力。這里可以看出這三家公司的毛利率都達(dá)到了40%以上，沃迪裝備和拓斯達(dá)兩家公司的毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，伯朗特的毛利率略有下降。

　　毛利率逐漸走高的企業(yè)說(shuō)明它的產(chǎn)品供不應(yīng)求，可以掌握產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。如果毛利不停下降，就說(shuō)明出了問(wèn)題，可能產(chǎn)品已經(jīng)供大于求，不得不進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)或者是在成本控制方面出現(xiàn)問(wèn)題。沃迪裝備和拓斯達(dá)的毛利率相對(duì)于上期來(lái)說(shuō)呈現(xiàn)增長(zhǎng)，是利好消息，意味著其產(chǎn)品相較于同業(yè)來(lái)說(shuō)更具有競(jìng)爭(zhēng)力；而伯朗特的毛利率下降意味著在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中出現(xiàn)不良態(tài)勢(shì)。

　　從上表可以看出五家公司中拓斯達(dá)的總市值最高，但從前收盤價(jià)來(lái)看，每股價(jià)格最貴的是伯朗特。沃迪裝備由于其每股收益為負(fù)值，所以可以看出該企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損。

　　市盈率是最常用來(lái)評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。理論上市盈率低的股票適合投資，因?yàn)槭杏适敲抗墒袌?chǎng)價(jià)格與每股收益的比率，市盈率低的購(gòu)買成本就低。但是市盈率高的股票有可能在另一側(cè)面上反映了該企業(yè)良好的發(fā)展前景，通過(guò)資產(chǎn)重組或注入使業(yè)績(jī)飛速提升，結(jié)果是大幅度降低市盈率，當(dāng)然前提是要對(duì)該企業(yè)的前景有個(gè)預(yù)期。

　　五家公司均為機(jī)器人制造業(yè)，拓斯達(dá)的市盈率為52.58，伯朗特的市盈率是88.84，德鑫物聯(lián)的市盈率為69.93，新思路的市盈率為269，可以看出拓斯達(dá)的股價(jià)存在被低估的可能。

　　從每股凈資產(chǎn)來(lái)看，每股凈資產(chǎn)值反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值，為支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的重要基礎(chǔ)。每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財(cái)富越雄厚，通常創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來(lái)因素影響的能力越強(qiáng)。拓斯達(dá)的每股凈資產(chǎn)最大，也就是說(shuō)拓斯達(dá)應(yīng)對(duì)突發(fā)外部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠有更好的防風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　四、總結(jié)

　　可以看出所選的三家新三板中的機(jī)器人企業(yè)財(cái)務(wù)基本面狀況良好，并且多屬于初創(chuàng)高成長(zhǎng)期，易三板建議投資者可以對(duì)這類企業(yè)多多關(guān)注。機(jī)器人制造業(yè)響應(yīng)我國(guó)制造業(yè)2025的規(guī)劃，同時(shí)也是我國(guó)制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的契機(jī)。依靠我國(guó)極大的內(nèi)需市場(chǎng)，我國(guó)的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，但同時(shí)也面臨國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，除了提高自身技術(shù)外，也需要相應(yīng)產(chǎn)業(yè)扶持。