新三板多方進場意愿不強 分層后市場表現(xiàn)低于預(yù)期

　　從去年4月至今，新三板一路蕭條。新三板做市指數(shù)從2015年4月17日創(chuàng)出2673.17高點后便開啟了漫長的下跌模式，目前已經(jīng)跌破1100點，創(chuàng)出一年半的新低。

　　截至2016年8月19日，新三板總掛牌企業(yè)8781家，其中，做市轉(zhuǎn)讓1623家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓7158家，申報及待掛牌1886家。從最新統(tǒng)計的情況來看，新三板整體估值已降至25倍左右，創(chuàng)新層的估值正在向20倍靠攏。單純從公司價值上看，新三板的投資價值正逐漸顯現(xiàn)。但令人意外的是，新三板經(jīng)過一年多的調(diào)整，在多空力量明顯減弱的情況下，仍然看不到多方積極進場的意愿。

　　多方進場意愿不強

　　8月15日，越洋科技的交易量突然放大，當(dāng)天成交4128.98萬元，成為僅次于聯(lián)訊證券的新三板成交排行榜亞軍。

　　據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的信息顯示，越洋科技的大幅減持是廣西寶匯佳利投資管理有限公司等私募基金所為。

　　其實，近一段時間以來，隨著私募基金的不斷到期，在政策預(yù)期落空、市場人氣不足的情況下，新三板正在上演一起又一起的私募砸盤秀，導(dǎo)致多只個股股價出現(xiàn)大幅度下滑。

　　6月1日，世優(yōu)電氣突然放出巨量，股價下跌19.26%，長陰砸盤。公司當(dāng)天公告，山東省國際信托有限公司-山東信托-恒贏5號集合資金信托6月1日以做市轉(zhuǎn)讓的方式出讓世優(yōu)電氣流通股484.2萬股，占世優(yōu)電氣總股本的12.91%。上述減持后，該資金信托不再持有世優(yōu)電氣。

　　無獨有偶，6月28日，東電創(chuàng)新放量下跌。公司當(dāng)日公告，天星銀河作為一致行動人與天星啟明通過做市轉(zhuǎn)讓的方式合計減持東電創(chuàng)新流通股490萬股，占公司總股本的6.13%。此前兩者合計持有公司1011.5萬股，占公司總股本的12.64%。

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月19日，市場上共有約3500只基金曾現(xiàn)身于新三板掛牌公司股東表。2016年以來有凈值披露的239只基金中，平均收益率為0.05%，其中收益率大于100%的有3只，收益率為0-100%的有64只，收益率為0的有21只，出現(xiàn)虧損的有151只。新三板基金業(yè)績冰火兩重天。

　　中國國際科促會新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新表示，新三板目前第一關(guān)鍵詞莫過于“流動性”。大部分投資者進場關(guān)心的是未來企業(yè)的估值溢價，但估值溢價的前提是市場預(yù)期和流動性良好。不過，新三板分層不久，創(chuàng)新層企業(yè)整體業(yè)績增長、可持續(xù)發(fā)展能力等基本面因素短期內(nèi)仍然需要觀察，同時受大經(jīng)濟環(huán)境影響，增長放緩必然造成大部分企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險上升、發(fā)展壓力增大。

　　市場減持壓力較大

　　8月16日晚間，美蘭股份發(fā)布公告稱，公司于 2016 年 8 月 15 日收到公司第五大股東——北京天星朗暉投資中心(有限合伙)的執(zhí)行事務(wù)合伙人北京天星資本股份有限公司出具的《關(guān)于不減持公司股份的承諾函》。

　　天星資本承諾，自 2016 年 8 月 11 日起至美蘭股份 2016 年年度報告披露之日止，不減持其所持有的公司的股份。公告顯示，天星朗暉持有美蘭股份379萬股，占公司持股比例為6.31%。

　　不過，有細(xì)心人士發(fā)現(xiàn)，天星資本這邊通過承諾不減持安撫市場，另外一邊卻已大舉減持出貨。

　　美蘭股份年初股東數(shù)據(jù)顯示，除了天星朗暉外，天星資本的另一只基金天星飛馬仍持有公司股份296.49萬股(除權(quán)前)，占公司總股本的 7.70%，當(dāng)時位列公司第五大股東；而從美蘭股份最新披露的半年報數(shù)據(jù)來看，天星飛馬已經(jīng)跌至美蘭股份第七大股東，持股比例僅剩2.74%。

　　安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，大股東增持和減持往往對公司的未來預(yù)期起到一定的暗示作用，而這些都是產(chǎn)業(yè)資本的行為，這種資本的流動就是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的套利過程。

　　諸海濱表示，從2015年9月到2016年年初是股東減持的第一個高峰；另一個小高峰2016年1月年初至今，股東減持規(guī)模維持高位。這反映出市場低迷的誘因。此外，通過股東增減持行為可以看到新三板做市市場整體估值仍然偏高，觸底時機未到，市場的減持壓力仍然較大。

　　市場制度仍待優(yōu)化

　　據(jù)wind資訊統(tǒng)計，分層近兩月流動性難題仍未解，5190家新三板企業(yè)上市以來零成交，處于“僵尸”狀態(tài)。

　　分層前，諸多公司都在瘋狂地增加做市商，或著從協(xié)議交易變更為做市交易。然而，分層以后，市場上開始屢屢出現(xiàn)“做市轉(zhuǎn)協(xié)議”的現(xiàn)象，其中進入創(chuàng)新層的企業(yè)占據(jù)了絕大多數(shù)。

　　企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，從做市轉(zhuǎn)回協(xié)議，主要原因是做市以后沒有達(dá)到大家期望的目的，流動性問題并沒有真正的解決。沒有解決的主要原因還是交易對手太少，由于個人門檻比較高，新三板個人投資者數(shù)量太少。

　　“做市商本身確實存著一些問題，買賣價差有點大，導(dǎo)致在一定程度上降低了投資者參與交易的積極性。另外，做市股票沒有大宗交易，讓掛牌公司感到不方便。除了大家認(rèn)為做市商制度不給力以外，作市轉(zhuǎn)協(xié)議其他的原因確實有IPO和并購重組的需求?！背虝悦髡f。

　　然而，更出人意料的是，目前新三板的行情已經(jīng)開始出現(xiàn)分化。記者注意到，創(chuàng)新層做市指數(shù)在創(chuàng)新層名單正式發(fā)布之后明顯企穩(wěn)，并于近期有輕度上揚，并沒有隨著新三板做市指數(shù)一起下跌。有業(yè)內(nèi)人士表示，僅僅有分層機制政策和一個分層名單遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，未來一定還需要相應(yīng)的配套政策才有望對整個市場進行激活。否則，很多企業(yè)不看好市場的情緒很容易進一步滋長。

　　“我以為分層后至少能火個幾個月的，但沒想到連一個月都沒有?！焙樘┬氯寤餋EO馮志認(rèn)為新三板分層已經(jīng)失敗了。

　　程曉明表示，新三板不活躍的原因并不是沒有競價交易，而是做市商沒有起到應(yīng)有的作用。具體原因還是環(huán)境，個人門檻太高，做市商交易對手不夠，另外，做市商買賣雙邊報價價差太高，加大了投資者投資成本。

　　“市場困頓的時候，矛盾和挑戰(zhàn)會同時存在，未來需要監(jiān)管層新的頂層設(shè)計，逐步釋放政策紅利，吸引好企業(yè)來新三板掛牌、為引入新資金做政策準(zhǔn)備都可以提升市場預(yù)期?！辈寄刃氯缡钦f。

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