當(dāng)眾多中小企業(yè)掛牌新三板時(shí)，保險(xiǎn)企業(yè)也趕上了時(shí)髦。新三板首家險(xiǎn)企永誠保險(xiǎn)于去年底成功掛牌，掛牌超20億股。然而，雷聲大雨點(diǎn)小，北京商報(bào)記者最新了解到，掛牌3個(gè)多月，永誠保險(xiǎn)卻一直零交易。近日，險(xiǎn)企掛牌新三板新規(guī)即將推出，個(gè)人投資將獲準(zhǔn)認(rèn)購，未來能否催熱險(xiǎn)企掛牌新三板備受關(guān)注。

　　遭遇零交易尷尬

　　雖然掛牌數(shù)量和融資規(guī)模出現(xiàn)暴漲，但成交量低迷仍是新三板的尷尬，部分險(xiǎn)企也在探路新三板，其中永誠保險(xiǎn)和眾誠車險(xiǎn)嘗鮮，已成功掛牌。不過，目前僅永誠保險(xiǎn)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，但也未能幸免零交易的尷尬。

　　據(jù)了解，永誠保險(xiǎn)成立于2004年，目前主營業(yè)務(wù)包括財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、短期健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用等業(yè)務(wù)。盡管業(yè)務(wù)較為常規(guī)，但永誠財(cái)險(xiǎn)的股東卻大有來頭，其實(shí)際控制人為華能集團(tuán)，第二大股東為外資商楓信金融。同時(shí)，北方電力、大唐集團(tuán)、華電資本等國有電力企業(yè)也出現(xiàn)在公司的十大股東名單中。正因如此，永誠保險(xiǎn)的承保業(yè)務(wù)多集中在電力、煤炭、石化、石油與天然氣、船舶等大型商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

　　永誠保險(xiǎn)年報(bào)顯示，該公司2015年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入66.97億元，同比增長14.6%。營業(yè)收入64.93億元，同比增長25.45%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長346.52％?；久抗墒找?.08元，同比增長346.52％；2015年取得投資收益8.68億元，按照實(shí)際投資規(guī)模計(jì)算，投資收益率為14.37%。截至2015年末，永誠保險(xiǎn)資產(chǎn)總額達(dá)101.1億元，合并資產(chǎn)負(fù)債率72.81%，較上年同期下降2.13個(gè)百分點(diǎn)；公司凈資產(chǎn)27.49億元，較上年同期增加2.16億元。

　　就是這樣一家各類經(jīng)營指標(biāo)都不斷提升的險(xiǎn)企，緣何在新三板受冷遇，市場頗為關(guān)注。

　　現(xiàn)金流吃緊難改觀

　　保險(xiǎn)業(yè)作為負(fù)責(zé)經(jīng)營的金融行業(yè)，每經(jīng)營一筆業(yè)務(wù)都需要提取保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，且行業(yè)盈利周期較長。很多險(xiǎn)企為了不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，只能通過股東直接增資，有的通過發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金。去年2月永誠保險(xiǎn)就獲準(zhǔn)發(fā)行9億元次級(jí)債。在成功登陸新三板之后，本以為開啟了保險(xiǎn)業(yè)融資的新模式，但零交易的現(xiàn)實(shí)讓永誠保險(xiǎn)的現(xiàn)金流吃緊狀況未能轉(zhuǎn)變。

　　永誠保險(xiǎn)年報(bào)顯示，2015年現(xiàn)金流凈額為7499萬元，同比減少43.55%。該公司認(rèn)為，這主要是由于公司綜合成本率比去年同期上升1.17個(gè)百分點(diǎn)，承保業(yè)務(wù)利潤虧損同比增加所致。與此同時(shí)，該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-377.83萬元，而2014年這一數(shù)據(jù)為9億元。永誠保險(xiǎn)稱去年償還9億元賣出回購金融資產(chǎn)款，同時(shí)上一年發(fā)行次級(jí)債9億元。“雖然公司在新三板也能融資，但目前新三板二級(jí)市場流通性嚴(yán)重不足，進(jìn)而引發(fā)公司成交量和價(jià)格都處于低迷的狀態(tài)，這讓公司的投資價(jià)值無法體現(xiàn)出來。”一位剛在新三板掛牌的公司董事長對(duì)北京商報(bào)記者表示。

　　由于對(duì)增加資本金的迫切需求，永誠保險(xiǎn)決定不發(fā)放現(xiàn)金紅利。去年永誠保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.85億元，提取盈余公積和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金共計(jì)3672萬元，彌補(bǔ)年初未分配利潤-2832萬元，年末可供股東分配的利潤為1.2億元。對(duì)此，董事會(huì)資產(chǎn)負(fù)債管理及戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)預(yù)期，未來，公司有設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等子公司的長期投資計(jì)劃，在償二代付諸實(shí)施的背景下決定全部未分配利潤滾存至下一年度。

　　交易困局有望被打破

　　“新三板陷入交易困局，參與新三板市場的主要是機(jī)構(gòu)投資者和500萬元以上的個(gè)人客戶，投資者參與門檻太高導(dǎo)致投資者數(shù)量不足所致?！币晃皇袌龇治鋈耸勘硎?，法人收購保險(xiǎn)公司股權(quán)需要前置審批，因而難以采取做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只能以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。

　　但這一情況將有望得到改善。4月14日，保監(jiān)會(huì)在發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)公司在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）就指出，保險(xiǎn)公司選擇做市方式或競價(jià)方式掛牌，允許自然人等合格投資者投資掛牌保險(xiǎn)公司股份。天元律師事務(wù)所合伙人徐偉認(rèn)為，允許自然人成為保險(xiǎn)公司股東，突破了保監(jiān)會(huì)關(guān)于自然人不能成為非上市保險(xiǎn)公司股東的限制。

　　同時(shí)，保險(xiǎn)公司在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)將進(jìn)行事后上報(bào)，與此前傳統(tǒng)股東轉(zhuǎn)讓流程有了明顯變化，如投資人通過轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持有已發(fā)行的股份超過5%，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起15日內(nèi)向保監(jiān)會(huì)上報(bào)，不足5%的在15日內(nèi)備案；如果以做市方式或競價(jià)方式受讓不足5%，并不需要履行備案手續(xù)。“可通過做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，增發(fā)一部分給券商，大大提高股權(quán)流動(dòng)性，提高流動(dòng)性溢價(jià)。尤其目前登陸A股周期漫長，而掛牌新三板門檻低、速度快，這將吸引大批需要融資的險(xiǎn)企進(jìn)駐?！狈治鋈耸空J(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)在處于價(jià)值洼地，未來掛牌新三板將吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。

　　員工持股計(jì)劃新路徑

　　“《征求意見稿》或許開拓了一條新的路徑，即保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過做市或競價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃，且直接持有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股份而無需間接持有。但在增發(fā)的情形下，則仍然無法直接持有。”徐偉認(rèn)為。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展員工持股計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過公司、合伙制企業(yè)、資管計(jì)劃等方式開展員工持股計(jì)劃，與近期A股市場傳聞對(duì)于資管計(jì)劃作為擬上市公司股東存在不確定性相比，新三板則允許資管計(jì)劃、契約式基金等作為新三板掛牌公司股東，距離保監(jiān)會(huì)上述《通知》更接近，有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在新三板掛牌后實(shí)施員工持股計(jì)劃。

　　相對(duì)而言，部分保險(xiǎn)中介在新三板的表現(xiàn)則更為活躍，例如盛世大聯(lián)、中衡股份等都已先后進(jìn)行了多次增發(fā)。一位保險(xiǎn)中介負(fù)責(zé)人介紹，對(duì)于保險(xiǎn)中介而言，登陸新三板不僅能夠提供股權(quán)流通的平臺(tái)、定向增發(fā)的平臺(tái)和市值管理的平臺(tái)，改善治理結(jié)構(gòu)的平臺(tái)以及股權(quán)激勵(lì)的平臺(tái)也是公司所看重的。如中衡股份就在去年9月發(fā)布公告正式在新三板公開轉(zhuǎn)讓210萬股，募集資金580萬元，擬作為員工持股平臺(tái)的邦衡投資定向認(rèn)購。不過，保監(jiān)會(huì)的《征求意見稿》針對(duì)的是保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管，并不包括保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)。徐偉認(rèn)為，《征求意見稿》的頒布對(duì)于規(guī)范保險(xiǎn)公司新三板掛牌融資、促進(jìn)其發(fā)展具有顯著意義。