在新三板分層制度即將落地前夕，一家交易量畸高的新三板公司——衛(wèi)東環(huán)保突被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這不僅令那些努力沖刺創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)三的掛牌公司頗受震動(dòng)，甚至一些券商都為此暗自心驚。

　　衛(wèi)東環(huán)保近日公告稱(chēng)，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，5月10日接到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》。該公司是新三板成交量排名前列的“明星企業(yè)”之一，據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2016年4月衛(wèi)東環(huán)保排在掛牌公司月度股票成交金額的首位。

　　業(yè)績(jī)平平的衛(wèi)東環(huán)保何以在數(shù)千家掛牌公司中“脫穎而出”？其表面活躍的成交量及股價(jià)表現(xiàn)背后，是否隱藏著相關(guān)方通過(guò)操縱股價(jià)以沖刺創(chuàng)新層之行為？記者查閱公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，若依據(jù)營(yíng)收或凈利潤(rùn)指標(biāo)，衛(wèi)東環(huán)保難以進(jìn)入創(chuàng)新層。因此提升市值沖刺標(biāo)準(zhǔn)三是該公司的唯一“捷徑”。

　　值得一提的是，監(jiān)管部門(mén)曾對(duì)上證報(bào)記者表示，他們?cè)缫炎⒁獾讲糠制髽I(yè)通過(guò)違規(guī)方式?jīng)_刺創(chuàng)新層?！皩?duì)這些公司及其行為，我們都有大數(shù)據(jù)監(jiān)控。”該人士還表示，這些公司就算分層前不被查處，僥幸進(jìn)入創(chuàng)新層后一旦被查，將被立即剔出創(chuàng)新層。

　　 背離

　　衛(wèi)東環(huán)保的公告并未透露本次遭查具體緣于何事，但記者發(fā)現(xiàn)該公司最近5個(gè)月的成交量頗為異常。

　　與新三板大部分掛牌公司日均成交額徘徊在200萬(wàn)元以下相比，衛(wèi)東環(huán)保最近數(shù)月的成交金額可謂“鶴立雞群”。從2015年12月底開(kāi)始，該股成交金額明顯放大，其中12月31日成交額竟高達(dá)1.63億元，而當(dāng)天所有做市轉(zhuǎn)讓的股票合計(jì)成交額才10.3億元。據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年4月份掛牌公司股票成交金額月度前10排名中，衛(wèi)東環(huán)保以約11.73億元的成交金額居第一位，成交金額第二位的為同為做市交易的聯(lián)訊證券，中科招商居第三。

　　公告遭調(diào)查后的第一個(gè)交易日，衛(wèi)東環(huán)保成交仍然居前，5月11日做市成交的個(gè)股中，聯(lián)訊證券以5079萬(wàn)元成交額位居第一，衛(wèi)東環(huán)保以1912.34萬(wàn)元居次席。“可能部分做市商殺跌出貨了?！庇惺袌?chǎng)人士如此分析。

　　5月12日，衛(wèi)東環(huán)保成交額急劇下滑至428萬(wàn)元，收?qǐng)?bào)2.56元。比照4月27日開(kāi)盤(pán)價(jià)3.73元，衛(wèi)東環(huán)保11個(gè)交易日跌去三成。

　　衛(wèi)東環(huán)保換手率也是奇高。據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，掛牌公司股票換手率月度前10排名中，衛(wèi)東環(huán)保以313.67%的換手率遙遙領(lǐng)先，排名二至十位的掛牌公司換手率皆在100%出頭。

　　與上述奇高的成交量相比，公司經(jīng)營(yíng)卻平平無(wú)奇。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，該公司最近三年的盈利分別為339萬(wàn)、276萬(wàn)、874萬(wàn)元。這個(gè)盈利規(guī)模的企業(yè)在新三板比比皆是。根據(jù)新三板管理型行業(yè)分類(lèi)（小類(lèi)行業(yè)）來(lái)看，衛(wèi)東環(huán)保屬“環(huán)境保護(hù)專(zhuān)用設(shè)備制造”類(lèi)，該小類(lèi)行業(yè)做市股共16只，以2015年年報(bào)為基礎(chǔ)的靜態(tài)市盈率中位數(shù)為26.46倍，而衛(wèi)東環(huán)保在大跌后市盈率仍高達(dá)48倍?！斑@種背離讓人心生警惕。”有熟悉該公司的券商人士如此表示。

　　上述券商人士向上證報(bào)分析稱(chēng)，衛(wèi)東環(huán)保本次遭立案調(diào)查主要就是因?yàn)楫惓＝灰椎膯?wèn)題。

　　動(dòng)因

　　一位對(duì)新三板交易有著長(zhǎng)期觀察的人士昨日向記者表示，掛牌公司多多少少會(huì)主動(dòng)“維護(hù)一下股價(jià)”，“但像衛(wèi)東環(huán)保這么明顯的還比較少見(jiàn)。”在他看來(lái)，衛(wèi)東環(huán)保的成交、股價(jià)走勢(shì)不正常，“真正的投資者可能并不多”。

　　至于交易異?；钴S之動(dòng)因，該人士表示，由于新三板整體交易清淡，投資者及券商在選擇標(biāo)的時(shí)，出于流動(dòng)性考慮，往往會(huì)優(yōu)先關(guān)注成交活躍的個(gè)股。衛(wèi)東環(huán)保的持續(xù)放量可造出“明星效應(yīng)”，一方面操盤(pán)者可以高拋低吸，另一方面可以吸引部分投資者及做市商。資料顯示，衛(wèi)東環(huán)保做市商已由早期的幾家在短短數(shù)月增至現(xiàn)在19家。同時(shí)，該人士認(rèn)為，這與掛牌公司沖刺創(chuàng)新層不無(wú)關(guān)系。

　　按2015年11月份發(fā)布的《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見(jiàn)稿）》的工作安排，掛牌公司2015年年報(bào)披露截止日后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將擇機(jī)發(fā)布修訂后的分層標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)篩選出符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司。

　　進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)有三套。標(biāo)準(zhǔn)一主要考察凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率，要求最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元（凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）。標(biāo)準(zhǔn)二則主要考察營(yíng)業(yè)收入等，要求包括最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)元。

　　披露顯示，2015年，衛(wèi)東環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元左右，同比上升40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)874萬(wàn)元，同比上升216%；2015年期末歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)約為2.12億元。由此可見(jiàn)，該公司不符合前面兩個(gè)創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。但若依照第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，衛(wèi)東環(huán)保則可一試。

　　第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)主要考察“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”，要求包括：最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數(shù)不少于6家。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下，衛(wèi)東環(huán)?；竞细?，在之前大多時(shí)間里，衛(wèi)東環(huán)保股價(jià)維持在3.2元至4元區(qū)間，其總股本1.67億，市值隨之在6億元上下浮動(dòng)。

　　 警示

　　類(lèi)似衛(wèi)東環(huán)保這樣主動(dòng)沖刺創(chuàng)新層的公司為數(shù)不少。

　　從去年11月24日新三板分層征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，不少掛牌公司為了順利躍入創(chuàng)新層，可謂招數(shù)頻出。但由于標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二主要考核偏硬的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此企業(yè)騰挪的空間不大。而標(biāo)準(zhǔn)三未對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做硬性規(guī)定，因此“可操作”空間更大，更多企業(yè)只需通過(guò)提升市值和增加做市商數(shù)量就可以輕松“達(dá)標(biāo)”。諸多掛牌公司為此趨之若鶩，造成了一些亂象。

　　不過(guò)，如此弄虛作假的“進(jìn)取”違背了分層本意。

　　今年3月29日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)公開(kāi)表示，目前市場(chǎng)對(duì)新三板市場(chǎng)內(nèi)部分層的理解存在誤區(qū)，一些中介機(jī)構(gòu)引導(dǎo)企業(yè)對(duì)標(biāo)分層標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候存在誤導(dǎo)嫌疑。他特別提醒，在看待分層標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，既要看差異化的并行分層標(biāo)準(zhǔn)，更要看共同標(biāo)準(zhǔn)；既要看準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，更要看維持標(biāo)準(zhǔn)；既要看所有指標(biāo)中的鼓勵(lì)性指標(biāo)，更要看監(jiān)管負(fù)面清單指標(biāo)。

　　多家券商人士表示，新三板公司進(jìn)入創(chuàng)新層是一件水到渠成的事情，目的在于將質(zhì)地好、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)篩選出來(lái)，突擊沖層不僅達(dá)不到擇優(yōu)的目的，一旦造成違紀(jì)違規(guī)，反而得不償失。“這是企業(yè)自己折騰自己。硬上干嘛呢，核心是把企業(yè)做好。”上海某券商高層如此表示。

　　上證報(bào)記者了解到，監(jiān)管層對(duì)這類(lèi)過(guò)分“進(jìn)取”的企業(yè)早有監(jiān)控。這些公司就算分層前不被查處，僥幸進(jìn)入創(chuàng)新層后一旦被查，將被立即剔出創(chuàng)新層。“更何況，創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)三肯定會(huì)修訂，這招可能令很多弄虛作假的企業(yè)‘前功盡棄’?！庇薪咏赊D(zhuǎn)系統(tǒng)的人士如此說(shuō)。