繼方興未艾的信托受益權(quán)質(zhì)押融資后，網(wǎng)貸(P2P)又盯上了新三板股權(quán)質(zhì)押融資。而這次的入局主體，是資本實力相對雄厚的國資系P2P平臺。

　　證券時報記者獨家獲悉，廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司旗下P2P平臺民貸天下，將于近期推出一系列針對新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押、股東擔保類產(chǎn)品。

　　首家入局新三板融資

　　為新三板掛牌企業(yè)進行融資的主體，正從傳統(tǒng)券商和銀行，快速擴容至P2P平臺。

　　記者拿到的一份內(nèi)部資料顯示，作為首家推出新三板融資服務的P2P，民貸天下將同時上線4款產(chǎn)品，囊括新三板資質(zhì)各異的掛牌企業(yè)融資需求。其中3款為股權(quán)質(zhì)押服務，融資人要將股權(quán)質(zhì)押給平臺(民貸天下)，平臺為質(zhì)權(quán)代理。

　　首先是三板快速貸。對于市場估值較低、融資渠道較窄的新三板企業(yè)，只要其凈資產(chǎn)大于零、負債率較低，股東將所持的不少于50%的股權(quán)向平臺進行質(zhì)押融資，可快速獲得額度不高于1000萬的貸款。“拿1000萬換控股股權(quán)，對于比如采礦、建筑這些估值較低的行業(yè)，是有需求的。這對于民貸天下本身也不虧，現(xiàn)在一個新三板公司的殼大概可以賣到2000萬以上，怎么樣這筆買賣都是收益覆蓋成本的。”一位不愿具名的網(wǎng)貸行業(yè)分析師說。

　　其次是優(yōu)質(zhì)三板貸，主要針對較具成長性的新興行業(yè)成分股。該產(chǎn)品系列對企業(yè)的所處行業(yè)、注冊地以及企業(yè)經(jīng)營狀況有一定要求。例如會更多選擇醫(yī)療保健、信息技術(shù)等行業(yè)，注冊地在北上廣深等一線城市，對企業(yè)總資產(chǎn)、營收、凈利潤、股權(quán)分散率等方面都有一定要求。質(zhì)押率一般采用每股凈資產(chǎn)或做市商買入價格的一定比例。具體比例可依據(jù)不同股票標的公司的資質(zhì)適度調(diào)整，最高可達50%。

　　然后是三板股東貸，主要針對持有新三板企業(yè)股權(quán)或權(quán)益(包括流通股票和定向增發(fā))的個人或機構(gòu)。該產(chǎn)品對質(zhì)押率也有要求，一般以每股凈資產(chǎn)或做市商買入價格或?qū)嶋H定增成本的30%～50%，為借款人提供融資服務。對所持股票標的的資質(zhì)要求，與優(yōu)質(zhì)三板貸相近。

　　最后是三板投融貸，即引入股權(quán)投資機構(gòu)的新三板中小企業(yè)提出融資需求，其股權(quán)投資機構(gòu)承諾回購股權(quán)、引入第三方機構(gòu)擔保，民貸天下即向該企業(yè)提供不超過其股權(quán)投資機構(gòu)投資金額的50%、并低于2000萬元的貸款。

　　期待與挑戰(zhàn)并存

　　民貸天下4款產(chǎn)品進擊的，是一個在當前融資需求巨大、同時流動性偏弱的市場。截至8月31日，新三板掛牌公司共3359家，流通股本642.45億股，成交股數(shù)卻只有7153.21萬股。而已披露半年報的3340家企業(yè)里，總資產(chǎn)在5億以上的優(yōu)選客戶有270家。

　　“貸款種類還是很豐富的，基本能囊括處于不同估值行業(yè)的需求；產(chǎn)品本身的設置也體現(xiàn)了風控意識，質(zhì)押率也很高?！鄙虾Ｊ着氯鍜炫破髽I(yè)點點客副總經(jīng)理劉毅對記者表示，“但我覺得P2P來做這事，關(guān)鍵還是看利率。很多城商行，像杭州銀行、上海銀行，很早就推出很成熟的產(chǎn)品了，甚至還有很多銀行針對部分客群，搞無抵押純信用放款。現(xiàn)在銀行的利率普遍是10～12個點，P2P如何在覆蓋風險的前提下把利率降到這條線以下，很值得看?！?/p>

　　如果說融資端主要考慮借款利率，那投資端的擔憂則主要在風控。

　　盈燦咨詢研究員肖洋表示，和其他標的相比，股權(quán)質(zhì)押標的更有優(yōu)勢。股權(quán)質(zhì)押安全性高于純信用標的，幾乎持平于房抵貸款、車抵貸款。相對于房抵貸款，相同收益率下，股權(quán)質(zhì)押貸款的期限一般更短；相對于車抵貸款，操作股權(quán)質(zhì)押貸款的平臺不需要大量的經(jīng)過專業(yè)培訓的線下審核人員，風控原理更簡單。

　　但是，如果處于一個價格波動較大的市場，股票市價仍有可能跌破股權(quán)質(zhì)押的價值，這可能將造成借款企業(yè)逾期，占用平臺的風險準備金。對此，民貸天下CEO劉軍回應道：“每股凈資產(chǎn)或做市商買入價格一般都遠低于市場交易價格。當市場交易價格接近這條線時，我們會行使代理權(quán)利，處置這些質(zhì)押股票?！?/p>

　　劉軍表示，由于新三板股票價格每日波動較大，因此，股票質(zhì)押貸款并不會僅僅根據(jù)二級市場的價格波動而頻繁調(diào)整，還會考慮結(jié)合其他增信措施，如由實際控制人或第三方提供增信措施，保障所質(zhì)押股票的處置收益可以覆蓋借款本息。

　　“不管針對什么客群，任何一款貸款產(chǎn)品都會存在風險點，我們的也是?！眲④娬f，“新三板掛牌公司信息披露制度還不夠完備，場內(nèi)資金流動性也還不足。但新三板掛牌企業(yè)多來自信息服務類新興產(chǎn)業(yè)，這類企業(yè)更具成長性，很值得探索?！?/p>

　　突圍行業(yè)洗牌期

　　據(jù)了解，民貸天下還將推出保理、租賃等綜合性債權(quán)融資，以及針對融資方B端(企業(yè))和C端(員工)的理財服務，但具體細節(jié)劉軍表示“還在研究，不方便透露”。

　　在整個P2P發(fā)展背景下，民貸天下的業(yè)務部署也許能折射整個國資系P2P梯隊對市場趨勢的研判。網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)顯示，民營系、風投系、上市公司系、國資系和銀行系五大梯隊中，59家國資系平臺8月成交規(guī)模38.9億元，以6600萬的平均成交額位列第四。配合最低的逾期和壞賬率，國資系P2P的整體運營風格偏穩(wěn)健。

　　穩(wěn)健或意味著保守。在越來越多風投系平臺B輪或C輪融資閉合、上市公司加快參股或收購P2P的眼下，國資系P2P能否進一步發(fā)揮母體優(yōu)勢，對洗牌期內(nèi)能否穩(wěn)守一畝三分地尤顯重要。

　　在一開始的卡位戰(zhàn)中，幾乎所有國字號平臺都憑借先天優(yōu)勢，拉上實力雄厚的國有融資性擔保公司，對平臺上的債權(quán)進行擔保。記者瀏覽各大國資系P2P平臺，數(shù)百項涉及供應鏈金融的標的里，保理商、融資租賃商、擔保公司或項目摘牌，均為國資背景的兄弟公司。

　　但是，這只是淺層次的渠道合作。劉軍表示，在啟動上述新三板貸款與股權(quán)投資機構(gòu)擔保貸款業(yè)務時，民貸天下將會結(jié)合股東優(yōu)勢，開展股債聯(lián)動，進行更深度的資源整合。