海鷗衛(wèi)浴多項(xiàng)資本運(yùn)作 子公司珠海愛(ài)迪生掛牌新三板

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)知名衛(wèi)浴產(chǎn)品制造商廣州海鷗衛(wèi)浴用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海鷗衛(wèi)浴”），為進(jìn)軍定制整裝衛(wèi)浴藍(lán)海市場(chǎng)，先后進(jìn)行多項(xiàng)資本運(yùn)作。

　　公開(kāi)消息顯示，海鷗衛(wèi)浴用自有資金6000余萬(wàn)元收購(gòu)了重慶國(guó)之四維衛(wèi)浴有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶國(guó)之四維”）80%的股權(quán)，其控股子公司珠海愛(ài)迪生智能家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珠海愛(ài)迪生”）也在新三板獲批掛牌，擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集不超過(guò)10億元資金事項(xiàng)已獲股東大會(huì)表決通過(guò)。

　　海鷗衛(wèi)浴2016年半年報(bào)稱，其完成定制整裝衛(wèi)浴戰(zhàn)略布局，將有利于延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提升整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為全面進(jìn)軍定制家居領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)多家券商給予其“增持”、“買入”評(píng)級(jí)，但也指出該公司推進(jìn)定制整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)的進(jìn)度低于預(yù)期。

　　8月12日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就有關(guān)問(wèn)題致函該公司，但截至發(fā)稿未獲具體回復(fù)。

　　進(jìn)軍定制整裝衛(wèi)浴領(lǐng)域

　　從1998年成立至今，海鷗衛(wèi)浴旗下已有15家分、子公司，2006年在深交所上市后，年銷售額逾17億元，“是國(guó)內(nèi)最大的高檔水龍頭、衛(wèi)浴五金產(chǎn)品和制造服務(wù)供應(yīng)商之一”。該公司董事會(huì)秘書(shū)陳巍在與股民互動(dòng)時(shí)介紹說(shuō)，公司約80%的產(chǎn)品出口，主要集中在歐美地區(qū)。

　　海鷗衛(wèi)浴2016年半年報(bào)顯示，其總資產(chǎn)已達(dá)19多億元；營(yíng)業(yè)收入8億多元，同比減少1.58%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約2271萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.50%。其籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約4700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)338.08%，系因“報(bào)告期內(nèi)取得的銀行貸款大于同期所致”。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)今流量?jī)纛~約-7300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-70.41%，因“報(bào)告期內(nèi)投資支付的現(xiàn)金增加”。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不到1.2億元，同比增長(zhǎng)-21.49%。其利潤(rùn)來(lái)源未發(fā)生重大變動(dòng)。

　　海鷗衛(wèi)浴進(jìn)軍定制整裝衛(wèi)浴領(lǐng)域，也是順應(yīng)衛(wèi)浴行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)公開(kāi)資料，整裝衛(wèi)浴是衛(wèi)生間一體化解決方案，通過(guò)采取工業(yè)化生產(chǎn)和干法施工方式，可有效解決衛(wèi)浴空間的現(xiàn)場(chǎng)施工工期長(zhǎng)、能耗高、污染大、無(wú)品質(zhì)保證、易滲漏等痛點(diǎn)。整裝衛(wèi)浴最先于上世紀(jì)60年代在日本得到運(yùn)用，并于上世紀(jì)90年代開(kāi)始被引入國(guó)內(nèi)，但目前仍處于起步階段。 廣發(fā)證券 研報(bào)分析稱，2014年市場(chǎng)滲透率僅0.15%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為12億元，市場(chǎng)前景可觀。

　　該公司在今年初發(fā)布的《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》中稱，現(xiàn)有業(yè)務(wù)屬于整裝衛(wèi)浴上游行業(yè)，鑒于對(duì)整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)的看好，公司計(jì)劃進(jìn)入整裝衛(wèi)浴行業(yè)。該公司自2012年起轉(zhuǎn)型升級(jí)，確定了“雙主業(yè)”戰(zhàn)略部署，一方面是發(fā)展整裝衛(wèi)浴配套產(chǎn)品，另一方面是向整體住宅解決方案提供者轉(zhuǎn)型。

　　“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們企業(yè)發(fā)展定位的目標(biāo)，從原來(lái)的做衛(wèi)浴產(chǎn)品部品的制造服務(wù)（水龍頭、潔具、浴缸、淋浴房），逐步延伸到定制整裝衛(wèi)浴空間的事業(yè)。來(lái)面對(duì)全球最龐大的住宅市場(chǎng)的新裝及換裝的家裝需求?！标愇≡谂c股民互動(dòng)時(shí)說(shuō)，整裝衛(wèi)浴符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是一個(gè)巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　中國(guó)家居建材裝飾協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)胡中信認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的家居領(lǐng)域相比，定制整裝衛(wèi)浴設(shè)計(jì)成本高，但是其附加值也會(huì)更高。定制整裝衛(wèi)浴是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，只是國(guó)內(nèi)仍處于初級(jí)水平。海鷗衛(wèi)浴的這一布局，符合家居行業(yè)的發(fā)展潮流。

　　收購(gòu)重慶國(guó)之四維80%股份

　　國(guó)泰君安 在點(diǎn)評(píng)海鷗衛(wèi)浴2016年半年報(bào)中認(rèn)為，該公司是通過(guò)外部并購(gòu)和內(nèi)部自建產(chǎn)能的方式，從衛(wèi)浴產(chǎn)品制造向定制整裝衛(wèi)浴服務(wù)轉(zhuǎn)變的。由此來(lái)看，收購(gòu)重慶國(guó)之四維80%的股權(quán)，是海鷗衛(wèi)浴外部并購(gòu)的舉措之一。

　　今年6月6日，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)和銷售衛(wèi)浴用品的重慶國(guó)之四維，在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布掛牌轉(zhuǎn)讓其80%股份公告，掛牌價(jià)為6050.42萬(wàn)元，要求一次性付款。8月3日，海鷗衛(wèi)浴對(duì)外發(fā)布公告稱，其于8月2日以自有資金6050.4萬(wàn)元一次性付款完成對(duì)重慶國(guó)之四維80%股權(quán)的受讓，并在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完成對(duì)標(biāo)的公司的摘牌。

　　掛牌信息顯示，重慶國(guó)之四維成立于2015年10月20日，注冊(cè)資本金為4000萬(wàn)元，系大型衛(wèi)生陶瓷制造老牌國(guó)企重慶四維衛(wèi)?。瘓F(tuán)）有限公司全資控股子公司。該公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其總資產(chǎn)約9500萬(wàn)元，負(fù)債總計(jì)約2100萬(wàn)元，所有者權(quán)益約7400萬(wàn)元；今年1~3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入約1235萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均為-162萬(wàn)元左右。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊螅ｚt衛(wèi)浴成為重慶國(guó)之四維的控股股東，重慶四維衛(wèi)浴集團(tuán)則退居第二大股東。根據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由3名董事組成的重慶國(guó)之四維董事會(huì)，海鷗衛(wèi)浴將可委派其中2名董事，董事長(zhǎng)也由其推薦并選舉產(chǎn)生，而重慶四維衛(wèi)浴集團(tuán)只能委派1名董事，且不參與日常經(jīng)營(yíng)管理。

　　對(duì)于此次收購(gòu)之意圖，海鷗衛(wèi)浴在公告中稱，“本次收購(gòu)是公司積極參與國(guó)企混合所有制改革，布局定制整裝衛(wèi)浴空間領(lǐng)域，加大衛(wèi)生瓷產(chǎn)品產(chǎn)能與開(kāi)發(fā)能力的重要舉措?！睋?jù)媒體報(bào)道，重慶國(guó)之四維轉(zhuǎn)讓的80%股權(quán)中，還包括經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、品牌、專利等在內(nèi)。這應(yīng)該也是海鷗衛(wèi)浴看重的，“利用四維衛(wèi)浴既有營(yíng)銷渠道，布局有巢氏定制整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)營(yíng)銷”。

　　重慶國(guó)之四維雖為國(guó)企但處于虧損狀態(tài)，海鷗衛(wèi)浴為何還收購(gòu)其80%股權(quán)？“上市公司不缺錢，但是會(huì)‘玩錢’。”胡中信認(rèn)為，從戰(zhàn)略的角度來(lái)看，海鷗衛(wèi)浴是在搞資產(chǎn)重組。

　　海鷗衛(wèi)浴的收購(gòu)計(jì)劃中，不只是重慶國(guó)之四維一家。據(jù)《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，其今年初就開(kāi)始籌劃的非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金項(xiàng)目，擬湊資總額不超過(guò)10億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將使用其中的5400萬(wàn)元收購(gòu)蘇州有巢氏的90%股權(quán)?！氨敬畏枪_(kāi)發(fā)行后，公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步向下游拓展?！?

　　工商信息顯示，蘇州有巢氏是2005年設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本為2200萬(wàn)美元，整裝衛(wèi)浴設(shè)備生產(chǎn)是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。“收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將取得其整裝衛(wèi)浴的技術(shù)、商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及現(xiàn)有產(chǎn)能，并以此為基礎(chǔ)擴(kuò)大規(guī)模?！标愇』貞?yīng)股民時(shí)說(shuō)。

　　子公司珠海愛(ài)迪生掛牌新三板

　　在海鷗衛(wèi)浴擬非公開(kāi)發(fā)行股票的募資項(xiàng)目中，大頭資金主要還是用于擴(kuò)大定制整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能。

　　據(jù)《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，其擬分別使用1.75億元、4.15億元投產(chǎn)蘇州年產(chǎn)6.5萬(wàn)套定制整裝衛(wèi)浴空間項(xiàng)目、珠海年產(chǎn)13萬(wàn)套定制整裝衛(wèi)浴空間項(xiàng)目。海鷗衛(wèi)浴在蘇州現(xiàn)有蘇州有巢氏，而在珠海，據(jù)其官網(wǎng)公布的信息，目前有5家分、子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)均與衛(wèi)浴部品生產(chǎn)有關(guān)，目前還未轉(zhuǎn)型為整裝衛(wèi)浴企業(yè)。

　　海通證券在研報(bào)中分析說(shuō)，海鷗衛(wèi)浴未來(lái)將通過(guò)“有巢氏”平臺(tái)推進(jìn)整體衛(wèi)浴業(yè)務(wù)。但從該公司的定制整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能布局來(lái)看，珠海或才是其推進(jìn)整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)的最大基地。而且，珠海還有海鷗衛(wèi)浴布局智能家居市場(chǎng)的珠海愛(ài)迪生。陳巍曾公開(kāi)表示，在進(jìn)軍整裝衛(wèi)浴的同時(shí)，公司也推動(dòng)珠海愛(ài)迪生在新三板掛牌，“做大做強(qiáng)智能家居業(yè)務(wù)”。

　　2016年半年報(bào)顯示，珠海愛(ài)迪生成立于2006年，注冊(cè)資本3482萬(wàn)元，主要從事各種控制門閥、暖通控制設(shè)備及智能家居相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品也主要面向歐美地區(qū)。2013~2015年凈利潤(rùn)均上千萬(wàn)元，今年上半年凈利潤(rùn)約359萬(wàn)元。根據(jù)公開(kāi)消息，近兩年珠海愛(ài)迪生不斷增資擴(kuò)股，而最近的擴(kuò)股方式是掛牌新三板。

　　今年8月1日，珠海愛(ài)迪生正式在新三板掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。海鷗衛(wèi)浴在公告中解釋稱，這有利于其進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，提升品牌影響力，穩(wěn)定和吸引高端優(yōu)秀人才，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，符合珠海愛(ài)迪生的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。該公司對(duì)外強(qiáng)調(diào)，并非全部股權(quán)出讓，公司仍是控股股東。

　　海鷗衛(wèi)浴在2016年半年報(bào)中稱，衛(wèi)浴和智能家居雙主業(yè)保持穩(wěn)增長(zhǎng)。今年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近19億元，較2015年增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5500多萬(wàn)元，較2015年增長(zhǎng)20%。

　　不過(guò)，在國(guó)內(nèi)多家券商看來(lái)，該公司面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。比如， 國(guó)金證券 在研報(bào)中提醒，該公司面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、募集資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。海通證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券均指出，其整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)的推進(jìn)，行業(yè)滲透率的提升低于預(yù)期。

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